Surplus Gula Global Membuat Nilai Pasar Tertekan di Tengah Perkiraan Produksi Rekor

Harga gula mengalami tekanan turun yang signifikan karena pasokan global yang melimpah menekan sentimen pasar. Harga gula dunia #11 New York bulan Maret (SBH26) turun -0,02 (-0,14%), sementara gula putih ICE London #5 bulan Maret (SWH26) menurun -1,60 (-0,39%). Tren yang lebih luas sangat mencolok: gula di NY telah jatuh ke level terendah dalam 2,5 bulan, dan gula di London mencapai level terendah dalam 5 tahun, mencerminkan ketidakseimbangan pasar mendasar antara peningkatan produksi dan melemahnya dinamika permintaan.

Surplus Pasokan Menekan Pemulihan Harga di Berbagai Pasar Utama

Faktor utama di balik penjualan besar-besaran ini tidak diragukan lagi: pasokan gula global secara dramatis melebihi konsumsi. Beberapa lembaga peramalan telah menggambarkan gambaran yang konsisten tentang kelebihan pasokan. Green Pool Commodity Specialists memproyeksikan surplus gula global sebesar 2,74 juta metrik ton (MMT) untuk 2025/26, diikuti oleh surplus sebesar 156.000 MT di 2026/27. Outlook StoneX bahkan lebih pesimis, memperkirakan surplus sebesar 2,9 MMT untuk 2025/26. International Sugar Organization (ISO) memperkirakan surplus sebesar 1,625 juta MT pada 2025-26 setelah defisit sebesar 2,916 juta MT di tahun sebelumnya. Namun, Czarnikow, trader gula utama, menyajikan perkiraan surplus paling agresif sebesar 8,7 MMT untuk 2025/26—angka ini menekan kemungkinan pemulihan harga yang berarti dalam waktu dekat.

Perkiraan surplus ini menciptakan jarak antara ekspektasi produksi dari para produsen dan kapasitas penyerapan pasar. Covrig Analytics awalnya menaikkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 4,7 MMT pada Desember (dari 4,1 MMT pada Oktober), meskipun mereka memproyeksikan surplus 2026/27 akan menyusut menjadi 1,4 MMT karena harga yang lebih rendah mengurangi insentif produksi.

Produksi Rekor Brasil dan Ekspansi Ekspor India Memberi Tekanan pada Sentimen Pasar

Brasil, produsen gula terbesar di dunia, sedang menuju produksi rekor. Conab menaikkan perkiraan produksi gula Brasil 2025/26 menjadi 45 MMT pada November, dari perkiraan sebelumnya 44,5 MMT. Lebih penting lagi adalah perubahan rasio penggilingan tebu untuk gula dan etanol: rasio tebu yang digiling untuk gula meningkat menjadi 50,82% di 2025/26 dari 48,16% di 2024/25, menunjukkan fokus strategis pada output gula dibandingkan biofuel. Unica melaporkan pada Januari bahwa total produksi gula Brasil dari pusat-selatan selama 2025-26 meningkat +0,9% secara tahunan menjadi 40,222 MMT.

Perjalanan India juga menimbulkan kekhawatiran yang sama terhadap stabilitas harga. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) mengumumkan pada Januari bahwa produksi gula dari Oktober hingga pertengahan Januari mencapai 15,9 MMT, meningkat +22% secara tahunan. Secara lebih luas, ISMA menaikkan perkiraan produksi penuh tahun 2025/26 menjadi 31 MMT (dari perkiraan sebelumnya 30 MMT), meningkat +18,8% secara tahunan. Yang penting, India mengurangi produksi etanol: ISMA memangkas perkiraan penggunaan gula untuk etanol menjadi 3,4 MMT (dari perkiraan Juli sebesar 5 MMT), membuka lebih banyak gula untuk pasar ekspor. Perubahan ini menekan harga global dengan meningkatkan pasokan ekspor kompetitif dari produsen terbesar kedua di dunia.

Pemerintah India telah menyatakan niatnya untuk meningkatkan ekspor gula guna mengurangi kelebihan pasokan domestik. Kementerian pangan menyetujui ekspor sebanyak 1,5 MMT gula untuk musim 2025/26 melalui sistem kuota, sebuah kebijakan yang dihidupkan kembali setelah hujan lebat di akhir 2022/23 membatasi produksi.

Thailand, produsen gula terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, juga meningkatkan produksi. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memperkirakan pada Oktober bahwa hasil panen gula Thailand 2025/26 akan meningkat +5% secara tahunan menjadi 10,5 MMT, menambah tekanan kompetitif di pasar global.

Lonjakan Produksi Global vs. Prospek Konsumsi Hingga 2026/27

Perkiraan USDA bulan Desember menegaskan ketidakseimbangan struktural ini. Produksi gula global 2025/26 diperkirakan akan meningkat +4,6% secara tahunan menjadi rekor 189,318 MMT, sementara konsumsi gula manusia diperkirakan akan meningkat hanya +1,4% menjadi 177,921 MMT. Kesenjangan produksi-konsumsi ini—lebih dari 11 MMT surplus—menekan narasi pemulihan harga.

Layanan Pertanian Luar Negeri USDA memberikan proyeksi regional yang rinci: produksi gula Brasil 2025/26 diperkirakan akan naik 2,3% secara tahunan menjadi rekor 44,7 MMT; produksi India diperkirakan akan melonjak 25% secara tahunan menjadi 35,25 MMT, didorong oleh kondisi musim hujan yang menguntungkan dan perluasan penanaman; hasil panen Thailand diperkirakan akan tumbuh +2% secara tahunan menjadi 10,25 MMT. Kenaikan ini secara gabungan menciptakan surplus struktural yang menekan tingkat dukungan harga.

Persediaan akhir gula global diperkirakan akan menurun -2,9% secara tahunan menjadi 41,188 MMT, sebuah koreksi kecil yang memberikan sedikit kelegaan terhadap dinamika harga jangka pendek.

Keseimbangan Pasar Masa Depan: Penurunan Pasokan 2026/27 sebagai Dasar Harga Potensial

Meskipun musim 2025/26 tampak sangat oversupplied, ada tanda awal bahwa penyeimbangan pasar mungkin dimulai pada 2026/27. Safras & Mercado, sebuah firma konsultan, memproyeksikan bahwa produksi gula Brasil akan turun -3,91% menjadi 41,8 MMT pada 2026/27 dari 43,5 MMT yang diperkirakan di 2025/26. Perusahaan ini juga memperkirakan ekspor Brasil akan menurun -11% secara tahunan menjadi 30 MMT, menunjukkan bahwa harga yang lebih lemah akhirnya dapat menekan insentif produksi. Covrig Analytics juga memproyeksikan bahwa surplus global 2026/27 akan menyusut menjadi 1,4 MMT—pengetatan yang signifikan dari level 2025/26.

Penyesuaian pasokan jangka panjang ini mungkin akhirnya memberikan dukungan struktural bagi harga. Namun, untuk jangka pendek, pasokan global yang melimpah terus menekan valuasi pasar di seluruh tempat perdagangan NY dan London, dengan ketidakseimbangan struktural kemungkinan akan bertahan selama musim 2025/26. Hanya ketika insentif produksi melemah dan volume ekspor menormalkan, skenario pemulihan harga yang berarti dapat muncul.