SECの新規：S&P 500およびラッセル 1000の株式が貸借担保の対象に含まれるように

米国証券取引委員会（SEC）が新たな命令を発行し、ブローカー・ディーラーが S&P 500 指数とラッセル 1000 指数の分散された株式ポートフォリオを、大手の機関投資家から証券を借り入れる際の適格担保として使用できるようにし、同時に、これら 2 つの指数を追跡する非レバレッジ ETF にも適用します。これは「証券取引法」第 15c3-3 条のルールに対する重要な改訂です。

「適格株式担保」の中核となる定義と適用範囲

（出所：SEC）

新たな命令は、「適格株式担保」（Qualified Equity Collateral）という概念を導入し、その定義は、ラッセル 1000 指数および S&P 500 指数から抽出される、ロングの顧客マージン証券またはブローカー・ディーラー自身の自己勘定の証券からなる分散された組み合わせ、ならびに上記の指数を追跡する非レバレッジ ETF です。

SEC がこの 2 つの指数を選ぶ根拠には 4 つの基準があります。流動性、低ボラティリティ、市場の厚み、発行体の規模であり、選定された株式が堅固な担保として機能するのに必要な市場特性を備えていることを確実にします。

「適格機関証券貸し手」になるための3つの資格要件

144A 適格機関買い手（QIB）の資格：1933 年の「証券法」第 144A 条に基づく適格機関買い手

自己投資で保有する証券が少なくとも 1 億ドル：自己投資によって運用される証券投資ポートフォリオが 1 億ドルのしきい値を満たすこと

代理銀行を通じた取引：少なくとも 1 億ドルの未返済証券貸し付けを持つ代理銀行を通じて取引を行うこと

リスク管理の枠組み：過剰担保、日次の決済、猶予期間の設計

SEC は、新たな担保の種類を開放する一方で、厳格なリスク管理基準を構築しました。ブローカー・ディーラーは、主要通貨（ユーロ、英ポンド、スイス・フラン、カナダ・ドル、日本円）で評価される証券貸し付けに対して 1% の過剰担保を提供し、その他の通貨で評価される貸し付けには 5% の過剰担保を提供しなければなりません。

すべての担保は銀行または登録済みブローカー・ディーラーに保管され、日次で時価評価されます。双方は集中度および分散の基準に同意する必要があります。担保または貸し手が適格要件を満たさなくなった場合、過渡的な調整を完了するための 5 営業日の猶予期間が設けられています。

ルール改訂の前に、「証券取引法」第 15c3-3 条の厳格な制限により、証券貸し付け市場の担保の選択肢は極めて限られており、ブローカー・ディーラーは借り入れ取引を管理するうえで柔軟性を欠いていました。新ルールはブローカー・ディーラーに対し、担保管理の裁量をより大きく与え、借り入れコストの低減と市場全体の流動性の向上につながることが期待されます。市場参加者が新たな枠組みを大規模に採用するかどうかは、今後数か月のうちに徐々に明らかになる見通しです。

よくある質問

SEC の新たな担保ルールは、証券貸し付け市場の運用をどのように変えるのですか？

これまで、ブローカー・ディーラーは現金や米国政府債などの伝統的な資産のみを借り入れ担保として利用できました。新ルールでは、S&P 500 とラッセル 1000 の分散された株式ポートフォリオおよび関連 ETF の利用を認め、担保プールを拡大します。これにより、借り入れコストの低減、市場流動性の向上、ならびに機関投資家に対するより柔軟な資本管理手段の提供が見込まれます。

新しい適格株式担保の取り決めを利用できる投資家は誰ですか？

新ルールは、「適格機関証券貸し手」のうち、特定の資格を満たす場合に限り適用されます。具体的には、法律により適格機関買い手（QIB）となること、自己投資の方式で少なくとも 1 億ドルの証券を保有すること、または少なくとも 1 億ドルの未返済貸し付けを保有する代理銀行を通じて取引する機関投資家です。これらの基準は、このルールを機関レベルに明確に位置付けるものであり、個人投資家は適用範囲に含まれません。

SEC は、株式担保の市場変動時のリスク管理をどのように確保しますか？

SEC は、すべての適格株式担保について日次で時価評価（Mark-to-Market）を行い、過剰担保要件（主要通貨 1%、その他の通貨 5%）を強制設定することを求めています。同時に双方は、集中度と分散の基準に同意し、5 営業日の猶予期間を設けます。これらの仕組みにより、担保の市場価値が常に借り入れのリスクエクスポージャーをカバーするのに十分であることが確保されます。