Pasar Kakao Di bawah Tekanan karena Kelebihan Pasokan Mengungguli Permintaan yang Melemah

Pada awal Maret 2026, kontrak berjangka kakao menunjukkan kelemahan berkelanjutan dengan kontrak Maret ICE NY kakao turun 22 poin (-0,52%) dan kontrak Maret ICE London kakao turun 18 poin (-0,59%). Sentimen bearish ini berasal dari ketidakseimbangan dasar antara pasokan dan permintaan yang menimbulkan risiko dan peluang bagi investor ETF kakao. Minggu lalu, kedua kontrak berjangka kakao di New York dan London mencapai level terendah multi-tahun—NY kakao mencapai titik terendah dalam 2,25 tahun sementara London kakao menyentuh level terendah dalam 2,5 tahun, mencerminkan tekanan terus-menerus dari pasokan global yang melimpah dan minat konsumen yang lemah.

Pasokan Berlebih Global Berlanjut Hingga 2026-27

Situasi pasokan tidak menunjukkan tanda-tanda membaik. StoneX memperkirakan surplus kakao global sebesar 287.000 metrik ton (MT) untuk musim 2025/26, dengan surplus yang lebih besar lagi sebesar 267.000 MT diproyeksikan untuk 2026/27. Organisasi Kakao Internasional (ICCO) melaporkan akhir Januari bahwa stok kakao global meningkat 4,2% dari tahun ke tahun menjadi 1,1 juta MT, menunjukkan tekanan peningkatan inventaris. Dinamika surplus ini secara langsung mempengaruhi valuasi ETF kakao, karena ETF komoditas yang mengikuti kontrak berjangka kakao fisik biasanya bergerak berlawanan arah dengan tingkat harga—artinya harga yang lebih rendah menguntungkan posisi short kakao sementara menekan posisi bullish kakao.

Sebagai konteks, ICCO sebelumnya memperkirakan defisit rekor sebesar -494.000 MT pada 2023/24 (terbesar dalam lebih dari 60 tahun), tetapi produksi pulih dengan kuat pada 2024/25 dengan output meningkat 7,4% dari tahun ke tahun menjadi 4,69 juta MT, menciptakan kondisi oversupply saat ini.

Kelemahan Permintaan Mempercepat Penurunan Harga

Resistansi konsumen terhadap harga cokelat yang tinggi muncul sebagai penghambat utama permintaan. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume penjualan kakao sebesar 22% untuk kuartal yang berakhir 30 November 2025, dengan alasan “permintaan pasar yang negatif dan prioritas pada segmen dengan pengembalian lebih tinggi.” Data ini menandakan kelemahan struktural bukan hanya kelembutan sementara.

Laporan penggilingan memperkuat penurunan permintaan. Penggilingan kakao di Eropa turun 8,3% dari tahun ke tahun di Q4 2025 menjadi 304.470 MT—lebih buruk dari perkiraan penurunan -2,9% dan menandai kuartal keempat terlemah dalam 12 tahun. Penggilingan di Asia menyusut 4,8% dari tahun ke tahun menjadi 197.022 MT dalam periode yang sama. Penggilingan di Amerika Utara hanya menunjukkan pertumbuhan kecil sebesar 0,3% dari tahun ke tahun, mencapai 103.117 MT. Data penggilingan ini penting karena mencerminkan pola pembelian produsen cokelat secara nyata dan secara langsung mempengaruhi permintaan ETF kakao.

Penumpukan Inventaris dan Dinamika Pelabuhan

Inventaris kakao yang diawasi ICE di pelabuhan AS meningkat ke level tertinggi selama 2,75 bulan sebesar 1.793.547 kantong pada akhir Februari, sebuah perkembangan bearish setelah mencapai titik terendah selama 10,5 bulan sebesar 1.626.105 kantong pada akhir Desember. Peningkatan inventaris biasanya menekan harga komoditas karena menandakan pasokan yang cukup tersedia untuk pengiriman—sebuah hambatan bagi pemegang posisi long ETF kakao.

Sebaliknya, pengiriman dari Pantai Gading, produsen kakao terbesar di dunia, melambat. Pengiriman kakao kumulatif dari petani Pantai Gading hingga awal Februari mencapai 1,23 juta MT untuk tahun pemasaran saat ini (Oktober 2025 hingga Februari 2026), turun 4,7% dari 1,24 juta MT di periode tahun sebelumnya. Namun, kondisi pertumbuhan di Afrika Barat yang menguntungkan berpotensi meningkatkan produksi. Produsen cokelat Mondelez melaporkan bahwa jumlah kakao di pohon saat ini di Afrika Barat 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material lebih tinggi” dari panen tahun lalu, menunjukkan potensi panen yang kuat ke depan.

Perubahan Produksi di Berbagai Asal Utama

Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, menunjukkan gambaran yang berbeda. Ekspor kakao Nigeria turun 7% dari tahun ke tahun pada November 2025 menjadi 35.203 MT, dan Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan produksi 2025/26 akan menurun 11% dari tahun ke tahun menjadi 305.000 MT dari 344.000 MT di 2024/25. Pasokan yang berkurang dari Nigeria memberikan dukungan harga yang modest, tetapi ini tidak mampu mengimbangi oversupply besar dari Pantai Gading dan asal lainnya.

Implikasi Investasi untuk Pedagang ETF Kakao

Surplus pasokan yang berkepanjangan dan kelemahan permintaan struktural menciptakan lingkungan yang menantang untuk posisi bullish ETF kakao. Rabobank baru-baru ini memangkas perkiraan surplus global 2025/26 dari 328.000 MT menjadi 250.000 MT, menunjukkan kemungkinan pengencangan pasar di masa mendatang, tetapi data saat ini menunjukkan tekanan jangka pendek yang terus-menerus. Pedagang yang memantau ETF kakao harus memperhatikan potensi dukungan dari penurunan produksi Nigeria dan waktu pengiriman dari Afrika Barat, tetapi latar belakang fundamental tetap bearish selama surplus global berlangsung dan permintaan konsumen tetap ditekan oleh harga cokelat yang tinggi.