Gula Brasil Mengalami Pemulihan Seiring Penguatan Mata Uang, Tetapi Ancaman Kelebihan Pasokan Global Mengancam Harga

Maret NY world sugar #11 ditutup naik 0,03 poin (+0,20%), sementara London ICE white sugar #5 naik 2,50 poin (+0,59%), menandakan pemulihan kecil dari kelemahan sebelumnya. Pemulihan ini mencerminkan dinamika yang menarik di pasar gula Brasil: kekuatan real Brasil terhadap dolar sebenarnya mengurangi keinginan produsen lokal untuk menjual, menciptakan peluang penutupan posisi pendek bagi trader yang diposisikan untuk penurunan.

Efek Mata Uang Menggerakkan Pemulihan Gula Brasil

Real Brasil naik ke level tertinggi 1 bulan terhadap dolar pada hari Selasa, yang mungkin terlihat tidak masuk akal bagi eksportir komoditas. Namun, kekuatan ini menghalangi produsen gula Brasil untuk menjual ekspor mereka secara agresif—ketika mata uang lokal menguat, setiap dolar yang diperoleh dikonversi kembali menjadi lebih banyak real, mengurangi urgensi untuk mengunci penjualan. Dinamika ini mendorong aktivitas penutupan posisi pendek dalam kontrak berjangka gula, karena trader yang sebelumnya bertaruh pada penurunan harga membalikkan posisi.

Produksi Rekor India Mengubah Dinamika Ekspor

Hambatan paling signifikan bagi harga gula berasal dari India, produsen terbesar kedua di dunia. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan bahwa produksi gula India untuk musim 2025-26 (1 Oktober hingga 31 Desember) melonjak 25% tahun ke tahun menjadi 11,90 MMT dari 9,54 MMT tahun sebelumnya. ISMA kemudian menaikkan perkiraan produksi gula India untuk tahun 2025/26 menjadi 31 MMT, naik 18,8% tahun ke tahun dari perkiraan sebelumnya sebesar 30 MMT.

Penting untuk dicatat, ISMA memotong perkiraannya untuk gula yang digunakan dalam produksi etanol menjadi 3,4 MMT dari perkiraan sebelumnya sebesar 5 MMT, membebaskan pasokan tambahan untuk pasar ekspor. Pemerintah India telah menunjukkan kesediaan untuk mengizinkan ekspor gula tambahan untuk mengelola kelebihan pasokan domestik. Pada bulan November, kementerian pangan mengumumkan akan mengizinkan pabrik untuk mengekspor 1,5 MMT pada musim 2025/26. Ini menandai pergeseran signifikan dari sistem kuota ekspor yang diberlakukan India pada 2022/23 ketika hujan monsun yang terlambat mengancam pasokan domestik—sekarang masalahnya telah terbalik.

Lonjakan Produksi Brasil Menyamarkan Kelemahan Jangka Panjang

Situasi Brasil menghadirkan gambaran yang lebih mendalam. Dalam jangka pendek, Brasil terus meningkatkan produksi. Conab, lembaga peramalan tanaman Brasil, menaikkan perkiraan produksi gula Brasil 2025/26 menjadi 45 MMT pada bulan November dari perkiraan sebelumnya sebesar 44,5 MMT. Unica melaporkan pada bulan Desember bahwa total produksi gula Brasil 2025-26 di Pusat-Selatan hingga November meningkat 1,1% tahun ke tahun menjadi 39,904 MMT. Selain itu, rasio tebu yang dihancurkan untuk gula (daripada etanol) meningkat menjadi 51,12% pada 2025/26 dari 48,34% pada 2024/25.

Namun, melihat ke depan, firma konsultan Safras & Mercado memproyeksikan produksi gula Brasil pada 2026/27 akan turun 3,91% menjadi 41,8 MMT dari 43,5 MMT yang diharapkan pada 2025/26. Ekspor gula Brasil diperkirakan akan turun 11% tahun ke tahun menjadi 30 MMT pada 2026/27. Meskipun penurunan ini mungkin pada akhirnya menstabilkan harga, hal ini datang terlambat untuk memberikan bantuan segera, karena fokus pasar saat ini tetap pada kelebihan pasokan jangka pendek.

Surplus Global Diperkirakan Memuncak Sebelum Normalisasi

Organisasi Gula Internasional (ISO) memperkirakan surplus gula 1,625 juta MT pada 2025-26, membalikkan defisit 2,916 juta MT pada 2024-25. ISO mengaitkan perubahan ini dengan peningkatan produksi di India, Thailand, dan Pakistan, dikombinasikan dengan pertumbuhan konsumsi yang hanya moderat. ISO memproyeksikan produksi gula global akan naik 3,2% tahun ke tahun menjadi 181,8 juta MT pada 2025-26.

Pedagang gula Czarnikow memberikan gambaran yang lebih kelam, meningkatkan perkiraan surplus gula global 2025/26 menjadi 8,7 MMT pada bulan November, naik dari perkiraan September sebesar 7,5 MMT. Surplus yang terus meningkat ini menjelaskan tekanan harga yang persisten meskipun kekuatan produksi gula Brasil dalam jangka pendek.

Pertumbuhan Thailand Menambah Tekanan Pasokan

Thailand, produsen gula terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, juga meningkatkan produksi. Asosiasi Pabrik Gula Thailand memproyeksikan pada bulan Oktober bahwa hasil gula Thailand 2025/26 akan meningkat 5% tahun ke tahun menjadi 10,5 MMT. Ekspansi ini, meskipun kecil relatif terhadap lonjakan India, tetap berkontribusi pada lingkungan oversupply global.

USDA Memperkirakan Produksi dan Konsumsi Global Rekor

Departemen Pertanian AS (USDA) merilis laporan dua tahunan pada tanggal 16 Desember, menggambarkan gambaran yang paling luas hingga saat ini. USDA memproyeksikan produksi gula global 2025/26 akan naik 4,6% tahun ke tahun menjadi rekor 189,318 MMT, sementara konsumsi gula manusia global meningkat 1,4% tahun ke tahun menjadi rekor 177,921 MMT. Perlu dicatat, stok akhir diperkirakan akan turun 2,9% tahun ke tahun menjadi 41,188 MMT—tetapi penurunan kecil ini terjadi dari level yang secara historis tinggi.

Layanan Pertanian Asing USDA (FAS) menawarkan proyeksi spesifik negara: produksi gula Brasil 2025/26 diperkirakan akan naik 2,3% tahun ke tahun menjadi rekor 44,7 MMT, sementara produksi India diperkirakan akan meningkat 25% tahun ke tahun menjadi 35,25 MMT, didukung oleh hujan monsun yang menguntungkan dan perluasan budidaya gula. Produksi Thailand diperkirakan akan tumbuh 2% tahun ke tahun menjadi 10,25 MMT.

Gambarnya jelas: sementara gula Brasil mempertahankan kapasitas produksi yang signifikan, konvergensi produksi global yang mencatat rekor, ekspor India yang berkembang, dan meningkatnya pasokan Thailand menciptakan hambatan bagi apresiasi harga dalam jangka pendek.