DeFi 的基礎

在不斷髮展的金融世界格局中，“DeFi” 一詞正掀起巨大波瀾。DeFi 代表去中心化金融（Decentralized Finance）。它代表了一種對傳統金融體系的革命性方法，利用區塊鏈技術創建一個更加開放、易於獲取且透明的金融生態系統。

從核心來看，DeFi 旨在消除對銀行、經紀商和清算所等傳統金融中介機構的需求。相反，它依賴智能合約，智能合約是將協議條款直接寫入代碼的自動執行合約。這些智能合約存儲在區塊鏈上，區塊鏈是一種分佈式賬本，可確保透明度、不可變性和安全性。

以 MakerDAO 為例，它是 DeFi 領域中具有開創性的項目。在 MakerDAO 系統裡，用戶通過抵押以太坊等加密資產生成一種名為 DAI 的穩定幣。整個過程完全依靠智能合約運行，沒有傳統金融機構參與信用評估與資金調配。用戶抵押資產後，智能合約依據預設規則生成相應數量的 DAI，還款贖回抵押資產時同樣由智能合約自動化處理，這一過程展現了 DeFi 依靠智能合約實現金融業務的典型模式。

圖片來源：https://docs.makerdao.com/getting-started/maker-protocol-101

DeFi 關鍵組成部分

（1）去中心化交易所（DEXs）

去中心化交易所徹底摒棄了傳統中心化交易所依賴中央機構進行交易撮合的模式。它藉助自動做市（AMM）算法來維持交易的順暢進行。在這種機制下，流動性提供者發揮著關鍵作用。他們將資金存入流動性池，這些資金通常是成對的加密貨幣，比如以太坊（ETH）和以太幣穩定幣（USDT）。流動性池中的資產比例會影響交易價格，遵循一定的數學公式，如恆定乘積做市商模型。當交易者發起交易時，例如用 ETH 兌換 USDT，系統會根據流動性池中兩種資產的當前數量，依據 AMM 算法自動計算出兌換價格。

與中心化交易所相比，DEXs 賦予用戶對資產的完全控制權。用戶無需將資產託管給第三方，交易過程中私鑰始終掌握在自己手中，大大降低了資產被第三方挪用或遭受黑客攻擊導致資產損失的風險。此外，去中心化交易所通常支持多種加密貨幣的交易對，為用戶提供了更廣泛的交易選擇，促進了加密資產市場的流動性和多樣化。

圖片來源：https://dune.com/hagaetc/dex-metrics

Uniswap 作為頭部 DEX，首創了基於以太坊區塊鏈的自動做市商模式，其簡潔高效的交易界面和對長尾加密資產的支持，吸引了大量用戶和開發者。Curve 則專注於穩定幣交易領域，通過優化算法，降低了穩定幣交易過程中的滑點問題。它採用了獨特的加權平均算法，根據不同穩定幣在市場中的流動性和價格波動情況，動態調整交易權重，使得用戶在進行穩定幣兌換時，能以近乎最優的價格成交，提升了穩定幣交易的效率和體驗。

（2）借貸平臺

DeFi 借貸平臺構建了一個無需傳統銀行作為中介的借貸生態。存款人將加密資產存入平臺指定的借貸池，平臺會為存款人記錄相應的權益，並依據市場資金供需狀況為存款人提供利息收益。借款人則需要抵押一定數量的加密資產，抵押資產的價值通常要高於借款金額，以保障平臺和存款人的資金安全。抵押完成後，智能合約會根據設定的規則評估借款人的可借款額度，並將資金髮放到借款人賬戶。在還款階段，借款人需要按時償還本金和利息，一旦還清債務，抵押資產便會自動解鎖返還給借款人。

與傳統銀行固定或半固定的利率模式不同，DeFi 借貸平臺的利率是動態變化的。平臺通過智能合約實時監測借貸池中的資金供求關係。當借貸池中可貸資金充裕，而借款需求相對較低時，利率會下降，以鼓勵更多人借款，提高資金的使用效率；反之，當借款需求旺盛，而可貸資金不足時，利率會上升，吸引更多存款人提供資金，從而平衡借貸市場的供需。

圖片來源：https://foresightnews.pro/article/detail/60533

Aave 以其創新的閃電貸功能脫穎而出。閃電貸允許用戶在無需抵押的情況下，瞬間借入一筆資金，前提是在同一區塊鏈交易內完成還款及支付利息。這一功能為專業交易員和開發者提供了新的套利和金融創新機會，例如在不同去中心化交易所之間進行瞬時價格套利。Compound 則以其簡潔透明的利率模型和廣泛的資產支持受到用戶青睞。它支持多種主流加密貨幣的借貸，並且其利率計算模型清晰易懂，用戶能夠直觀地瞭解自己的存款收益或借款成本，便於做出合理的金融決策。

圖片來源：https://app.aave.com/

（3）穩定幣

穩定幣的核心目標是維持與特定法定貨幣或資產的穩定兌換比例。以與美元掛鉤的穩定幣為例，常見的錨定機制主要有三種。第一種是法幣抵押型，如 Tether（USDT），其背後由真實的美元儲備作為支撐，每發行一枚 USDT，就對應在銀行賬戶中存入 1 美元，通過定期審計來確保儲備金的充足。第二種是加密資產抵押型，像 DAI，用戶需要抵押一定數量的以太坊等加密資產，智能合約根據抵押資產的價值和市場波動情況，通過複雜的算法來生成和調控 DAI 的供應量，以維持與美元 1:1 的錨定關係。第三種是算法型，這類穩定幣沒有實際資產抵押，而是依靠智能合約中的算法，根據市場對穩定幣的供求情況，動態調整穩定幣的發行和銷燬，從而實現價格穩定，例如 Ampleforth。

圖片來源：https://dune.com/milkroadpro/stablecoins

除了前面提及的 USDT 和 DAI，USD Coin（USDC）也具有廣泛影響力。USDC 由 Circle 和 Coinbase 等機構聯合發行，其儲備資產受到嚴格監管和審計，透明度較高。與 USDT 相比，USDC 在合規性方面表現更為突出，這使得它在一些對合規要求較高的金融機構和企業用戶中備受青睞。DAI 則因其去中心化的抵押生成機制，更符合 DeFi 的理念，給予用戶更多的自主權，在去中心化金融應用中被廣泛應用於各種複雜的金融操作和智能合約交互場景。

DeFi 的特點

（1）可及性

任何有互聯網連接的人都可以使用 DeFi。發展中國家的人們或沒有銀行賬戶的人可以獲得借貸和交易等金融服務。這有可能為全球數十億人帶來金融包容性。在一些非洲國家，傳統金融基礎設施薄弱，許多人沒有銀行賬戶，但通過手機接入互聯網，便能參與到 DeFi 借貸項目中。例如，當地居民可以通過某些 DeFi 借貸平臺，抵押自己持有的少量加密貨幣，獲取資金用於日常經營或生活開銷，打破了傳統金融服務地理和賬戶限制的壁壘 。

（2）透明度

由於所有交易都記錄在公共區塊鏈上，任何人都可以查看交易歷史和 DeFi 協議的運作情況。這種透明度有助於在用戶之間建立信任。以以太坊區塊鏈上的 DeFi 項目為例，通過區塊鏈瀏覽器，用戶能清晰地看到每一筆交易的時間、金額、參與方等詳細信息，還能查閱項目智能合約的代碼。比如在 Uniswap 上的交易，所有交易數據都公開可查，用戶可以驗證交易是否按照既定規則執行，增加了交易過程的可信度 。

（3）成本更低

由於不需要中介機構，DeFi 交易的費用通常比傳統金融交易低。例如，通過 DeFi 進行跨境匯款比通過傳統銀行可以更便宜、更快捷。在傳統跨境匯款中，銀行往往收取高額手續費，且匯款流程繁瑣，需要經過多箇中間機構，耗時較長。而基於區塊鏈的 DeFi 跨境匯款項目，如 Ripple，利用其 XRP 加密貨幣作為橋樑貨幣，能大幅降低匯款手續費，同時匯款時間可縮短至數小時內，極大提升了跨境資金轉移的效率和經濟性 。

DeFi 面臨的挑戰

DeFi 面臨著監管不確定性、安全風險和波動性等挑戰。監管層面，因其較新，框架仍在制定，國家對加密貨幣及 DeFi 項目合法性界定不明，使開發者合規運營存困惑，用戶權益保障存憂；安全方面，智能合約存在漏洞，雖行業加強審計防護，但如 2016 年 The DAO 及 2022 年部分小型借貸平臺被攻擊事件仍時有發生；波動性上，加密貨幣市場的高度波動影響 DeFi 協議資產價值，像加密貨幣抵押借貸中比特幣價格下跌會觸發強制平倉，衝擊借貸平臺資金池及相關 DeFi 生態 。