Pergerakan harga perak dari titik tertinggi kembali turun 18%, emas kembali turun 5%！Rekonstruksi logika penetapan harga logam mulia setelah konflik AS-Iran

Dalam waktu dekat, situasi geopolitik di Timur Tengah mengalami perubahan besar. Sejak serangan militer Israel dan Amerika Serikat terhadap Iran pada 28 Februari, pasar logam mulia mengalami pergerakan yang sangat jarang terjadi seperti “roller coaster”. Menurut data pasar Gate, perak spot sempat melonjak hingga $98/ons di awal konflik, namun saat ini tercatat sekitar $83,8/ons, mengalami penurunan signifikan sekitar 18% dari puncaknya; emas spot juga dari puncak $5.420/ons turun ke sekitar $5.150/ons, dengan penurunan sekitar 5,3%. Sementara itu, suasana pasar derivatif berbalik menjadi lebih berhati-hati, menurut pemantauan PolyBeats, probabilitas emas spot turun di bawah $5.100/ons sebelum akhir Maret telah meningkat menjadi 71%.

Jejak Logam Mulia di Tengah Konflik Geopolitik

Pergerakan harga aset yang ekstrem selalu merupakan hasil dari interaksi antara fakta dan interpretasi pasar. Gelombang pasar logam mulia kali ini dapat dibagi secara jelas menjadi dua tahap.

Tahap pertama (awal pecahnya konflik): Sentimen safe haven meningkat pesat. Pada 28 Februari, AS dan Inggris melakukan serangan udara terhadap Iran, yang kemudian membalas dengan menutup Selat Hormuz dan meluncurkan rudal. Sebagai aset safe haven tradisional, emas dan perak langsung mendapatkan aliran dana masuk. Pada 2 Maret, emas spot berhasil menembus level $5.400/ons, mencapai titik tertinggi di $5.420/ons; sementara perak menunjukkan elastisitas yang lebih kuat, melonjak hingga $98/ons. Pada tahap ini, logika pendorongnya murni adalah premi risiko geopolitik.

Tahap kedua (penurunan suasana dan pergantian logika): Harga mengalami penurunan besar. Hanya dalam beberapa hari, arah pasar berubah secara drastis. Malam 3 Maret, pasar logam mulia mengalami lonjakan penjualan besar-besaran, emas spot sempat turun lebih dari 6% dan menembus level kritis $5.000/ons; perak bahkan turun hingga 12%. Meski dalam dua hari perdagangan berikutnya harga sedikit pulih, hingga 5 Maret, harga emas dan perak dari puncak konflik mengalami penurunan masing-masing sebesar 5,3% dan 18%. Logika dominan pasar telah beralih dari sekadar “safe haven” menjadi faktor makro yang lebih kompleks.

Diferensiasi Struktural di Balik Data

Penurunan 18% pada perak jauh melebihi penurunan 5,3% pada emas, dan perbedaan ini sendiri merupakan titik analisis penting.

Perbedaan tren emas dan perak pertama-tama berasal dari kekuatan atribut keduanya yang berbeda. Atribut keuangan emas (safe haven, perlindungan inflasi, cadangan devisa) jauh lebih kuat dibandingkan atribut industrinya. Oleh karena itu, di awal konflik geopolitik, premi safe haven yang diberikan kepada emas lebih stabil. Sebaliknya, perak memiliki atribut industri yang signifikan, dengan sekitar 50% permintaannya berasal dari manufaktur industri (seperti panel surya dan komponen elektronik). Ketika logika transaksi beralih dari safe haven ke kekhawatiran terhadap prospek pertumbuhan ekonomi, ekspektasi permintaan industri perak langsung terpengaruh, menyebabkan elastisitas harga yang lebih besar dan penurunan yang lebih dalam.

Tekanan struktural yang lebih dalam berasal dari ekspektasi inflasi dan restrukturisasi kebijakan moneter. Ketegangan di Selat Hormuz langsung mendorong kenaikan harga minyak internasional, dengan WTI dan Brent sempat naik lebih dari 9% dalam satu hari. Lonjakan harga minyak ini memperkuat kekhawatiran pasar terhadap rebound inflasi di AS. PMI manufaktur ISM Februari di AS menunjukkan tren ekspansi yang berkelanjutan; jika harga minyak tetap tinggi, kemungkinan besar Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga tinggi lebih lama, bahkan kembali memperketat kebijakan moneter. Presiden Federal Reserve Minneapolis, Kashkari, juga menyatakan bahwa perang di Timur Tengah dapat menciptakan situasi yang cukup untuk mendukung penghentian kebijakan lebih lama. Perubahan ekspektasi ini secara langsung menekan daya tarik emas tanpa bunga, menjadi logika makro utama yang menekan harga emas dan perak.

Opini Pasar dan Divergensi Posisi

Saat ini, opini pasar menunjukkan polarisasi yang tajam, yang biasanya menjadi pertanda meningkatnya volatilitas harga.

Pandangan bullish mayoritas tetap teguh. Logika utama mereka adalah: faktor struktural jangka panjang belum berubah. Tren “de-dolarisasi” global, pembelian emas oleh bank sentral berbagai negara, memburuknya defisit fiskal AS, dan kerusakan kepercayaan terhadap dolar secara kolektif menjadi dasar kuat untuk kenaikan harga emas jangka menengah dan panjang. Banyak lembaga tetap optimistis harga emas akan menembus $6.000/ons bahkan lebih tinggi, dan memperkirakan bahwa perak akan kembali menembus $120/ons jika konflik berlanjut.

Sementara itu, pandangan bearish/waspada jangka pendek menyoroti risiko yang ada. Mereka berpendapat bahwa harga emas sebelum konflik sudah mengalami kenaikan beruntun, dengan total kenaikan lebih dari 8% di Februari, dan pasar telah memasukkan risiko geopolitik ke dalam harga secara cukup awal. Oleh karena itu, setelah berita muncul, cenderung memicu aksi ambil keuntungan dengan pola “harapkan kenaikan, jual saat kenyataan terjadi”. Lebih penting lagi, kenaikan harga minyak membalik ekspektasi penurunan suku bunga, yang merupakan logika paling langsung yang menekan harga emas saat ini. Analis dari Orient Financial Research menyatakan bahwa koreksi ini terutama disebabkan oleh aksi ambil keuntungan setelah lonjakan risiko jangka pendek dan meningkatnya ekspektasi inflasi yang membatasi kebijakan moneter.

Validitas Narasi: Apakah Safe Haven atau Inflasi?

Gelombang pasar kali ini menyediakan jendela pengamatan yang sangat baik untuk menilai keaslian dan efektivitas narasi pasar. Pada awal konflik, pasar menginisiasi narasi “safe haven”, sehingga harga emas naik. Tetapi setelah harga minyak melonjak, pasar dengan cepat beralih ke narasi “inflasi yang membalikan”, menganggap bahwa harga minyak tinggi akan menunda penurunan suku bunga, yang secara negatif mempengaruhi emas.

Pertanyaan utama muncul: Apakah fungsi safe haven emas telah gagal?

Jawabannya tidak sesederhana itu. Fungsi safe haven emas tidak pernah hilang, hanya terjadi perubahan kontradiksi jangka pendek dalam transaksi pasar. Dalam waktu sangat singkat setelah pecahnya konflik, emas memang berfungsi sebagai safe haven (gelombang kenaikan pertama). Tetapi ketika pasar mulai memperkirakan konflik akan berlangsung lama dan mulai berdampak nyata terhadap ekonomi global (harga minyak, inflasi, rantai pasok), kontradiksi utama dalam transaksi beralih dari “apakah aman” menjadi “seberapa buruk ekonomi akan menjadi” dan “bagaimana bank sentral akan merespons”. Penurunan saat ini mencerminkan pasar sedang menilai ekspektasi negatif terhadap kebijakan pengetatan untuk mengendalikan inflasi.

Oleh karena itu, narasi bahwa “aset safe haven tidak safe” adalah sepihak. Lebih akurat, pasar sedang mengalami peralihan dari jalur transaksi “geopolitical safe haven” ke “makro ekonomi yang lemah”. Penurunan harga bukan berarti emas kehilangan fungsi safe haven, melainkan faktor makro baru (ekspektasi pengetatan) sementara ini menekan permintaan safe haven.

Implikasi dan Pengaruh terhadap Industri Aset Kripto

Meskipun artikel ini fokus pada emas dan perak, evolusi logika harga mereka memiliki rujukan penting untuk pasar aset kripto.

Pertama, efek cermin makro. Bitcoin dan aset kripto utama lainnya selama beberapa tahun terakhir menunjukkan perilaku sebagai “aset risiko” yang bergerak searah dengan indeks Nasdaq, namun narasi mereka sebagai “emas digital” tetap ada. Jika konflik AS-Iran menyebabkan inflasi global tetap tinggi dan memaksa Federal Reserve mempertahankan kebijakan ketat, ini tidak hanya menekan emas tetapi juga melalui jalur pengurangan likuiditas akan memberi tekanan pada pasar kripto. Sebaliknya, jika konflik menyebabkan ketakutan resesi global, pasar mungkin kembali mencari aset yang sepenuhnya terdesentralisasi sebagai lindung nilai, yang justru memperkuat narasi jangka panjang aset kripto.

Kedua, spillover risiko geopolitik. Ketegangan di Timur Tengah dapat mempengaruhi biaya energi global dan pasokan logam utama (seperti tembaga dan aluminium), yang akan meningkatkan biaya pertambangan dan perangkat komputasi berkinerja tinggi, secara tidak langsung mempengaruhi profitabilitas industri penambangan kripto dan kecepatan iterasi hardware.

Perkiraan Evolusi dalam Berbagai Skenario

Berdasarkan fakta dan logika yang ada, kita dapat memproyeksikan tiga skenario evolusi pasar logam mulia:

Skenario 1: Perang mereda dan pasar berbalik ke tren koreksi (kemungkinan cukup tinggi)

Jika konflik AS-Iran dapat dikendalikan dalam tingkat kekerasan saat ini, tanpa meluas menjadi perang total atau pendudukan jangka panjang, dan Selat Hormuz kembali beroperasi dalam waktu dekat, premi risiko geopolitik akan cepat menghilang, harga minyak akan turun, dan ekspektasi inflasi akan mereda. Fokus pasar akan kembali ke momen Federal Reserve menurunkan suku bunga. Dalam skenario ini, emas dan perak kemungkinan akan melanjutkan tren koreksi, menguji support di bawah, dengan emas mencari support di sekitar level $5.000/ons dan perak di sekitar $80/ons.

Skenario 2: Konflik stagnan dan harga berfluktuasi di level tinggi (kemungkinan sedang)

Jika konflik berlarut-larut, Selat Hormuz tetap tidak stabil, dan harga minyak tetap tinggi, pasar akan menghadapi kekhawatiran stagflasi—inflasi tinggi disertai perlambatan ekonomi. Dalam kondisi ini, atribut inflasi dan safe haven emas akan bersinergi, harga cenderung naik dan sulit turun, membentuk keseimbangan baru di kisaran $5.000–$5.500/ons. Perak, karena permintaan industri yang terganggu dan atribut keuangannya, akan menunjukkan volatilitas yang lebih besar dibanding emas.

Skenario 3: Konflik meningkat dan tren menembus level resistance (kemungkinan rendah)

Jika pasukan darat AS masuk ke Iran, atau Iran melakukan langkah ekstrem menutup total ekspor minyak Teluk, menyebabkan gangguan pasokan minyak global secara berkelanjutan, akan memicu lonjakan inflasi global dan risiko resesi. Dalam skenario ekstrem ini, emas akan menembus level tertinggi dan mencatat rekor baru; sementara perak, karena kekhawatiran terhadap permintaan industri, mungkin mengalami gejolak besar di awal, tetapi akhirnya mengikuti kenaikan emas yang didukung atribut keuangannya.

Penutup

Sejak konflik AS-Iran, perbedaan penurunan harga emas dan perak yang signifikan ini bukanlah kegagalan fungsi safe haven, melainkan hasil dari peralihan jalur transaksi pasar dari “risiko geopolitik” ke “inflasi yang membalikan”. Penurunan perak hingga 18%, yang jauh lebih besar dari penurunan emas 5,3%, mencerminkan kerentanan atribut industrinya di tengah kondisi makro yang lemah. Ke depan, arah pasar sangat bergantung pada durasi konflik, respons harga minyak, dan kebijakan moneter bank sentral global. Bagi investor, membedakan antara gangguan emosional jangka pendek dan nilai struktural jangka panjang adalah tugas utama dalam pasar yang penuh volatilitas ini.