Harga Gula Ditekan oleh Gelombang Tekanan Surplus Global

Kontrak berjangka gula telah memasuki tren penurunan tajam minggu ini, dengan kontrak New York Maret (SBH26) turun 0,02 poin menunjukkan kerugian, sementara gula putih ICE London Maret (SWH26) turun secara signifikan menyentuh level terendah lima tahun. Pendorong utama di balik penurunan ini cukup sederhana: pasar gula global menghadapi kelebihan pasokan yang belum pernah terjadi sebelumnya yang secara sistematis menekan harga di semua pusat perdagangan utama. Beberapa lembaga perkiraan telah sepakat pada satu kesimpulan suram bagi produsen—pasokan yang melimpah semakin ditekan oleh momentum ekspor yang meningkat.

Produsen Gula Utama Meningkatkan Produksi ke Level Rekor

Perluasan produksi gula global tampaknya tak terbendung menjelang musim 2025/26. Departemen Pertanian Amerika Serikat (USDA) merilis proyeksi pada 16 Desember yang menunjukkan bahwa produksi global akan meningkat 4,6% dari tahun ke tahun menjadi 189,318 juta metrik ton (MMT), sementara konsumsi global akan tumbuh lebih moderat sebesar 1,4% menjadi 177,921 MMT. Kesenjangan yang melebar antara pasokan dan permintaan ini adalah masalah mendasar yang menekan level harga saat ini.

Brasil, produsen gula terbesar di dunia, memimpin lonjakan produksi. Badan perkiraan panen Brasil, Conab, menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025/26 menjadi 45 MMT pada awal November. Layanan Pertanian Luar Negeri USDA memproyeksikan produksi Brasil untuk 2025/26 mencapai rekor 44,7 MMT, meningkat 2,3% dari tahun sebelumnya. Sementara itu, Unica melaporkan pada 21 Januari bahwa wilayah Center-South Brasil telah memproduksi 40,222 MMT hingga Desember, naik 0,9% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya. Wilayah ini juga meningkatkan proporsi tebu yang didedikasikan untuk produksi gula menjadi 50,82%, dari 48,16% tahun sebelumnya.

Perjalanan produksi India juga sama dramatisnya. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan bahwa produksi dari 1 Oktober hingga 15 Januari mencapai 15,9 MMT, meningkat 22% dari tahun sebelumnya. ISMA sebelumnya menaikkan perkiraan produksi penuh tahun 2025/26 menjadi 31 MMT pada November, angka yang mencerminkan pertumbuhan yang diharapkan sebesar 18,8% dibandingkan musim sebelumnya. Lonjakan ini didorong oleh kondisi musim hujan yang menguntungkan dan perluasan lahan yang didedikasikan untuk budidaya gula. USDA memproyeksikan produksi India untuk 2025/26 sebesar 35,25 MMT, peningkatan agresif sebesar 25% dari tahun sebelumnya.

Thailand, produsen terbesar ketiga di dunia, juga memperluas produksinya. Perusahaan Pabrik Gula Thailand (Thai Sugar Millers Corp) memproyeksikan pada Oktober bahwa panen 2025/26 akan tumbuh 5% dari tahun ke tahun menjadi 10,5 MMT. USDA memperkirakan kenaikan yang sedikit lebih konservatif sebesar 2% menjadi 10,25 MMT untuk periode yang sama.

Banjir Ekspor Memperburuk Kelebihan Pasokan Global

Peningkatan produksi ini diperkuat oleh keputusan kebijakan dan ambisi ekspor yang semakin menekan harga. India, produsen gula terbesar kedua di dunia, bersiap menjadi kekuatan ekspor utama setelah pemerintah memberi sinyal akan mengizinkan pengiriman tambahan untuk mengelola surplus domestik. Pada November, kementerian pangan India menyetujui pabrik-pabrik untuk mengekspor 1,5 MMT gula selama musim 2025/26—volume yang signifikan mengingat India telah memberlakukan kuota ekspor ketat pada 2022/23 untuk melindungi pasokan.

Liberalisasi ekspor ini merupakan perubahan besar dalam dinamika pasar. Dengan India membuka pasokan ekspor ke pasar global setelah bertahun-tahun pembatasan, ditambah status Thailand sebagai eksportir terbesar kedua di dunia, konfluensi pasokan yang meningkat dari berbagai wilayah menciptakan tekanan penurunan harga yang belum pernah terjadi sebelumnya secara global.

Lembaga Perkiraan Peringatkan Surplus Besar

Analis industri sangat konsisten dalam memprediksi kondisi kelebihan pasokan, meskipun angka spesifik bervariasi. Green Pool Commodity Specialists memperkirakan surplus global sebesar 2,74 MMT untuk 2025/26, dengan surplus yang lebih moderat sebesar 156.000 MT untuk 2026/27. StoneX memperkirakan surplus sekitar 2,9 MMT untuk 2025/26. Organisasi Gula Internasional (ISO) memproyeksikan surplus sebesar 1,625 juta MT untuk 2025/26, setelah defisit 2,916 juta MT pada tahun sebelumnya—perubahan besar yang didorong oleh peningkatan produksi di India, Thailand, dan Pakistan.

Perbedaan dalam perkiraan ini menunjukkan ketidakpastian yang cukup besar, tetapi konsensus arah jelas: pasokan secara signifikan ditekan harga oleh besarnya surplus yang diproyeksikan. Pedagang gula Czarnikow menjadi salah satu yang paling pesimis, menaikkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 8,7 MMT pada awal November, hanya 1,2 MMT lebih tinggi dari perkiraan September sebelumnya sebesar 7,5 MMT.

Bahkan Covrig Analytics, yang menaikkan perkiraan surplus 2025/26 menjadi 4,7 MMT pada Desember, melihat kemungkinan pemulihan baru akan terjadi pada 2026/27, ketika mereka memproyeksikan surplus akan menyusut menjadi hanya 1,4 MMT karena harga yang lemah mengurangi produksi di masa depan.

Prospek Produksi Membuat Sinyal Campuran untuk Pemulihan Harga

Melihat ke depan ke 2026/27, ada beberapa faktor moderat yang dapat mendukung harga di tahun-tahun mendatang. Safras & Mercado memproyeksikan pada 23 Desember bahwa produksi gula Brasil akan menurun 3,91% menjadi 41,8 MMT di 2026/27 dari perkiraan 43,5 MMT di 2025/26. Perusahaan konsultan ini juga memperkirakan bahwa ekspor gula Brasil akan turun 11% dari tahun ke tahun menjadi 30 MMT di 2026/27. Pengurangan produksi ini akhirnya dapat memberikan sedikit kelegaan dari kondisi surplus saat ini yang sangat menekan nilai pasar.

Namun, kelegaan tersebut masih jauh. Untuk saat ini, gula tetap terjebak dalam siklus bearish di mana pasokan global yang melimpah—dari output Brasil yang mencapai rekor, lonjakan produksi dan ekspor India, serta produksi kuat dari Thailand—secara kolektif menekan potensi pemulihan harga. Matematika menunjukkan bahwa dengan produksi diproyeksikan melebihi konsumsi lebih dari 11 MMT di 2025/26, harga kemungkinan akan tetap tertekan sampai disiplin produksi muncul atau konsumsi secara tak terduga meningkat.