Layanan Pengawas Keuangan Korea Selatan (FSS) memerintahkan Dunamu untuk melakukan koreksi atas kelalaian dalam berkas pertukaran saham Naver Financial, karena aturan aset digital baru mengancam struktur dan timeline merger tersebut.

Ringkasan

• Layanan Pengawas Keuangan Korea Selatan memerintahkan Dunamu untuk memperbaiki “kelalaian signifikan” dalam berkas terkait pertukaran sahamnya dengan Naver Financial.
• Kesepakatan tersebut akan membuat operator Upbit Dunamu menjadi anak perusahaan Naver Financial yang dimiliki sepenuhnya, tetapi kini menghadapi ketidakpastian regulasi, persaingan, dan legislasi.
• Perdebatan yang terus berlangsung seputar Undang-Undang Dasar Aset Digital Korea Selatan berpotensi mengubah aturan kepemilikan bursa dan logika dasar merger.

Layanan Pengawas Keuangan Korea Selatan (FSS) telah mengeluarkan perintah korektif kepada Dunamu, operator bursa kripto terkemuka Upbit, atas “kelalaian signifikan atau pernyataan palsu” dalam pengungkapan mengenai rencana pertukaran saham komprehensifnya dengan Naver Financial, menurut media lokal Money Today sebagaimana dikutip oleh Coinness. FSS menyatakan masalah tersebut terkonsentrasi pada bagian “rencana restrukturisasi korporasi masa depan” dan “hal penting lainnya terkait keputusan investasi,” yang pada dasarnya menuduh Dunamu kurang mengungkapkan risiko-risiko kunci kepada pemegang saham saat perusahaan bergerak menuju menjadi anak perusahaan Naver Financial yang dimiliki sepenuhnya.

Dalam struktur kesepakatan yang pertama kali disetujui pada November 2024, Naver Financial menargetkan untuk mengakuisisi 100% Dunamu melalui pertukaran saham yang akan mengonversi investor Dunamu yang ada menjadi pemegang saham Naver Financial serta memasukkan operator Upbit tersebut di bawah payung fintech Naver. Menurut laporan koreksi yang diajukan oleh Naver Financial, penilai eksternal menetapkan rasio nilai perusahaan antara keduanya sebesar 1 banding 3.064569, dengan liputan crypto.news sebelumnya yang menempatkan valuasi tersirat Dunamu pada kisaran $10 miliar dan merger yang lebih luas sekitar $14.5 miliar. Sebagaimana diberitakan sebelumnya dalam sebuah cerita crypto.news, penggabungan ini dipasarkan sebagai strategi super-app yang memadukan infrastruktur pembayaran Naver Pay dengan mesin perdagangan Upbit, sehingga grup gabungan menguasai lebih dari 70% volume kripto Korea Selatan.

Penundaan regulasi dan tekanan pengungkapan

Naver Financial telah mendorong mundur jadwal pertukaran saham itu sekitar tiga bulan, dengan pemungutan suara pemegang saham kini dijadwalkan pada 18 Agustus dan penutupan yang diperkirakan terjadi pada 30 September, menurut berkas regulasi terbaru yang disorot oleh crypto.news. Naver mengatakan pihaknya menyesuaikan jadwal untuk mencerminkan “prosedur persetujuan dan perbaikan peraturan,” karena peninjauan antitrust di Komisi Perdagangan Adil Korea (KFTC), deklarasi perubahan pemegang saham mayoritas, dan aturan aset digital yang terus berkembang semuanya bertemu dalam transaction.finance.

Komentar industri di Chosun Ilbo memperingatkan bahwa batas yang diusulkan untuk pemegang saham mayoritas di bursa aset virtual—yang dimunculkan sehubungan dengan Undang-Undang Dasar Aset Digital Korea Selatan—dapat membuat kendali Naver atas Dunamu sebesar 100% menjadi “tidak feasible” jika ambang batas ditetapkan serendah 15–20%. CEO Dunamu Oh Kyoung-suk mengatakan kepada pemegang saham bahwa jika plafon ditetapkan pada “20% untuk individu dan 34% untuk perusahaan,” hal itu akan memengaruhi baik struktur kendali 100% Naver Financial maupun pemegang saham mayoritas, tetapi menambahkan bahwa perusahaan akan “melanjutkan sesuai rencana semula.”

Undang-Undang Dasar Aset Digital membayangi Upbit

Perintah korektif itu datang di tengah reset regulasi yang lebih luas, saat Seoul menyelesaikan Undang-Undang Dasar Aset Digitalnya, sebuah kerangka kerja yang dimaksudkan untuk menjadi landasan aturan kripto Korea Selatan mulai tahun 2026. Sebagaimana diuraikan dalam cerita terpisah crypto.news, rancangan tersebut memperkenalkan tanggung jawab tanpa kesalahan bagi operator aset digital, memaksa penerbit stablecoin untuk memegang lebih dari 100% cadangan pada institusi terpisah, serta memberikan kekuatan penegakan dan pengawasan baru kepada lembaga-lembaga termasuk Financial Services Commission dan Bank of Korea.

Bagi Dunamu dan Naver, itu berarti ekonomi dan tata kelola merger berada dalam sorotan aturan yang masih dinegosiasikan, dengan batas kepemilikan, mandat cadangan, dan standar pengungkapan yang lebih ketat semuanya berpotensi menggagalkan atau mengubah harga kesepakatan. Dalam konteks itu, langkah FSS untuk memaksa penjelasan yang lebih rinci tentang “rencana restrukturisasi korporasi masa depan” terbaca kurang sebagai masalah kepatuhan teknis dan lebih sebagai uji tekanan atas bagaimana tatanan digital-asset baru Korea akan memperlakukan bursa domestik yang dominan yang berupaya memasukkan dirinya langsung ke raksasa teknologi-pembayaran.