Seiring musim altcoin menggantikan pasar bullish, tampaknya Ethereum (ETH) kehabisan waktu untuk membuktikan dirinya. Sejak tren naik saat ini dimulai pada akhir 2023, performa ETH telah dipantau dengan cermat. Namun, dalam setahun terakhir, ETH tampaknya tidak memenuhi harapan pasar. Jika melihat angka-angkanya: sejak Oktober 2023, reli maksimum ETH hanya sekitar 170%, kesulitan untuk menembus tembok $4.000 secara konsisten. Sebaliknya, Bitcoin (BTC) telah melihat kenaikan lebih dari 300% dalam periode yang sama, sementara Solana (SOL) melonjak lebih dari 1300%. Banyak yang menganggap ETH sebagai penanda untuk kedatangan musim altcoin, namun karena beberapa altcoin mapan mengalami kenaikan pendek yang eksplosif, momentum ETH tampaknya kurang.

Sebagai "raja blockchain" yang berkuasa, apakah Ethereum dianggap rendah oleh pasar, atau apakah performa ini dalam ekspektasi? Apakah ini kasus dari "jenderal tua masih mampu" atau "sudah melewati masa jayanya"?

Tahun Stagnasi dalam Metrik On-Chain

Mengamati data on-chain, Ethereum tidak menunjukkan penurunan signifikan maupun pertumbuhan yang berarti dalam setahun terakhir. Pada dasarnya, Ethereum berada dalam kondisi stagnan.

Jumlah transaksi harian, metrik penting dari aktivitas jaringan, menggambarkan gambaran stabilitas dengan fluktuasi kecil. Melihat grafik jumlah transaksi harian Ethereum selama setahun terakhir, mirip dengan garis lurus dengan lonjakan kecil, seperti monitor detak jantung. Pada tanggal 8 Desember 2023, jaringan utama Ethereum mencatat 1,18 juta transaksi harian. Maju cepat ke tanggal 8 Desember 2024, jumlah ini mencapai 1,22 juta—peningkatan yang kecil. Selama periode ini, hanya bulan Januari 2024 yang mengalami lonjakan sementara menjadi 1,96 juta transaksi harian, sementara sebagian besar tahun berada dalam kisaran 1-1,3 juta.

Tren biaya gas memberikan refleksi yang lebih jelas tentang aktivitas on-chain Ethereum. Mulai akhir 2023 hingga awal 2024, biaya gas Ethereum tetap tinggi, rata-rata di atas 40 Gwei dan mencapai puncak sekitar 100 Gwei. Namun, dengan munculnya blockchain baru seperti Solana, penurunan signifikan dalam biaya gas Ethereum menjadi jelas dalam grafik. Penurunan ini terutama terlihat antara Juli dan September, dengan biaya mencapai titik terendah hanya 0,3 Gwei. Meskipun telah terjadi sedikit pemulihan baru-baru ini, biaya gas umumnya tetap di bawah 20 Gwei. Sebelumnya, adopsi cepat solusi Layer 2 didorong oleh biaya gas Ethereum yang sangat tinggi. Sekarang bahwa biaya gas akhirnya turun, tampaknya tidak jelas ke mana pengguna pergi. Seseorang mungkin berpendapat bahwa adalah tepatnya eksodus pengguna yang telah menyebabkan penurunan signifikan dalam biaya gas.

Adapun alamat aktif, polanya cukup mirip dengan tren jumlah transaksi harian. Menurut data dari penjelajah Ethereum, jumlah harian alamat Ethereum aktif dan alamat ERC-20 hanya menunjukkan sedikit atau tidak ada pertumbuhan, tetap sekitar level yang sama seperti sebelum dimulainya pasar bull.

Pengguna Beralih ke L2, Modal Tetap di L1

Di mana para pengguna Ethereum pergi? Data aktivitas on-chain mingguan memberikan beberapa petunjuk. Setahun yang lalu, alamat aktif Ethereum menyumbang sekitar 50% dari seluruh aktivitas Layer 2. Seiring waktu, proporsi ini secara bertahap menurun. Saat ini, alamat aktif mainnet Ethereum hanya menyumbang sekitar 24% dari total alamat aktif di semua solusi Layer 2, sementara platform Layer 2 telah mengalami tren kenaikan yang jelas dalam aktivitas pengguna.

Pada Desember 2023, mainnet Ethereum adalah blockchain yang paling aktif, menyumbang sekitar 32,48% dari aktivitas keseluruhan. Namun, pada Desember 2024, rantai yang paling aktif telah beralih ke Base, yang sekarang memegang saham 50%. Mainnet Ethereum telah turun ke posisi kedua dengan 19%, diikuti oleh Arbitrum sebesar 9,2%.

Ketika membahas Total Nilai Terkunci (TVL), mainnet Ethereum tetap menjadi pilihan utama bagi pemegang modal besar. Pada Desember 2023, mainnet Ethereum menyumbang sekitar 95% dari semua TVL stablecoin. Meskipun pangsa tersebut sedikit berkurang dalam setahun terakhir, Ethereum masih mendominasi dengan sekitar 91%. Perlu dicatat, TVL adalah salah satu metrik penting bagi Ethereum yang mengalami pertumbuhan signifikan dalam setahun terakhir. Pada Desember 2023, TVL Ethereum berada di sekitar $28.8 miliar. Pada Desember 2024, angka ini melonjak menjadi sekitar $77.5 miliar—mengalami peningkatan sebesar 2.69x. Tingkat pertumbuhan ini melebihi kenaikan harga Ethereum, mencerminkan kenaikan nilai aset secara umum selama pasar bullish. Di antara solusi Layer 2, Arbitrum dan Base menduduki peringkat kedua dan ketiga dalam TVL stablecoin, masing-masing.

Dalam hal pendapatan, mainnet Ethereum tetap menjadi rantai yang paling menguntungkan dalam ekosistem Ethereum. Selama setahun terakhir, bagian pendapatan Ethereum secara konsisten tetap di atas 80%, dan per 8 Desember 2024, ia menyumbang 92%. Base telah muncul sebagai pembangkit pendapatan tertinggi kedua dalam ekosistem Ethereum tahun ini.

Market cap Ethereum juga tetap dominan dalam ekosistemnya, mempertahankan sebagian sekitar 98%. Meskipun aktivitas on-chain menurun, proporsi market cap-nya berdekatan dengan TVL-nya. Namun, dalam pasar kripto secara umum, pangsa market cap Ethereum telah secara stabil menurun selama setahun terakhir, sekarang hanya menyumbang 13,4%.

Meskipun menurunnya aktivitas on-chain, aliran modal besar terus mendukung mainnet Ethereum. Dalam membandingkan rasio total TVL terhadap pengguna aktif, Ethereum memiliki "nilai per pengguna" tertinggi di antara semua chain. Metrik ini mencapai $178.700 untuk mainnet Ethereum, dibandingkan dengan $3.315 untuk Base dan $1.972 untuk Solana. Hal ini menegaskan posisi Ethereum sebagai chain dengan "kepadatan nilai pengguna" tertinggi dalam ekosistem.

Keprihatinan yang Membayangi Pergi dari Uniswap

Dari data yang tersedia, Uniswap tetap menjadi aplikasi teratas yang tidak terbantahkan di Ethereum. Dalam hal aktivitas DEX, Uniswap V2 dan V3 secara bersama-sama menyumbang lebih dari 97% dari volume perdagangan di mainnet Ethereum. Di papan peringkat pembakaran Ethereum, Uniswap telah lama menempati posisi teratas. Pada 9 Desember, Uniswap membakar 6.372 ETH selama 30 hari terakhir, dibandingkan dengan hanya 4.594 ETH yang dibakar oleh transfer Ethereum biasa.

Jika Uniswap memindahkan sebagian besar aktivitas perdagangannya ke Unichain miliknya sendiri, aktivitas dan tingkat pembakaran utama Ethereum bisa mengalami penurunan yang signifikan. Menurut Forbes, transisi Uniswap ke rantai sendiri bisa menyebabkan validator Ethereum kehilangan sekitar $400–500 juta dalam pendapatan tahunan. Namun, kerugian keuangan ini bersifat sekunder dibandingkan dengan ancaman yang lebih luas yang ditimbulkan terhadap narasi deflasi Ethereum. Router universal Uniswap adalah pengeluar gas teratas di Ethereum, mengonsumsi 14.5% dari total biaya gas dan membakar ETH senilai $1.6 miliar hingga saat ini.

Meringkas metrik di atas, beberapa tren terlihat jelas. Aktivitas on-chain Ethereum telah melihat sedikit atau tidak ada pertumbuhan selama setahun terakhir, dan pangsa pasar nya di dalam ekosistem Ethereum secara bertahap menurun. Hal ini menunjukkan bahwa pengguna baru terutama memilih solusi Layer 2 atau blockchain alternatif. Rantai yang muncul seperti Solana, Sui, dan Aptos, misalnya, mengalami pertumbuhan yang pesat dalam area ini.

Ini membawa kita kembali ke pertanyaan awal: apakah lanskap fundamental Ethereum mengalami pergeseran signifikan? Atau apakah ETH dianggap undervalued? Berdasarkan data, mainnet Ethereum tampaknya sedang berkembang menjadi pusat likuiditas untuk modal institusional dan skala besar. Meskipun biaya gas telah turun secara signifikan, mainnet Ethereum masih kesulitan bersaing dengan solusi Layer 2 atau blockchain lain dalam hal biaya transaksi dan kecepatan. Mainnet Ethereum tidak lagi menjadi tempat perlindungan bagi investor ritel kecil. Ia juga telah kehilangan keunggulannya dalam komunitas di kategori-kategori tren seperti koin MEME. Sebaliknya, sekarang lebih melayani pengguna dengan frekuensi transaksi lebih rendah namun memiliki persyaratan keamanan yang lebih tinggi. Dari sudut pandang ini, peran ekosistem Ethereum sedang bergeser—likuiditas dan keamanan menjadi benteng terakhirnya.

Penulis: Frank

Artikel ini mencerminkan pandangan kontributor tamu PANews dan tidak mewakili posisi PANews. PANews tidak bertanggung jawab secara hukum atas konten tersebut. Artikel dan opini di dalamnya tidak merupakan saran investasi.

Kredit gambar: Frank. Silakan hubungi penulis untuk penghapusan dalam kasus masalah hak cipta.

Disclaimer:

1. Artikel ini direproduksi dari [PANews)]. Hak cipta adalah milik penulis asli [Frank, PANews]. Jika Anda memiliki keberatan terhadap pencetakan ulang, silakan hubungi Gerbang Belajartim, tim akan menanganinya sesegera mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Penyangkalan: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Versi bahasa lain dari artikel ini diterjemahkan oleh tim Belajar gate. Kecuali dinyatakan lain, artikel terjemahan tidak boleh disalin, didistribusikan, atau diplagiatkan.