DeFiにおけるインパーマネントロスとは？暗号資産トレーダー向けガイド

分散型取引所（DEX）には数十億ドル規模の資産が預けられており、流動性提供によるパッシブインカム戦略がDeFiユーザーの間で広く浸透しています。しかし、この新しい分野で利回りを狙う投資家には、「インパーマネントロス」という重要なリスクの理解と管理が不可欠です。本ガイドでは、インパーマネントロスの基本、計算方法、そしてその影響を最小限に抑えるための具体的な対策を解説します。

インパーマネントロスとは何か

インパーマネントロスとは、分散型取引所の流動性プールに暗号資産を預けた場合、同じ資産を単純にプライベートウォレットで保有していたときと比べて、一時的に資産価値が減少する現象です。つまり、流動性提供に参加したことで、保有資産の価値が本来よりも低くなるリスクが生じます。

この現象は、DeFiプロトコルの「流動性プール」に暗号資産を預け、報酬を得ることによって発生します。流動性プールは、利回りを得たいユーザーから暗号資産を集め、これをトレーダーが直接ウォレットにトークンを交換する際に利用します。

流動性プールは、ブロックチェーン上のスマートコントラクトによって自動的に運用され、第三者の仲介なく取引が成立します。この仕組みの中で、プール内の暗号資産バランスはリアルタイムの価格変動や需要に応じて常に調整されます。この継続的なリバランスによって、各流動性提供者がプールに拠出した割合が変動し、結果的にインパーマネントロスが発生します。

ウォレットで単独保有した場合と比べて、購買力がより大きく低下したときに流動性提供者はインパーマネントロスを被ります。この損失は、マーケット価格が元に戻る前に資産を引き出した場合に確定します。流動性提供による報酬が預け入れ資産の市場価値に見合わない場合、インパーマネントロスは利益の減少や損失の拡大につながります。

流動性プールでインパーマネントロスが発生する理由

インパーマネントロスは、Automated Market Maker（AMM）型のDEXに密接に関連しています。AMMプラットフォームでは、流動性提供者は2つの暗号資産を50/50の割合で流動性プールに預けます。これらのDEXは「x*y=k」という数式（xとyは2つの暗号資産、kは定数）を用い、資産バランスを維持します。ペアのいずれか、または両方の市場価格が変動すると、プール内の資産構成も自動的に調整されます。

暗号資産市場のダイナミズムによって、トレーダーや流動性提供者はDEXで資産の入出金を繰り返し、プールのトークンバランスも常に変化します。AMM DEXと他の取引所（分散型・中央集権型）で価格差が生じると、アービトラージャーが非効率を利用して利益を得ます。

たとえば、Ethereum（ETH）が特定のAMMで安く、中央集権型取引所で高い場合、アービトラージャーは安価なDEXでETHを買い、高値の取引所で売却して利ざやを取ります。こうした取引が繰り返されることで、プール内のETHが減少し、流動性提供者の元本価値が下がります。

インパーマネントロスの計算例とその方法

AMM DEXごとにトークン供給の調整方法は異なりますが、インパーマネントロスの標準的な計算式があります。流動性提供者にとって、正確な計算方法の理解が重要です。

2*(√価格比率/(価格比率+1)) - 1

価格比率とは、流動性プール内の2つの暗号資産間の価値変化を指します。この値は、預け入れ時の交換レートを現在の交換レートで割ることで算出します。

具体例として、トレーダーがAMMプラットフォームのETH/USDC流動性プールに1 ETHと1,600USDCを預けたとします。50/50ペアのため、1 ETH＝$1,600（預入時点）、初期交換レートは1,600です。ETHが$2,000まで上昇した場合、価格比率は以下の通りです。

1,600/2,000 = 0.8

この価格比率をインパーマネントロスの計算式に当てはめます。

2*(√0.8/(0.8+1)) - 1 2*(√0.8/1.8) - 1 2*(0.894427/1.8) - 1 2*(0.4969) - 1 0.9938 - 1 = -0.0061

この計算結果から、ETHが$2,000の場合、ETHとUSDCのインパーマネントロスは-0.61%となります。つまり、流動性プールに資産を預けずにウォレットで保有していれば、0.61%分の購買力が維持できていたことになります。

なお、この基本的な計算方法では、流動性提供者が得る取引手数料やプールの総預入額の変動は考慮されません。また、非標準的な割当比率のプールには適用できません。高度な計算には、CoinGeckoの「Impermanent Loss Calculator」など、無料のオンライン計算ツールが活用できます。これにより、DeFiプロトコルごとに正確なインパーマネントロスの影響を把握できます。

流動性プールでインパーマネントロスを抑える方法

DeFi開発者は、インパーマネントロスのリスクを抑えるアルゴリズムや仕組みを研究していますが、AMM DEXでボラティリティの高い暗号資産を利用する場合、この現象を完全に回避することはできません。しかし、流動性提供者はインパーマネントロスの影響を軽減するさまざまな戦略を選択できます。計算方法を理解することで、より効果的な対策が可能となります。

低ボラティリティ資産を選ぶ

価格変動が激しい暗号資産ペアは、インパーマネントロスのリスクが高まります。逆に、ボラティリティの低いペアではリスクが限定的です。各暗号資産の過去のボラティリティや他の資産との相関性を調べ、インパーマネントロス計算ツールでシミュレーションを行い、自分のリスク許容度に合った組み合わせを選定しましょう。

インパーマネントロスを完全に回避したい場合は、USDC/USDTやUSDC/DAIなど、米ドル連動のステーブルコインペアを選ぶと効果的です。これらは価値がほぼ一定であるため、リスクがほぼありません。ETHとwETHのようなラップドトークンペアも、価格が等しいため、インパーマネントロスが発生しません。

資産配分比率を調整する

トークンの種類だけでなく、AMM DEXでステークする暗号資産の比率を調整することも有効です。多くのプラットフォームでは50/50の流動性プールが標準ですが、他のAMMプロトコルでは配分を柔軟に設定できます。

たとえば、USDCとETHを80/20で分割して預けることで、USDCの安定性を活かしながらETHの値動きによるリスクを抑えられます。ETHが大きく変動しても、標準の50/50ペアより損失が軽減されます。配分比率ごとにインパーマネントロスを計算し、最適な戦略を見極めましょう。

インパーマネントロス保護プロトコルを活用する

インパーマネントロス保護（ILP）は、一部のDeFiプロトコルで実装されている新しい仕組みです。これは、流動性提供者が引き出し時に最低でも元本が保証される仕組みであり、価格変動でインパーマネントロスが生じた場合も、コミュニティトレジャリーや独自の報酬システムが損失を補填します。

一部のDEXでは、資産を一定期間ステークした流動性提供者に対し、インパーマネントロスの一部または大部分をカバーするILPプログラムを提供しています（取引手数料・報酬は除く）。ただし、ILPはまだ新しい機能であり、絶対的な保証ではありません。技術的・法的枠組みも発展途上であり、予告なく機能が停止する場合もあるため、注意が必要です。

まとめ

インパーマネントロスは、AMM型DeFiで流動性提供を検討するすべての人にとって重要なリスク要因です。期待収益の減少や損失拡大の可能性はありますが、計算方法やリスク緩和策を理解し、実践することで、より合理的な意思決定が可能となります。低ボラティリティ資産の選択、資産配分の調整、新しい保護プロトコルの活用により、リスク管理を強化できます。インパーマネントロスの計算方法を身につければ、複数の流動性プールを比較し、データに基づいた投資判断ができるようになります。DeFi分野は進化を続けていますので、最新のインパーマネントロス対策を把握し続けることが、収益最大化と損失最小化の鍵となります。ゼロリスクのステーブルコインペアや柔軟なAMMプロトコルの活用など、流動性提供者には多様な選択肢があります。インパーマネントロスの計算を理解することが、DeFiエコシステムで成功する第一歩です。

FAQ

インパーマネントロスの具体例は？

ETH/BTCプールで流動性提供を行う場合、ETHがBTCに対して50%値上がりすると、単純保有よりも総資産価値が減少しますが、価格が元の比率に戻れば損失は回復します。

損失はどのように計算するのか？

インパーマネントロスを計算するには、単純保有時と流動性提供時の資産価値を比較します。オンライン計算ツールや、価格変動・プール比率に基づく数式を使うことで、正確な損失を算出できます。

暗号資産の損益計算式は？

損益 = （現在価格 - 購入価格）/ 購入価格。この数式で、暗号資産の価値変動率を計算します。

Uniswapでのインパーマネントロスとは？

Uniswapのインパーマネントロスは、プール内の資産価格が相互に変動した際に流動性提供者の価値が減る現象です。価格が元に戻る前に引き出すと損失が確定します。