20億ドルの「確率ゲーム」：予測市場は「シンギュラリティ」の瞬間を迎えるのか？

筆者 Bitget ウォレットリサーチ

「ゼレンスキーがスーツを着るか着ないか」という街の話題から、アメリカの選挙やノーベル賞の帰属に関する世界的な焦点まで、予測市場は常に周期的に「大火を噴く」ことができる。しかし、2025年第3四半期以来、本当に嵐が渦巻いているようだ：

9月初、業界の巨人Polymarketが米国CFTCの規制を受けて解放され、3年後にアメリカ市場に復帰しました；

10月初、ニューヨーク証券取引所の親会社ICEはPolymarketに最大20億ドルの投資を行うことを提案しました；

10月中旬、予測市場の週取引高が20億ドルの歴史的な新高を記録しました。

資本の巨浪、規制の解放、市場の狂騒が同時に到来し、それに伴い Polymarket トークン上場の噂も浮上しています——この熱潮はどこから来たのでしょうか？それは単なる短期間の投機に過ぎないのか、それとも全く新しい金融分野の「価値の特異点」なのでしょうか？Bitget Wallet Research は本記事で予測市場の基礎論理と核心的価値を深く分析し、直面している核心的な困難と発展方向について初歩的な見解を示します。

1. 「分散型知識」から「複占」へ:市場の進化を予測する

予測市場は暗号世界独自のものではなく、その理論的基盤は1945年にさかのぼることができます。経済学者ハイエクはその古典的な議論の中で、散発的で局所的な「分散知識」が価格メカニズムによって市場で効果的に集約されることができると提案しました。この思想は予測市場の理論的基礎を築いたと見なされています。

1988年、アメリカのアイオワ大学は初の学術的予測プラットフォームであるアイオワ電子市場（IEM）を立ち上げ、ユーザーが現実の出来事（大統領選挙など）に対して先物契約を取引できるようにしました。その後の数十年間、多くの研究が一般的に確認したのは、良く設計された予測市場は、伝統的な世論調査をしばしば上回る正確性を持つということです。

しかし、ブロックチェーン技術の登場により、このニッチなツールは新たなスケールの土壌を得ました。ブロックチェーンの透明性、非中央集権性、そしてグローバルなアクセスの特性は、予測市場にほぼ完璧なインフラを提供します：スマートコントラクトによる自動決済が実行されることで、従来の金融のアクセスの障壁を打破し、世界中の誰でも参加できるようにし、「情報の集約」の幅と深さを大きく拡大しました。予測市場は、次第にニッチなギャンブルツールから強力なオンチェーン金融セクターへと進化し、「暗号市場」と深く結びつくようになりました。

データソース：Dune

Duneプラットフォームからのデータは、このトレンドを直感的に裏付けています。オンチェーンの資料によると、現在の暗号予測市場は、高度に独占的な「二大寡頭」構造を示しています：PolymarketとKalshiの2社が95％以上の市場シェアを占めています。そして、資本と規制の二重の恩恵により、この分野は全体的に活性化されています。10月中旬には、予測市場の単週取引総額が20億ドルを突破し、2024年の米国大選前の歴史的ピークを一気に超えました。この爆発的な成長の中で、Polymarketは規制における重要な突破口と潜在的なトークンの期待により、Kalshiとの激しい競争の中で一時的に優位に立ち、さらにそのトップ地位を強化しました。

二、「イベント派生商品」：ギャンブルを超えて、ウォール街はなぜ賭けるのか？

ICEがなぜPolymarketに巨額の投資を行ったのかを理解するためには、予測市場の「ギャンブル」という外見を剥がし、その「金融商品」としての核を見抜く必要があります。予測市場の本質は、代替的な取引契約（Contract）であり、いわゆる「イベントデリバティブ」（Event Derivatives）に属します。

これは私たちがよく知っている先物やオプションなどの「価格派生商品」とは異なります。後者の取引対象は資産（原油や株式など）の未来の価格ですが、前者の取引対象は特定の「イベント」（選挙や気候など）の未来の結果です。したがって、その契約価格が代表するのは資産の価値ではなく、「イベント発生確率」に対する市場の集団的合意です。

Web3の支援を受けて、この違いはさらに拡大されています。従来のデリバティブは、Black-Scholesなどの複雑な数学的モデルに依存して価格を設定し、ブローカーや中央集権的取引所によって清算されます。一方、オンチェーンの予測市場はスマートコントラクトによって自動的に実行され、オラクル（Oracle）に依存して清算を行い、その価格設定（AMMアルゴリズムなど）や資金プールはオンチェーンで完全に透明です。これにより、参入障壁が大幅に低下しましたが、オラクル操作や契約の脆弱性などの新たなリスクももたらされ、これは従来の金融における対抗リスクやレバレッジリスクとは対照的です。

予測市場と従来の金融デリバティブの比較表

この独特なメカニズムこそが、主流の金融機関を惹きつける核心です。これは、従来の市場では達成できない三重の核心価値を提供し、ICEなどの巨人が本当に賭けている重要な点でもあります。

まず、それは先進的な「情報アグリゲーター」であり、情報の平等の地図を再構築しています。AI生成コンテンツ、フェイクニュース、情報のバブルが氾濫する今日、「真実」は高価であり、識別が難しくなっています。予測市場はこれに対する過激な解決策を提供します：真実は権威やメディアによって定義されるのではなく、分散型で経済的利益に駆動された市場によって「入札」されます。これは、特に若い世代が伝統的な情報源に対してますます不信感を抱いていることに応え、より誠実な代替情報源として「お金で投票する」ことを実現しました。そしてさらに重要なのは、このメカニズムが従来の「情報を集約する」ということを超え、「真実」のリアルタイム価格を実現し、非常に価値ある「リアルタイム感情指標」を形成し、最終的にさまざまな次元での情報の平等を達成することです。

次に、「情報差」自体を資産化し、新しい投資のトラックを開拓します。従来の金融では、投資対象は株式、債券などの「権利証書」です。そして予測市場は全く新しい取引可能な資産――「イベント契約」を創造しました。これは実質的に投資家が自分の未来に対する「信念」や「情報優位性」を直接取引可能な金融商品に変換することを許可するものです。専門の情報分析者、量子ファンド、さらにはAIモデルにとって、これは前例のない利益の次元です。彼らはもはや複雑な二次市場操作（例えば、関連企業の株を買ったり売ったりすること）を通じて間接的に見解を表現する必要がなく、イベント自体に「投資」することができます。この新しい資産クラスの巨大な取引潜在能力は、ICEのような取引所運営者を引き付ける核心的な利益点です。

最後に、それは「すべてのものがヘッジ可能」というリスク管理市場を創造し、金融の境界を大幅に拡大しました。従来の金融商品では「出来事」自体の不確実性をヘッジすることが困難です。例えば、ある海運会社は「運河が閉鎖されるかどうか」という地政学的リスクをどのようにヘッジするのでしょうか？農場主は「今後90日間の降雨量がXミリメートルを下回るかどうか」という気候リスクをどのようにヘッジするのでしょうか？予測市場はこれに対する完璧な解決策を提供します。これは、これらの実体経済の参加者が抽象的な「イベントリスク」を標準化された取引可能な契約に変換し、正確なリスクヘッジを行うことを可能にします。これは実体経済に対して全く新しい「保険」市場を切り開くことに相当し、金融が実体経済に力を与えるための全く新しい切り口を提供し、その潜在能力は想像を超えるものです。

三、繁栄の裏に潜む懸念：予測市場が直面する三重のジレンマ

価値提案は明確であるが、市場が「ニッチ」から「メインストリーム」へと移行する過程では、依然として3つの相互に関連する現実的な課題に直面しており、これらは業界の発展の天井を構成している。

第一の困難： 「真理」と「裁定者」の矛盾、すなわちオラクルの問題。予測市場は「結果に基づく取引」であるが、「結果」を誰が発表するのか？去中心化されたオンチェーン契約は、逆説的に中央集権的な「裁定者」——オラクルに依存している。もしイベント自体の定義が曖昧である場合（例えば「スーツを着る」という定義）、またはオラクルが操作されたり、間違ったりすると、全体の市場の信頼の基盤は瞬時に崩壊してしまう。

第二の困難：「広がり」と「深さ」の矛盾、すなわちロングテールの流動性枯渇。現在の繁栄は「アメリカの選挙」のような主要な焦点イベントに高度に集中している。しかし、予測市場の真の価値は、まさに縦割りのニッチな「ロングテール市場」（前述の農業や航運リスクなど）をサービスすることにある。これらの市場は自然に注目を欠いており、流動性が極度に枯渇し、価格が容易に操作される結果、情報の集約とリスクヘッジの実際の機能を失ってしまう。

第三のジレンマ：「マーケットメーカー」と「インサイダー」の矛盾、つまりAMMの「逆選択」問題。従来のDeFiにおいて、AMMマーケットメーカー（LP）は市場のボラティリティに賭けて取引手数料を得ます。しかし、予測市場では、LPは直接「インサイダー取引者」と賭けをしています。例えば、「ある新薬が承認されるかどうか」の市場において、LPと内部情報を持つ科学者が賭けをすると想像してみてください——これは必敗の「逆選択」です。したがって、長期的には自動マーケットメーカーがこのような市場で生き残ることは非常に難しく、プラットフォームは運営を維持するために高額な人工マーケットメーカーに依存せざるを得ず、これが大規模な拡張を大いに制限します。

未来を見据えると、市場業界のブレイクスルー点は必然的に上記の三つの困難に関連づけられる。より分散化され、より操作に強いオラクルソリューション（例えば、マルチパーティー検証、AI支援の審査）は信頼の基盤である。そして、インセンティブメカニズムやより優れたアルゴリズム（例えば、動的AMM）を通じて流動性をロングテール市場に誘導することがその実体価値を発揮する鍵であり、さらに、より巧妙なマーケットメーカーのモデル（例えば、動的料金、情報非対称保険プール）はそのスケール化のエンジンである。

四、結語：から「確率ゲーム」へ「金融インフラ」

CFTCの放行とICEの参入は、予測市場が辺境の「暗号玩具」から真剣な金融ツールとして見なされ始めているという明確な信号です。それは「真実の集合」をコアバリューとして、「イベントデリバティブ」を金融の核として、現代金融に新しいリスク管理の次元を提供します。確かに、「確率ゲーム」から「金融インフラ」への道は決して平坦ではありません。前述の通り、「裁定者」のオラクルの問題、ロングテール市場の流動性のジレンマ、そしてマーケットメイカーの「逆選択」は、業界が狂乱の後に冷静に直面しなければならない現実的な課題です。

しかし、いずれにせよ、情報、金融、テクノロジーが融合した新しい時代が始まっています。最も優れた伝統的資本がこの分野に再投資し始めるとき、それがもたらすものは20億ドルの週次取引額をはるかに超えるでしょう。これは真の「特異点」瞬間かもしれません——それは、全く新しい資産クラス（「信念」と「未来」の価格決定権）が主流の金融システムに受け入れられつつあることを示しています。