Penurunan Harga Saham Netflix Baru-baru ini Memperjelas Perdebatan Valuasi—Apakah Penurunan Ini Layak Dibeli?

Harga saham Netflix telah terpuruk sekitar 10% sejak awal 2025, menurun hingga 40% dari puncak musim panas lalu. Namun, kelemahan harga ini sangat kontras dengan apa yang dicapai perusahaan dari segi operasional. Hasil tahun 2025 perusahaan benar-benar mengesankan: pendapatan meningkat 16% secara tahunan menjadi 45 miliar dolar sementara basis pelanggan global melampaui 325 juta. Yang membuat ini semakin menarik adalah Netflix mencapai tingkat pertumbuhan ini di atas ekspansi 16% yang sudah solid di tahun 2024. Menambah cerita, perusahaan secara signifikan memperluas margin operasinya sekaligus mengembangkan bisnis iklannya yang masih baru, yang kini mewakili sekitar 3% dari total pendapatan.

Kesenjangan antara eksekusi bisnis yang kuat dan kelemahan harga saham ini menimbulkan pertanyaan penting: apakah valuasi saat ini, dengan saham diperdagangkan di bawah 80 dolar, merupakan titik masuk yang menarik bagi investor—atau pasar masih memasukkan terlalu banyak optimisme?

Eksekusi Keuangan yang Kuat Menutupi Kelemahan Saham

Capaian Netflix tahun 2025 benar-benar mengesankan di berbagai aspek. Pertumbuhan pendapatan sebesar 16% adalah angka yang signifikan untuk perusahaan sebesar Netflix. Lebih penting lagi, ekspansi pendapatan ini disertai dengan peningkatan margin yang berarti. Netflix memperluas margin operasinya dari 26,7% di 2024 menjadi 29,5% di 2025—bukti bahwa perusahaan mengubah pertumbuhan pendapatan menjadi pertumbuhan laba dengan kecepatan yang semakin meningkat.

Panduan ke depan dari manajemen memperkuat momentum ini. Untuk 2026, perusahaan memperkirakan pendapatan akan tumbuh antara 12% hingga 14% secara tahunan, dengan margin operasional terus meluas menuju sekitar 31,5%. Kombinasi pertumbuhan dua digit yang berkelanjutan ditambah leverage operasional ini adalah hal yang diharapkan investor dari platform teknologi yang matang. Manajemen Netflix mengikuti praktik memberikan apa yang disebutnya “ramalan internal aktual” daripada panduan konservatif, sehingga memberikan kredibilitas pada proyeksi ini.

Diversifikasi sumber pendapatan juga patut diperhatikan. Selain kenaikan harga dan pertumbuhan pelanggan yang mendorong pendapatan dari keanggotaan berbayar, bisnis iklan mulai memberikan kontribusi yang berarti. Kombinasi ini menunjukkan model pendapatan yang semakin matang dan mengurangi ketergantungan pada satu faktor pertumbuhan saja.

Metode Penilaian Forward Menyajikan Cerita yang Lebih Nuansa

Rasio harga terhadap laba (P/E) tradisional memberikan satu perspektif valuasi: sekitar 32x, menunjukkan pasar memperhitungkan pertumbuhan yang substansial untuk tahun-tahun mendatang. Namun, metrik ini yang melihat ke belakang mungkin tidak menangkap situasi Netflix secara optimal.

Lensa yang lebih informatif adalah rasio harga terhadap laba forward, yang mencerminkan perkiraan laba analis untuk 12 bulan ke depan. Untuk Netflix, metrik ini saat ini sekitar 26x pada level harga sekitar 80 dolar. Rasio forward ini menjadi sangat relevan mengingat ekspektasi manajemen terhadap ekspansi margin di 2026. Ketika dikombinasikan dengan pertumbuhan pendapatan dua digit, tingkat pertumbuhan laba per saham seharusnya melebihi pertumbuhan pendapatan—dinamika yang lebih akurat tercermin dalam rasio P/E forward daripada rasio trailing.

Dengan sekitar 26x laba forward, Netflix diperdagangkan dengan valuasi premium. Namun, untuk perusahaan yang pendapatannya tumbuh 16% sambil memperluas margin sebesar 280 basis poin di 2025—dan memperkirakan margin akan mendekati 31,5% di 2026—rasio ini tampaknya tidak terlalu berlebihan. Metode forward ini secara efektif memperhitungkan perusahaan yang secara material menguntungkan satu tahun dari sekarang, bukan sekadar cerita pertumbuhan.

Tekanan Kompetitif Membenarkan Kekhawatiran tentang Harga Premium yang Berlanjut

Meskipun kekuatan operasional Netflix, manajemen mengakui bahwa lingkungan kompetitif tetap “sangat kompetitif.” Lebih dari sekadar persaingan dari platform streaming lain, Netflix menghadapi pesaing di seluruh spektrum aktivitas hiburan konsumen—platform media sosial, layanan game, dan televisi tradisional semuanya bersaing untuk perhatian penonton.

Manajemen secara khusus menyoroti ekspansi YouTube ke dalam konten televisi dan olahraga langsung sebagai ancaman kompetitif yang berarti. Perpustakaan besar seri dan film original Amazon menjadi pesaing yang tangguh lainnya. Layanan streaming Apple, meskipun kurang dominan dibandingkan pesaing-pesaing ini, tetap menjadi ancaman yang berkembang secara diam-diam, terutama mengingat kemampuan Apple untuk menggabungkan layanan dan memanfaatkan basis pengguna yang besar.

Batas-batas kompetitif yang semakin kabur menciptakan ketidakpastian yang berkelanjutan. Pola konsumsi televisi terus berkembang, dan membedakan antara pesaing streaming dan alternatif hiburan yang lebih luas menjadi semakin sulit. Tekanan ini berarti Netflix tidak bisa menganggap posisi pasar dan kekuatan harga saat ini akan tetap tidak berubah selamanya.

Kesimpulan: Menunggu Rasio Risiko-Imbalan yang Lebih Baik

Penurunan harga saham baru-baru ini telah memperkecil jarak antara kualitas bisnis dan valuasi, tetapi menurut saya margin keamanannya masih tipis. Rasio forward Netflix sekitar 26x, meskipun lebih masuk akal daripada 32x trailing, tetap menuntut manajemen untuk menjalankan panduannya dan perusahaan mempertahankan kekuatan kompetitif tanpa kehilangan pangsa pasar yang berarti ke pesaing baru.

Bagi investor yang mencari titik masuk ke Netflix, penurunan saat ini merupakan langkah ke arah yang benar. Namun, mengingat valuasi perusahaan yang premium—bahkan setelah penurunan terakhir—dan ancaman kompetitif yang nyata di depan, menunggu titik masuk yang lebih menarik tampaknya bijaksana. Penurunan yang kita lihat tahun ini merupakan kemajuan menuju imbal hasil yang lebih menarik secara risiko, tetapi mungkin diperlukan penurunan lebih lanjut sebelum Netflix benar-benar menjadi peluang nilai yang jelas bagi investor konservatif.