Sebagian besar orang masih berpikir risiko rwa adalah tentang "keamanan"

Itu bukan. Ini tentang exit.
Saat terjadi peristiwa stres, pasar tidak bertanya apa yang mendukung aset Anda.
Ini bertanya seberapa cepat Anda dapat mengubahnya kembali menjadi dolar.
$BUIDL: ~$2.0B TAV, redemption hampir instan untuk institusi, terbatas untuk sebagian besar
$USDY: liquid di dex, tetapi ~jendela redemption 40–50 hari

$BENJI: teratur, stabil, tetapi terjebak di dalam silo aplikasi
Kelas kolateral yang sama. Jalur likuiditas yang sangat berbeda.
Perbedaan itu tidak terlihat ketika pasar tenang.
hasil mengompres spread, aliran arb mengalir bebas, dan semuanya diperdagangkan dekat dengan NAV.
Tetapi ketika volatilitas muncul, sistem berhenti clearing dengan mulus.
Arbitrase melambat. antrean redemption penting.
dan aset yang seharusnya bernilai $1 mulai diperdagangkan berdasarkan betapa sulitnya keluar, bukan dari mana asalnya.
Di sinilah hierarki terbalik.
Bukan lagi:
"aset mana yang paling aman?"
menjadi:
"aset mana yang bisa saya keluarkan sekarang?"
Likuiditas instan duduk di puncak.
Semuanya yang lain adalah perdagangan durasi yang menyamar sebagai aset stabil.
Itulah lapisan yang baru mulai harganya pasar.