なぜBitcoinは下落し続けているのでしょうか？

多くの投資家が$100,000超えを期待していたBitcoinは、突然$80,000台前半まで急落しました。

暗号資産コミュニティにとってさらに苦しいのは、デジタル資産以外の市場が活況を呈している点です。金・銀はともに最高値を更新し、金は$5,000を突破。ラッセル2000指数は11日連続でS&P500を上回り、中国のSTAR50指数は月間15%超の上昇を記録しています。

「ABC投資戦略」（Anything But Crypto）は依然として現実です。なぜ暗号資産以外の市場だけが上昇しているのでしょうか。トランプ政権が復活したにもかかわらず、なぜ暗号資産市場は長期低迷から抜け出せないのでしょうか。

マクロからミクロ、外部要因から内部要因まで、市場はより大きな嵐の兆しを見せています。ホワイトハウスは再び政府閉鎖の危機に直面、日本は金融引き締めを継続、トランプの政策は不透明感を増し、暗号資産市場では資本が流出し、ミームコインが流動性を奪っています。

三大マクロ障壁

ホワイトハウス再び政府閉鎖の危機

米国政府は再び閉鎖の瀬戸際にあります。ミネソタ州で連邦法執行機関による致命的な銃撃事件が発生した後、上院民主党は国土安全保障省を含む予算案に一斉に反対し、Polymarketの1月30日政府閉鎖リスクは80%に急上昇しました。

政府閉鎖は財政支出の凍結を意味し、数千億ドルが財務省一般勘定（TGA）に留まり、市場への流入が停止します。TGAは事実上、一方通行の金融ブラックホールとなり、システムから流動性を吸い上げます。2025年10月には、わずか20日間で2,000億ドル超が市場から引き上げられ、複数回の利上げに匹敵する影響がありました。

TGAが銀行システムから大量の準備金を吸収することで、資金調達コストは急騰します。流動性に敏感な暗号資産市場は、最初に影響を受けます。

2025年10月の43日間の政府閉鎖を振り返ると、Bitcoinの値動きは極めて激しいものでした：

・閉鎖初期（10月1日～10日）：Bitcoinは10月6日に過去最高値$126,500を記録。政府閉鎖が分散型通貨の価値を示すと広く信じられていました。

・閉鎖中期（10月11日～11月4日）：閉鎖が予想以上に長引き、最悪の事態は過ぎたとの見方が広がった政策空白期に、「1011流動性ブラックスワン」が発生し、Bitcoinは$102,000まで急落。高値から20%以上の下落です。

・閉鎖後期（11月5日～12日）：価格は$110,000付近で推移し、閉鎖終了間際でも反発はありませんでした。

一度痛い目を見た市場は、今では政府閉鎖リスクに迅速かつ直接的に反応します。最新の閉鎖リスク急騰から24時間以内に、Bitcoinは$92,000から$88,000を割り込みました。市場は教訓を得て、政府閉鎖を強気材料とみなさず、流動性の直接的なマイナス要因として織り込むようになっています。

日本のバタフライ効果

もう一つの大きな衝撃は東京発です。2026年1月19～20日、日本の10年国債利回りは2.33%まで急騰し、27年ぶりの高水準となりました。

日本銀行の利上げと財政拡張への期待が、国債利回りを1999年以来の高水準に押し上げました。

これは円キャリートレードの逆転です。従来、投資家は低金利の円を借りて、米国債やBitcoinなど高利回り資産を購入していました。

現在、日本銀行は2025年12月に0.75%へ利上げを開始し、新首相の高市早苗氏は財政緊縮の終結を宣言、大規模投資と減税を約束しました。これが日本の財政健全性への懸念を呼び、国債売りと利回り急騰につながっています。

さらに重要なのは、日本の経済基盤が今や長期的な高金利を支える状況であることです。総務省によると、2025年11月の失業率は2.6%で、59カ月連続の完全雇用です。強い労働市場が日本銀行に利上げ継続の自信を与えています。今週金曜（1月31日）に12月の失業率が発表されますが、市場は低水準維持を予想しており、さらなる利上げ期待を強めています。

JGB利回りの急騰は世界的な借入コストを押し上げ、円キャリートレードのスプレッドを縮小しています。キャリートレーダーはポジション解消を迫られ、ドル資産を売却し円を買い戻しており、これが世界的な流動性の引き締めを加速させています。この傾向は今後も続く見通しです。

重要指標発表前のリスクオフ

今週木曜午前3時（北京時間）、米国連邦準備理事会（FOMC）が政策金利を発表し、パウエル議長による金融政策会見が行われます。金曜には日本の12月失業率、米国の12月PPIが発表されます。

重要な指標発表が続く週は、大口投資家が「静寂期間」に入り、リスク資産へのエクスポージャーを減らして不確実性の解消を待ちます。このリスクオフ心理が売り圧力をさらに強めます。

過去のデータによると、FOMC決定の5～7日前にはBitcoinが弱含む「会合前の下落」パターンがよく見られます。例えば2025年12月のFOMC前は、Bitcoinが$94,000から$90,000へ下落。2025年10月の会合前も、$116,000から$112,000を割り込みました。

このパターンは、大口機関投資家のリスク管理戦略を反映しています。FRBの政策が明確になるまで、彼らはリスク資産のポジションを縮小し、想定外の事態に備えます。

流動性のシーソー

新たなマクロ流動性が供給されない中、グローバル市場も暗号資産市場も、既存流動性を巡るゼロサムの争いに陥っています。暗号資産市場の流動性は他資産クラスに吸い上げられ、BTCなど主要コインもミームコインに流動性を奪われています。

Bitcoin ETF vs. Gold ETF

マクロ要因は長期的な懸念ですが、資本フローは目先のリスクです。

2025年初頭の現物Bitcoin ETF承認は、強気相場の原動力と見なされていました。しかし1月中旬以降、ETFへの資金流入は急減し、5日連続で純流出が続き、総額は$1.7億に達しています。

一方、金・銀ETFは資金流入が続いています。2025年は金ETFへの流入が2020年以来最大となり、保有量は220トン以上増加しました。

この傾向は2026年も続き、貴金属ETFは1月の3週間だけで純流入が$4億に達しています。

貴金属ETFは1月以降、約$4億の純流入を記録 | 出典：ETF Action

この鮮明な対比は、市場のリスク選好の根本的な変化を示しています。マクロ不透明感が高まる中、資本はハイリスクなBitcoinから、金や銀など伝統的な安全資産へとシフトしています。

ミームコインによる流動性吸収

マクロ流動性の引き締めが進む中、暗号資産市場は両極化しています。Bitcoinは下落を続ける一方、ミームコインは急騰しています。

一例として、Solanaのミームコイン「Nietzschean Penguin」($PENGUIN)は、ホワイトハウス公式XアカウントがAI生成のトランプとペンギンの画像を投稿したことを受け、2日間で100倍に急騰、市場価値は$1.7億に達しました。

これは市場心理が深く抑圧されていることの表れです。

マクロナラティブが崩れ、バリュー投資の魅力が失われ、ETF流入も鈍化し、「1011」以降の暗号資産市場は富効果を失い、既存資本が短期的な利益を求めてミームコインに殺到しています。

これは「最後の一儲け」や「損失回復」志向です。バリューコインが上昇しないなら、投資家は投機的な銘柄に賭けます。

しかし、こうした「高騰追い」と「損失回復」心理は仕掛け人に利用されやすいものです。「Nietzschean Penguin」はA16Z、Solana公式、ホワイトハウス、Elon Muskらによって2日間で繰り返し拡散され、明らかな協調プロモーションの兆候が見られました。

ホワイトハウス公式Xアカウントは2日間で「ペンギン」関連の投稿を3件実施

振り返れば、市場が過熱するたび—$Trump、「Binance Life」など強力なバックアップによる急騰—その直後には大きな暴落が続いています。こうした心理は主要コインから流動性をさらに奪い、悪循環を生み出しています。

現在、暗号資産市場の流動性は2024年12月や2025年10月よりも大きく低下しています。ホワイトハウスや主要Xアカウントによる拡散があっても、「Nietzschean Penguin」の上限は$2億未満にとどまっています。

嵐は続くのか？

Bitcoinの「4年周期」を巡る議論が激化する中、2025年10月11日に$110,000を割り込んで以降、市場はベアフェーズに入り、3カ月間のもみ合いで流動性が細っています。

今回は状況がさらに複雑です。短期的な市場の方向性は、ワシントンの政治的駆け引き、FRBの政策シグナル、テック大手の決算発表に左右されます。

長期的には、地政学的な影響で世界経済の不安感が高まり、債務・流動性・バブルのサイクルに陥っています。

その一方で、トランプは依然として予測不能な「ワイルドカード」です。

1月17日、トランプ政権はグリーンランド問題で譲歩を迫るため、デンマーク、ノルウェー、スウェーデン、フランス、ドイツなど欧州8カ国に対し10%の輸入関税を警告しました。1月21日にNATO事務総長と会談した後、関税案は撤回されましたが、「取引の芸術」は依然として不透明です。

1月24日には、米中貿易協定を阻止する目的で、米国へのカナダ産輸出品すべてに100%の関税を課すと威嚇しました。

中間選挙の再選を狙うトランプが、次にどんな「奇策」に出るかは誰にも予想できません。

投資家にとっては、他資産の上昇を追いかけるべきタイミングではありません。「1月の包囲戦」では、マクロの霧が晴れるまで忍耐と慎重さ—待機こそが唯一の有効な戦略となるでしょう。

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