بشكل أساسي، تعتبر سلاسل الكتل سجلات للأصول. وهذا يشير إلى أنها جيدة في ثلاثة أشياء:

1. إصدار الأصول
2. تحريك الأصول
3. أصول البرمجة

بشكل موضوعي، أي حالة استخدام للعملة الرقمية تستفيد بالضرورة من أي من هذه الميزات تستفيد من ميزة هيكلية بطبيعتها من خلال كونها على السلسلة. بالمثل، أي حالة استخدام لا تستفيد من هذه الميزات لا تحصل على ميزة هيكلية. في معظم الأحيان، الإطلاق هو بدلاً من ذلك إيديولوجي.

بينما اللامركزية والخصوصية ومقاومة الرقابة تعتبر بكل المقاييس مساعي قابلة للإعجاب، إلا أن الأخير يقلل بشكل معنوي من حجم السوق المتاح لسجلات الأصول البرمجية إلى مجموعة فرعية من العقلانيين. أصبح من الواضح بشكل متزايد أن الطريق إلى الاعتماد الشامل سيتم تمهيده بالعملية - وليس العقلانية. وبناءً على ذلك، تهدف هذه المقالة إلى التركيز على حالات الاستخدام السابقة - تلك التي ستكون منتجات أسوأ بشكل موضوعي من دون تقنية البلوكتشين:

1. توكينة
2. شبكات البنية التحتية الافتراضية اللامركزية (ديفين)
3. شبكات البنية التحتية اللامركزية الفيزيائية (DePin)
4. العملات المستقرة والمدفوعات
5. تكهن

قبل الانغماس، أريد أن أسلط الضوء على شيئين.

أولاً، يُقصد بالنظريات التالية أن تستمد من المبادئ الأولية. وهذا يعني ليس مجرد تكييف العملات الرقمية كحلاً لمشكلة ما. بل، يعني تحديد المشاكل التي ستظل موجودة - بغض النظر عن العملات الرقمية - ثم قياسيًا تحت الكفالة إذا كانت العملات الرقمية يمكن أن تمكن حلاً هيكليًا أفضل.

ثانياً، يهدف المقال التالي إلى أن يكون متدرجًا قدر الإمكان. كبشر لدينا نزعة طبيعية للتبسيط. أدمغتنا تحب الأشياء التي تبدو لطيفة وبسيطة. الواقع، ومع ذلك، ليس بسيطًا. إنه متدرج.

الرسالة رقم 1: التمويل

الأصول المالية يمكن تقسيمها عمومًا إلى فئتين:

1. تلك التي تمت صكّها
2. تلك التي ليست

بينما قد يبدو هذا تمييزًا تافهًا، فإنه أمر أساسي لفهم كيف تعمل دفاترنا المالية الحالية. الأصول التي هي بالفعل أوراق مالية لها سمتان مهمتان لا تتوفر في الأصول غير الأمنة.

أولاً، لديهم CUSIP. CUSIP هو رمز ألفا رقمي فريد مكون من 9 أحرف يتم تعيينه للأدوات المالية مثل الأسهم والسندات والأوراق المالية الأخرى. على سبيل المثال، رمز CUSIP لسهم شركة Apple هو 037833100. بينما تستخدم أمريكا الشمالية CUSIPs، يستخدم بقية العالم ISINs، التي تدمج CUSIP كجزء من رمز أطول مكون من 12 حرفًا. ومن المهم أن تُستخدم كلا الرمزين كوسيلة لتعزيز الثقة من خلال التوحيد. طالما أن للأصل قيمة CUSIP، يتمكن الجميع من العمل على نفس الصفحة.

الميزة الثانية الفريدة للأصول المؤمنة هي أنها تتسوّى جميعًا تقريبًا مع بيت تسوية قانوني. في الولايات المتحدة (وعلى نطاق عالمي إلى حد ما) هذا هو مؤسسة الودائع والتسوية أو DTCC. العمل الرئيسي لـ DTCC وشركاته التابعة هو ضمان تسوية جميع الصفقات بسلاسة.

دعونا نقول أنك تشتري 10 سهمًا من Tesla على Robinhood على سبيل المثال. يتم إرسال الصفقة إلى بورصة أو صانع سوق للتطابق مع بائع. ثم يتدخل الشركة القومية لتسوية الأوراق المالية (NSCC) التابعة لمؤسسة تسوية الأوراق المالية (DTCC) لتسوية الصفقة، مضمنة أن تتبع كلا الجانبين. وأخيرًا، تقوم الشركة الثقافية للإيداع (DTC)، وهو آخر تابع لـ DTCC، بتسويتها في اليوم التالي (T+1) عن طريق نقل 2500 دولار إلى البائع ونقل 10 سهمًا إلى حساب Robinhood الموجود في DTC. في اليوم التالي، تظهر التطبيقات الخاصة بـ Robinhood أنك تمتلك الأسهم.

عندما يقول الناس إن التكنولوجيا الحديثة ستحل محل شبكات الدفع المالي لدينا وتمكن من إجراء تسوية أسرع وأرخص، فإنهم إما يشيرون ضمنيًا أو صراحةً إلى استبدال DTCC وسجلات الأصول المركزية والمغلقة التابعة له. ومع ذلك، بينما قد تقدم التكنولوجيا الحديثة العديد من المزايا الهيكلية نظرًا لطبيعتها المفتوحة والقابلة للبرمجة — على سبيل المثال، القضاء على معالجة الدُفعات والتسوية T+1، وتحسين كفاءة رأس المال، والامتثال المضمن الخ — إلا أن هناك سببين يجعلان التكنولوجيا الحديثة تواجه صعوبة في استبدال DTCC:

1. الاعتماد على المسار: مزيج (1) من المعيار الأمني الحالي (CUSIP / ISINs) مع (2) تأثيرات الشبكة ذات الجانبين التي تدعم DTCC كطبقة تسوية كانونية، تجعل استبدال النموذج الحالي تقريبًا مستحيلاً. تكاليف تبديل DTCC عالية للغاية.
2. الحوافز الهيكلية: يعمل DTCC كجهة تسوية مركزية مرخصة بشكل كبير تمتلكها مستخدموها - مجموعة من المؤسسات المالية الكبرى، بما في ذلك البنوك وشركات الوساطة والمشاركين الآخرين في صناعة الأوراق المالية (مثل JPMorgan Chase و Goldman Sachs وما إلى ذلك). وبعبارة أخرى، الكيانات نفسها التي يجب أن توافق جماعيا على اعتماد نظام تسوية مختلف يملكون في الوقت نفسه مصلحة مشتركة في النظام الحالي.
3. الفروق الدقيقة في T + 1: على غرار المدفوعات (كما سنناقش) ، هناك أسباب تتجاوز البنية التحتية القديمة لتسوية t + 1 التي قد لا تحلها blockchain صراحة. أولا ، لا يمتلك الوسطاء دائما السيولة المتاحة لملء الطلبات على الفور. يوفر المخزن المؤقت ليوم واحد الوقت اللازم لتأمين الأموال عن طريق القروض والتحويلات المصرفية. ثانيا ، تقلل عملية تسوية المعاوضة في DTCC من كمية الصفقات التي يجب تنفيذها (على سبيل المثال ، 1000 عملية شراء Tesla و 800 عملية بيع صافية إلى 200). حدسيا ، هذه العملية أكثر فعالية على مدى أفق زمني أطول. إن تسوية الصفقات على الفور من شأنه أن يزيد بشكل كبير من المبلغ الإجمالي للمعاملات المنفذة - وهو أمر لم تستطع معظم (إن لم يكن كل) سلاسل الكتل التعامل معه اليوم. للسياق ، حققت DTCC 2.5 كوادريليون دولار في الحجم السنوي في عام 2023.

بإيجاز، يبدو أكثر احتمالًا أن تُحدث شركة DTCC السكك الحديدية المالية الحالية بدلاً من أن تُستبدل بسلاسل كتلية. وبناءً على ذلك، يعني هذا أن أي أوراق مالية تُتاجر عليها على السلسلة ستظل ثانوية بالتعريف. بمعنى آخر، سيتعين لا تزال بحاجة إلى التسوية مع DTCC على الجانب الخلفي. لا يقلل ذلك فقط من أي ميزة هيكلية توفرها نظريًا كتل البيانات، بل وإضافة إلى ذلك، يأتي تقسيم الرموز بتكلفة إضافية وتعقيد أواكل للتوفيق بين تغذية الأسعار.

وبنتيجة لذلك، يقلل هذا من القيمة المقترحة للأوراق المالية في السلسلة إلى شيء أقل جذاب بكثير: فتح الفجوة التنظيمية للكيانات غير المصرح لها بالوصول إلى الأوراق المالية واستخدامها في ديفاي. بينما هناك طلب غير ملبى هنا بالتأكيد، خاصة في الأسواق الناشئة، إلا أنه يمثل جزءًا صغيرًا من السوق للأصول الأساسية المصدرة.

ومع ذلك، هذا لا يعني أن البلوكشين ليس له دور في سياق الأوراق المالية المرمزة. بينما تعمل البورصات المحلية بما فيه الكفاية اليوم، ولن تتعرض للتشويش لأسباب هيكلية، إلا أن التوافق العالمي عبر هذه البورصات لا يزال غير مثالي (حيث يتم التسوية غالبًا بعد 3 أيام). ربما الفرصة الأكثر إغراءً للبلوكشين هي أن تكون طبقة التصفية العالمية بين البورصات المحلية. نظرًا لطبيعتها الغير محددة كسجلات أصول مفتوحة، يمكن للبلوكشين تقليل تسوية المعاملات الدولية من 3 أيام إلى القرب من الصفر. بشكل أكثر إثارة للاهتمام، يمكن أن يكون هذا مثاليًا للتدرج بقوة إلى التداول المحلي دون مشكلة البدء البارد المشهورة. كما سنناقش لاحقًا، يبدو أن هذا المنطق نفسه ينطبق في سياق الدفعات أيضًا.

إطلاق العنان للسيولة طويلة الذيل

هذا يقودنا إلى نوعنا الثاني من الأصول المالية - تلك التي ليست من الأوراق المالية. بحسب التعريف، فإن هذه الأصول لا تحتوي على رموز CUSIP ولا تعتمد على DTCC وسككنا المالية الحالية. بدلاً من ذلك، يتم تداول معظم هذه الأصول من خلال المعاملات الثنائية (أو لا تتم تداولها على الإطلاق). أمثلة على الأصول غير المؤمنة تشمل الائتمان الخاص، والعقارات، والمطالبات المالية لتمويل التجارة، والملكية الفكرية، والقطع الفنية، وحصص في الصناديق الخاصة (على سبيل المثال، صناديق الأسهم الخاصة، وصناديق رأس المال الاستثماري، وصناديق التحوط). اليوم، هناك سببان رئيسيان لعدم تأمين هذه الأصول:

1. التنوع: يتطلب التوريق الأصول المتجانسة التي يمكن تجميعها وتوحيدها بسهولة. تعتبر الأصول المذكورة سابقًا متنوعة بشكل رئيسي — كل عقار، أو قرض خاص، أو مستحقات، أو حصة في صندوق، أو لوحة فنية تحتوي على ميزات فريدة، مما يجعل من الصعب تجميعها وتوحيدها.
2. نقص الأسواق الثانوية النشطة: تفتقر هذه الأصول أيضًا إلى أسواق ثانوية قائمة تشبه بورصة نيويورك للأسهم. لذلك، حتى لو تم تأمينها وتسويتها مع DTCC، فإنها لن تكون لديها التبادلات للاتصال في النهاية بين المشترين والبائعين.
3. حواجز عالية للدخول: يستغرق عملية تأمين أصل أكثر من ستة أشهر وتكلف الجهات الصادرة أكثر من 2 مليون دولار في الرسوم. بينما تعتبر بعض هذه الخطوات ضرورية لضمان الامتثال التنظيمي والثقة، إلا أن العملية طويلة ومكلفة بشكل غير ضروري.

العودة إلى الفكرة الأساسية الأوسع لهذه القطعة، كسجلات الأصول القابلة للبرمجة، تعتبر التقنيات السلسلة جيدة في ثلاثة أشياء - وكل منها يحل نقاط الألم المذكورة سابقًا:

1. إصدار الأصول: بينما قد تكون العقبات التي تواجه تحويل الأصول إلى أوراق مالية مرتفعة، يأتي توكينة هذه الأصول على سلسلة الكتل بأقل احتكاك. علاوة على ذلك، لا يجب أن يأتي هذا على حساب الامتثال التنظيمي حيث يمكن تضمين هذا المنطق في الأصول نفسها.
2. تحريك الأصول: من خلال توفير دفتر الأصول المشترك، توفر تقنيات البلوكشين البنية التحتية الخلفية لبناء واجهات موحدة لتطوير الأسواق السائلة. يمكن أيضًا بناء أسواق أخرى (مثل الإقراض، والمشتقات، إلخ) على هذه الأساس لتعزيز الكفاءة بشكل أكبر.
3. الأصول البرمجية: بينما يعمل DTCC على أنظمة قديمة بعقود، بما في ذلك لغات مثل COBOL، تفتح البلوكشينات القدرة على برمجة المنطق مباشرة في الأصول. وهذا يشير إلى أن الأصول الغير متجانسة يمكن تبسيطها أو تعبئتها في مركبات مرمزة من خلال تضمين منطق أكثر دقة في هذه المنتجات.

ببساطة، بينما قد توفر سلاسل الكتل تحسيناً طفيفًا لـ DTCC للأوراق المالية القائمة، إلا أنها تقدم خطوة كبيرة لغير الأوراق المالية. وهذا يشير إلى أن قوس اعتماد السجلات الأصولية القابلة للبرمجة قد يبدأ بالذيل الطويل. فهذا ليس فقط منطقيًا، ولكنه متسق أيضًا مع اعتماد معظم التقنيات الناشئة.

لحظة MBS

واحدة من وجهات نظري الأقل توافقًا هي أن الأمان المدعوم بالرهن العقاري (MBS) كان واحدًا من أهم قطع التكنولوجيا خلال السنوات الخمسين الماضية. من خلال تحويل الرهن العقاري إلى أوراق مالية موحدة يمكن تداولها في سوق ثانوي سائل، قام MBS بتحسين اكتشاف الأسعار من خلال مجموعة أكثر تنافسية من المستثمرين، مما يقلل من العائد السلبي القائم تاريخيًا في الرهون العقارية. وبعبارة أخرى، ندين القدرة على تمويل منازلنا بأسعار أرخص بشكل يعني لـ MBS.

خلال السنوات الخمس القادمة، أتوقع أن تخضع جميع فئات الأصول غير السائلة تقريبًا لـ"لحظة الأمان الرهني (MBS)" الخاصة بها. ستؤدي الترميز إلى زيادة السيولة في الأسواق الثانوية، وزيادة التنافسية، وتحسين اكتشاف الأسعار، والأهم من ذلك، تحسين توزيع رأس المال بشكل أكثر كفاءة.

الرسالة رقم 2: شبكات البنية التحتية الافتراضية المتمركزة (ديفين)

للمرة الأولى في تاريخ البشر، ستتفوق الذكاء الاصطناعي على الذكاء البشري في معظم المجالات. الأهم من ذلك، هذا الذكاء لن يبقى ثابتًا - سيتحسن باستمرار، سيتخصص ويتعاون، وسيكون قابلًا للتكرار بشكل لامتناهي تقريبًا. بمعنى آخر، تخيل لو أننا أخذنا الأفراد الأكثر فعالية في كل مجال وقمنا بتكرارهم بشكل لامتناهي (محدود فقط بالقدرة الحاسوبية) ومن ثم قمنا بتحسينهم بشكل فعال للتعاون بسلاسة مع بعضهم البعض.

ببساطة، سيكون تأثير الذكاء الاصطناعي كبيرًا - ومحتمل أن يكون أكبر بكثير مما ترغب عقولنا المبرمجة خطيًا في التنبؤ بشكل بديهي.

بشكل طبيعي، يثير هذا السؤال: هل ستكون للبلوكشين، كسجلات أصول قابلة للبرمجة، دور في الاقتصاد الوكالي الناشئ؟

هناك طريقتان أتوقع أن تعزز فيهما تقنية البلوكشين الذكاء الصناعي:

1. تنسيق الموارد
2. يعمل كالطبقة الاقتصادية للمعاملات الوكالية

لهذه الرسالة، سنقوم في المقام الأول بفك تشفير حالة الاستخدام السابقة. إذا كنت مهتمًا بالأخير، فقد كتبت قطعة مخصصة قبل بضعة أشهر هنا (TLDR: يمكن أن تكون شبكات البلوكشين الأساس للاقتصاد الوكالي ولكن سيستغرق بعض الوقت)

سلع المستقبل

بشكل أساسي، هناك خمسة مداخل أساسية تحتاج إليها الذكاء الاصطناعي، والوكلاء على وجه الخصوص، للعمل.

1. الطاقة: الكهرباء هي الطاقة التي تدعم تشغيل أجهزة الذكاء الاصطناعي. عدم وجود طاقة يعني عدم وجود حساب، وهذا يعني عدم وجود ذكاء اصطناعي.
2. حساب: الحساب هو القدرة على المعالجة التي تدفع قدرة الذكاء الاصطناعي على التفكير والتعلم. بدونه، لا يمكن للذكاء الاصطناعي معالجة الإدخالات أو الوظيفة.
3. النطاق الترددي: النطاق الترددي هو نقل البيانات الذي يمكّن توصيل الذكاء الاصطناعي. بدونه، لا يمكن للوكلاء التعاون أو التحديث في الوقت الفعلي.
4. التخزين: التخزين هو القدرة على الاحتفاظ ببيانات وبرامج الذكاء الاصطناعي. بدونه، لا يمكن للذكاء الاصطناعي الاحتفاظ بالمعرفة أو الحالة.
5. البيانات: توفر البيانات السياق الضروري للذكاء الاصطناعي لتعلم والاستجابة.

من أجل هذه الرسالة، سنركز على الأربعة الأولى. لفهم أحد حالات الاستخدام الأكثر إقناعًا لسجلات الأصول القابلة للبرمجة في سياق الذكاء الاصطناعي، من المهم أولاً فهم كيفية شراء وتسعير الحوسبة والطاقة والنطاق الترددي والتخزين اليوم.

على عكس أسواق السلع التقليدية حيث يتم تعديل الأسعار ديناميكيا وفقا للعرض والطلب ، تعمل هذه الأسواق بشكل عام من خلال اتفاقيات ثنائية غير مرنة. على سبيل المثال ، يتم الحصول على الحوسبة في الغالب عبر عقود سحابية طويلة الأجل مع hyperscalers مثل AWS أو مشتريات GPU المباشرة من Nvidia. وبالمثل، فإن شراء الطاقة غير فعال. تتفاوض مراكز البيانات على اتفاقيات شراء الطاقة ذات السعر الثابت (PPAs) مع المرافق أو تجار الجملة للطاقة (غالبا قبل سنوات). تعاني أسواق التخزين وعرض النطاق الترددي أيضا من أوجه قصور هيكلية مماثلة. يتم شراء التخزين في كتل محددة مسبقا من موفري الخدمات السحابية ، وغالبا ما تفرط الشركات في التوفير لتجنب قيود السعة. وبالمثل ، يتم الحصول على عرض النطاق الترددي من خلال التزامات غير مرنة مع مزودي خدمات الإنترنت ومقدمي CDN ، مما يجبر الشركات مرة أخرى على إعطاء الأولوية لاحتياجات السعة القصوى على متوسط الاستخدام.

الخيط المشترك عبر جميع هذه الأسواق هو غياب الاكتشاف التسعيري الدقيق وفي الوقت الحقيقي. من خلال بيع الموارد من خلال طبقات صلبة بدلاً من منحنيات الأسعار المستمرة، يتنازل النظام الحالي عن التنبؤ من أجل فقدان الوزن الزائد حيث لا يمكن للمشترين والبائعين تنسيق على نحو فعال. بحسب التعريف، يؤدي هذا إلى إحدى الأمور الاثنتين: إما (1) يتم إهدار القدرة أو (2) يتم تقييد الأعمال. وعلى الرغم من ذلك، يكون التأثير الصافي توزيع الموارد غير الأمثل.

سجلات الأصول البرمجية تقدم حلا مقنعا للمشكلة المذكورة أعلاه. بينما من المحتمل أن لا تتم توريقة هذه الموارد للأسباب المذكورة في القسم السابق، إلا أنه يمكن بسهولة توكينة. من خلال توفير الأساس للحوسبة والطاقة والتخزين والنطاق الترددي، لتكون متوكنة، يمكن لسلاسل الكتل نظريا أن تفتح أسواق سائلة وتسعير ديناميكي في الوقت الحقيقي لهذه الموارد.

من الأهمية بمكان، هذا ليس شيئًا يمكن للدفاتر الحالية إنجازه. بطبيعة الحال كونها دفاتر أصول قابلة للبرمجة، تحل البلوكشين بخمسة مزايا هيكلية في هذا السياق:

1. التسوية الفورية: دفتر أصول يستغرق أيامًا أو حتى ساعات لتسوية تبادل هذه الأصول يقوض كفاءة هذه الأسواق. تضمن سلاسل الكتل، بطبيعتها المفتوحة وغير المحدودة، على مدار الساعة وفي الوقت الحقيقي، أن تكون هذه الأسواق غير معوقة بتأخر الوقت.
2. مفتوح: على عكس الأسواق التقليدية للموارد التي يسيطر عليها الأوليجارشيات الحاكمة، تتمتع أسواق الموارد القائمة على تقنية البلوكشين بعتبات منخفضة جدًا على الجانب المعروض. من خلق سوق مفتوحة، يمكن لأي مزود للبنية التحتية — من مراكز بيانات فائقة النطاق إلى المشغلين بصغير الحجم — رمزنة وعرض قدرتهم الزائدة. على عكس ما يفترض به معظم الناس، الذيل الطويل يشكل حصة أكبر بكثير من مراكز البيانات.
3. القدرة على الجمع: تتيح البلوكشينات لأسواق الاشتقاقات الأخرى الوجود فوق هذه الأسواق مما يعزز كفاءة السوق بشكل أكبر حيث يمكن للمشترين والبائعين تغطية المخاطر بشكل مماثل للسلع التقليدية.
4. القابلية للبرمجة: تتيح العقود الذكية تضمين منطق شرطي معقد مباشرة في توزيع الموارد. على سبيل المثال، يمكن لرموز الحوسبة تعديل أولويتها تلقائيًا بناءً على ازدحام الشبكة، أو يمكن لرموز التخزين تكريمياً استنساخ البيانات عبر المناطق الجغرافية لتحسين الكفاءة من حيث التأخير والتكرار.
5. الشفافية: توفر الأسواق على السلسلة القيمة الرؤية في اتجاهات التسعير وأنماط الاستخدام، مما يمكن المشاركين في السوق من اتخاذ قرارات أكثر إدراكًا وتقليل التفاوت في المعلومات.

ومن الأهمية بمكان أنه في حين أن هذه الفكرة قد واجهت العقبات قبل بضع سنوات، فإن ظهور وكلاء الذكاء الاصطناعي المتزايدة الذاتية سيعجل بشكل كبير الطلب على أسواق الموارد المرمزة. مع انتشار الوكلاء، سيتطلبون بشكل ضروري ومتأصل وصولًا ديناميكيًا إلى هذه الموارد.

على سبيل المثال ، ضع في اعتبارك وكيل معالجة فيديو مستقل مكلف بتحليل لقطات الأمان عبر آلاف المواقع. قد تتقلب متطلبات الحوسبة اليومية الخاصة بها بأوامر من حيث الحجم - تتطلب الحد الأدنى من الموارد خلال فترات النشاط العادي ، بينما تحتاج فجأة إلى التوسع إلى آلاف ساعات وحدة معالجة الرسومات عندما يؤدي حدث شاذ إلى إجراء تحليل عميق عبر خلاصات متعددة. في النماذج السحابية التقليدية ، إما أن يهدر هذا الوكيل موارد كبيرة من خلال الإفراط في التوفير أو يواجه اختناقات حرجة في الأداء أثناء ذروة الطلب.

ومع ذلك، مع أسواق الحوسبة المرمزة، يمكن لنفس الوكيل أن يحصل برمجياً على الموارد بالضبط التي يحتاجها، عندما يحتاج إليها، بأسعار تسوية السوق. عند اكتشاف حدث غير طبيعي، يمكنه المزايدة على الرادار بشكل فوري وتأمين رموز الحوسبة الإضافية، ومعالجة اللقطات بأقصى سرعة، ثم الإفراج عن تلك الموارد على الفور إلى السوق عند اكتمال التحليل — كل ذلك دون تدخل بشري. الكفاءة الاقتصادية المكتسبة المضروبة عبر الملايين من الوكلاء الذاتيين تمثل تحسينًا على نحو متسلسل في توزيع الموارد الذي لا يمكن لنماذج الشراء التقليدية مجرد المنافسة.

ربما الأكثر إثارة للاهتمام، يمكن أن يؤدي هذا إلى ظهور حالات استخدام ناشئة لم تكن ممكنة من قبل. يظل وكلاء اليوم مرتبطين بالشركات المنظمة التي تمتلك وصولًا مسبقًا إلى الحوسبة والطاقة والتخزين وعرض النطاق الترددي. ومع ذلك، مع الأسواق التي يتيحها التقنية المتاحة، يمكن للوكلاء الحصول بشكل مستقل على هذه الموارد الحيوية حسب الطلب. يقلب هذا النموذج القائم على رأسه من خلال تمكين الوكلاء من أن يصبحوا ممثلين اقتصاديين مستقلين بشكل أساسي. وهذا بدوره يمكن أن يمكن التخصص الأكبر والتجريب والتحسين وفقًا لحالات الاستخدام الضيقة بشكل متزايد دون قيود مؤسسية.

التأثير الصافي هو نموذج أساسياً مختلف حيث تظهر الجيل القادم من تطبيقات الذكاء الاصطناعي المبتكرة ليس من الأعلى إلى الأسفل، ولكن بدلاً من ذلك من الأسفل إلى الأعلى من التفاعلات الذاتية بين الوكلاء أنفسهم. مرة أخرى، يتم تمكين هذا بشكل فريد عن طريق الدفاتر الأصولية القابلة للبرمجة.

عند النظر إلى المستقبل، قد يكون هذا التحول بطيئًا وتدريجيًا في البداية، ولكن مع تصبح وكلاء الذكاء الاصطناعي أكثر استقلالية، ولعب دور أكثر أهمية في الاقتصاد، ستصبح مزايا سوق الموارد المشفرة هيكلية أكثر وضوحًا.

رسالة الدكتوراه #3: شبكات البنية التحتية اللامركزية الفيزيائية (DePin)

بينما قدمت الرسالة السابقة حالة الأصول القابلة للبرمجة كخدمة رقمية لهذه الأسواق المستقبلية الناشئة، ستبرز هذه الرسالة كيف يمكن لسلاسل الكتل أن تعطل القاعدة المادية بشكل متزامن. بينما لن نغوص بعمق كبير في كل عمود عمودي ( @PonderingDurianوأنا قمت بالغوص العميقهنا) ينطبق العموم على أي عمود DePin (على سبيل المثال، الاتصالات، وحدات المعالجة الرسومية، تحديد المواقع، الطاقة، التخزين والبيانات).

قوى بورتر الخمس

واحدة من أفضل الأطر لفهم اقتصاديات الشركات التحتية الفعلية وكيف يمكن لسلاسل الكتل وديبن على وجه التحديد أن تعطلها على الإطلاق هي رؤية الأمور من خلال عدسة القوى التنافسية الخمس لمايكل بورتر.

إطار بورتر هو إطار أكثر تفصيلاً للقوى العديدة التي تؤدي بشكل طبيعي إلى تآكل هوامش أي عمل تجاري إلى تكلفة رأس المال في غياب بعض الخندق البنيوي. القوى الخمس هي كما يلي:

1. التنافس بين المنافسين الحاليين: هل تخضع الصناعة لمنافسة شديدة بين الشركات الحالية يمكن أن تحفز سباقًا نحو القاع؟ يميل العمالقة البنية التحتية إلى العمل في سوق شركات متعاونة حيث إما أن يحتفظوا ضمنًا أو بصراحة بأسعار مرتفعة بما فيه الكفاية للحفاظ على حدود ربحية مربحة.
2. تهديد دخول القوى الجديدة: كيفية سهولة دخول المنافسين الجدد إلى السوق، مما يؤدي إلى تخفيف الربحية من خلال زيادة العرض؟ بشكل حدسي، تعتبر العمالقة في مجال البنية التحتية أيضًا معزولين بسبب عدم وجود حواجز دخول منخفضة نتيجة لكثافة رأس المال واقتصاديات الحجم.
3. تهديد البدائل: هل هناك منتجات بديلة تقوض قيمة المنتج الحالي؟ بطبيعة الحال كونها شركات سلع أساسية، فإن العمالقة في مجال البنية التحتية عمومًا لا يواجهون تهديد البدائل.
4. قوة مفاوضات المشترين: مدى قدرة الشركة على تحديد سعر منتجها هو إحدى المدخلات الرئيسية في معادلة الربحية. هل للمشترين - العملاء أو الشركات - القدرة على المطالبة بخفض الأسعار أو تحسين الشروط، مما يضغط على ربحية المزود؟ تتعرض شركات البنية التحتية لتكاليف تبديل منخفضة. ويشير هذا عادة إلى أن منتجي التكلفة الأدنى يفوزون في أسواق السلع.
5. قوة تفاوض الموردين: مقدار ما يدفعه العمل لمدخلاته هو المقام في معادلة الربحية. هل لدى العمل رافعة نفوذ على موردي المداخل الرئيسية التي تضمن بقاء تكاليف المداخل معتدلة؟ العمالقة البنية لديها ثلاث مداخل رئيسية: (1) الأرض (2) العمالة و (3) الأجهزة. في حين أن الموردين يمتلكون بالتأكيد بعض الرافعة النفوذ، إلا أن الشركات الكبرى للبنية التحتية عادة ما تخفف هذه المخاطر من خلال الصفقات الثابتة وصفقات الجملة.

من الواضح أن هذا الإطار يقترح أن عمالقة البنية التحتية البدنية هم أعمال تجارية لا يمكن اختراقها بسهولة. هذا متسق مع حقيقة أن معظم الشركات الحالية لديها موقعها في السوق على مدى 30 عامًا. ومع ذلك، هناك ثلاثة أسباب تجعل نموذج DePin منافسًا قويًا.

مزايا الهيكل الهيكلي لـ DePin

أولاً، يستفيد ديبين من نموذج تكوين رأس المال جديد حيث يتم تفويض تكلفة رأس المال الأولية لبناء الشبكة إلى المساهمين الأفراد. وبدلاً من ذلك، يتلقى هؤلاء الأفراد رموز تمثل حصة المستقبل في نمو الشبكة. يسمح هذا لمشاريع ديبين بالوصول إلى مستوى عتبة يمكن أن تكون في الواقع الاقتصاديات الوحدية تنافسية، دون الحاجة إلى جمع رأس المال في شكل مركزي في البداية. الأمر المهم هو أن هذا يشير إلى أن نموذج ديبين، عند تنفيذه بفعالية، يمكن أن يخلق مشاركين قابلين للتنفيذ عن طريق اختراق اقتصاديات الحجم التي تعزل الحاكمين الحاليين.

ثانيًا، يحسن DePin بشكل جوهري اقتصاديات القوة الخامسة لبورتر: قوة التفاوض للموردين. من خلال استغلال شبكة موزعة من البشر، يقلل نموذج DePin ليس فقط، بل يتجاوز تمامًا تكاليف الإدخال الأكبر اثنين (وربما الثلاثة كلها كما سنناقش لاحقًا) لأعمال البنية التحتية الفعلية:

1. الأرض: من خلال الاستفادة من المساهمين الأفراد - الذين يملكون الأرض بأنفسهم - يقضي نموذج ديبين على هذه التكلفة تمامًا.
2. العمل: بالمثل، يتجنب ديبين تكاليف العمالة من خلال تفويض إعداد وصيانة العقد إلى المشاركين في الشبكة.

الميزة الهيكلية الثالثة لنموذج ديبين هي قدرتها على مطابقة العرض والطلب بشكل أكثر تفصيلا وفي العملية تقليل الخسارة الناتجة عن الوزن الزائد. تظهر هذه الميزة بشكل خاص لشبكات تعتمد على الجغرافيا (على سبيل المثال DeWi). تستطيع هذه المشاريع رؤية أولاً أين يكون الطلب على النطاق الترددي أعلى ومن ثم تركز انبعاثات الرمز لتحفيز بناء الجانب العرضي في تلك المنطقة. علاوة على ذلك، إذا ارتفع الطلب في أماكن أخرى، يمكنهم ضبط الحوافز بشكل ديناميكي وفقاً لذلك.

هذا يتعارض تمامًا مع الشركات التقليدية للبنية التحتية التي تقوم ببناء الإمدادات على أمل أن يتبع الطلب. إذا تراجع الطلب، فإن شركات الاتصالات ما زالت مضطرة لدفع تكاليف الحفاظ على البنية التحتية، مما يؤدي إلى فقدان الوزن الزائد. بطبيعة الحال كونها مركزية، فإن شبكات DePin لديها مزيد من التفصيل في مطابقة العرض مع الطلب.

النظر إلى الأمام

في المستقبل، من جانب الطلب، أتوقع أن يستمر نموذج DePin في التألق في منطقتين رئيسيتين (1) التطبيقات B2B حيث تكون الشركات أكثر حساسية للتكلفة بشكل طبيعي (على سبيل المثال الحوسبة، البيانات، التحديد، التخزين) و (2) السلع الاستهلاكية حيث، بشكل مماثل، لا تمتلك المستهلكين تفضيلات موضوعية وبدلاً من ذلك يقومون بالتحسين بشكل رئيسي للتكلفة (على سبيل المثال النطاق الترددي، الطاقة).

الرسالة رقم 4: العملات المستقرة والمدفوعات العالمية

في عام 2023، بلغ الناتج المحلي الإجمالي العالمي حوالي 100 تريليون دولار. في نفس العام،أكثر من 2 تريليون دولارتم إنفاق على رسوم المعاملات العالمية. وبمعنى آخر، لكل 100 دولار يتم إنفاقها عالمياً، يذهب متوسط 2 دولار إلى رسوم الدفع العالمية. ومع تزايد عالمنا دون حدود جغرافية، يُقدر أن يستمر هذا الرقم في نموه المطرد بمعدل نمو سنوي مركب بنسبة 7%. وربما تكمن إحدى أكبر الفرص في تلبية الطلب على دفعات عالمية أرخص.

على غرار المدفوعات المحلية، فإن الرسوم المرتفعة المرتبطة بتحريك الأموال عالميًا ليست بالأساس وظيفة لبنية الشبكة بقدر ما هي مرتبطة بالمخاطر. على عكس ما تسمعه في كثير من الأحيان، فإن طبقة الرسائل التي تيسر المدفوعات العالمية - SWIFT - في الواقع رخيصة إلى حد ما (h/t @sytaylor). تتراوح رسوم شبكة SWIFT عمومًا بين 0.05 دولار - 0.20 دولار لكل عملية. يعتبر التكلفة المتبقية - وهي في كثير من الأحيان تتجاوز 40 دولارًا - 120 دولارًا - من مصادر اثنين فيما يلي.

1. المخاطر والامتثال: يتم وضع عبء ضمان أن تلتزم المعاملات عبر الحدود بمتطلبات مكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب والعقوبات وقيود العملات الأجنبية على البنوك من قبل الجهات التنظيمية. في حالة خرق البنك لهذه القواعد، يمكن تغريمه بمبالغ تصل إلى 9 مليار دولار. وبناءً على ذلك، إذا كنتَ بنكًا تُيسر المدفوعات عبر الحدود، فإن بناء فرق عمل مع بنية تحتية مخصصة لضمان عدم خرق هذه العقوبات عن طريق الخطأ أمر أساسي.
2. الخدمات المصرفية المقابلة: لنقل الأموال على نطاق عالمي، يجب أن تتوفر لدى البنوك علاقات مصرفية مقابلة مع بنوك أخرى. نظرًا لإدارة البنوك المختلفة للمخاطر والامتثال وفقًا لاختصاصها الخاص، يترتب على ذلك تكاليف إضافية مرتبطة بمصالحة هذه الفروقات. كما يجب بناء فرق عمل كاملة وبنية تحتية مخصصة أيضًا لإدارة علاقات الخدمات المصرفية المقابلة.

في نهاية المطاف، يتم تحميل هذه التكاليف على المستخدمين النهائيين. لنقول ببساطة، "نحتاج إلى دفعات عالمية أرخص" يغفل عن النقطة. بدلاً من ذلك، ما يلزم هو طريقة هيكلية أفضل لتدقيق وإدارة المخاطر المرتبطة بالمدفوعات العالمية.

بشكل بديهي، هذا أحد الأمور القليلة التي تتميز فيها التقنية الحديثة. من خلال تجاوز الحاجة إلى البنوك المراسلة فقط، بل عن طريق توفير دفتر حسابات مفتوح حيث يمكن تدقيق جميع المعاملات في الوقت الحقيقي، تقدم التقنية الحديثة دفاتر أصول متفوقة من حيث إدارة المخاطر.

وعلاوة على ذلك، وربما بشكل أكثر إثارة للاهتمام، بطبيعة الحال، يمكن لسلاسل الكتل الذهاب إلى حد تضمين أي قواعد أو الامتثال المطلوبة حول المدفوعات في المعاملات نفسها. طبيعة البرمجة للسلاسل الكتلية تمكّن أيضًا من توزيع العائدات الأصلية على الأصول الضمانية العائدية إلى ميسري المدفوعات عبر الحدود (وربما حتى المستخدمين النهائيين). وهذا يتناقض تمامًا مع مرسلي الأموال التقليدية مثل ويسترن يونيون حيث يتم تأمين رأس المال في حسابات ممولة مسبقًا على نطاق عالمي.

يجب أن يضغط تكلفة تحت الكتابة الخطر نحو تكلفة برمجة الدفتر المفتوح للتعامل مع الامتثال وإدارة المخاطر (بالإضافة إلى التكلفة الإضافية للتحميل والتفريغ إذا لزم الأمر) بخلاف العائد الناتج عن الضمان الثابت. هذا ميزة هيكلية موضوعية على كل من حلول المصرفية المراسلة الحالية وكذلك حلول التعامل عبر الحدود الحديثة الأخرى التي تعتمد على قواعد بيانات مغلقة ومركزية (على سبيل المثال، Wise).

ولكن الأمر الأهم من ذلك، على عكس الدفعات المحلية، يبدو أنه لا يوجد حافز للحكومات لبناء بنية تحتية للمدفوعات قابلة للتشغيل عالميًا بأنفسها التي تفتك من قيمة العملة المستقرة. في الواقع، سأقول إن لدى الحكومات حافز هيكلي قوي لعدم بناء سكك دفع قابلة للتشغيل كوسيلة للحفاظ على القيمة محجوزة أساسًا في عملتها الخاصة.

هذا ربما هو أقوى داعم للعملات الثابتة - إن عمليات الدفع عبر الحدود مشكلة عامة تبحث بشكل فريد عن حل في السوق الخاص. طالما أن لدى الحكومات حافز هيكلي للحفاظ على بنية تحتية فقيرة لعمليات الدفع العالمية، فإن العملات الثابتة ستظل في موقع جيد لتسهيل التجارة العالمية بشكل متزايد والتناول من أكثر من 2 تريليون دولار سنوياً من رسوم المعاملات عبر الحدود.

المسار نحو الاعتماد

وأخيراً، يجدر التكهن بالمسار نحو الاعتماد. في النهاية، هناك اثنان من النواقل التي ستحكم قوس اعتماد العملة المستقرة:

1. نوع الدفع (على سبيل المثال، B2B، B2C، C2C، إلخ)
2. ممر الدفع (على سبيل المثال، G7، G20 الصغيرة، ذيل طويل)

من الناحية البصرية، من المرجح أن تؤدي الممرات الدفعية التي تخضع لأعلى الرسوم وأسوأ البنية التحتية المصرفية/الدفعية إلى الاعتماد (على سبيل المثال، الجنوب العالمي، لا تام، جنوب شرق آسيا). بالإضافة إلى ذلك، يميل هذه المناطق أيضًا إلى أن تكون نفس المناطق التي تخضع لسياسة نقدية غير مسؤولة وعملات محلية متقلبة تاريخيًا. يأتي اعتماد العملات المستقرة في هذه المناطق مع الفائدة المزدوجة من تكاليف المعاملات الأرخص والوصول إلى الدولارات. يُعتَقَد أن الأخير هو أكبر محرك للطلب على العملات المستقرة في هذه المناطق اليوم ومن المرجح أن يستمر في المستقبل.

ثانيًا، نظرًا لأن الشركات تكون أكثر حساسية للتكاليف تاريخيًا من الأفراد، سيكون حالات الاستخدام B2B سببًا آخر للتقدم. اليوم، 90%+ من جميع المدفوعات عبر الحدود هي B2B. ضمن هذا القطاع، يبدو أن الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم هي الأكثر ملاءمة لاعتماد العملات المستقرة نظرًا لأنها تعمل على حواف الربح الضئيلة بينما تكون أيضًا على استعداد لتحمل المزيد من المخاطر من الشركات الكبيرة. تبدو الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم التي قد لا تكون لديها وصول إلى البنية التحتية المصرفية التقليدية وفي الوقت نفسه تطالب بالدولارات وكأنها النقطة المثلى للاعتماد. تشمل الحالات الاستخدام الأخرى الملحوظة للعملات المستقرة في سياق عالمي إدارة الخزينة، تمويل التجارة، المدفوعات الدولية والحسابات المستحقة والمستلمة.

مستقبلاً، مع اعتماد الذيل الطويل بشكل متزايد على العملات المستقرة كطريقة دفع عابرة للحدود هيكلياً متفوقة، يجب أن نرى بقية التوزيع تتبع ببطء نفس النهج مع تبني الفوائد الهيكلية التي أصبحت واضحة للغاية لتجاهلها.

الرسالة رقم 5: التكهن

الرسالة العلمية النهائية ربما تكون الأكثر وضوحًا وبساطة. للبشر رغبة طبيعية في التكهن والمقامرة. هذا شيء ظل صحيحًا منذ آلاف السنين وسيظل كذلك فقط.

وعلاوة على ذلك، يصبح واضحًا بشكل متزايد أن سلاسل الكتل موضعًا فريدًا قادرًا على ملء هذه الفجوة. بطبيعة الحال كونها دفاتر أصول قابلة للبرمجة، تخفض سلاسل الكتل مرة أخرى الحواجز أمام إصدار الأصول - في هذه الحالة الأصول المضاربة ذات الدفعات غير الخطية. ويشمل ذلك كل شيء بدءًا من perps إلى أسواق التنبؤ إلى العملات الميمية.

مستقبلاً، ومع انتقال المستخدمين إلى منحنى المخاطر والبحث عن نتائج غير خطية بشكل متزايد، يبدو أن سلسلات الكتل موضع ترحيب لتلبية هذا الطلب بوسائل جديدة متزايدة للتكهن. يمكن أن يتضمن ذلك أي شيء من أسواق للرياضيين، الموسيقيين، الأغاني، الاتجاهات الاجتماعية، أو شيء دقيق مثل مشاركات TikTok.

سيستمر البشر في المطالبة بطرق جديدة للتكهن والبلوكشين هي الوسيلة الأمثل من المبادئ الأولى لخدمة هذا الطلب.

النظر إلى المستقبل

طوال التاريخ، تعكس اعتماد التكنولوجيا الجديدة قوسًا مماثلاً:

بعض التكنولوجيا الناشئة تمنح ميزة هيكلية -> يعتمد مجموعة صغيرة من الشركات تلك التكنولوجيا لتحسين هوامشها -> يلحق بها الشركات الكبيرة إما للبقاء تنافسية أو تفقد حصتها السوقية للمعتمدين الأكثر ذكاءً -> يصبح تبني التكنولوجيا الجديدة شرطًا أساسيًا حيث يختار الرأسمالية بشكل طبيعي الفائزين.

في رأيي، هذا هو السبب في أن اعتماد سلاسل الكتل كدفاتر أصول قابلة للبرمجة ليس فقط محتملاً، بل لا مفر منه. من خلال توفير ميزة هيكلية واضحة عبر هذه الخمسة متجهات - التمويل بالرموز، DeVin، DePin، الدفع والتكهن - فإن اعتماد سلاسل الكتل هو أكثر من مسألة زمنية. بينما يظل الجدول الزمني غير واضح، إلا أن الواضح هو أننا لم نكن أقرب من ذلك.

إخلاء المسؤولية:

1. تم نقل هذه المقالة من [Gateروبي بيترسن]. كل حقوق النسخ ملك للكاتب الأصلي [روبي بيترسن]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا الإعادة طباعتها، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمفريق، وسوف يتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة هي فقط تلك للكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. فريق بوابة التعلم يقوم بترجمة المقالة إلى لغات أخرى. يُمنع نسخ أو توزيع أو ارتكاب الانتحال للمقالات المترجمة ما لم يذكر غير ذلك.