CRCL sekali naik, lalu banyak orang memamerkan kemenangan mereka, saat turun memang tidak terlihat.

(Pertama-tama, saya beli Circle, terus menambah posisi saat harga turun, baru hari ini sebelum pasar dibuka naik sehingga saya balik modal)
Berdasarkan perhitungan laba bersih yang diharapkan selama 26 tahun menurut laporan keuangan Circle,
Saya menemukan situasinya tidak seoptimis yang kita bayangkan, bahkan tidak sampai ke titik pembalikan yang disebutkan.
Jumlah USDC yang beredar pada akhir 2025: 75,3 miliar
Dengan tingkat pertumbuhan CAGR 40% yang diberikan manajemen
Rata-rata jumlah beredar pada 2026 adalah 105,42 miliar
Asumsikan tidak ada penurunan suku bunga pada 2026, hasil dari cadangan sama dengan Q4 = 3,8%
Panduan pendapatan lain yang diberikan manajemen adalah 150 juta hingga 170 juta dolar AS
Maka total pendapatan pada 2026 adalah 3,584 miliar hingga 3,604 miliar dolar AS
RLDC yang diberikan manajemen adalah 40%
Maka laba kotor adalah 1,362 miliar hingga 1,442 miliar dolar AS
Panduan biaya operasional yang diberikan manajemen adalah 929 juta hingga 994 juta dolar AS
Maka laba operasional adalah 369 juta hingga 513 juta dolar AS
Pendapatan lain diperkirakan sekitar 50 juta dolar AS
Tarif pajak efektif dihitung berdasarkan 29% tahun 2024
Laba bersih akhir 2026 diperkirakan antara 297 juta hingga 400 juta dolar AS
Ambil nilai tengahnya 350 juta dolar AS, berdasarkan kapitalisasi pasar pra-pembukaan saat ini sebesar 17,3 miliar dolar AS
Forward PE mencapai 49
Ini sangat berbeda dari ekspektasi dan perkiraan banyak orang.
Setelah saya periksa, masalahnya terletak pada panduan biaya operasional dari manajemen,
Banyak yang beranggapan bahwa biaya operasional Circle di tahun keuangan 2025 tinggi karena pengeluaran sekali saja saat IPO, tetapi sebenarnya kompensasi saham bersifat berkelanjutan, ditambah lagi karena pengembangan Arc dan pembangunan jaringan CPN, depresiasi juga meningkat.
Akibatnya, biaya pada 2026 tidak banyak menurun.
Jadi, jika jumlah USDC yang beredar pada 2026 hanya tumbuh 40%, maka valuasi pra-pembukaan hari ini sebenarnya tidak terlalu menarik.
Tentu saja, ekspektasi pertumbuhan yang diberikan manajemen adalah tingkat pertumbuhan majemuk jangka panjang, tidak menutup kemungkinan bahwa tren pertumbuhan akan berlanjut selama 25 tahun ke depan hingga 2026.
Secara rasional, harga pra-pembukaan Circle di 73 USD sudah termasuk valuasi yang wajar. Bagi yang ingin membeli tinggi hari ini, berhati-hatilah.