FRBのバール氏、ステーブルコイン規制に関する警告で1907年の恐慌を引き合いに出す

米連邦準備制度理事会（FRB）のマイケル・バー総裁（Governor）は火曜日、より明確な米国のステーブルコイン規則が市場の成長を加速し得ると述べたが、規制当局は、マネーロンダリングのリスク、取り付け騒ぎ（bank run）のリスク、そして消費者保護への対応を、米国ステーブルコインのためのガイディングおよびエスタブリッシング・ナショナル・イノベーション（Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins：GENIUS）法を実施するにあたり依然として必要としていると警告した。

ステーブルコイン規制に関する連邦主義者協会（Federalist Society）のイベントで話したバー総裁は、この法律は発行体にとって「必要な明確さ」をもたらす一方で、「連邦および州の規制当局がその条文をどのように実施するかに、大いに左右される」と述べた。

バー総裁は、ステーブルコインは現在も主に暗号資産の取引のために、また一部の海外市場では米ドルの価値保存手段として使われているが、送金コストを引き下げ、貿易金融の処理を迅速化し、企業がトレジャリー業務を管理するのに役立つ可能性もあると述べた。さらに、身元確認（identity checks）なしに二次市場で悪意ある主体がステーブルコインを買い付けるリスクを強調し、発行体が、ストレス時に信頼を損なう形で準備資産（reserve assets）で利回りを追いにいく誘惑を受け得るとも語った。

バー総裁の発言は、米国の当局が立法からルール作成へ移行する中で出たものだ。米国財務省は2025年9月に、GENIUS法の実施に関するパブリックコメントの第2ラウンドを開始し、この法律は、イノベーションを後押ししつつ、不正な資金（illicit finance）、消費者保護、そして金融安定のリスクに対処するルールへと翻訳されなければならないと述べた。

ステーブルコインに関する簡潔な発言。出典：Federal Reserve

FRBの監督担当副議長（Fed Vice Chair for Supervision）ミシェル・ボウマン（Michelle Bowman）は2月に、銀行規制当局はすでにステーブルコイン発行体向けの資本および流動性の規則に取り組んでいると議員に伝えた。また、連邦預金保険公社（Federal Deposit Insurance Committee）の委員長トラヴィス・ヒル（Travis Hill）は3月、同機関は当該法の下でステーブルコインが預金保険の対象になることを想定していないと述べた。

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バー総裁は、GENIUS法の導入がステーブルコインのセーフガードを試すと警告

バー総裁の演説は、実施上の争点がどこに着地する可能性があるかを示している。バー総裁は、準備資産（reserve asset）の規則、規制の裁定（regulatory arbitrage）、発行に加えた発行体の活動範囲、資本と流動性の要件、マネーロンダリング防止（Anti-Money Laundering：AML）のチェック、そして消費者保護基準として、まだ決着していない重要な論点を挙げた。

2025年7月18日に法律として署名されたGENIUS法は、米国における決済ステーブルコインのための連邦的枠組みを作った。同法は、発行体に対し、米ドルや国庫短期証券（Treasury bills）といった準備資産による1対1の裏付けを維持することを求めており、署名から18か月後、または最終的な当局の規則が完了した後の120日後に施行される見込みだ。

バー総裁の演説は、ステーブルコインをめぐる議論を歴史的な文脈でも描いた。同総裁は、民間のお金には、セーフガードが弱いと「長く痛ましい歴史」があると述べ、米国のフリーバンキング時代、1907年の恐慌、世界金融危機（global financial crisis）におけるマネーマーケット・ファンドのストレス、そしてCOVID-19の衝撃、さらに、要求があれば額面（par）で償還可能だと宣伝される資産についての最近の評価圧力を、注意すべき理由として挙げた。

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