空虚なバブルの黄金時代

優れた投機的バブルが鉄道を残す一方、私たちのバブルが残すのはスクリーンショットだけです。つまらないチューリップの球根すら残らず、ただの空気だけのバブルが規制当局の手の届かないところに生まれます。そして、依存症が付きまといます。

この現象は、インフルエンサーによって熱狂的に煽られる、刺激を求めるアクションジャンキーたちの世界で展開されています。彼らは、価値のない暗号資産を誇らしげに推奨し、従来の金融関係者をしり込みさせることに満足感を覚えています。

私たちは、内部者が毎回リスクなしでリターンを得ることを容認し、遅れて参入した者にはリターンのないリスクだけが与えられます。しかし、宝くじを引くような一発逆転のチャンスは誰にも残されています。

見出しが投資となる時

マーシャル・マクルーハンは「メディアこそメッセージだ」と喝破しました。事件がニュースになれば、インフルエンサーを抱えた暗号キッズたちが数時間のうちに「RIPCharlieKirk」というミームコインを立ち上げます。「Charlie/Kirk」という名前の詐欺は1万件以上。今回のコインは9月10日ほぼゼロから始まり、その日には約5,000,000ドルに到達、そこからピークの約15分の1にまで下落しました。これが今の「商品」です。スクリーンショットできるティッカー。収益も価値もなく、名前とJPEGしかありません。

出典：Pump.fun

フロリダのトレーダーEvan Rademakerは、Bloombergに、RIPCharlieKirkを30,000ドル分購入し、17,000ドルの損失で売却、その後反発を追いかけて再度損失を被ったと語っています。

ローンチャーや報酬をもらう宣伝役が火をつけ、勢いとSNSが残りを担います。ほとんどのトークンはゼロ付近まで戻り、多くは消滅します。生き残るものは希望やサンクコストで支えられ、初期インサイダーだけが利益を得ます。

時に無意味さこそが本質です。

Useless Coinは数日で40倍に急騰し、現在も約3億2,000万ドル付近で推移しています。実質的に何もせず、これがミームコインの定義です。用途がない暗号トークンです。

Useless Coinの唯一の用途は、インサイダーを富ませることです。

ミームコインのライフサイクルは果物バエ並みの速さですが、Robinhood口座や暗号ウォレットを持つRademaker氏のような人々が何千人も次のチャンスを待っています。なぜでしょうか？

バブルは同じではない

シャボン玉は本当に呼吸する空気だけで満たされています。しかし資産価格のバブルは、本来まったく異なる意味を持つべきです。

私たちは「愚かな資金」が実体あるものを生むという心地よいマクロストーリーを信じてきました。運河、鉄道、電力会社、大西洋を横断する光ファイバー。次はAIかもしれません。バブル期の推進力はしばしば本気の信奉者たちです。失敗したロケット（Global Crossing）でさえ社会にスリングショット効果をもたらすことがあります。

しかし最近はミームコインやミーム株。何も残さない空気だけのバブルです。インフラも、使える知財も、再建できる事業もありません。たった1つの資産だけを保有するトレジャリー企業、その資産は自分でも安く買えます。

外部者から内部者への富の移転だけです。資産はオチ、出口がビジネス。自分と仲間にタダで発行し、宣伝して、より愚かな者に売り抜けます。

こうした富を破壊する仕組みの供給は、説明しやすく、常に存在してきました。

株価操縦者の回顧録

歴史は株価吊り上げと売り抜けのカタログです。

• VSE時代のHowe Street。ボイラールームや「ウルフ・オブ・ウォールストリート」のStratton Oakmont。
• 「APPM TO A DOLLAR!!!」というスパムメールで無価値株が倍増・三倍増し、昼前には半減する時代。
• SPACスポンサーは8桁の報酬を懐に入れ、宣伝した株は99%以上下落。Virgin GalacticはRichard Bransonを宇宙へ飛ばした一瞬だけ。Chamathは3億1,500万ドルの資金を持って去りました。中央値株主の成績はこちら：

出典：Yahoo Finance

これまでと現在の最大の違いは、買い手が全員カモだったこと。何も知らず、買ったものが価値あると信じていました。人々は投獄され、小口投資家はしばらく学びました。

彼らは戻ってきた。Chamathはどこに？

SPACは復活し、Crypto Treasury Companiesも登場。時には両方同時（Cantor Equity Partners）。本質価値の25倍で取引されていた例もあり、今は適正価格に回帰。高値から96%下落。主要保有資産のBitcoinは史上最高値です。

出典：Yahoo Finance

新しいミームにご挨拶。昔のミームと同じか？違う

ミーム株も復活しています。Meme 2.0。一部は同じ仕掛け人。Keith Gill（Roaring Kitty）はMemestock 1.0から3年後に復帰。しかしGameStopには今やファンダメンタルズがあり、価格が支えられ、露骨な操作は難しくなりました。

宣伝役は方向転換。今や「投資」は意図的に無価値なので、本質価値の議論は不要です。

毎日新しい暗号ミームコインが生まれます。100個、1,000個も。ホワイトハウスも関与。$TRUMPコインは1ドル未満で配布され、40ドル超まで急騰後、地上に戻りました。インサイダーはまだ約8倍の利益。$3億5,000万が初期に抜かれた。SPACやTreasury Coの強化版です。

出典：Coingecko.com

この現象は主要な暗号ローンチパッドで繰り返されています。SolanaのPump.funでは、Dune分析により60%以上のウォレットが損失、1万ドル超の利益は0.4%、トークンの81%は最高値から90%以上下落。これはSPAC以上の富喪失です。金額ではなく割合で。

しかしローンチ倫理は欠如。Solidus Labsによれば、Pump.funでのローンチの98.6%、Raydiumプールの93%が不正行為の兆候を示します。

数ある詐欺の中でも$TRUMPほど大きいものは少数。もちろんMELANIAもありました。LIBRAでは86%のトレーダーが合計2億5,100万ドルを失いました。DOGE coin、SHIBなど数十億ドル規模のミームも健在。DOGEは3度目のバブルで4百億ドルへ。三度目の正直か？$TRUMPは今も15億ドル超で推移しています。

多くのバブルは小さく、すぐ消えます。果物バエのように。ほとんどのトークンは時価総額100万ドルを超えません。最近の例をbonk.funから挙げます。$FUNLESSは、$USELESS coinと同じくらい投資家に「楽しみ」を与えそうです。広告通りです。

出典：Bonk.fun

しかし小さなバブルでも非常に儲かる場合があります。事例：私が指導する学生は今夏コンサルを辞め、Solanaミームコインをローンチして「ラグ」（売り逃げ）しました。

より愚かな者、より強いドーパミン

なぜバブル期にインサイダーから買うのか？だまされているだけではありません。多くの購入者は「中身がない」と知っています。動機は以下の通りです：

• モメンタム／より愚かな者理論：値動きを追い、音楽が止まる前に脱出を狙う。時々成功。
• 無知：物語を信じる人も。

• 主な理由はギャンブル依存。

• 小口投資（$0.0000030トークンへのユニットバイアス）;

• 即時「報酬」（果物バエ型ライフサイクル）;
• 宝くじ的偏り（20倍を狙う20分の1のチャンス）;
• 依存性の高いUX（手数料ゼロ、ワンタップスワップ、24時間ドーパミン）;
• 社会的アイデンティティ＆FOMO（グループチャットで$MELANIAで人生を変えた利益を得たと聞けば、次は見逃せない）。

売り抜けなくして買い煽りなし

こうしたミニバブルには「理由」があるかもしれません。しかし多くが大金を失う中、なぜこれほど蔓延するのでしょうか？

鍵は、私たち／彼らが売り抜けを必要とすることです。スロットと同じ脳回路を刺激するのは、あと一歩で当たる「ニアミス」。間欠的報酬がレバーを回し続けさせます。そして常に池を補充するだけの勝者がいる。1つのチャンスが消えれば、次が現れる。売り抜けこそ次の買い煽りの火種。全員が勝てば（NVIDIAのように）、新しいギャンブルは不要です。

ブックメーカー同様、負けます。しばしば。スポーツギャンブラーはこの現実を知っています。ミームコイン投資家も同様です。

しかし常に新しいテーブル、新しいコイン、新しいティッカーがあり、社会はドーパミン負債と金融的虚無のツケを払っています。住宅頭金が必要なら、宝くじ的な偏りが合理的に思える。インデックスファンドに1,000ドル積んでも何年も変化はないが、100倍が当たれば明日にも変わる可能性があります。

価値のなさこそ特徴

現代のバブルは、意図的に空振りする買い手を求めます。実業は上限やキャッシュフローの重力がありますが、ミームにはありません。唯一の「ファンダメンタル」が後から買う人の多さなら、上昇余地はインフルエンサーの拡散力とネタの賞味期限次第です。

インサイダー、市場メーカー、取引所がまず利益を得ます。しかし遅れて買う人は幻想を持たず、投資でもCAGRでもありません。一度の10倍、100倍を狙い、当たれば頭金に。外れたら、また明日の買い煽りを待つだけです。

旧来型ギャンブル、新型ギャンブル

カジノにはチップ、ドリンク、カーペットがありました。今やカジノはスマホ内、紙吹雪UXとSNSフィード付きです。期待値は変わらずとも、提供方法は進化しました。ベルベットロープはプッシュ通知に置き換わりました。

カジノは賭ける対象を増やし続ける必要があります。ウォール街のインサイダーやクリプト業界人はそれを得意とします。

私たちはミームを金融化し、金融をミーム化しました。暗号、株、スポーツブック、次期大統領予想への賭けもすべて同じ。毎分、毎日ギャンブルが可能です。すぐに結果が出る。次を追い続けるのです。

暗号・株・間もなくスポーツベッティングを展開するRobinhoodがS&P500に入った日、Caesars Entertainmentは除外されました。その日、2隻の船が夜にすれ違うように、Caesarsは53億ドルの価値しかなく、Robinhoodは1,000億ドル超。そして昨日、世界最大の先物取引所ICEが、スポーツベッティングおよび予測市場のパイオニアPolymarketへ投資を発表しました。

そこに資金が集まります。すべての取引、毎日が「ベガス」と叫んでいます。ただし「より良く」なったのです。

教訓（もしあるなら）

かつてバブルはプロジェクトの価格を誤り、偶然に未来を築きました。今のミーム主導・流動性薄・オプションで煽るマニアは、主に主張を誤り、出口を作ります。劇的に富を移転し、ハイライト動画だけを残す。ゼロから参入したインサイダーは必ず儲かります。SPACも同じ。昔のバケットショップやボイラールームも同じ。ただ今は合法です。

外部者はモグラ叩きをしているだけです。

一見問題ないように思えますが、それが依存症であると気づいた瞬間、他のギャンブルと同じ害があると分かります。そして、私たちが金融で失敗している証左でもあるのです。

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