$MSFT

MSFT sedang terkena dampak SaaSpocalypse. Bukan karena tertinggal secara teknologi, tetapi karena “mesin pencetak uang perangkat lunak” sedang berubah.
Dalam 10 tahun terakhir, mesin pertumbuhan terkuat untuk raksasa SaaS adalah model per kursi: seiring meningkatnya jumlah karyawan, jumlah lisensi otomatis meningkat, dan pendapatan berkembang secara hampir pasti. AI agenik memutus flywheel otomatis itu. Saat perusahaan meningkatkan produktivitas, mereka dapat menjalankan apa yang dulu dilakukan oleh 100 orang dengan 10 orang + sejumlah besar agen AI. Itu meningkatkan kemungkinan bahwa operasi dapat tumbuh sementara jumlah karyawan tetap datar atau bahkan menurun. Jika organisasi benar-benar mulai mengoptimalkan jumlah karyawan, produk berbasis kursi seperti Microsoft 365 bisa melihat pertumbuhan pendapatan berbasis kursi melambat, dan gangguan yang ditakuti pasar mulai dari sana.
Namun ini tidak berarti bisnis Microsoft runtuh. Lebih kepada potensi pergeseran dari ekonomi berbasis kursi ke ekonomi berbasis (konsumsi/ukur) yang didasarkan pada penggunaan. Dalam dunia agenik, penciptaan nilai menjadi kurang terkait dengan jumlah karyawan dan lebih terkait dengan output dan komputasi yang dikonsumsi. Itu menciptakan pengaturan dua sisi untuk Microsoft: pertumbuhan kursi bisa melambat di satu sisi, sementara lapisan Copilot/agen dan terutama konsumsi Azure dapat memperluas volume “tenaga kerja digital” di sisi lain. Jadi risikonya lebih kepada “pendapatan menghilang” dan lebih kepada “saluran mana pendapatan berasal, dan berapa kelipatan yang akan dibayar pasar untuk itu.” Ketika pasar mengganti pertumbuhan kursi yang dapat diprediksi dengan pertumbuhan konsumsi yang lebih variabel, biasanya kelipatan akan terkonsentrasi.
Jual dulu, tanya kemudian Ini menjadi semakin penting ketika digabungkan dengan dorongan CapEx besar Microsoft untuk 2026, sekitar ~$120B sedang dibahas. Perusahaan melakukan dua hal sekaligus: membangun kapasitas pusat data/infrastruktur secara agresif untuk menjadi platform pemenang dalam transisi agenik, sementara gelombang investasi itu dapat menekan margin dan arus kas bebas dalam jangka pendek. Jadi yang membuat pasar takut bukanlah “Microsoft tertinggal dalam AI.” Melainkan: jika pertumbuhan berbasis kursi yang “terjamin” melambat, akankah pengembalian dari CapEx besar membutuhkan waktu lebih lama dari yang diperkirakan?
Intinya: ketakutan akan gangguan berasal dari gagasan bahwa mesin uang lama SaaS (per-penyewaan kursi) mungkin tidak berjalan sehalus di era agenik. Ini bukan cerita tentang keterlambatan teknologi. Ini adalah cerita transisi di mana penangkapan nilai beralih dari kursi ke konsumsi. Pelaku terbaik akan menang; pelaku terburuk akan mengalami kompresi kelipatan. Perdebatan Microsoft ada di sini.
Teknis:..