Tanda Peringatan yang Tidak Boleh Diabaikan oleh Investor Netflix

Netflix menyampaikan hasil keuangan yang mengesankan pada tahun 2025, dengan pendapatan meningkat 16% dari tahun ke tahun menjadi $45,2 miliar, laba operasional melonjak 28%, dan basis pelanggan bertambah menjadi 325 juta. Berdasarkan sebagian besar metrik konvensional, raksasa streaming ini tampaknya tak terkalahkan. Namun di balik angka-angka utama ini terdapat tanda peringatan yang halus namun signifikan yang harus diperhatikan oleh investor yang cerdas. Tanda peringatan ini menjadi jelas ketika kinerja Netflix diukur terhadap transformasi yang lebih luas yang sedang mengubah industri hiburan.

Meskipun Pendapatan Mencapai Rekor, Tingkat Pertumbuhan Menunjukkan Cerita yang Berbeda

Angka-angka terlihat baik secara terpisah, tetapi konteksnya mengungkapkan gambaran yang lebih kompleks. Fundamental kuat Netflix menyembunyikan tantangan mendasar yang layak diperhatikan. Meskipun metrik pendapatan dan profitabilitas perusahaan tidak diragukan lagi kokoh, trajektori pertumbuhan keterlibatan menunjukkan cerita yang berbeda jika dibandingkan dengan pesaing dan tren pasar.

Streaming telah secara fundamental mengubah cara orang mengonsumsi hiburan. Perpindahan dari televisi kabel tradisional telah berlangsung secara dramatis dan tidak dapat dibatalkan. Pada 2010, 88% rumah tangga di AS masih berlangganan kabel; angka tersebut telah merosot tajam di bawah 50% saat ini. Konsumen secara decisif memilih pengalaman superior yang ditawarkan platform streaming, mengalihkan miliaran jam tontonan dari televisi linier.

Menurut data Nielsen dari kuartal 3 2025, implikasi dari fenomena pemutusan kabel ini semakin jelas. Konten streaming (tidak termasuk Netflix) kini menyumbang 37,7% dari seluruh waktu menonton televisi di Amerika Serikat—naik tajam dari 24,8% pada akhir 2022. Pertumbuhan sebesar 52% dalam kurun waktu sekitar tiga tahun ini menunjukkan ekspansi pesat ekosistem streaming.

Namun, Netflix menunjukkan cerita pertumbuhan yang berbeda. Dalam periode yang sama, pangsa waktu tontonan TV total yang mereka kuasai meningkat dari 7,5% menjadi 8,6%—hanya kenaikan 15%. Meskipun angka pelanggan dan pendapatan secara absolut terus meningkat, perusahaan ini mendapatkan pangsa pasar dengan kecepatan sekitar sepertiga dari kategori streaming secara keseluruhan. Ketimpangan ini merupakan tanda peringatan yang mencolok tentang posisi kompetitif Netflix ke depan.

Ketinggalan dalam Perlombaan Streaming

Lanskap kompetitif semakin intensif dalam cara yang jauh melampaui pesaing tradisional. YouTube milik Alphabet muncul sebagai salah satu pesaing paling tangguh, menguasai pangsa tontonan yang lebih besar meskipun fokus pada konten buatan pengguna. Dominasi YouTube menyoroti bagaimana perhatian penonton semakin terfragmentasi di berbagai platform—sebuah tren yang bekerja melawan kepentingan Netflix.

Persaingan untuk menarik perhatian tidak hanya datang dari pesaing streaming langsung, tetapi juga dari aplikasi media sosial yang tidak ada sebagai pesaing serius satu dekade lalu. TikTok, Instagram Reels, dan platform short-form serupa kini bersaing langsung dengan layanan streaming tradisional untuk waktu konsumen. Netflix juga lebih lambat dibanding beberapa pesaing dalam berinvestasi di program olahraga langsung, kategori yang mendorong keterlibatan konsisten dan loyalitas penonton dengan cara yang tidak bisa dilakukan konten on-demand.

Manajemen tetap optimis secara publik, mencatat dalam komunikasi pendapatan kuartal 3 2025 bahwa “mengingat jumlah tontonan linier yang masih cukup besar secara global, kami percaya ada banyak peluang untuk memperluas pangsa kami dalam keterlibatan TV.” Kepercayaan ini tidak tanpa dasar. Namun, tanda peringatan terletak pada jarak antara kecepatan ekspansi pasar dan kemampuan Netflix untuk menangkap penonton tambahan.

Strategi Akuisisi sebagai Respon

Pendekatan perusahaan terhadap tekanan kompetitif ini tampaknya bersifat finansial. Netflix sedang mengejar akuisisi aset hiburan yang signifikan—khususnya studio TV dan film, HBO Max, serta katalog konten besar milik Warner Bros. Discovery dengan nilai perusahaan sebesar $82,7 miliar. Ini merupakan upaya untuk menarik perhatian penonton melalui akuisisi konten daripada pertumbuhan organik.

Logikanya sederhana: jika Netflix tidak dapat meningkatkan keterlibatan secepat pesaing, mungkin dengan mengakuisisi aset pesaing dan mengkonsolidasikan konten di bawah satu atap akan menyelesaikan masalah. Perusahaan melaporkan bahwa pelanggan mengonsumsi 96 miliar jam konten pada paruh kedua 2025, yang menunjukkan pertumbuhan keterlibatan sebesar 2% dari tahun ke tahun—peningkatan yang modest dibandingkan skala keseluruhan dan posisi kepemimpinan pasar perusahaan.

Akuisisi sebesar $82,7 miliar secara teoritis akan memberi Netflix kedalaman dan keluasan konten yang lebih besar. Namun, harga ini menyoroti kenyataan yang tidak nyaman: perusahaan mungkin perlu membeli jalan untuk mempercepat pertumbuhan daripada mencapainya secara organik melalui eksekusi yang lebih baik atau penciptaan konten.

Apa Makna Tanda Peringatan Ini bagi Investor

Netflix telah menjadi pencipta kekayaan yang luar biasa bagi investor jangka panjang. Kinerja historis dan posisi dominan di pasar perusahaan ini layak dihormati. Namun, beberapa dinamika kini menuntut kehati-hatian. Pertama, trajektori pertumbuhan yang membuat Netflix begitu menarik sebagai investasi tampaknya mulai melambat relatif terhadap ekspansi pasar. Kedua, kompetisi—baik dari perusahaan media tradisional maupun platform sosial—terus menguat dalam cara yang memecah perhatian penonton.

Ketiga, dan mungkin yang paling penting, perusahaan tampaknya beralih ke pertumbuhan berbasis akuisisi dengan biaya modal yang besar. Meskipun strategi semacam ini kadang-kadang berhasil, mereka juga menandai pergeseran dari model bisnis organik dan margin tinggi yang awalnya menarik investor.

Tanda peringatan di sini bukanlah bahwa Netflix menghadapi keruntuhan segera atau bisnisnya memburuk. Melainkan, sinyalnya adalah bahwa pertumbuhan mungkin akan membutuhkan usaha yang lebih besar, pengeluaran modal, dan aktivitas akuisisi di masa depan. Hari-hari ekspansi pelanggan dan keterlibatan yang mudah mungkin sudah berlalu bagi perusahaan ini. Investor yang terbiasa dengan tingkat pertumbuhan historis Netflix harus menyesuaikan ekspektasi mereka dan menganggap tanda peringatan halus ini sebagai bagian dari evolusi lanskap industri yang terus berlangsung.