利下げへの期待と評価の不安が交錯し、BTC上昇リレーの後は第四波のポンプが続くでしょう。

著者: 0xWeilan

米国の経済及び雇用データの影響を受け、利下げ再開の期待が不安定で、主な価格設定資金の出入りも不安定である。加えて、サイクルを超えた長期的な売却や市場内資金のローテーションが重なり、8月の暗号市場は全体として「先弱-転強-再転弱」という動きを示し、価格は「アーチ型」の形状を呈している。

BTCは月間で6.49%下落し、108247.95ドルで取引を終えました。アルトコイン代表のETHは18.75%上昇し、4391.83ドルで取引を終えました。

eMerge Engineによると、現在BTCは牛市場の上昇期の後期にあります。6月の報告では、BTCは第3四半期に第4波の上昇を開始し、歴史的な最高値を更新するだろうと判断しました。この判断は7月に証明され、8月に入ると「対等関税戦」の影響がアメリカの経済データに現れ始め、CPIとPCEは共に反発の勢いを再現しました。これにより、9月に再び利下げが行われるとの期待が市場に打撃を与え、利下げ再開に対する価格設定が高すぎるアメリカ株市場は不断に揺れ動きました。この揺れはCrypto Spot ETFを通じて暗号市場に伝播し、月の中旬に歴史的な最高値を記録したBTCは最終的に下方に価格設定され、典型的なリスク嗜好の再バランス現象となりました。

ボラティリティの過程で、資金は常に流出しているわけではなく、決定を下すのが難しい状況です。全体的に、今月のBTCは3.29億ドルの資金流入を得ました。価格下落の根本的な原因は、暗号市場内部のクロスサイクルのロングポジションの売却とセクターのローテーションです。

古代の巨大なクジラの大幅な売却は利益を確定し、豊かではない流動性を搾り取った。同時に、場内外で数十億ドル規模の資金がBTCからETHに流入している。EMC Labsは、これがBTCの価格が歴史的な高値を更新した後に再び「トランプ底」（90000〜110000ドル）に戻る根本的な理由であると考えている。

現在、市場は基本的に利下げの期待を再評価し終え、暗黙の価格設定は「9月に利下げ、年内に2回、合計50ベーシスポイント」となっています。9月17日までに、依然として発表を待つ多くの経済雇用およびインフレデータがあり、市場は依然として波乱が予想されます。

しかし、利下げが再開される中で、アメリカ経済はAIの資本支出および技術駆動の影響を受けて「ソフトランディング」を迎え、雇用データは下落しているものの悪化の程度には至っていないことは、大いに可能性のある事象です。EMC Labsは9月の市場に対して慎重楽観的な見方を持っており、短期的な必要な波乱を経た後に、BTCは第4波の上昇を続けると考えています。

マクロ金融：「インフレ反発」と「雇用冷却」が利下げ期待を引きずる

8月、アメリカの資本市場は主に「経済とインフレデータのパフォーマンス、連邦準備制度がいつ利下げの期待を再開するか、連邦準備制度の独立性への懸念」という3つの変数の駆け引きによって影響を受けました。市場全体は最初は冷え込み、その後熱くなり、再び冷え込む動きが見られました。

8月1日、雇用データが初めて登場します。7月のアメリカの失業率は前月比で上昇し、非農業部門の雇用は73,000件増加しましたが、これは以前の予想の100,000件を大きく下回っています。一方、アメリカ合衆国労働省統計局は5月と6月のデータを大幅に下方修正し、6月の修正値はなんと90％を超えました。

この驚きのデータが発表された後、ナスダックはその日に2.24%大幅に下落し、BTCも2.17%下落しました。このデータの影響を受けて、FedWatchは、米連邦準備制度理事会（FRB）が9月に25ベーシスポイントの利下げを行う確率が前日の37.7%から75.5%に大幅に上昇したことを示しています。

当日ドル指数は1.23％大幅下落し、その後も下落を続けました。このデータは市場の9月の利下げ期待を再燃させ、その後アメリカ株式市場とBTCは上昇し、BTCは8月14日に歴史的な最高値124533.00ドルを記録しました。

8月12日、アメリカはCPIデータを発表し、市場の予想通りであり、市場に明らかな影響を与えませんでした。しかし、すでに利下げが十分に価格に織り込まれている市場は、インフレデータに対して依然として高い敏感さを保っています。

8月14日、PPIデータが発表され、年率成長率は3.3%で、市場予想の2.5%を大幅に上回りました。生産コストの上昇が最終的に消費者に影響を及ぼすことへの懸念から、PPIデータは市場の利下げ期待を初期的に傷つけました。BTCは歴史的な新高値を記録した後、下落を開始し、月末まで下がり続けました。同期間中、テクノロジー株が主導するナスダックは弱含み始め、資金は高評価のテクノロジー株から景気循環株と消費株に移行し、ダウジョーンズは強含み始めました。これは、利下げ期待は破壊されていないが、期待値が下方修正され、資金がより安全な評価対象を求め始めたことを意味します。

8月20日、ジャクソンホールの中央銀行会議で、FRB議長パウエルは今年初めて「最もハト派的」な発言をし、今後は雇用市場の冷却状況により焦点を当て、雇用市場の回復を促進するために利下げを行う可能性があることを示唆しました。市場は安心感を得て、トレーダーは9月の利下げの確率を70％以上に設定し、月末までそのままにしました。

8月29日に発表されたコアPCEは基本的に予想通りでしたが、年率2.9%の成長を記録し、2025年2月以来の最高値となり、潜在的なインフレ圧力が若干強まっていることを示しています。米国の主要3指数はすべて下落しましたが、ダウ平均株価の下落幅はナスダックよりも明らかに小さかったです。

!

アメリカ PCE 指数年率

月末までに、市場は「9月に利下げ再開、年内に2回、合計50ベーシスポイント」が十分に価格に織り込まれたと見ています。

米国の金利引き下げのために、トランプ大統領は連邦準備制度に対する圧力を強化し、月末にはソーシャルメディアで「住宅ローン書類の偽造」のために金利を引き下げないことを主張していた連邦準備制度理事リサ・クックを解雇したことを発表しました。この事件は、連邦準備制度の独立性に対する市場の懸念をさらに高めました。

暗号資産：BTCが「トランプボトム」に戻り、ETHの資金流入が歴史的記録を更新

8月、BTCは「アーチ型」の動きを示しました。月初に大幅に下方修正された雇用データに押されましたが、すぐに80%以上の利下げ確率によって上昇基調を取り戻し、8月14日に歴史的な高値を記録しました。14日にはPPIデータが発表された後、下旬にかけて持続的な下落トレンドを示しました。

技術的には、BTCは「トランプ底」（90000〜110000ドル）に戻り、現在のブル市場の「第一上昇トレンドライン」と重要な120日線を一時的に下回りました。

!

日々のBTC価格

月間で見ると、4ヶ月間の持続的な反発の後、BTCは単月で6.49%の下落を見せ、取引量も若干縮小しました。今月のBTC価格の下落は、「過剰な価格設定の修正と資金のシフト」という二重の作用による技術的な調整と見ることができます。我々は、利下げサイクルの再開と市場のリスク志向の変化に伴い、主流の資金がBTCに戻り、このサイクルの第4波の上昇を推進すると信じています。

BTCの下落は基本的にナスダックと連動しており、利下げの期待に関連しています。一般的に、市場が利下げ周期に入ると、リスク資産は持続的に強くなると考えられています。BTCも高ボラティリティ資産ですが、暗号市場内では、アルトコインと比較してBTCは「ブルーチップ」属性を持つ資産と見なされています。

金利の引き下げが近づき、パブリックチェーン資産のコンセンサスが強まる中、場内外の資金がETHに加速的に流入している。

資金の流れ：ETHへの資金流入はBTCを100億以上超えています

今月の暗号市場への資金流入は合計277.78億ドルに達し、その内訳はステーブルコインが164.14億ドル、ETHスポットETFが34.20億ドル、ETH企業購入が74.85億ドル、SOL ETFが2.26億ドル、BTC企業購入が15.05億ドルですが、BTCスポットETFは11.76億ドルの流出がありました。

!

暗号市場流入統計(月次)

BTCの現在の主要な購入力を統計すると、BTCスポットETFと企業購入の2つのチャネルにはわずか3.29億ドルが流入しており、先月に比べて大幅に低下しています。これは今月のBTCのパフォーマンスが低迷している根本的な理由です。

一方、ETHスポットETFおよびETH企業購入は合計で108.05億ドルに達し、歴史的な記録を樹立しました。EMC Labsは、場内外の資金が明らかにBTCからETHへの流入傾向を示していると考えています。

!

ETH流入統計(月次)

その理由は三つあります。まず第一に、過去数年の間にBTCはアメリカなどの主要国での合意がほぼ完成し、より多くの資金が第二の暗号資産であるETHに注目し始めています。第二に、アメリカが暗号に友好的な時代に入る中で、ブロックチェーン技術を用いて伝統的な金融産業を改造するトレンドが現れ始め、第一のスマートコントラクトプラットフォームのネイティブ通貨であるETHは、産業資本からますます注目され、配置されるようになっています。最後に、このサイクル内でBTCはすでに歴史的な新高値を記録しましたが、ETHはまだ前回のブル市場の高値を超えておらず、低金利環境とAltseasonが最終的に爆発するという歴史的な経験が重なって、投機的な資金がETHに流入し、その価格が急速に上昇しています。

金利引き下げのサイクルに基づいて再起動し、リスクは産業再評価およびAltseasonの歴史的な率にあります。先月の報告書でAltseasonが始まっていると述べましたが、現在私たちはETHがこのサイクルの価格再発見の中期段階にあると考えています。今後、まだ大きな上昇の余地があります。また、金利引き下げの再起動に伴い、リスク許容度が高まり、より広範囲のAltcoinの価格が投機的な買いによって急速に上昇する可能性があります。

チップ構造：第三波の売却が続く

資金の循環に加えて、8月のBTCとETHの価格の差を引き起こしたもう一つの重要な理由は、跨周期と周期内のロングポジションがBTCの今回のサイクルで第3波の売りを開始したことです（過去のブルマーケットでは売りは2波しかありませんでした）。

8月に、長期保有者が加速的に売却し、売却規模は15万枚を超え、その中には中本聡時代に利益を上げた巨大な古代アカウントが含まれています。これらの売却は、豊富ではない流入資金を枯渇させ、価格を下方に再均衡させました。単一の実体の規模が巨大であるため、古代の巨大クジラの売却は、大規模な売却データに一定の偶然性をもたらしました。現在、長期保有者のポジション規模は2月よりも高く、今後の流動性が向上するにつれて、売却は継続される見込みです。

!

ロングポジション、ショートポジション、マイナー及び中央集権取引所のポジション統計

取引所の視点から見ると、今月の流出BTCは38620枚で、先月よりわずかに少なく、牛市の上昇期の特徴に合致しています。

まとめ

eMerge Engineは、BTCメトリックが0.375であり、BTCが上昇中継期にあることを示しています。

私たちは、財庫会社、スポットETF、産業資本が大規模に進出している今日、暗号市場は新しい「主流化」の発展段階に入ったと考えています。BTCにとって、ボラティリティは徐々に低下し、米国株、特にナスダックとの関連性がますます強まっていくでしょう。一方、ETH、SOLなどのスマートコントラクトプラットフォーム資産にとっては、主流資本の参入はまだ始まったばかりであり、コンセンサスの拡散は必然的に再評価をもたらすことになります。

利下げが間もなく始まる9月に入ると、市場は順風満帆ではなく、米国株式市場の高評価や連邦準備制度の独立性などが市場を悩ませ続けています。

しかし、サイクルは続くでしょう。