Produk pertukaran Bitcoin yang diperdagangkan (ETF) mungkin telah secara mendasar mengubah konsep "musim altcoin" di pasar kripto.

Selama bertahun-tahun, pasar kripto mengikuti siklus yang familier — rotasi modal hampir bisa diprediksi. Bitcoin melonjak, menarik perhatian dan likuiditas mainstream, lalu modal mengalir ke altcoin. Uang spekulatif mengalir ke aset dengan kapitalisasi pasar rendah, mendorong kenaikan harga mereka dalam apa yang para trader dengan antusias menyebut sebagai “musim altcoin.”

Namun, siklus yang sebelumnya diasumsikan ini kini menunjukkan tanda-tanda keruntuhan struktural.

Pada tahun 2024, spot Bitcoin ETF memecahkan rekor, menarik $129 miliar aliran modal. Hal ini memberikan akses yang belum pernah terjadi sebelumnya kepada Bitcoin bagi investor ritel maupun institusi, tetapi juga menciptakan ruang hampa, menguras modal dari aset spekulatif. Investor institusi kini memiliki cara yang aman dan teratur untuk mendapatkan eksposur kripto, tanpa risiko 'Wild West' pasar altcoin. Pada saat yang sama, banyak investor ritel lebih tertarik pada ETF Bitcoin daripada mengejar altcoin berikutnya dengan pertumbuhan 100x. Bahkan PlanB, seorang analis Bitcoin terkenal, telah mengonversi kepemilikan Bitcoin aslinya menjadi ETF spot.

Pergeseran ini terjadi secara real-time, dan jika modal terus terkunci dalam produk terstruktur, altcoin akan menghadapi likuiditas pasar yang lebih rendah dan korelasi yang lebih rendah dengan pergerakan harga Bitcoin.

Apakah Musim Altcoin Sudah Berakhir? Munculnya Investasi Kripto Terstruktur

ETF Bitcoin menyediakan alternatif untuk aset berkapitalisasi pasar rendah berisiko tinggi, memungkinkan investor mengakses leverage, likuiditas, dan transparansi regulasi melalui produk terstruktur. Investor ritel, yang dulunya mendorong spekulasi dalam altcoin, kini dapat berinvestasi langsung dalam ETF Bitcoin dan Ethereum, yang menghilangkan kekhawatiran self-custody, mengurangi risiko lawan transaksi, dan sejalan dengan kerangka investasi tradisional.

Institusi bahkan memiliki insentif lebih besar untuk menghindari risiko altcoin. Dana lindung nilai dan platform perdagangan profesional, yang dulunya mengejar imbal hasil yang lebih tinggi di altcoin yang tidak likuid, kini dapat menggunakan derivatif untuk paparan ber-leverage atau mendapatkan akses ke kripto melalui ETF dalam saluran keuangan tradisional.

Ketika kemampuan untuk lindung nilai dengan opsi dan masa depan semakin baik, motivasi untuk berspekulasi pada altcoin dengan likuiditas rendah dan volume rendah secara signifikan melemah. Tren ini semakin diperkuat pada bulan Februari, ketika rekor $2,4 miliar aliran keluar dan pengembalian ETF menciptakan peluang arbitrase, mendorong pasar kripto ke tingkat disiplin yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Siklus pasar tradisional dimulai dengan Bitcoin sebelum beralih ke Musim Altcoin. Sumber: Penelitian Cointelegraph

Apakah Modal Ventura Akan Meninggalkan Startup Kripto?

Perusahaan modal ventura (VC) secara historis telah menjadi darah kehidupan musim altcoin, menyuntikkan likuiditas ke proyek-proyek yang muncul dan merancang narasi besar untuk token baru.

Namun, ketika leverage menjadi lebih mudah diakses dan efisiensi modal menjadi prioritas, para VC sedang mempertimbangkan kembali strategi-strategi mereka.

VC bertujuan untuk memaksimalkan tingkat pengembalian investasi (ROI) mereka, biasanya menargetkan rentang 17% hingga 25%. Dalam keuangan tradisional, tingkat bebas risiko berfungsi sebagai tolak ukur untuk semua investasi, sering kali diwakili oleh hasil Surat Utang Amerika Serikat.

Di sektor kripto, tingkat pertumbuhan historis Bitcoin berfungsi sebagai patokan yang serupa untuk tingkat pengembalian yang diharapkan. Secara efektif, hal ini bertindak sebagai tingkat bebas risiko industri ini. Selama dekade terakhir, tingkat pertumbuhan tahunan terkonsolidasi (CAGR) Bitcoin telah rata-rata 77%, jauh melebihi aset tradisional seperti emas (8%) dan S&P 500 (11%). Bahkan selama lima tahun terakhir, yang termasuk pasar bullish dan bearish, CAGR Bitcoin tetap pada 67%.

Dengan menggunakan benchmark ini, VC yang mengalokasikan modal ke Bitcoin atau bisnis terkait Bitcoin bisa mengharapkan total ROI selama lima tahun sekitar 1.199%, artinya investasi mereka bisa meningkat hampir 12x dalam periode tersebut.

Meskipun volatilitas Bitcoin, kinerja kuat jangka panjangnya menjadikannya patokan fundamental untuk mengevaluasi pengembalian yang disesuaikan dengan risiko dalam kripto. Dengan lebih banyak peluang arbitrase dan risiko yang lebih rendah, VC mungkin lebih memilih taruhan yang lebih aman.

Pada tahun 2024, jumlah kesepakatan VC turun 46%, meskipun volume investasi secara keseluruhan pulih di Q4. Perubahan ini mencerminkan preferensi untuk proyek bernilai tinggi yang selektif daripada pendanaan spekulatif.

Startup kripto berbasis Web3 dan AI terus menarik perhatian, namun era pendanaan tanpa pandang bulu setiap token dengan whitepaper mungkin akan berakhir. Jika VC lebih beralih ke investasi terstruktur melalui ETF, daripada mendanai langsung startup berisiko tinggi, proyek altcoin baru bisa menghadapi konsekuensi yang serius.

Sementara itu, beberapa proyek altcoin yang telah menarik perhatian institusi—seperti Aptos, yang baru-baru ini mengajukan ETF—adalah pengecualian daripada norma. Bahkan ETF indeks kripto, yang dirancang untuk memberikan paparan pasar yang lebih luas, telah kesulitan untuk menarik aliran modal yang signifikan, menyoroti bahwa likuiditas menjadi semakin terkonsentrasi daripada didistribusikan secara luas.

Masalah Pasokan Berlebih dan Realitas Pasar Baru

Lanskap pasar telah berubah secara mendasar. Jumlah altcoin yang bersaing untuk perhatian telah menyebabkan masalah saturasi. Menurut Dune Analytics, sekarang ada lebih dari 40 juta token yang beredar. Hanya di tahun 2024, rata-rata 1,2 juta token baru diluncurkan setiap bulan, dan sejak awal 2025, lebih dari 5 juta token baru telah dibuat.

Dengan lembaga lebih menyukai investasi terstruktur dan spekulasi yang didorong oleh ritel menurun, likuiditas tidak lagi mengalir ke altcoin seperti yang dulu.

Hal ini menyoroti kenyataan pahit: sebagian besar altcoin tidak akan bertahan. CEO CryptoQuant Ki Young Ju baru-baru ini memperingatkan bahwa tanpa perubahan mendasar dalam struktur pasar, sebagian besar aset ini tidak mungkin bertahan. 'Era di mana semuanya naik sudah berakhir,' Ju menyatakan dalam kiriman terbarunya di X. Dalam pasar di mana modal terkunci dalam ETF dan kontrak perpetual daripada mengalir secara bebas ke aset spekulatif, strategi lama menunggu dominasi Bitcoin memudar sebelum beralih ke altcoin mungkin tidak lagi efektif.

Pasar kripto tidak lagi seperti dulu. Hari-hari lonjakan altcoin yang mudah dan bersifat siklikal mungkin akan digantikan oleh ekosistem yang didorong oleh efisiensi modal, produk keuangan terstruktur, dan transparansi regulasi. ETF tidak hanya mengubah cara orang berinvestasi di Bitcoin—mereka sedang membentuk kembali dinamika likuiditas pasar secara keseluruhan. Bagi mereka yang membangun strategi mereka atas asumsi bahwa lonjakan altcoin selalu mengikuti reli Bitcoin, mungkin saatnya untuk memikir ulang pendekatan tersebut. Seiring berkembangnya pasar, aturan mungkin telah berubah.

Penyangkalan:

1. Artikel ini diposting ulang dari [ Block Unicorn], dengan hak cipta milik penulis asli [Bryan Daugherty]. Jika Anda memiliki kekhawatiran terkait publikasi ulang ini, silakan hubungiGate Belajartim, dan mereka akan memproses permintaan tersebut dengan cepat sesuai prosedur yang relevan.
2. Penafian: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Versi bahasa lain dari artikel ini telah diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Kecuali secara eksplisit diakui kepadaGate.io, versi terjemahan tidak boleh disalin, didistribusikan, atau diplagiatkan.