モルガン・スタンレーが見る2026年：経済の分化、政策の分化、AI採用率の急上昇

モルガン・スタンレーは、2026年がAIスーパ―サイクル、不均一な金融政策、経済構造の分化によって主導され、世界株式市場の上昇を支え、S&P500を7,500ポイントまで強気で見ていると予測しています。

記事執筆者：張雅琦

出典：ウォールストリートジャーナル

モルガン・スタンレーが5日に発表した年次展望レポートによると、2026年の世界市場は三つの主要な力によって大きく再構築されます。不均等な金融政策、AI導入率の急上昇、そして市場および経済の多次元的な分化です。

追風トレーディングデスクによれば、マクロ環境が複雑であるにもかかわらず、モルガン・スタンレーは世界株式市場に対して依然として積極的な姿勢を維持し、S&P500指数の2026年末の目標価格を7,500ポイントに設定しています。ストラテジストは、「AIスーパ―サイクル」が記録的な設備投資と利益拡大を促進しており、これが来年度の最重要投資テーマになると見ています。もしFRBがインフレ改善により政策をさらに緩和すれば、S&P500指数は2026年に8,000ポイントを突破する可能性もあります。執筆時点で、S&P500先物は0.19上昇し6,870ポイントとなっています。

金融政策については、モルガン・スタンレーはFRBが今年12月と来年1月にそれぞれ25ベーシスポイントの利下げを行い、その後は動きを停止し、2026年前半にかけてこの「非対称バイアス」を維持すると予測しています。この政策路線は、先進国の中央銀行間で大きな分化をもたらすでしょう。FRBとイングランド銀行が利下げすると予想される一方、ユーロ圏、スカンジナビア、オーストラリアなどの中央銀行は2026年に現状維持が見込まれます。この分化はドルに下押し圧力をかけると予想されますが、米国経済の相対的な強さによってドルの下落幅は限定的となるでしょう。

モルガン・スタンレーのグローバル市場戦略チームは、2026年の特徴を「多次元的な両極分化」と強調しています。株式市場はAI関連と非AI関連で分化し、米国経済は強い設備投資と弱い労働需要で分化、消費サイドは不健康な「K字型」動向を示しています。

AIスーパ―サイクルと経済分化

モルガン・スタンレーは2026年をAI導入率が急増する年と見なすだけでなく、投資、生産性、業界リーダーシップが再構築される重要な時期と位置づけています。AIの継続的な拡大は、世界規模での設備投資ブームを引き起こしています。レポートでは、米国が一部分野で労働力の課題に直面しているものの、企業投資はAIトレンドによって強く推進されていると指摘しています。同社は、AI業界の成長の勢いが地理的・産業的に拡大し、テクノロジーや公益事業から銀行、医療、物流まで広がっていると考えています。

この技術主導型の成長は、経済構造の内部分裂も激化させています。モルガン・スタンレーは「K字型経済」として、企業の設備投資（Capex）は強い一方、家庭の消費支出は大きく分化していると説明しています。米国新政権の規制緩和方針が新たなビジネス活力をもたらす可能性がある一方、関税政策の影響はタイムラグがあり、AIによる生産性向上とエネルギー価格の低下が関税によるインフレ圧力を一部相殺する見込みです。

経済成長に関して、モルガン・スタンレーは2026年の世界GDP成長率を2.5%と予測し、2025年の2.7%とほぼ同水準としています。米国のGDP成長率は2.0%を維持し、ユーロ圏は1.3%に低下すると見込んでいます。レポートは、世界の成長見通しが依然として強靭である主な要因は、金融・財政政策の緩和と米国政策への市場の懸念後退だと指摘しています。同社は、米国のインフレが粘着質であり、コアPCEインフレ率は2025年の3.0%から2026年には3.1%に微増すると予想しています。

金融政策の「同時性」は過去のものとなりました。モルガン・スタンレーは、先進国市場の金融緩和のペースが極めて不均一になると予測しています。FRBは「保険的利下げ」を終えた後、中立金利が3%程度で安定すると見られています。これに対し、イングランド銀行は2025年12月、2026年3月および6月に追加利下げを行うと予想されます。一方、ユーロ圏と日本では政策金利が異なる圧力に直面し、特に日本銀行は慎重な姿勢に制約されつつも、円金利には上昇圧力が残る見込みです。

クロスアセット戦略：石油を弱気、金を極めて強気

これらのマクロ判断に基づき、モルガン・スタンレーはクロスアセット配分で明確な見解を示しています。

債券と金利：米10年債利回りは一時的に下落後上昇し、年央目標4.25%、年末には4.35%まで上昇すると予測。FRBの利下げ停止を見込む中、ストラテジストは米国債利回り曲線中部（2年/5年/10年）の配分を控えめに推奨しています。

為替：ドルに弱気の見方を維持し、FRBの2026年前半における非対称政策志向がドル高を抑制すると考えています。同社は円に弱気で、2026年第4四半期にはドル円（USD/JPY）が164まで上昇すると予想。新興国市場では、ブラジルレアル（BRL）、メキシコペソ（MXN）、南アフリカランド（ZAR）など高利回り通貨に強気です。

コモディティ：石油に弱気で、需給不均衡により原油価格が下落し、2026年のブレント原油平均価格は58ドル/バレルにとどまると予想。逆に、貴金属には構造的強気を維持し、2026年第4四半期の金の目標価格を驚異の5,000ドル/オンスに設定、また銀や（AIによる電力需要が主導する）銅、アルミにも強気です。

モルガン・スタンレーは主要なシナリオ想定を挙げています。楽観的な「上方リスク」シナリオでは、AIテーマがさらに拡大、あるいは「痛みを伴わないデフレ」（immaculate disinflation）、すなわち生産性向上がインフレ圧力を相殺し、FRBが金利正常化を完了できる場合です。また、米国政府の規制緩和や世界的な財政緩和が乗数効果をもたらせば、経済成長が予想を上回る可能性もあります。

一方、消極的な「下方リスク」シナリオでは、主な脅威は本格的なマクロ経済減速、AIに対する市場の懐疑によるテック株の調整、FRBの政策急転換などが挙げられます。特にインフレの粘着性が続く場合、FRBが非対称バイアスを放棄し引き締めに転じると、流動性が縮小し、ハイベータ（High Beta）資産に打撃を与える可能性があります。