1. Вступ

Не лише явища VC-монет і мем-монет спонукали до глибокого рефлексії у криптопросторі; багато відомих постатей у галузі висунули схожі питання й активно шукають рішень. Наприклад, під час обговорення у Twitter Space про «дівочі монети» Джейсон Чен (Чен Цзян) запитав, чи є у механізмах Binance для списку токенів засоби, які захищають від розпродажу токенів та виходу з проекту. Нещодавно стаття CZ «Сумасшедша ідея щодо емісії токенів» також намагається вирішити ці питання.

Я вважаю, що всі команди, які дійсно працюють над значущими проектами, сподіваються, що ринок винагородить справжніх учасників, а не дозволить схемам Понзі, аферистам та простим спекулянтам забирати прибуток промисловості та руйнувати здоровий розвиток.

Оскільки монети VC та меми пропонують відмінні випадки вивчення, ця стаття зосередиться на аналізі цих двох явищ.

2. Минуле та сучасність монет VC

Монети VC не створюються з повітря. Є історичні причини їх виникнення. Хоча монети VC зараз можуть здатися неідеальними, вони також відігравали відносно важливу роль на початку, і важливі проекти в індустрії мають участь VC.

2.1. Манія ICO 2017 року: Лихоманка

Монети VC не виникли з нічого. Їх поява має історичні причини. Хоча зараз вони здаються недосконалими, колись вони відігравали важливу роль, беручи участь у більшості основних проектів у цьому просторі.

2017 рік був критичним для первинних пропозицій монет (ICO), коли через ICO було залучено понад 5 мільярдів доларів. Крім класичних ICO-проектів, про які піде мова нижче, я особисто брав участь в декількох невеликих ICO-проектах і на власному досвіді відчув, наскільки диким був ринок - описувати його як «хаотичне божевілля» не буде перебільшенням. У той час, якщо токен збирався провести ICO, мав схвалення знаменитостей і пристойний технічний документ, його розкуповували, як тільки про нього оголошували в будь-якій чат-групі. Люди були ірраціонально божевільні. Трохи перебільшуючи, навіть якби ви кинули купу сміття в групу і назвали її токеном, її все одно купили б. (Для доказу подивіться історію MLGB — «Ma Le Ge Coin».)

Причини цього вибуху, які узагальнено з розмов з DeepSeek, ChatGPT та моїм розумінням, є:

(1) Технологія випуску токенів стала досконалою: Особливо після запуску Ethereum розробникам стало легко створювати смарт-контракти та децентралізовані додатки (DApps), що підтримувало бум ICO.

(2) Додаткові фактори: попит на ринку, зростаюча популярність ідеалів децентралізації, очікування інвесторів на масштабні прибутки та низький поріг входу.

Деякі іконічні випадки включають:

Ethereum (ETH): Хоча ICO Ethereum відбувалось у 2014 році, до 2017 року його платформа для розумних контрактів стала основою для більшості ICO. Сам Ethereum був запущений через ICO і з тих пір вирос до другого за величиною криптопроекту.

EOS: Провів у розрізі ICO протягом року в 2017 році, зібравши майже $4,3 мільярда — одне з найбільших ICO в історії. Однак проєкт з того часу втратив популярність, частково через погані технічні рішення та недостатнє розуміння ринку.

TRON: Також зібрав великі суми під час свого ICO 2017 року, в середовищі суперечок щодо плагіату та обміну токенів. Проте він швидко розвивався і успішно відповідав на ринкові потреби — у протиставленні до EOS. Успіх TRON та його стабільного бізнесу показує глибоке розуміння ринку Джастина Сана.

Filecoin: Зібрав понад $250 мільйонів у своєму ICO 2017 року з міцною підтримкою. Хоча це не є чітким успіхом або невдачею, його довгострокова стійкість залишається невизначеною.

Окрім цих прикладів, багато не класичних проектів створили більші проблеми, сприяючи історичному контексту, в якому пізніше з'явилися монети VC.

Ключові проблеми, виявлені ерою ICO:

(1) Відсутність регулювання: швидкий розвиток ICO призвів до широкого розповсюдження шахрайства та схем Понзі. Приблизно 99% проектів були або перебільшені, або прямі шахрайства.

(2) Ринкові бульбашки: Збирали величезні суми капіталу без ефективного управління, що призвело до провалу або передчасного виходу більшості проектів — навіть тих, що мали добрі наміри.

(3) Брак освіти для інвесторів: Більшість роздрібних інвесторів не мають можливості оцінювати проекти або контролювати команди після інвестування.

2.2. Вступ VC та підтвердження довіри

Через вищевикладене ми можемо побачити хаос після ICO. У цей час венчурний капітал (VC) перший крокував, щоб вирішити проблему. VC надавав більш надійну підтримку проекту за допомогою своєї власної репутації та ресурсів, допомагаючи зменшити багато проблем, спричинених раннім ICO. У той же час додатковий ефект полягає в тому, що допомагає більшості користувачів здійснити шар сортування.

Роль VC

(1) Альтернатива недолікам фінансування з базової мережі ICO

• Зменшення ризику шахрайства: VC через «Сувора документальна перевірка» (Команда, технічна доцільність, економічна модель) Фільтрувати «повітряні проекти», щоб уникнути поширення шахрайства з білого паперу в епоху ICO.

• Стандартизоване управління фондами: вживаються фазові інвестиції (розподіл на основі віх) та терміни блокування токенів для запобігання вилученню коштів командою та втечі.

• Довгострокове зв'язування вартості: VC зазвичай утримують еквіті проекту або токени з довгостроковим заблокуванням, які глибоко пов'язані з розвитком проекту та зменшують короткострокову спекуляцію.

(2) Зміцнення екології проекту

• Імпорт ресурсів: Підключення проєкту до ключових ресурсів, таких як біржі, розробницькі спільноти та консультанти з питань відповідності (наприклад, Coinbase Ventures, щоб допомогти проєкту списати валюту).

• Стратегічне керівництво: Допомога в проектуванні токеномічних моделей (таких як механізми випуску токенів) та структур управління, щоб уникнути занепаду економічної системи.

• Підтвердження довіри: Брендовий ефект відомих VC (таких як a16z, Paradigm) може збільшити довіру ринку до проекту.

(3) Пропагування відповідності галузі

VC сприяє проєктам у проктивному виконанні законів про цінні папери (таких як тест Хоуі у США) та у використанні фінансових рамок відповідності, таких як SAFT (Проста Угода про Майбутні Токени), для зменшення правових ризиків.

Залучення VC - це найбільш пряме рішення проблем ранньої моделі ICO. В цілому, VC відіграли вирішальну роль у успіху проекту Web3. Через кошти, ресурси, репутацію та стратегічне керівництво вони допомогли проекту подолати багато викликів, з якими стикнулися ранні ICO, та опосередковано допомогли громадськості завершити початковий відбір.

2.3. Проблеми з монетами VC

Поява нових речей полягає в тому, щоб вирішити деякі старі проблеми, але коли ця нова річ розвивається до певного етапу, вона сама починає виникати серію проблем. VC-монета - такий випадок, і вона показала багато обмежень у подальшому періоді.

Головним чином відображається в:

(1) Конфлікт інтересів

VC - це інвестиційний інститут, який заробляє гроші через інвестиції. Він може сприяти перетокенізації проектів (таких як високий тиск на продаж розблокування) або надавати пріоритет обслуговуванню власного інвестиційного портфеля (таких як обмін VC, який підтримує "біологічні" проекти).

(2) Неможливість вирішення наступних проблем розвитку проекту.

(3) Участь в змові з проектними сторонами, щоб обманути роздрібних інвесторів (деякі проектні сторони та VC працюють таким чином, а VC великих брендів відносно хороші).

Венчурні установи лише завершують ранні етапи інвестиційного та прибуткового виходу. З одного боку, вони не мають зобов'язань щодо подальшого розвитку проекту, а з іншого – не мають можливості чи бажання це робити. (Чи було б краще, якби ми обмежили тривалий період розблокування VC?)

Основною проблемою з монетами VC є те, що після внесення валюти команди проекту відсутній стимул продовжувати будівництво. Як VC, так і проектні сторони виведуть гроші та втекли після внесення валюти. Це явище змушує роздрібних інвесторів ненавидіти монети VC, але суттєва причина все ще полягає в відсутності ефективного нагляду та управління проектами, особливо відповідність фондів та результатів.

3. Чесні запуски написів та явище меметичної монети

Надпис та Ферлананч, які вибухнули у 2023 році, а також модель насосування мемекоїну, яка вибухнула у 2024 році, розкрили деякі явища та виявили деякі проблеми.

3.1. Вибух написів та Fairlanunch

У 2023 році в криптопросторі домінували дві тенденції: зростання Inscriptions (метадані ончейн-токенів) і популярність моделі Fair Launch. Обидва виникли через невдоволення ICO та домінуванням венчурного капіталу. Примітно, що багато венчурних капіталістів скаржилися, що не мають можливості брати участь у проектах на первинному ринку, і навіть на вторинному ринку інвестиції були вкрай ризикованими. Це відображає прагнення громади до децентралізації та справедливості.

Перші написи набули популярності на Bitcoin, а стандарт BRC-20 призвів до токенів, таких як ORDI та SATS.

Причини їх підвищення:

• Потреба екосистеми Bitcoin у інноваціях.
• Попит на цензуростійкість та децентралізацію.
• Низькі бар'єри для участі та потенціал для створення багатства.
• Повстання проти проектів, що контролюються VC.
• Привабливість справедливих запусків.

Проблеми з написами:

• Псевдо-справедливість: Багато адрес контролюють кілька китів або прихованих інституційних гравців.
• Проблеми ліквідності: високі комісії за транзакції та повільний час проведення транзакцій на головній мережі Bitcoin.
• Витік вартості: Високі витрати на газ, сплачені шахтарям, не повертаються в екосистему проекту.
• Відсутність сценаріїв застосування: Більшість написів не мають корисності поза спекуляціями.

3.2. Зростання Pump.fun і Манія меметичних монет

Культура мемів почалася давно - спочатку як культурне явище. У криптовалюті вона набула популярності завдяки раннім проектам NFT, таким як створення Rare Pepes на платформі Counterparty в 2014 році. Мем-монети є розширенням цієї культури.

У 2024 році Pump.fun, побудований на Solana, став ключовою платформою для запуску мем-монет. Простота платформи та замкнений процес - випуск токенів + створення ліквідності пулу + лістинг децентралізованої біржі (DEX) - підкріплювали спекуляції мем-монетами.

Ключовий внесок Pump.fun:

Він об'єднав раніше окремі послуги (випуск токенів, забезпечення ліквідністю та торгівля DEX) в одну безшовну, єдину платформу, що спрощує запуск та швидку торгівлю мем-монетами.

У перші дні співвідношення токенів на Pump.fun, які успішно запустились на DEX, що загально відомо в індустрії як "випускний рівень", було дуже низьким, лише близько 2-3%. Це свідчить про те, що на тому етапі функція розваг переважала над функцією торгівлі, що відповідає природі мемів. Однак під час пікових періодів випускний рівень часто перевищував 20%, перетворюючись на чисто спекулятивний механізм.

Аналіз, який був опублікований в Twitter, також ілюструє вбудовані проблеми моделі мем-койна (хоча я особисто не перевіряв надійність цих даних).

Загальний дохід Pump.fun вже сягнув майже 600 мільйонів доларів, настільки, що навіть президент США Трамп та його сім'я випустили свої власні токени - це чіткий показник вибухового зростання та піку ажіотажу на ринку мемкойнів. За аналізом від Dune, мемкойни також проходять через знайому циклічність: від створення, до зростання, і в кінцевому підсумку - до вибухової фази.

Основні проблеми з Memecoins

• Системне шахрайство та руйнування довіри: Згідно з даними Dune, близько 85% токенів, що випущені на Pump.fun, є шахрайством, засновники виводять гроші в середньому лише за 2 години.

• Поширена фальшива реклама: Команди проекту часто підробляють рекомендації від відомих KOL та фальшиві обсяги торгів (використовуючи ботів для прання торгівлі). Наприклад, токен MOON заявив, що має підтримку Ілона Маска, що насправді було підроблено за допомогою Photoshop.

• Спотворена ринкова екосистема: Мемекоїни створюють ефект відсмоктування ліквідності, споживаючи великі обсяги онлайн-ресурсів та вижимаючи місце для легітимних проектів для зростання. Наприклад, TVL (Загальна Заблокована Вартість) протоколів DeFi на ланцюгу Solana скоротилася на 30%. Ця обстановка відлякує реальних користувачів, оскільки звичайні інвестори не можуть конкурувати з ботами та внутрішньою торгівлею, поступово виштовхуючи їх з ринку. Існують навіть звіти про команди проектів, які використовують зібрані кошти для маніпулювання мемекоїнами для арбітражу, а потім зникають.

Мемокойни перетворилися з розважальних продуктів на початковій стадії на середній та пізній стадії PVP (гравець проти гравця) середовищ, і, нарешті, - в арени PVB (гравець проти бота) - інструменти для невеликої групи експертів, які заробляють на шкоду роздрібним інвесторам. Відсутність значущого впливу на мемокоїні залишається критичною проблемою, і без вирішення цього питання мемокойни призначені на спад.

4. Якого роду проекти хочуть користувачі або ринок фактично?

Оглядаючи історію розвитку проектів Web3, ми зрозуміли історичні причини виникнення токенів, підтриманих VC (венчурні монети), їх переваги та недоліки, а також коротко проаналізували явища написів та мем-монет, що приводяться платформами, як Pump.fun. Ці тенденції - це всі продукти еволюції галузі. За допомогою цього аналізу ми бачимо, що в поточному розвитку проектів Web3 все ще є деякі фундаментальні проблеми.

Примітка: Чи розкривають VC-монети та мем-монети всі проблеми, або принаймні ключові поточні проблеми?

4.1. Підсумок існуючих проблем

За аналізом, наразі основні проблеми для проектів Web3 такі:

1. Стимули для створення стійкого будівництва:

Проекти повинні зберігати мотивацію для довгострокового розвитку. Жодна сторона не повинна отримувати занадто рано надмірні кошти. Власники токенів та майбутні учасники потребують постійних винагород, а не ставати мішенями експлуатації та обману.

1. Зменшення або ліквідація динаміки Гравець проти Гравця (PvP):

Багато ринку все ще обертається навколо ігор з нульовою сумою. Модель справедливого запуску привабливіша, оскільки зменшує вплив «китів» або маніпуляторів. Однак навіть з справедливим запуском пост-DEX лістинг все ще стає гонкою, де ранні учасники заробляють більше через фіксовані значення пулу.

Як можна вирішити ці проблеми?

1. Структура управління проектом:

Забезпечте, щоб команди проекту або інвестори VC не отримували занадто велику кількість коштів занадто рано. Забезпечте, щоб кошти доступні тільки в регульованих умовах або виділялися таким чином, щоб постійно винагороджувати учасників та будівничих.

2.Стійке зовнішнє ін'єкція вартості:

Це ключ до вирішення проблеми PVP. Цілісні зовнішні потоки вартості можуть винагородити тримачів токенів середнього та довгострокового строку, а також будівельники, надаючи командам проекту реальну підтримку для постійного розвитку. Це також допомагає створити очікування довгострокового зростання для тримачів та зменшує сценарії раннього виведення коштів та розтягування килимка.

Ці висновки, хоч і прості на перший погляд, потребують більш глибокого пояснення. Проблеми управління проектами не можуть бути відокремлені від аналізу зацікавлених сторін у екосистемі, і слід вивчати на різних етапах проекту (випуск, обіг, управління), щоб ідентифікувати та вирішувати питання динамічно.

4.2. Питання управління різними зацікавленими сторонами та різними ланками проекту

1. Різні зацікавлені сторони

У Web3-проєктах найтісніше пов'язана з інтересами частина — це розробка економічної моделі. Зацікавленими сторонами в проекті зазвичай є команда проекту, інвестори, фонд, користувачі та спільнота, майнери, біржі, маркет-мейкери або інші сторони, що беруть участь в екосистемі проекту. Економічна модель повинна планувати розподіл токенів і стимулювання внесків для різних зацікавлених сторін на різних етапах. Економічна модель, як правило, включає пропорцію розподілу токенів для зацікавлених сторін, правила випуску токенів та методи стимулювання. Конкретні пропорції та правила випуску визначаються на основі фактичної ситуації кожного проекту та рівня внеску кожної сторони, без фіксованих цифр. Поза проектом також є група сторонніх спостерігачів (спекулянти, мисливці за аірдропами, шахраї і так далі).

Серед різних груп зацікавлених сторін важливо запобігти будь-якій стороні в екосистемі відбирати зайві прибутки. Наприклад, у проектах з монетами VC команди проекту та інвестори забирають більшість вартості токенів, що призводить до відсутності постійної мотивації для майбутнього розвитку. В той же час важливо запобігти зовнішнім групам, таким як спекулянти у memecoins, отримувати неправомірні переваги.

Аналіз проблем з різних етапів, включаючи емісію, обіг та управління.

(1) Випуск токенів

Існує різноманітні способи випуску цифрових валют. Крім видобутку через PoW, існують методи, такі як ICO, STO, IBO та різні форми роздач, подібні до тих, які використовує Ripple. Незалежно від методу, основні цілі випуску цифрової валюти двоякі: спочатку, для збору коштів; вдруге, для розподілу цифрової валюти серед користувачів, щоб більше людей могли нею користуватися.

(2) Циркуляція токенів та управління

Порівняно з початковими днями проєктів Web3, випуск токенів зараз має різноманітні методи, що призводить до великої кількості цифрових валют, що надходять в обіг. У зв'язку з недостатньою попитом та обмеженими засобами управління ліквідністю токенів виникає багато проблем на стадії обігу. Управління токенами часто досягається за допомогою різноманітних додатків. Наприклад, функції торгівлі токенами, стейкінг токенів, пороги вступу для учасників (на основі кількості токенів або утримання NFT), і споживання всередині додатків (таких як комісійні на газ на публічних ланцюгах, вартість реєстрації ENS та витрати на продовження).

Токени, випущені занадто рано в проекті, які стосуються частини між червоною лінією та зеленою лінією, повинні бути піддані механізмам блокування ліквідності, щоб запобігти будь-якому учаснику взяти їх наперед. Ці заблоковані токени, разом із прогресом проекту протягом будівельного періоду, включають у себе питання управління.

(3) Питання управління проектом

У проектах Web3 найбільший прямий контроль досягається за допомогою розробки механізмів консенсусу та економічних моделей. Токени в економічній моделі використовуються для контролю над постачанням та споживанням ресурсів. Розробка економічної моделі відіграє значну роль у проектах Web3, але її обсяг ефективності обмежений. Коли економічна модель не може повністю впоратися з певними функціями, області, які виходять за її межі, потребують доповнення іншими засобами. Механізми управління спільнотою служать функціональним доповненням для областей, де економічна модель менш ефективна.

Через децентралізований характер світу блокчейну та його залежність від програмованих правил, з'явилися спільнотні організації, такі як DAO та DAC, які можна порівняти з централізованою структурою традиційних компаній та корпоративним управлінням у реальному світі.

Ця форма управління, поєднуючи моделі DAO та фонду, може краще досягти управління коштами та екосистемою, забезпечуючи при цьому достатню гнучкість та прозорість. Члени управління DAO повинні відповідати певним умовам та мають включати ключових зацікавлених сторін та сторонні установи якомога швидше. Якщо біржі, які включають токени, вважаються сторонніми учасниками, це може відповідати пропозиції Джейсона, що біржі повинні мати певні наглядові та нотаріальні права та ролі? Насправді, під час останнього випадку маніпулювання ринком, пов'язаного з маркетмейкерами GoPlus та Myshell, Binance відігравала таку роль.

Чи така структура управління також може допомогти краще реалізувати модель, запропоновану CZ в його статті "Сумасшедша ідея щодо випуску токенів"? Ми використаємо концепцію управління, викладену в статті CZ, як приклад для аналізу, як показано на діаграмі нижче:

(1) Спочатку 10% токенів розблоковано та продано на ринку. За виручені кошти командою проекту буде здійснюватися розробка продукту/платформи, маркетинг, виплати зарплат, а також інші витрати. (Ця концепція є хорошою, але хто буде відповідати за управління та нагляд? Можливо, краще доручити цю частину роботи організації DAO проекту, використовуючи систему скарбниці у поєднанні з наглядом з боку сторонніх осіб?)

(2) Кожне майбутнє розблокування повинно бути піддане кільком умовам, які потрібно оцінити. (Цей дизайн націлено на постійну роботу та управління ліквідністю токенів після початкового періоду. Якщо ця відповідальність передається управлінню DAO, результати також можуть бути кращими.)

(3) Команді проекту має право відкласти або зменшити масштаб кожного розблокування. Якщо вони не хочуть продавати більше, вони не зобов'язані це робити. Однак кожного разу вони можуть продати (розблокувати) до 5%, а потім їм треба почекати принаймні шість місяців, поки ціна знову не подвоїться. (Цей дизайн повинен бути виконаний третьою інституцією, такою як DAO, перетворюючи владу команди проекту на рішення, прийняте DAO. Оскільки команда проекту також є важливим членом DAO, це не повинно призводити до надмірних побічних ефектів.)

(4) Команді проекту не надано повноважень скоротити або збільшити масштаб наступного розблокування. Токени повинні бути заблоковані в розумному контракті з ключами, які контролюються третьою стороною. Це запобігає затопленню ринку новими токенами під час зниження цін, а також надихає команду проекту на довгостроковий розвиток. (Ця конструкція ще більше підкреслює потребу у інституції третьої сторони, яка пропонувала б кращу контрольованість та управління, порівняно з розумним контрактом сам по собі. Насправді, CZ підсвідомо запропонував ідею DAO в цій структурі.)

Звісно, це лише випадок вивчення. Управління реальним проектом включає багато інших аспектів. З розвитком Web3 до цього моменту такі рамки поступово будуть уточнюватися та розширюватися в ході впровадження, з постійними коригуваннями на практиці та виявленням кращих методів.

4.3. Як будувати розвиток довгострокового проекту (захоплення вартості та впровадження вартості)

Без підтримки технологічного та програмного інновацій, поточні проекти в індустрії, які покладаються на шум і просування, не протримаються довго. У кінці кінців проблеми токенів VC та мемних токенів повторяться. Насправді, Pumpfun надав фреймворк, який можна використовувати для посилання. Його зростання та подальший спад були спричинені відсутністю одного критичного елемента: емпауермент токенів (також відомий як захоплення вартості та ін'єкція вартості), як показано на діаграмі нижче.

Виходячи з наведеної вище діаграми, ми можемо побачити, що після лістингу токенів венчурного капіталу на біржах команда проекту отримує значний прибуток і, отже, втрачає мотивацію для подальшого розвитку. Причина в тому, що розвиток на пізніх стадіях пов'язаний зі значними ризиками і не пропонує достатньої винагороди — нічого не робити стає найкращим вибором. Тим не менш, все ще є деякі здібні та ідеалістичні команди, які продовжують будуватися, хоча їх небагато. Модель мемкоїнів Pumpfun за своєю суттю не мала можливості токенів на пізніших етапах, тому це стало гонкою за те, хто зможе швидше вивести гроші. Чому деякі мемкоїни, такі як Dogecoin, можуть продовжувати зростати в ціні? Автор вважає, що є кілька причин, про які ми детально поговоримо з іншого приводу.

Як можна досягти ін'єкції великої вартості на довготерміновий період? Які є способи надання сили токенам?

Озираючись назад на попередні кейси проєктів Web3, наприклад, як протоколи DeFi отримували цінність за допомогою майнінгу ліквідності, як NFT-проєкти вводили зовнішню цінність через механізми роялті або як DAO накопичували цінність за рахунок внесків спільноти. У міру розвитку технології Web3 з'являтиметься більше «сценаріїв застосування», що призведе до більшої кількості точок інтеграції цінностей.

Захоплення вартості та зовнішнє внесення вартості - це дві опори економічної моделі Web3: перше спрямоване на утримання, тоді як друге - на притікання. Популярні терміни, такі як "наростання вартості" та "ефект літакового гвинта", краще виражають динамічне поєднання цих двох аспектів, тоді як "емпауермент токенів" та "позитивні зовнішності" підходять до концепції з функціональної точки зору.

Основним викликом є збалансувати короткострокові стимули з довгостроковою вартістю та уникнути потрапляння в «паперові моделі» та понзі-схеми.

5. Аналіз перших двох бичих ринків криптовалют та потенціалу наступного вибуху

Раніше аналізувались проблеми, що існують у моделях токенів VC та memecoin, які наразі привертають увагу галузі. Чи вирішення цих проблем буде тягнути за собою наступний биковий ринок? Спочатку давайте розглянемо два бикових ринки 2017 та 2021 років.

Примітка: Наступний вміст частково базується на дослідженнях з онлайн-джерел, висновках з обмінів з DeepSeek та ChatGPT, а також частково на особистому досвіді автора під час бичих ринків 2017 та 2021 років. Додатково, наша команда наразі розробляє продукти, пов'язані з екосистемою Bitcoin, тому ця стаття містить особисті роздуми та судження.

5.1. Безумство ICO 2017

2017 биковий ринок в галузі блокчейну був результатом спільної роботи кількох факторів - технологічних проривів, розвитку екосистеми та зовнішніх макрофакторів. Згідно з професійними аналізами галузі та класичною літературою, ключові причини узагальнено наступним чином:

(1) Бум ICO (Первинна розміщення монет)

Стандарт ERC-20 Ethereum значно знизив бар'єр для емісії токенів. Численні проекти залучили кошти через ICO, зібравши понад 5 мільярдів доларів протягом року.

(2) Відгалуження Bitcoin та дебати щодо масштабування

Спори в біткоїн-спільноті щодо масштабних рішень (SegWit проти великих блоків) призвели до відгалужень. У серпні 2017 року сталося відгалуження Біткоїн Кеш (BCH), що привернуло увагу ринку до дефіциту Біткоїну та технічної еволюції. Ціна BTC зросла з $1,000 на початку року до історичного піку в $19,783 у грудні.

(3) Зростання екосистеми смарт-контрактів Ethereum

Інструменти для розробки смарт-контрактів та DApp дозріли, привертаючи розробників масово. Концепція децентралізованих фінансів (DeFi) почала набувати форми, з першими DApps, такими як CryptoKitties, що стимулюють участь користувачів.

(4) Глобальне пом'якшення ліквідності та регуляторні прогалини

Глобальні політики низьких процентних ставок у 2017 році змусили капітал шукати високоризикові, високодохідні активи. Регулювання ICO та криптовалют ще не було встановлено в більшості країн, що дозволило спекулятивним діям процвітати без перешкод.

Биковий ринок 2017 року заложив основу для галузі, встановивши інфраструктуру (таку як гаманці та обмінники), привабивши технічний талант та привернувши більше нових користувачів. Однак він також виявив проблеми, такі як шахрайство з ІСО та відсутність регулювання, що змусило галузь переходити до відповідності та технологічних інновацій (таких як DeFi та NFT) після 2018 року.

5.2. Літо DeFi у 2021 році

Биковий ринок у сфері блокчейну 2021 року був наслідком декількох факторів, які взаємодіяли разом, включаючи розвиток екосистеми, макроекономічні умови, технологічні інновації та участь інституцій. Згідно з професійним аналізом галузі та класичною літературою, причини можна узагальнити наступним чином:

(1) Вибух та зрілість DeFi (децентралізовані фінанси)

Дозріння смарт-контрактів Ethereum та запуск масштабних рішень 2-го рівня (таких як Optimism та Arbitrum) зменшили витрати на транзакції та затримку. Це спричинило вибух у застосуваннях: загальна заблокована вартість (TVL) в протоколах DeFi, таких як Uniswap V3, Aave та Compound, зросла з $1.8 мільярда на початку року до $25 мільярдів до кінця року, привертаючи велику кількість капіталу та розробників.

Фермерство врожаю: Високі щорічні відсоткові виходи (APY) привернули роздрібні та інституціональні арбітражні капітали. Тоді YF (Yearn Finance, який часто називають в галузі "Дай Фу") був один раз дорожчий за BTC.

(2) Основний прорив NFT (Незамінні Токени)

NFT-твір Beeple «Everydays: The First 5000 Days» був проданий на аукціоні в Christie's за $69 мільйонів. NFT-проекти, такі як CryptoPunks та Bored Ape Yacht Club (BAYC), досягли оцінок, що перевищують $10 мільярдів. Торгові платформи NFT, такі як Opensea, стали видатними.

(3) Великий інституційний капіталовкладення

Tesla оголосила про придбання біткоїнів на суму 1,5 мільярда доларів США та прийняття платежів у BTC.

MicroStrategy продовжувала накопичувати Bitcoin (утримувала 124,000 BTC до кінця 2021 року).

Канада схвалила свій перший біткоін-ETF (Purpose Bitcoin ETF у лютому 2021 року).

Coinbase вийшов на публічний ринок через пряме розміщення на NASDAQ із оцінкою у $86 мільярдів.

(4) Глобальна макроекономіка та валютна політика

Надмірна ліквідність: Федеральна резервна система підтримувала нульові процентні ставки та політику кількісного пом'якшення, що призвело до затоплення капіталу в високоризикові активи.

Очікування інфляції: Індекс споживчих цін (CPI) у США зріс на понад 7% річних, і для деяких інвесторів біткоїн був сприйнятий як «цифрове золото» для захисту від інфляції.

(5) Збільшення загального прийняття

Розширення платіжних сценаріїв: PayPal дозволив користувачам купувати й продавати криптовалюту, а Visa дозволила здійснювати розрахунки за допомогою USDC.

Сальвадор прийняв Біткойн як законний засіб платежу (вересень 2021 року).

Ефект знаменитості: Громадські постаті, такі як Ілон Маск та Снуп Догг, часто згадували криптовалюти та NFT.

(6) Конкуренція та інновації в багатоланцюгових екосистемах

Зростання нових публічних блокчейнів: Високопродуктивні ланцюги, такі як Solana, Avalanche, та Polygon, привернули користувачів та розробників через низькі комісії та велику кількість транзакцій на секунду (TPS).

Прориви в технології міжланцюговості: Протоколи міжланцюговості від Cosmos та Polkadot покращили міжоперабельність активів.

(7) Мем-монети та культура спільноти

Феноменальні проекти: Dogecoin (DOGE) та Shiba Inu (SHIB) стрімко зросли через хайп в соціальних мережах (DOGE показав річний приріст понад 12 000%).

Шалена активність роздрібних інвесторів: Форум Reddit WallStreetBets (WSB) та TikTok викликали хвилі роздрібних інвесторів на ринок.

Вплив на наступний ринок

Бичачий ринок 2021 року прискорив інституціоналізацію, регулятивну відповідність та технологічну диверсифікацію галузі криптовалют, але він також підкреслив проблеми, такі як взломи DeFi та пузири на ринку NFT. Після цього увага галузі змінилася на:

Регулятивна згода: Комісія з цінних паперів і бірж США посилила контроль за стейблкоїнами та токенізованими цінними паперами.

Сталість: Ethereum перейшов на Proof of Stake (план Merge), а майнінг біткойну почав досліджувати рішення з чистою енергією.

Narratives Web3: Концепції, такі як метавсесвіт та DAO (Децентралізовані автономні організації), стали новими областями уваги.

5.3. Коли відбудеться наступний биковий ринок? 2025 року? Яка буде тема?

Наступне - це передбачальний аналіз потенційних факторів, що визначають ринок биків криптовалют у 2025 році, поєднаний з поточними тенденціями у галузі, технологічними інноваціями та макроекономічним контекстом. Згідно з професійним аналізом у галузі та класичною літературою, причини приблизно узагальнюються наступним чином:

(1) Великомасштабні веб-додатки Web3 та зростання суверенітету користувачів

Застосування в реальному світі: децентралізовані соціальні мережі (такі як Nostr, Lens Protocol), ігри на ланцюжку (ігри рівня AAA GameFi) та децентралізована ідентичність (DID) стають мейнстрімом, перевертаючи традиційні моделі Інтернету власності користувацьких даних та розподілу прибутку.

Ключові події: Гіганти технологій, такі як Meta та Google, інтегрують технологію блокчейн, що дозволяє міграцію даних користувачів між платформами.

Пов'язані технології: Зрілість доказів нульового знання (ZKP) та повністю гомоморфне шифрування (FHE) забезпечує конфіденційність та відповідність.

(2) Profunda інтеграція штучного інтелекту та блокчейну

Децентралізовані мережі штучного інтелекту: ринки обчислювальної потужності на основі блокчейну (такі як Render Network) та підтвердження власності даних для навчання моделей штучного інтелекту (такі як Ocean Protocol) вирішують проблему монополії централізованого штучного інтелекту.

Економіка автономних агентів: AI-орієнтовані DAO (такі як AutoGPT) автоматично виконують транзакції та управління на ланцюжку, покращуючи ефективність та створюючи нові економічні моделі.

(3) Взаємодія між глобальними центральними банківськими цифровими валютами (CBDCs) та стейблкоїнами

Стимулювання політики: великі економіки запускають ЦБДК (наприклад, цифровий євро та цифровий долар), формуючи гібридні платіжні мережі з сумісними стейблкоїнами (наприклад, USDC та EUROe).

Вирівнювання міжланцюжкових розрахунків: Банк міжнародних вирівнювань (BIS) очолює створення протоколів взаємодії ЦБДК, причому криптовалюта стає ключовим компонентом у міжнародних каналах платежів через кордон.

(4) Відновлення екосистеми біткойну та інновації на 2-му рівні

Експлозія рівня 2 Bitcoin: постійний ріст мережевої пропускної здатності Lightning Network, поява протоколу TaprootAssets та протоколу RGB, що підтримує випуск активів на ланцюжку Bitcoin. Екосистема Stacks вводить функціонал розумних контрактів.

Оновлення інституційного утримання: BlackRock та Fidelity запускають опції Bitcoin ETF та послуги забезпечення кредитів, розблоковуючи фінансові характеристики Bitcoin.

(5) Чіткі регуляторні рамки та повна інституційна участь

Глобальна відповідність: США та Європа приймають законодавство, схоже на Закони про ринки криптовалютних активів (MiCA), уточнюючи класифікацію токенів та системи ліцензування бірж.

Традиційна фінансова інтеграція: JPMorgan та Goldman Sachs запускають криптовалютні похідні та структуровані продукти. Пенсійні фонди виділяють більше 2% портфелів на криптовалюти.

(6) Геополітичний конфлікт та наратив про дедоларизацію

Попит на хеджування: Ескалація геополітичних ризиків, таких як конфлікт між Росією та Україною та ситуація в протоці Тайваню, призводить до того, що криптовалюта стає неутралізаційним інструментом.

Різноманітні резервні активи: країни БРІКС спільно випускають токени на основі блокчейну для здійснення торгових розрахунків, а деякі національні облігації виражені в біткоїнах.

(7) Культура мемів 3.0 та еволюція громадського DAO

Мем-монети нового покоління: проекти мем, поєднані зі змістом, створеним штучним інтелектом (AIGC) та динамічними NFT (такими, як персонажі, які створюються штучним інтелектом, наприклад, «бессмертні собаки»), а спільнота вирішує напрямки розвитку ІП через голосування у DAO.

Економіка фанатів на ланцюжку: Високопоставлені знаменитості, такі як Тейлор Свіфт та BTS, випускають фан-токени, розблоковуючи ексклюзивний контент та беручи участь у розподілі прибутку.

Примітка: Щоб уникнути втрати будь-яких пов'язаних можливостей, вищезазначений аналітичний матеріал було збережено докладно.

Підсумовуючи бичі ринки 2017 та 2021 років та аналізуючи потенціал на 2025 рік, ми можемо орієнтовно звертатися до діаграми нижче для деякої оцінки.

Для візерунка:

Надпис у 2023 році та явище pumpfun у 2024 році є деякими явищами, які можуть призвести до бичого ринку. Якщо проблеми надпису та самого pumpfun можуть бути вирішені, і буде створена більш повна модель, це може призвести до вибуху бичого ринку в деяких областях. Ймовірність того, що це все ще пов'язано з емісією активів та торгівлею активами, є дуже високою.

Для полів:

Приблизно вироблено в двох галузях:

(1) Чистий веб-реалм Web3

(2) Поєднання штучного інтелекту та web3

Детальний аналіз:

(1) Великомасштабні додатки Web3 та зростання суверенітету користувача:

На мою особисту думку, інфраструктура все ще не є достатньо зрілою, а багатство ще не є достатньо сильним. Це важко зробити це самостійно головним фактором або сектором для наступного бикового ринку - або принаймні не основним фактором на цей раз.

(2) Глибока інтеграція штучного інтелекту та Web3:

Кожен бачив силу штучного інтелекту. Чи може цей сектор стати опорою наступного бичого ринку? Важко передбачити... Особисто я нахиляюся до думки, що ще трохи рано. Але цей сектор непередбачуваний — явища, подібні до вибуху популярності DeepSeek та Manus у світі штучного інтелекту, не дивує. Яким буде DeFi, заснований на штучному інтелекті? Це відкрите питання.

(4) Відновлення екосистеми біткойну та інновації рівня 2:

Bitcoin виступив добре як на ринках бичака у 2017, так і у 2021 році. Наразі капіталізація ринку Bitcoin становить 60% від загального ринку криптовалют, і багатство впливу досить сильне. Якщо цей сектор побачить хороші моделі, поєднані з сильним технічним виконанням, ймовірність спровокувати бичака на ринку дуже висока.

(7) Культура мемів 3.0 та ДАО-ізація:

Якщо культура мемів може вирішити проблему нульового суми PVP (гравець-проти-гравця) та досягти постійного впровадження зовнішньої вартості, чи може вона стати драйвером наступного бичачого ринку? З погляду ефекту багатства це було б досить складно.

Щодо (3), (5) та (6) - ці фактори ймовірно прискорять розвиток і додадуть палива до вогню, але самі по собі вони не є достатньо сильними, щоб безпосередньо спровокувати биковий ринок.

Якщо 2025 рік виявиться бичим ринком, найбільш ймовірними катализаторами будуть:

• Екосистема Bitcoin та інновації 2-го рівня, з новими моделями, що виникають з емісії та торгівлі активами.

• Перетин штучного інтелекту та Web3, зокрема моделі торгівлі на основі штучного інтелекту.

Крім аналізу секторів та моделей, фактичний момент виходу бикового ринку в основному залежатиме від зовнішніх макрофакторів.

Усе вищезазначене є виключно особистими думками і не є жодною інвестиційною порадою.

Disclaimer:

1. Ця стаття перепублікована з [GateTechFlow]. Авторське право належить оригінальному автору [Fu Shaoqing, SatoshiLab, BTC Studio of Everything Island]. Якщо є які-небудь зауваження щодо цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться зGate Learnкоманда, і ми оперативно вирішимо його відповідно до відповідних процедур.
2. Попередження: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно авторові і не є жодними інвестиційними порадами.
3. Інші мовні версії цієї статті були перекладені командою Gate Learn. Без згадуванняGate.io, заборонено копіювати, поширювати або плагіатувати перекладений вміст.