• VCs และ Market Makers เป็นอุปภัทิหน้าแรกสำหรับตลาดบริษัท
• การแจก Airdrops และ Memes เริ่มสร้างค่า On-Chain ใหม่
• เศรษฐกิจโทเค็นที่ซับซ้อนมากขึ้นซ่อนการเติบโตที่อ่อนแอ

นักซื้อขายปลีกต้องเผชิญกับความท้าทายเร็ว ๆ นี้ โดยเริ่มต้น RedStone ผ่านการหมุนเวียนหลายครั้ง และในที่สุด นักลงทุนรายส่วนไม่สามารถตอบโต้ได้ - RedStone ยังคงปรากฏบน Binance จากนั้นเหตุการณ์ GPS ทำให้เกิดความไม่แน่นอน โชว์ให้เห็นถึงปัญหาที่ลึกซึ้ง กระตุ้นให้ Binance ดำเนินการด้วยมือเด็ดตาตราต่อกับผู้ทำตลาด โชว์ให้เห็นถึงความเชื่อมั่นสูงสุดของบริษัทแลกเปลี่ยนที่ใหญ่ที่สุดในโลก

เรื่องราวยังห่างไกลจากความสมบูรณ์แบบ เมื่อโทเค็นที่ได้รับการสนับสนุนจาก VC ค่อยๆ ลดลง สิ่งที่เรียกว่า "โทเค็นมูลค่า" ได้กลายเป็นเพียงข้อแก้ตัวสําหรับทีมโครงการ VCs และผู้ดูแลสภาพคล่องในการลดภาระการถือครองของพวกเขา ความผันผวนของวัฏจักรตลาดแต่ละรอบจะเห็นการดําเนินการอย่างเร่งด่วนของคู่มือการเล่นสามขั้นตอน: การจัดตั้งมูลนิธิการเปิดตัว airdrop และการทุ่มตลาดแลกเปลี่ยน

คำอธิบายของรูปภาพ: การโอนค่าที่เป็นที่มาและการเด่นขึ้น
Image Source: @zuoyeweb3

มันสามารถทำนายได้ว่าระบบ BTCFi เช่น Babylon และ Bitlayer จะปฏิบัติตามรูปแบบเดียวกันนี้ ถ้ามองย้อนกลับมา การกระทำที่แปลกประหลาดของ IP tokens หลังจากที่เรียกเข้ารายการไม่ได้เกี่ยวกับผลงานจริงๆของโครงการ แต่กลับเกี่ยวข้องกับความสามารถในการซื้อของนักเทรดเดอร์ในเกาหลีใต้—ร่วมกับความเป็นไปได้ในการมีการประสานงานระหว่างผู้สร้างตลาด ทีมโครงการ และบริษัทเทรด

นี่คือเหตุผลที่ Hyperliquid ได้มุ่งเน้นอย่างแท้จริง: ไม่มีการลงทุนจาก VCs, ไม่มีการสนับสนุนจากตลาดใหญ่ๆ, และไม่มีความขัดแย้งด้านภายใน มันได้สร้างสมดุลระหว่างทีมโปรเจคและผู้ใช้เริ่มแรกโดยการนำรายได้โปรโตคอลทั้งหมดไปสู่การเสริมความสามารถของโทเคนแบบธรรมชาติของมัน ซึ่งทำให้มั่นใจได้ว่ามีการเก็บรักษามูลค่าในระยะยาวสำหรับผู้ซื้อในภายหลัง

จากผลการดำเนินงานของ IP และ Hyperliquid ชัดเจนว่าความสอดคล้องภายในของโครงการและความตั้งใจที่จะทำให้ระบบนิเวศของมันมีพลัง สามารถต้านการกระจายความ-concentration แบบกลางและกลยุทธ์การขายของ exchanges และ VCs ได้

เมื่อไบนันซ์เร่งด่วนให้ผู้สร้างตลาดเข้ามาอยู่ในจุดประสงค์ คุณสมบัติอุตสาหกรรมของตนก็กำลังล่มสลายอย่างรวดเร็ว

ประโยคที่ตัวเองสามารถทำให้เป็นจริง: การเปิดเผยของ RedStone

ในโลกของฉัน RedStone ถูก埋ซึ่งดินลึกถึง 16 ชั้น ต้องขุดหาก่อนที่จะถูกบริสุทธิ์

ตลอดกระบวนการชุมชนทองคำทั้งหมด บูรณะการซื้อขาย โดยการใช้ความเป็นเจ้าของของการจราจรและความเหลืออยู่ของเงินทุน กลายเป็นจุดหมายสุดท้ายสำหรับโทเคน ดูเผยเป็นเหมือนเป็นสถานการณ์ที่ชนะ-ชนะ: ตลาดซื้อขายได้รับการลงทะเบียนโทเคนมากขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ใช้ ในขณะที่ผู้ใช้สามารถเข้าถึงสินทรัพย์ใหม่และการได้เสีย

นอกจากนี้มูลค่าเพิ่มจากโทเค็นแพลตฟอร์ม เช่น BNB/BGB ยังทำให้ความเข้มแข็งของการครอบครองอุตสาหกรรมของแลกเปลี่ยนเพิ่มมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ปี 2021 การเข้าสู่ตลาดของ VCs ที่ใหญ่ในตะวันตกได้เป็นที่เรื่องของการประเมินมูลค่าเริ่มต้นที่เกินไปในธุรกิจทั้งหมด ให้เหตุการณ์ภาคสะสมโซ่ที่เชื่อมต่อกันเป็นตัวอย่าง—โดยใช้มูลค่าก่อนการลงชื่อเป็นพื้นฐาน:

• LayerZero มีมูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์
• Wormhole ที่ 2.5 พันล้าน
• Across Protocol ที่ $200 ล้าน (การประเมินค่าปี 2022)
• Orbiter ที่ 200 ล้านดอลลาร์

ขณะนี้ค่าการประเมินทั้งหมด (FDV) ของโครงการสี่โครงการนี้อยู่ที่

• $1.8 พันล้าน (LayerZero)
• $950 ล้าน (Wormhole)
• $230 ล้าน (รวมระบบโปรโตคอล)
• 180 ล้านเหรียญ (Orbiter)

แหล่งข้อมูล: RootData & CoinGecko
แผนภูมิโดย: @zuoyeweb3

การยืนยันชื่อเสียงของทุกๆ คนที่เพิ่มเข้าไปในโครงการเมื่อถึงเวลาสุดท้ายก็มาด้วยค่าใช้จ่ายของนักลงทุนรายย่อย

ผลกระทบจากการสนับสนุนที่ถูกเพิ่มเข้ามาโดยบุคคลมีชื่อเสียงใหญ่ในโครงการ พื้นที่สำคัญสำหรับนักลงทุนรายได้ต่ำในที่สุด

ตั้งแต่พายุเหรียญ VC ในช่วงกลางปี 2024 จนถึง He Yi 'ปรากฏการณ์เหรียญ Bestie' AMA ในต้นปี 2025 ความสัมพันธ์ระหว่างตลาดแลกเปลี่ยนและ VCs ดูเหมือนจะไม่ยั่งยืนตามภาพลักษณ์ การสนับสนุนและการช่วยเหลือในการลงทะเบียนที่ได้รับจาก VCs ในอดีตตอนนี้ดูเหลือเชื่อกับความเฮฮาในกลุ่ม Meme frenzy เหลือบทบาทสุดท้ายของ VCs คือการให้ทุน และภายใต้การกระตุ้นรายได้การลงทุนในโทเคนได้ทำให้การลงทุนในผลิตภัณฑ์ถูกแทนที่

ในจุดนี้ คริปโต VCs กำลังอยู่ในสถานการณ์ที่ไม่แน่ใจ VCs Web2 ไม่สามารถลงทุนใน DeepSeek และ VCs Web3 ไม่สามารถลงทุนใน Hyperliquid ยุคหนึ่งได้มาถึงจุดสิ้นสุดอย่างเป็นทางการ

หลังจากที่ VCs ล่มสลาย บริษัทจัดการซื้อขายไม่มีทางเลือกนอกจากจะพึ่งพาที่ตลาดสำหรับนักลงทุนรายย่อยในฐานะที่ปลอดภัย ผู้ใช้พยากรณ์ on-chain ด้วยเหรียญมีม ในขณะที่ผู้จัดการตลาดเน้นการให้ความสะดวกสบายในการเงินที่ภายในตลาด PumpFun, การออกจาก DEX ภายนอก, และการทำตลาดของสกุลเงินที่เข้ารายการไว้บางรายการ แน่นอนว่าความสัมพันธ์ระหว่างกิจกรรม on-chain และผู้จัดการตลาดนอกขอบเขตของบทความนี้ ดังนั้นเราจะเน้นที่การดำเนินงานภายในของการซื้อขาย

ในจุดนี้ สำหรับทั้งผู้ทำตลาดและบริษัทฝากขายเหรียญมีม การตั้งราคามีค่าเท่ากับเหรียญ VC ถ้าแม้แต่เหรียญค่าความมีค่าเสมอก็ไม่มีค่า แม้แต่เหรียญอากาศก็ไม่สามารถตั้งราคาได้อย่างเป็นธรรมตามอากาศบาง กลยุทธ์ทั่วไปของผู้ทำตลาดทุกคนตอนนี้คือการสะสมอย่างรวดเร็วตามด้วยการดั้งเร็ว

เนื่องจากกระบวนการทั้งหมดได้รับการเพิ่มความเข้มงวดอย่างต่อเนื่องภายในอุตสาหกรรม "speedrunning Binance in a year" ไม่ใช่บาปต้นฉบับของผู้ทำตลาด - แต่ความจริงที่ Binance สามารถทำ speedrun เป็นวิกฤติจริงๆ ของอุตสาหกรรม ในฐานะที่เป็นส่วนสุดท้ายในโซ่ Likuiditi Binance ได้สูญเสียความสามารถในการระบุและส่งเสริมโทเค็นที่ยาวนานแท้จริง ซึ่งเป็นที่เคารพของวิกฤติที่เกิดขึ้นในอุตสาหกรรมทั้งหมด

ในครั้งนี้ ไบนานซ์อาจเลือกที่จะผลักดัน RedStone ไปข้างหน้า โดยไม่สนใจปัญหาที่เกิดขึ้น หรืออาจดำเนินการต่อตรงไปกับผู้สร้างตลาดอย่างถูกต้อง แต่สิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไปคืออะไร? อุตสาหกรรมจะไม่เปลี่ยนแปลงโมเดลที่มีอยู่ของมัน ยังคงมีเหรียญที่ราคาแพงรอคิวในกระบวนการรายชื่อ

ความซับซ้อนและความยั่งยืนบ่อยคือสัญญาณของจุดจบ

โซลูชัน L2 ของ Ethereum กำลังเพิ่มมากขึ้น และในที่สุดแอปพลิเคชันทุกตัวจะพัฒนาเป็นเชนของตัวเอง

Tokenomics และกลยุทธ์ airdrop เริ่มมีความซับซ้อนมากขึ้น—จาก BTC เป็น Gas ไปจนถึงความซับซ้อนของ ve(3,3)—ไกลเกินไปเกินความเข้าใจของผู้ใช้ทั่วไป

เมื่อ SushiSwap มอบ token ครั้งแรกให้กับผู้ใช้ Uniswap เพื่อจับตลาด การแจก token ก็กลายเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการสร้างสติ๊กผู้ใช้ใหม่ อย่างไรก็ตาม ภายใต้การตรวจสอบการป้องกันการโจมตีระบบ Nansen การแจก token กลายเป็นสงครามความคิดระหว่างสตูดิโอฟาร์มมิ่งอาชีพและทีมโครงการ ใครที่ปล่อย? ผู้ใช้ทั่วไป

เกษตรกร Airdrop ต้องการโทเค็น ทีมโครงการต้องการปริมาณการซื้อขาย VCs ให้เงินทุนเริ่มแรก ตลาดหลงตาสนิทต้องการรายการใหม่ — สุดท้ายนักลงทุนรายย่อยต้องรับผิดชอบค่าใช้จ่ายทั้งหมด ไม่เหลือให้นอกจากการลดลงของราคาอย่างไม่หยุดหยามและความโกรธที่ไม่มีอำนาจของตนเอง

การเลี้ยงเงินไปทางเหรียญ Meme ก็เพียงเริ่มแรกเท่านั้น การเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงคือนักลงทุนรายย่อยในวงการต่างก็กำลังประเมินการคำนวณต้นทุน-ประโยชน์ของตนเองอีกครั้ง ทำไมต้องเทรดบน Binance เมื่อพวกเขาสามารถเปิดสัญญาบน Bybit หรือ Hyperliquid ได้

ขณะนี้ปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ on-chain ได้ถึง 15% ของปริมาณการซื้อขายรายวันของ Binance โดย Hyperliquid เพียงอย่างเดียวบัญชีเป็น 10% นี่ไม่ใช่จุดสิ้นสุด—มันเป็นเพียงจุดเริ่มต้นที่แท้จริงของการเงิน on-chain อย่างน่าสนใจ DEXs ประมาณ 15% ของปริมาณการซื้อขาย CEX ในขณะที่ Uniswap เพียงอย่างเดียวทำได้ประมาณ 6% ของปริมาณการซื้อขายของ Binance โดดเด่นในการเติบโตอย่างรวดเร็วของ Solana DeFi

คำบรรยายภาพ: จำนวนผู้ใช้กิจกรรมรายวัน On-Chain
Image Source: TokenTerminal

ในปัจจุบัน, Binance มีผู้ใช้ 250 ล้านคนในขณะที่ Hyperliquid มีเพียง 400,000 คน และ Uniswap มีผู้ใช้ที่ใช้งานอยู่ทั้งหมด 600,000 คน ในขณะเดียวกัน, Solana บันทึกผู้ใช้ที่ใช้งานรายวัน (DAU) 3 ล้านคน โดยรวม, เราประเมินว่าจำนวนผู้ใช้บนเชนอยู่รอบ 1 ล้านคน ยังเป็นระยะเริ่มต้นของการนำมาใช้

อย่างไรก็ตาม การแพร่พันธุ์ของ L2s และความซับซ้อนที่เพิ่มขึ้นของเหรียญ dApp สะท้อนถึงความไม่สามารถของโครงการในการสมดุลระหว่างผลประโยชน์ของตนเองและผลประโยชน์ของนักลงทุนรายย่อย โดยไม่มีการเกี่ยวข้องกับ VCs และตลาดหลักทรัพย์ โครงการก็ต้องพยายามที่จะเริ่มต้น การยอมรับการสนับสนุนจาก VCs และตลาดหลักทรัพย์ อย่างไม่ต้องการก็เสียผลประโยชน์ของนักลงทุนรายย่อย

ตลอดประวัติศาสตร์ของวิวัฒนาการ ไม่ว่าจะมองด้วยทฤษฎีดาร์วิน หรือโมเลกุลชีววิทยา จะมีข้อหนึ่งที่ยืนยาวอยู่เสมอ:

เมื่อสปีชีส์เติบโตมากเกินไปหรือวิวัฒนาการเป็นรูปแบบที่ซับซ้อนมากเกินไป—เช่นเช่น Quetzalcoatlus (กิ้งก่ายยักษ์)—มักจะบ่งบอกถึงจุดเริ่มต้นของการสูญพันธุ์ ในปัจจุบันนก behemoth ครองเสียงฟ้า ไม่ใช่ลูกสาวของพวกเขา

สรุป

การแลกเปลี่ยนที่กำจัดผู้สร้างตลาดเป็นที่สุดท้ายเป็นสงครามภายในในตลาดศูนย์ศูนย์ นักซื้อขายปลีกยังต้องเผชิญกับการโจมตีจากนักลงทุนและทีมโครงการเดียวกันและสถานการณ์โดยรวมจะไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีรากฐาน

การย้ายไปสู่การเงิน on-chain ยังคงเป็นแนวโน้มทางประวัติศาสตร์ที่ยังคงดำเนินไป แต่แม้แพลตฟอร์มที่แข็งแกร่งเช่น Hyperliquid ก็ยังไม่พร้อมที่จะรับมือกับการเข้ามาใช้บริการจำนวนผู้ใช้ร้อยล้านคน

การเปลี่ยนแปลงของมูลค่าและราคา การดึงดูดกันระหว่างผลประโยชน์และการจัดสรร— พลังเหล่านี้จะยังคงสร้างรูปแบบในแต่ละวงจร ซึ่งเป็นบทต่อไปในประวัติศาสตร์ที่เจ็บปวดของนักลงทุนรายย่อย

ข้อปฏิเสธ:

1. บทความนี้ถูกโพสต์ซ้ำจาก [ Zuoye Web3]. ลิขสิทธิ์เป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [Zuoye Web3]. หากคุณมีข้อตำหนิเกี่ยวกับการโพสต์นี้ โปรดติดต่อเกต เรียนทีม และทีมจะดำเนินการให้เร็วที่สุดตามขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง
2. คำประกาศ: มุมมองและความคิดเห็นที่ได้ระบุในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุน
3. เวอร์ชันภาษาอื่นของบทความนี้ได้รับการแปลโดยทีม Gate Learn การทำสำเนา การกระจาย หรือการลอกเลียนแบบบทความที่ถูกแปลโดยไม่ระบุGate.io ถูกห้ามเด็ดขาด