Bertaruh pada Penyimpanan Flash vs. Kapasitas: Strategi Seagate dan Pure Storage Mana yang Menang di 2026?

Lonjakan data yang dihasilkan oleh AI dan ekspansi komputasi awan telah menciptakan momen emas bagi perusahaan teknologi penyimpanan. Namun tidak semua taruhan penyimpanan memiliki bobot yang sama. Seagate Technology Holdings plc (STX) dan Pure Storage Inc. (PSTG) mewakili permainan yang secara fundamental berbeda dalam lanskap yang terus berkembang ini: hard disk drive tradisional berbasis kapasitas versus array flash enterprise mutakhir. Pilihan di antara keduanya bukan hanya tentang memilih pemenang—tetapi tentang memahami apakah tesis investasi Anda condong ke keandalan dan nilai, atau pertumbuhan dan inovasi.

Menurut Fortune Business Insights, pasar penyimpanan data global diperkirakan akan membengkak dari $298,5 miliar pada 2026 menjadi $984,6 miliar pada 2034, dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk sebesar 16%. Namun di balik angka agregat ini terdapat perbedaan kritis. Mordor Intelligence memperkirakan pasar hard disk drive tradisional akan tumbuh dari $51,8 miliar pada 2026 menjadi $69,7 miliar pada 2031 dengan CAGR hanya 6%, sementara segmen penyimpanan flash enterprise—yang didukung oleh taruhan flash yang dipopulerkan oleh Pure Storage—diperkirakan akan mempercepat dari $29,04 miliar pada 2025 menjadi $49,87 miliar pada 2030, dengan pertumbuhan sebesar 11,42%. Celah ini mengisahkan harapan pasar yang berbeda.

Mengapa Taruhan Kapasitas Seagate Masih Memberikan Hasil

Seagate memasuki periode fiskal 2026 dengan hasil yang mencatat rekor, didorong oleh permintaan yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk drive berkapasitas tinggi di pusat data dan arsip cloud. Momentum perusahaan berasal dari terobosan teknologi: teknologi perekaman magnetik berbantuan panas (HAMR), yang memungkinkan kapasitas penyimpanan yang jauh lebih besar per disk tanpa peningkatan biaya yang sepadan.

Dalam beberapa kuartal terakhir, Seagate menghasilkan pendapatan sebesar $2,83 miliar, meningkat 22% dari tahun ke tahun dan melampaui panduan. Kisah sebenarnya terletak pada metrik di bawah angka utama. Rata-rata kapasitas drive nearline melonjak 22% dari tahun ke tahun, mencapai hampir 23 terabyte per drive untuk deployment standar—dengan pelanggan cloud mengadopsi kapasitas yang bahkan lebih tinggi. Yang penting, pendapatan per terabyte tetap stabil, menandakan kekuatan harga yang disiplin dan permintaan pasar yang kuat yang tidak tergerus oleh komoditisasi.

Rantai pasokan build-to-order perusahaan meluas hingga 2026 dengan visibilitas yang semakin jelas ke 2027, menunjukkan permintaan sekular yang kuat. Drive HAMR Mozaic 3 Seagate telah memenuhi kualifikasi dari semua penyedia layanan cloud utama di AS, dengan persetujuan global yang diharapkan pada awal 2026. Mozaic 4 generasi berikutnya sedang menuju adopsi yang lebih luas, menyiapkan angin angin selama bertahun-tahun saat operator hyperscale terus memperluas infrastruktur mereka.

Secara keuangan, Seagate baru-baru ini mengembalikan $154 juta kepada pemegang saham, melunasi utang sebesar $500 juta, dan memproyeksikan arus kas bebas yang lebih tinggi ke depan—semua sambil menjaga disiplin modal dengan target capex sebesar 4-6% dari pendapatan. Alokasi modal ini mencerminkan kepercayaan manajemen terhadap peta jalan densitas areal, yang menargetkan trajektori menuju 10 terabyte per disk seiring waktu. Bagi investor yang berorientasi nilai, kombinasi permintaan sekular, infleksi teknologi, dan eksekusi yang terbukti menyajikan narasi yang menarik.

Namun, risiko tetap ada. Perusahaan memikul utang jangka panjang sebesar $4,5 miliar dibandingkan dengan kas sebesar $1,05 miliar (per awal Februari 2026), menciptakan leverage keuangan yang membatasi fleksibilitas strategis. Volatilitas forex, ketidakpastian rantai pasokan, dan tekanan kompetitif dari produsen Asia tetap menjadi hambatan yang dapat menekan margin jika permintaan secara tak terduga menurun.

Taruhan Flash Pure Storage: Pertumbuhan dengan Harga

Pure Storage mewakili tesis yang berlawanan: bahwa perusahaan semakin membutuhkan array flash all-flash berkinerja tinggi dan hemat daya untuk beban kerja kritis, dan bahwa taruhan flash ini akan mendapatkan valuasi premium. Hasil kuartal fiskal ketiga perusahaan mendukung narasi ini. PSTG mencatat pendapatan sebesar $964,5 juta, naik 16% dari tahun ke tahun, dengan pertumbuhan luas di seluruh penawaran berbasis langganan seperti Evergreen//One, platform virtualisasi seperti Cloud Block Store, dan alat orkestrasi kontainer modern seperti Portworx.

Taruhan flash ini semakin dipercepat dengan pengiriman hyperscaler canggih dari Pure Storage—perusahaan melampaui target tahunan lengkapnya lebih awal dari jadwal. Didukung oleh momentum ini, manajemen menaikkan panduan fiskal 2026, kini memproyeksikan pendapatan sebesar $3,63-$3,64 miliar (pertumbuhan 14,5-14,9%) dan laba operasi non-GAAP sebesar $629-$639 juta (pertumbuhan 12,4-14,2%). Peningkatan ini menunjukkan bahwa proposisi penyimpanan flash Pure Storage resonansi dengan perusahaan.

Adopsi FlashBlade yang meningkat, terutama varian FlashBlade//E yang dioptimalkan biaya, menyoroti preferensi perusahaan terhadap arsitektur all-flash. Daya tariknya beragam: konsumsi daya lebih rendah, jejak fisik lebih kecil, manajemen yang lebih sederhana, dan karakteristik kinerja yang melebihi array disk legacy. Saat adopsi cloud hybrid meningkat dan insiden keamanan siber mendorong permintaan untuk pemulihan data yang lebih cepat, taruhan flash Pure Storage menempatkan perusahaan di pasar pertumbuhan.

Neraca keuangan memperkuat argumen bullish. Kemampuan menghasilkan kas yang kuat, profitabilitas rekor, dan struktur modal yang solid telah memungkinkan Pure Storage mengotorisasi pembelian kembali saham tambahan sebesar $400 juta dan mendanai R&D serta investasi go-to-market yang dipercepat. Pasar yang dapat dijangkau semakin berkembang saat perusahaan memodernisasi infrastruktur dan beban kerja AI menuntut kinerja ekstrem.

Namun, hambatan signifikan mengaburkan prospek jangka pendek taruhan flash ini. Persaingan yang semakin intens dari startup dan vendor mapan menekan harga penyimpanan flash. Biaya NAND komoditas tetap volatile dan tinggi, menekan margin kotor. Yang paling kritis, pelanggan perusahaan sedang memperketat anggaran di tengah ketidakpastian tentang pengembalian investasi AI dan tingginya biaya perangkat lunak/SaaS. Gangguan rantai pasokan dapat memperpanjang waktu pengiriman dan meningkatkan biaya komponen sepanjang 2026, berpotensi meniru tekanan dari 2021-2022.

Jurang Valuasi dan Sentimen Pasar

Kedua perusahaan sangat berbeda dalam hal rasio harga terhadap nilai. Menggunakan rasio harga-pendapatan forward, PSTG diperdagangkan pada 95,9X laba sementara STX hanya 35,84X—selisih hampir 2,7 kali lipat untuk taruhan flash. Momentum harga terbaru juga berbeda, dengan STX mencatat kenaikan bulan-ke-bulan yang jauh melampaui apresiasi PSTG yang lebih modest.

Kesenjangan valuasi ini mencerminkan ekspektasi pasar yang berbeda. Zacks Investment Research telah merevisi naik estimasi laba fiskal 2026 STX sebesar 2,7% menjadi $11,61 per saham selama 60 hari terakhir, menandakan keyakinan yang meningkat. Sebaliknya, estimasi laba konsensus PSTG mengalami revisi turun 1% menjadi $1,95 per saham selama periode yang sama, menunjukkan kehati-hatian analis terhadap prospek profitabilitas jangka pendek taruhan flash.

Framework riset ekuitas proprietary Zacks telah menempatkan STX pada Peringkat #1 (Beli Kuat), sementara PSTG mendapatkan Peringkat #4 (Jual). Ini menunjukkan ketidaksesuaian struktural antara ekspektasi pertumbuhan dan risiko eksekusi jangka pendek—tepatnya perbedaan yang memisahkan investasi nilai dari penawaran pertumbuhan.

Membuat Keputusan: Strategi Penyimpanan Lebih Penting Daripada Taruhan Flash Saja

Kedua perusahaan mendapatkan manfaat dari proliferasi data yang didorong AI secara sekular dan pengeluaran pelanggan hyperscale. Keduanya telah memperkuat keunggulan kompetitif mereka, berinvestasi dalam produk generasi berikutnya, dan menjaga disiplin alokasi modal. Pertanyaannya bukanlah apakah kedua pasar akan tumbuh—tentu akan. Tetapi, tesis pertumbuhan mana yang layak mendapatkan valuasi premium saat ini.

Seagate mendominasi penyimpanan arsip kapasitas massal, fondasi yang tidak glamor tetapi esensial dari infrastruktur data modern. Pure Storage mengusung penyimpanan berkinerja tinggi untuk beban kerja kritis, di mana kecepatan dan keandalan menuntut harga premium. Dalam portofolio yang ideal, memiliki keduanya memberikan diversifikasi tumpukan lengkap.

Namun, pilihan biner yang dipaksakan condong ke STX karena tiga alasan. Pertama, peta jalan densitas areal Seagate menawarkan visibilitas multi-tahun dan infleksi teknis yang jelas—ramp HAMR baru saja dimulai, dengan kurva adopsi yang menunjukkan percepatan hingga 2027-2028. Kedua, valuasi memberikan diskon signifikan terhadap revisi laba STX, sementara premi untuk taruhan flash PSTG menghadapi tekanan harga dan hambatan biaya NAND. Ketiga, latar makro jangka pendek (kebijakan anggaran hati-hati, risiko rantai pasokan, ketidakpastian pengeluaran AI) lebih membebani cerita pertumbuhan dengan multiple tinggi dibandingkan dengan permainan nilai yang didukung oleh kelangkaan fisik.

Taruhan flash memang mewakili inovasi nyata, tetapi inovasi hanya mendapatkan harga premium saat eksekusi terjamin. Saat ini, peta jalan kapasitas terbukti dan diskon valuasi STX menawarkan pengembalian yang lebih pasti bagi investor yang berhati-hati terhadap risiko. Pure Storage tetap menjadi investasi jangka panjang untuk portofolio pertumbuhan, tetapi saat yang tepat untuk menambah secara agresif belum tiba.