إعادة توجيه العنوان الأصلي '解读 FIT21 法案影响加密世界下一个10年'

في 22 مايو 2024 ، أقر مجلس النواب مشروع قانون FIT21 بأغلبية 279 صوتا مقابل 136. يضع هذا التشريع التاريخي إطارا تنظيميا شاملا للأصول الرقمية ومن المتوقع أن يكون له أحد أهم التأثيرات على مشهد العملات المشفرة حتى الآن.

تشرح هذه المقالة بشكل أساسي كيفية تعريف الأصول الرقمية في الإطار التنظيمي الذي اقترحته FIT21 والحدود بين السلع والأوراق المالية. في 22 مايو 2024 (🍕) ، تم تمرير مشروع قانون FIT21 في مجلس النواب بأغلبية 279 صوتا مقابل 136. يضع مشروع القانون هذا إطارا تنظيميا للأصول الرقمية وقد يصبح أحد مشاريع القوانين ذات التأثير الأكثر تأثيرا على Crypto حاليا.

يمثل قانون الابتكار المالي والتكنولوجيا للقرن الحادي والعشرين (FIT21) لحظة محورية في تطور تنظيم العملات المشفرة. بالتزامن مع الموافقة على تطبيق ETF الفوري ETH (نموذج 19b-4) ، تضع FIT21 إطارا تنظيميا شاملا للأصول الرقمية ، مما يمهد الطريق لمزيد من العملات المشفرة للبحث عن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية واحتضان الامتثال التنظيمي. يشير هذا التطور التاريخي إلى نهاية منطقة رمادية استمرت عقدا من الزمن للعملات المشفرة ويبشر بفجر عصر جديد.

1/9 · التسجيل والمسؤوليات التنظيمية

يتم تعريف الأصول الرقمية في اتجاهين: السلع الرقمية والأوراق المالية. ينص مشروع القانون على أنه بناء على اتجاهات تعريف مختلفة ، فإن الإشراف على الأصول الرقمية مسؤول بشكل مشترك من قبل مؤسستين رئيسيتين:

• لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC): مسؤولة عن الإشراف على تداول السلع الرقمية والمشاركين في السوق ذات الصلة.
• هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC): مسؤولة عن الإشراف على الأصول الرقمية التي تعتبر أوراقا مالية ومنصات التداول الخاصة بها.

2/9 · تعريف الأصول الرقمية

يعرف مشروع القانون "الأصول الرقمية" على أنها تمثيل رقمي قابل للتبادل يمكن نقله من شخص لآخر دون الاعتماد على وسطاء ويتم تسجيله في دفتر الأستاذ العام الموزع المحمي بالتشفير. يشمل هذا التعريف مجموعة واسعة من الأشكال الرقمية ، من العملات المشفرة إلى الأصول الحقيقية الرمزية.

3/9 · سلعة أو ورقة مالية (تصنيف الأصول الرقمية)

يقترح مشروع القانون عدة عوامل رئيسية للتمييز بين ما إذا كان الأصل الرقمي ينتمي إلى ورقة مالية أو سلعة:

1. عقد الاستثمار (اختبار هاوي): إذا كان شراء أصل رقمي يعتبر استثمارا ويتوقع المستثمرون الربح من خلال جهود المروجين أو الأطراف الثالثة ، فإن الأصل يعتبر عموما ضمانا. يعتمد هذا على المعيار الذي حددته المحكمة العليا الأمريكية في SEC ضد WJ Howey Co. ، المعروف باسم اختبار Howey.
2. الاستخدام والاستهلاك: إذا تم استخدام أصل رقمي في المقام الأول كوسيلة للسلع أو الخدمات ، مثل الرموز المميزة التي يمكن استخدامها لشراء خدمات أو منتجات معينة ، فقد لا يتم تصنيفها على أنها ورقة مالية بل كسلعة أو أصل آخر غير أمني.
3. اللامركزية: يؤكد مشروع القانون على وجه التحديد على لامركزية شبكات blockchain. إذا كانت الشبكة التي تقف وراء أحد الأصول الرقمية لامركزية للغاية ولا توجد سلطة مركزية للتحكم في الشبكة أو وظائف الأصل ، فقد يكون من المرجح اعتبار هذا الأصل سلعة.
4. الوظيفة والخصائص التقنية: البناء الفني وتنفيذ الأصول الرقمية هي أيضا أساس التصنيف.
5. نشاط السوق: كيف يتم الترويج للأصل وبيعه في السوق هو أيضا عامل مهم. إذا تم تسويق الأصل بشكل أساسي من خلال توقع عوائد الاستثمار ، فيمكن اعتباره ورقة مالية.

هذا المحتوى مهم للغاية لأنه يحدد الإطار التنظيمي للأصول الرقمية وسيؤثر على الأصول الرقمية التي قد تكون التالية التي تمر عبر صندوق ETF فوري.

4/9 · المعيار 1: الاستخدام والاستهلاك، وليس الاستثمار من أجل زيادة رأس المال

من المنظور الحالي ، تعد سلاسل الكتل العامة ورموز إثبات العمل والرموز الوظيفية أكثر توافقا مع المعيار. (لاحظ أن هذا مجرد مثال من منظور الاستخدام والاستهلاك ، ويجب النظر في تعريف الأوراق المالية / السلع من أبعاد متعددة ، ولا يعني أن هذه الأصول تمتثل تماما للمعيار).

السمة المشتركة لهذه الأصول الرقمية هي أنها تستخدم في المقام الأول كوسيلة للتبادل أو طريقة الدفع ، وليس كاستثمار لتوقع زيادة رأس المال. على الرغم من أنه في السوق الفعلية ، يمكن أيضا شراء هذه الأصول والاحتفاظ بها لأغراض المضاربة ، ولكن من منظور التصميم والغرض الرئيسي ، فإنها تميل أكثر إلى اعتبارها سلعا.

5/9 · المعيار 2: تعريف اللامركزية

• السيطرة والتأثير: في الأشهر ال 12 الماضية ، لم يكن لدى أي فرد أو كيان سلطة أحادية الجانب ، بشكل مباشر أو من خلال العقود أو الترتيبات أو غيرها من الوسائل ، للتحكم أو تغيير وظيفة أو تشغيل نظام blockchain بشكل جوهري.
• توزيع الملكية: في الأشهر ال 12 الماضية ، لم يمتلك أي أفراد أو كيانات مرتبطة بمصدر الأصل الرقمي ، بشكل إجمالي ، أكثر من 20٪ من إجمالي إصدار الأصل الرقمي.
• حقوق التصويت والحوكمة: في الأشهر ال 12 الماضية ، لم يتمكن أي أفراد أو كيانات مرتبطة بمصدر الأصل الرقمي من توجيه أو التأثير من جانب واحد على أكثر من 20٪ من حقوق التصويت للأصل الرقمي أو نظام الحوكمة اللامركزية ذي الصلة.
• مساهمة الكود وتعديله: في الأشهر ال 3 الماضية ، لم تقم جهة إصدار الأصل الرقمي أو الشركات التابعة لها بإجراء تعديلات جوهرية من جانب واحد على الكود المصدري لنظام blockchain ، ما لم تكن هذه التعديلات لمعالجة الثغرات الأمنية ، أو الحفاظ على العمليات الروتينية ، أو منع مخاطر الأمن السيبراني ، أو التحسينات التقنية الأخرى.
• التسويق والترويج: في الأشهر ال 3 الماضية ، لم تقم جهة إصدار الأصل الرقمي والشركات التابعة لها بتسويق الأصل الرقمي إلى السوق العامة كاستثمار.

من بين معايير التعريف هذه ، فإن المعايير الأكثر صرامة هي توزيع الملكية وحقوق الحوكمة ، وخط الحدود بنسبة 20٪ له أهمية كبيرة لتعريف الأصل الرقمي كورقة مالية أو سلعة. في الوقت نفسه ، بسبب الشفافية العامة وإمكانية التتبع وثبات blockchain ، سيصبح القياس الكمي لمعيار التعريف هذا أكثر وضوحا وعدلا.

6/9 · المعيار 3: الوظيفة والخصائص التقنية

إن تعريف مشروع القانون للأصول الرقمية وكيفية اتصالها بتقنية blockchain الأساسية هو الأساس لتحديد كيفية تنظيم هذه الأصول. لقد ناقشنا بالفعل تعريف الأصول الرقمية أعلاه. هنا ، سنناقش على وجه التحديد كيف يحدد الاتصال بين الأصول الرقمية في نطاق تعريف الأصول الرقمية الاتجاه التنظيمي. يتضمن هذا الاتصال عادة كيفية إنشاء الأصول وإصدارها وتداولها وإدارتها:

1. إصدار الأصول: يتم إصدار العديد من الأصول الرقمية من خلال الآليات البرمجية ل blockchain ، مما يعني أن إنشائها وتوزيعها يعتمدان على خوارزميات وقواعد محددة مسبقا ، بدلا من التدخل البشري.
2. التحقق من صحة المعاملات: يجب التحقق من معاملات الأصول الرقمية وتسجيلها من خلال آلية الإجماع في شبكة blockchain لضمان صحة وثبات كل معاملة.
3. الحوكمة اللامركزية: تنفذ بعض مشاريع الأصول الرقمية الحوكمة اللامركزية ، ويمكن للمستخدمين الذين يحملون رموزا محددة المشاركة في عملية صنع القرار في المشروع ، مثل التصويت على اتجاه التطوير المستقبلي للمشروع.

تؤثر هذه الخصائص بشكل مباشر على كيفية تنظيم الأصول. تحديدا:

• إذا كانت الأصول الرقمية توفر في المقام الأول عوائد اقتصادية أو تسمح بمشاركة التصويت في الحوكمة من خلال العمليات الآلية ل blockchain ، فقد يتم اعتبارها أوراقا مالية ، لأن هذا يشير إلى أن المستثمرين يتوقعون الربح من خلال الإدارة أو جهود المؤسسة.
• إذا كانت الوظيفة الأساسية للأصول الرقمية هي العمل كوسيلة للتبادل أو استخدامها مباشرة لاقتناء السلع أو الخدمات ، فقد يكون من المرجح أن يتم تصنيفها كسلع.

7/9 · القضية الرئيسية 1: خصائص الإصدار البرنامجي للأصول تميل إلى تعريفها كسلع

يدور هذا القسم حول كيفية تحديد ما إذا كانت بعض الأصول الرقمية الصادرة من خلال تقنية blockchain ، خاصة من خلال العقود الذكية أو التطبيقات اللامركزية (DApps) ، تشكل أوراقا مالية.

بالمعنى التقليدي ، تتضمن الأوراق المالية عادة مستثمرين يستثمرون الأموال ويتوقعون الربح من خلال جهود مؤسسة أو طرف ثالث. ومع ذلك ، في عالم blockchain والعملات المشفرة ، يتم إصدار العديد من الأصول وإدارتها من خلال العمليات الآلية أو الخوارزميات ، وقد تختلف خصائص وأغراض هذه الأصول عن الأوراق المالية التقليدية.

ووفقا لتفسير مشروع القانون، حتى إذا تم بيع أو نقل أصل رقمي بموجب شروط بعض عقود الاستثمار، إذا تم إصدار هذه الأصول تلقائيا بواسطة نظام بلوكتشين برمجي، فإنها لا تصبح تلقائيا أوراقا مالية نتيجة لذلك. هذا بسبب:

1. التشغيل البرنامجي: تسمح تقنية Blockchain بإصدار وإدارة الأصول ليتم تنفيذها تلقائيا من خلال التعليمات البرمجية ، دون الاعتماد على هياكل الشركات التقليدية أو تدخل المديرين الخارجيين. تقلل هذه الأتمتة من السيطرة المباشرة للأفراد أو المجموعات على تشغيل الأصول.
2. الخصائص اللامركزية: تستخدم العديد من إصدارات الأصول القائمة على blockchain الخصائص اللامركزية ، مثل العقود الذكية والتطبيقات اللامركزية. تضمن هذه الأدوات أن تشغيل وإدارة الأصول يتبعان قواعد محددة مسبقا ، بدلا من قرارات كيان إداري واحد.
3. شفافية البرمجة: عادة ما يكون للأصول الصادرة من خلال طرق مثل العقود الذكية قواعدها ومنطقها مفتوحا وشفافا. يمكن للمستثمرين الوصول مباشرة إلى هذه القواعد واتخاذ قرارات الاستثمار بناء على هذا المنطق البرنامجي.

8/9 · القضية الرئيسية 2: كيفية التعامل مع الأصول الرقمية مع وظائف الحوكمة والتصويت

يذكر مشروع القانون أنه إذا لم يكن لدى الأصل الرقمي أو نظام الحوكمة اللامركزية المرتبط به أي موظفين ذوي صلة يمتلكون أو يسيطرون بشكل فردي على أكثر من 20٪ من حقوق التصويت في الأشهر ال 12 الماضية ، فقد يشير ذلك إلى أن الأصل له خصائص لامركزية. ومع ذلك ، في العلاقة بين الأصول الرقمية وأنظمة blockchain ، يذكر أيضا أنه إذا كانت الأصول الرقمية توفر في المقام الأول عوائد اقتصادية أو تسمح بمشاركة التصويت في الحوكمة من خلال العمليات الآلية ل blockchain ، فقد يتم اعتبارها أوراقا مالية ، لأن هذا يشير إلى أن المستثمرين يتوقعون الربح من خلال الإدارة أو جهود المؤسسة.

هناك تناقض هنا. إذا كان للأصل الرقمي حقوق تصويت ولم يمتلك أي موظف ذي صلة أو يتحكم بشكل فردي في أكثر من 20٪ من حقوق التصويت من خلال الموظفين ذوي الصلة في الأشهر ال 12 الماضية ، فهل من المرجح أن يتم تعريف هذا الأصل على أنه سلعة أم ورقة مالية؟

إنه يتطرق إلى مجال معقد لتنظيم الأصول الرقمية ، وهو كيفية التعامل مع الأصول مع وظائف الحوكمة والتصويت. يتطلب فهم هذا التمييز بين مفهومين رئيسيين: لامركزية الأصل وتوقعات التحكم أو العائد الاقتصادي التي يوفرها الأصل للمستثمرين.

(1) اللامركزية وحقوق التصويت

يذكر مشروع القانون أنه إذا لم يمتلك أي من الأفراد ذوي الصلة أو سيطروا بشكل فردي على أكثر من 20٪ من حقوق التصويت في الأشهر ال 12 الماضية ، فهذا يشير إلى أن الأصل الرقمي يتمتع بدرجة عالية من اللامركزية. هذا يعني عادة أنه لا يمكن لأي كيان واحد أو مجموعة صغيرة التحكم في تشغيل الأصل أو اتخاذ القرار بشأنه. ومن هذا المنظور، فإن اللامركزية العالية هي عامل يدفع الأصول إلى اعتبارها سلعا، لأنها تقلل من سيطرة كيان واحد على قيمة الأصل وتشغيله، وهو ما يتماشى مع خصائص السلع، أي استخدامها في المقام الأول للتبادل أو الاستخدام بدلا من عوائد الاستثمار.

(2) حقوق التصويت وخصائص الأمان

من ناحية أخرى ، إذا كان الأصل الرقمي يسمح لحامليه بالمشاركة في الحوكمة من خلال حقوق التصويت ، وخاصة الحوكمة ذات التأثير الكبير على القرارات الاقتصادية ، فقد يؤدي ذلك إلى اعتبار الأصل ضمانا. ويرجع ذلك إلى أن حقوق التصويت والمشاركة في الحوكمة تعني عادة أن الحائزين يتوقعون الربح من خلال الإدارة أو جهود المنشأة (بما في ذلك جهود الحائزين الآخرين)، وهو ما يتماشى مع التعريف الأساسي للضمان.

(3) فهم التناقض

يكمن التناقض المحتمل هنا في حقيقة أن درجة عالية من اللامركزية في الأصل ، من ناحية ، تتماشى عادة مع سمات السلع ، بينما من ناحية أخرى ، يمكن أن تجعل وظائف الحوكمة والتصويت للأصل ورقة مالية. يكمن مفتاح حل هذا التناقض في تقييم:

1. التأثير الجوهري لحقوق التصويت: هل للتصويت تأثير مباشر كبير على قيمة الأصل وتشغيله؟ إذا كان التصويت يؤثر بشكل أساسي على الإعدادات الفنية أو القرارات الاقتصادية غير الأساسية ، فقد يظل الأصل يميل إلى كونه سلعة.
2. توقعات العائد الاقتصادي: هل السبب الرئيسي لامتلاك حاملي الأصول هو الحصول على عوائد اقتصادية (على سبيل المثال ، من خلال زيادة قيمة الأصول أو أرباح الأسهم) ، أم أنه استخدام الأصل للمعاملات والأنشطة الأخرى على المنصة أو الشبكة؟

في سياق الموافقة على تطبيق ETF الفوري ل ETH (نموذج 19b-4) ، يميل تعريف ETH أكثر نحو الاستخدام الوظيفي. إن وظائف الرهان والحوكمة الخاصة بها هي أكثر للحفاظ على تشغيل الشبكة بدلا من العوائد الاقتصادية. لذلك ، من الناحية النظرية ، يمكن أن تعتمد الأصول الرقمية المستقبلية المشابهة ل ETH على هذه الموافقة كسابقة ، بشرط أن تفي بالشروط المسبقة مثل درجة عالية من اللامركزية.

من هذا المنظور ، من المرجح أن يتم تعريف بروتوكولات DeFi التي تحكمها DAOs على أنها أوراق مالية إذا كان اتجاه الحوكمة الخاص بها يميل نحو الحصول على عوائد اقتصادية أو أرباح. وعلى العكس من ذلك ، فإن احتمال تعريفها على أنها سلع يكون أعلى إذا كان اتجاه إدارتها يركز على الوظائف والترقيات التقنية.

9/9 · دعم التكنولوجيا والابتكار

• يقترح مشروع القانون ترسيخ وتوسيع المركز الاستراتيجي للابتكار والتكنولوجيا المالية (FinHub) التابع للجنة الأوراق المالية والبورصات ومختبر CFTC التابع للجنة تداول السلع الآجلة. وتتمثل مهمتهم في تعزيز تطوير السياسات المتعلقة بالتكنولوجيا المالية وتزويد المشاركين في السوق بالتوجيه والموارد بشأن التقنيات الناشئة.
• إنشاء لجنة استشارية مشتركة ل CFTC و SEC: ستركز هذه اللجنة بشكل خاص على قضايا الأصول الرقمية. هدفها هو تعزيز التعاون وتبادل المعلومات بين الهيئتين التنظيميتين الرئيسيتين فيما يتعلق بتنظيم الأصول الرقمية.
• البحث في التمويل اللامركزي (DeFi): يتطلب مشروع القانون من لجنة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة البحث في تطوير التمويل اللامركزي وتقييم تأثيره على الأسواق المالية التقليدية واستكشاف الاستراتيجيات التنظيمية المحتملة.
• البحث عن الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs): يستكشف هذا القسم الرموز غير القابلة للاستبدال ودورها واحتياجاتها التنظيمية في السوق المالية.

يضع هذا القسم بشكل أساسي الأساس لمشهد عملة متوافقة. الاتجاه الواضح هو البحث في DeFi و NFTs ، مما يشير إلى أن هذه المجالات قد تشهد أيضا ظهور استراتيجيات تنظيمية أكثر وضوحا في المستقبل.

اخلاء المسؤوليه:

1. تمت إعادة طباعة هذه المقالة من [cmDeFi]. إعادة توجيه العنوان الأصلي '解读 FIT21 法案影响加密世界下一个10年'. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [تشن مو]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة الطباعة هذه ، فيرجى الاتصال بفريق Gate Learn ، وسوف يتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء ووجهات النظر الواردة في هذه المقالة هي آراء المؤلف فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقالة إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر ، يحظر نسخ المقالات المترجمة أو توزيعها أو سرقتها.