執筆：ルーク、火星ファイナンス
2025年4月8日、世界の金融市場は米中貿易戦争の激化により大きく動揺しました。アメリカは、中国が火曜日の正午までに34%の報復関税を撤廃しなかったため、4月9日から中国製品に50%の追加関税を課すと発表し、総関税は104%に達しました。この措置は経済のデカップリングの兆候と見なされ、市場の朝の楽観的なムードは急速に崩れました。ビットコイン（BTC）は昨日81243 USDTに達した後、76413 USDTに戻りました。一方、連邦準備制度は4月7日に非公開の会議を開催する予定であり、彼らが潜在的な危機に対処するために緊急利下げの準備をしているのかについての憶測を呼んでいます。この記事では、関税の引き上げがもたらす影響、市場のダイナミクスの連鎖反応、連邦準備制度の過去の非公開会議の歴史的教訓、そして現在の可能な対策を分析します。
トランプ政権は対中関税政策を段階的に強化している：2月から10%を課税し、3月に追加で10%、先週34%を加算し、現在50%をさらに加算し、合計104%となった。ピーターソン国際経済研究所のマーティン・チョルゼンパは指摘している：「これほど高い関税は双方が貿易を完全に停止する可能性があることを意味する。」トランプはソーシャルメディアで中国を「最大の貿易略奪者」と呼び、「市場崩壊」の際に34%の関税を追加したことを非難し、彼の「報復しないべき」という警告を無視した。
中国外交部の報道官林剣は応答した：「貿易戦争に勝者はいない、保護主義は世界経済を壊滅させるだけだ。中国側は挑発しないが、決して退かず、権益を守るために必要な手段をすべて講じる。」この強硬な発言は、双方に妥協の余地がないことを示している。アナリストは警告している、もし貿易戦争が全面的に勃発すれば、世界のサプライチェーンは重大な打撃を受け、経済の後退リスクが急増する。
市場の反応は迅速です。米国株は火曜日の早い時間帯に交渉の期待から上昇しましたが、ホワイトハウスが高関税が直ちに発効すると確認した後、主要3指数は引けにかけて急落しました。ダウ平均は0.84%下落して37645.59ポイント、S&P500は1.57%下落して4982.77ポイント、ナスダックは2.15%下落して15267.91ポイントで終了しました。アップルの株価は供給チェーンリスクのため、引けにかけて5%下落しました。ビットコインは昨日高騰した後、76413 USDTに戻り、約6%の下落を見せ、リスク回避の感情が高まっていることを浮き彫りにしました。
二、市場は圧力を受けています：米国債の売却、ベース取引のリスク、そして景気後退の信号が鳴り響いています
関税の引き上げは金融市場の不安定性を悪化させた。米国債市場が真っ先に影響を受け、火曜日に米財務省の580億ドルの3年物国債入札は冷え込み、ディーラーの入札比率は20.7%に達し、2023年12月以来の最高値を記録した。10年物米国債の利回りは4.3%に上昇し、2日間で約30ベーシスポイントの上昇を記録した。BMOキャピタルマーケッツのヴェイル・ハートマンは「入札の不振は外国投資家の米国債撤退への懸念を悪化させる可能性がある」と述べた。
ヘッジファンドのデレバレッジがリスクをさらに高めている。あるウォール街のトレーダーは「米国債は避難先としての魅力を失い、マーケットは全面的に売りに出ている」と明かした。中金公司は、2022年の米連邦準備制度のバランスシート縮小以降、ヘッジファンドがベーシス取引を通じて米国債の主要な買い手となり、その規模は約1兆ドル、レバレッジは50から100倍に達していると指摘している。この戦略は低ボラティリティに依存しており、市場の動揺が激化すれば、清算の波が避けられなくなる。火曜日の30年物スワップレートと国債利回り差の異常な変動は、このリスクの表れだ。Marlborough Investment Managementのジェームズ・アセイは「これは2020年3月のベーシス取引の崩壊を思い起こさせる」と警告している。シティグループのアンドリュー・ホレンホーストは「高品質資産が売却されていることは、システミックリスクが近づいていることを示唆しているかもしれない」と付け加えた。
一方で、景気後退の信号はますます耳障りになってきています。4月9日、モルガン・スタンレーは、米国経済に密接に関連する株式が経済の景気後退確率の約80％を消化したと報告しました。市場に基づく景気後退指標は、ラッセル2000指数が最近の売却で最も影響を受けており、景気後退の可能性は79％に達しています。S&P500指数の該当確率は62％、基本金属は68％、5年物の米国債は54％です。それに対して、投資適格信用市場は非常に楽観的で、消化した景気後退確率はわずか25％であり、昨年11月にはこの数字はゼロでした。モルガン・スタンレーの分析によれば、資金圧力が高まる可能性があるにもかかわらず、信用商品投資家の信頼は揺らいでいないが、株式市場とコモディティ市場の悲観的な感情は臨界点に近づいています。もし関税の影響が企業の利益をさらに弱める場合、景気後退の予想は迅速に現実のものとなる可能性があります。
コモディティ市場も圧力を受けています。ブルームバーグのコモディティ指数は日中に急落し、WTI原油は60ドルを下回り、金は反発に失敗し、景気後退の予想が主導していることを示しています。流動性危機が再発すれば、2020年の市場の失敗に似た状況が再現される可能性があります。
三、FRBのクローズドミーティングの歴史的振り返り：危機における意思決定のサンプル
FRBが4月7日に「前払い・割引率の見直し」をテーマに非公開で会合を開いたことで、FRBが関税ショックに備えているのかとの憶測が飛び交っている。 翌日物金利スワップ市場によると、投資家は今年125ベーシスポイントの利下げを予想しており、来週の緊急利下げの確率は40%です。 サンフランシスコ連銀のメアリー・デイリー総裁は火曜日、「現在の政策は十分に緩和的であり、短期的なボラティリティのために急いで行動する必要はない」と述べた。 関税がインフレに及ぼす影響は不透明で、どのように実施されるかにかかっていると指摘し、市場の期待とは対照的な立場にあると指摘した。 FRBの非公開会合は通常、経済の不確実性が高い時期に開催され、その過去の事例は現在の状況の重要な参考資料となります。
以下は、いくつかの重要な非公開会議の背景と結果です。
非公開、2008年10月7日
経済背景：全球金融危機のピーク時、リーマン・ブラザーズの破産が市場の恐慌を引き起こし、信用市場が凍結し、S&P 500指数はその月にほぼ17％下落しました。
会議の内容：緊急利下げと流動性支援策について議論し、銀行システムを安定させるために割引金利を検討する。
会後の措置：10月8日、米連邦準備制度は世界の中央銀行と共同で金利を50ベーシスポイント引き下げ、1.5%とし、さらに複数の緊急融資ツールを導入した。その後、10月29日にはさらに引き下げ、1%に至り、量的緩和（QE）の基盤を定めた。
2020年3月15日非公開
経済背景：新型コロナウイルスのパンデミックが世界に広がり、アメリカは緊急事態宣言を発令、株式市場は1週間で2回のサーキットブレーカーを発動し、ダウ平均は20％以上下落し、米国債市場の流動性はほぼ枯渇した。
会議の内容：パンデミックが経済に与えた影響を評価し、金利をゼロに引き下げることと大規模な資産購入計画について議論する。
会後の措置：その日に金利を100ベーシスポイント引き下げて0-0.25%にし、7000億ドルのQEを開始し、リポ市場を通じて流動性を注入し、金融システムの全面崩壊を回避しました。
2022年10月3日非公開
経済背景：インフレが40年ぶりの高水準に達し（コアPCEは6％を超え）、FRBの積極的な利上げが市場の変動を引き起こし、10年期米国債の利回りが4％に迫っている。
会議内容：ディスカウントレートの調整の実現可能性を検討し、利上げのペースが経済に与える影響を評価する。
会議後の措置：政策は直ちに調整されなかったが、11月のFOMC会議で75ベーシスポイントの利上げが続けられ、3.75-4%に達し、利上げペースの減速を示唆し、2023年の政策転換の伏線を張った。
これらのケースは、閉鎖された会議が重大な政策調整への道を開くことが多いことを示しています。特に、金融市場がシステミックリスクに直面しているときです。例えば、2008年と2020年の会議は直接的に利下げとQEを促進し、2022年の会議はその後の政策微調整のバッファーを提供しました。現在、104%の関税が引き起こす可能性のあるサプライチェーンの断裂とインフレ圧力は、過去の危機に似ている部分がありますが、トランプの政策の予測不可能性は新たな複雑さを加えています。
概要
中国に対する104%の関税の発効は、貿易戦争の新たな段階を示しており、世界市場は厳しい試練に直面しています。 米国債の売りとベーシストレードリスクが金融システムの脆弱性を露呈し、JPモルガン・チェースの景気後退指標が警鐘を鳴らし、ビットコインのボラティリティは投資家の信頼感の揺らぎを反映しており、米国株の反発は後退しています。 FRBの非公開会合の結果は、秘密裏の救済措置になるのか、それとも嵐が過ぎ去るのを待つのか、重要な変数となるでしょう。 歴史は、危機の時に断固とした行動をとれば状況を好転させることができることを示していますが、現在の不確実性はかつてないほど大きくなっています。
投資家は流動性指標と連邦準備制度の動向に密接に注目する必要があります。PGIMのグレッグ・ピーターズが言うように、「市場は極端に不安定な状態にあり、どんな変数も巨大な震動を引き起こす可能性があります。」この混戦の中で勝敗は未定ですが、リスクは迫っています。
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104%の対中関税が即時発効、市場は反転を妨げられる？FRBの非公開会議には秘密が隠されている？
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2025年4月8日、世界の金融市場は米中貿易戦争の激化により大きく動揺しました。アメリカは、中国が火曜日の正午までに34%の報復関税を撤廃しなかったため、4月9日から中国製品に50%の追加関税を課すと発表し、総関税は104%に達しました。この措置は経済のデカップリングの兆候と見なされ、市場の朝の楽観的なムードは急速に崩れました。ビットコイン（BTC）は昨日81243 USDTに達した後、76413 USDTに戻りました。一方、連邦準備制度は4月7日に非公開の会議を開催する予定であり、彼らが潜在的な危機に対処するために緊急利下げの準備をしているのかについての憶測を呼んでいます。この記事では、関税の引き上げがもたらす影響、市場のダイナミクスの連鎖反応、連邦準備制度の過去の非公開会議の歴史的教訓、そして現在の可能な対策を分析します。
トランプ政権は対中関税政策を段階的に強化している：2月から10%を課税し、3月に追加で10%、先週34%を加算し、現在50%をさらに加算し、合計104%となった。ピーターソン国際経済研究所のマーティン・チョルゼンパは指摘している：「これほど高い関税は双方が貿易を完全に停止する可能性があることを意味する。」トランプはソーシャルメディアで中国を「最大の貿易略奪者」と呼び、「市場崩壊」の際に34%の関税を追加したことを非難し、彼の「報復しないべき」という警告を無視した。
中国外交部の報道官林剣は応答した：「貿易戦争に勝者はいない、保護主義は世界経済を壊滅させるだけだ。中国側は挑発しないが、決して退かず、権益を守るために必要な手段をすべて講じる。」この強硬な発言は、双方に妥協の余地がないことを示している。アナリストは警告している、もし貿易戦争が全面的に勃発すれば、世界のサプライチェーンは重大な打撃を受け、経済の後退リスクが急増する。
市場の反応は迅速です。米国株は火曜日の早い時間帯に交渉の期待から上昇しましたが、ホワイトハウスが高関税が直ちに発効すると確認した後、主要3指数は引けにかけて急落しました。ダウ平均は0.84%下落して37645.59ポイント、S&P500は1.57%下落して4982.77ポイント、ナスダックは2.15%下落して15267.91ポイントで終了しました。アップルの株価は供給チェーンリスクのため、引けにかけて5%下落しました。ビットコインは昨日高騰した後、76413 USDTに戻り、約6%の下落を見せ、リスク回避の感情が高まっていることを浮き彫りにしました。
二、市場は圧力を受けています：米国債の売却、ベース取引のリスク、そして景気後退の信号が鳴り響いています
関税の引き上げは金融市場の不安定性を悪化させた。米国債市場が真っ先に影響を受け、火曜日に米財務省の580億ドルの3年物国債入札は冷え込み、ディーラーの入札比率は20.7%に達し、2023年12月以来の最高値を記録した。10年物米国債の利回りは4.3%に上昇し、2日間で約30ベーシスポイントの上昇を記録した。BMOキャピタルマーケッツのヴェイル・ハートマンは「入札の不振は外国投資家の米国債撤退への懸念を悪化させる可能性がある」と述べた。
ヘッジファンドのデレバレッジがリスクをさらに高めている。あるウォール街のトレーダーは「米国債は避難先としての魅力を失い、マーケットは全面的に売りに出ている」と明かした。中金公司は、2022年の米連邦準備制度のバランスシート縮小以降、ヘッジファンドがベーシス取引を通じて米国債の主要な買い手となり、その規模は約1兆ドル、レバレッジは50から100倍に達していると指摘している。この戦略は低ボラティリティに依存しており、市場の動揺が激化すれば、清算の波が避けられなくなる。火曜日の30年物スワップレートと国債利回り差の異常な変動は、このリスクの表れだ。Marlborough Investment Managementのジェームズ・アセイは「これは2020年3月のベーシス取引の崩壊を思い起こさせる」と警告している。シティグループのアンドリュー・ホレンホーストは「高品質資産が売却されていることは、システミックリスクが近づいていることを示唆しているかもしれない」と付け加えた。
一方で、景気後退の信号はますます耳障りになってきています。4月9日、モルガン・スタンレーは、米国経済に密接に関連する株式が経済の景気後退確率の約80％を消化したと報告しました。市場に基づく景気後退指標は、ラッセル2000指数が最近の売却で最も影響を受けており、景気後退の可能性は79％に達しています。S&P500指数の該当確率は62％、基本金属は68％、5年物の米国債は54％です。それに対して、投資適格信用市場は非常に楽観的で、消化した景気後退確率はわずか25％であり、昨年11月にはこの数字はゼロでした。モルガン・スタンレーの分析によれば、資金圧力が高まる可能性があるにもかかわらず、信用商品投資家の信頼は揺らいでいないが、株式市場とコモディティ市場の悲観的な感情は臨界点に近づいています。もし関税の影響が企業の利益をさらに弱める場合、景気後退の予想は迅速に現実のものとなる可能性があります。
コモディティ市場も圧力を受けています。ブルームバーグのコモディティ指数は日中に急落し、WTI原油は60ドルを下回り、金は反発に失敗し、景気後退の予想が主導していることを示しています。流動性危機が再発すれば、2020年の市場の失敗に似た状況が再現される可能性があります。
三、FRBのクローズドミーティングの歴史的振り返り：危機における意思決定のサンプル
FRBが4月7日に「前払い・割引率の見直し」をテーマに非公開で会合を開いたことで、FRBが関税ショックに備えているのかとの憶測が飛び交っている。 翌日物金利スワップ市場によると、投資家は今年125ベーシスポイントの利下げを予想しており、来週の緊急利下げの確率は40%です。 サンフランシスコ連銀のメアリー・デイリー総裁は火曜日、「現在の政策は十分に緩和的であり、短期的なボラティリティのために急いで行動する必要はない」と述べた。 関税がインフレに及ぼす影響は不透明で、どのように実施されるかにかかっていると指摘し、市場の期待とは対照的な立場にあると指摘した。 FRBの非公開会合は通常、経済の不確実性が高い時期に開催され、その過去の事例は現在の状況の重要な参考資料となります。
以下は、いくつかの重要な非公開会議の背景と結果です。
非公開、2008年10月7日
経済背景：全球金融危機のピーク時、リーマン・ブラザーズの破産が市場の恐慌を引き起こし、信用市場が凍結し、S&P 500指数はその月にほぼ17％下落しました。
会議の内容：緊急利下げと流動性支援策について議論し、銀行システムを安定させるために割引金利を検討する。
会後の措置：10月8日、米連邦準備制度は世界の中央銀行と共同で金利を50ベーシスポイント引き下げ、1.5%とし、さらに複数の緊急融資ツールを導入した。その後、10月29日にはさらに引き下げ、1%に至り、量的緩和（QE）の基盤を定めた。
2020年3月15日非公開
経済背景：新型コロナウイルスのパンデミックが世界に広がり、アメリカは緊急事態宣言を発令、株式市場は1週間で2回のサーキットブレーカーを発動し、ダウ平均は20％以上下落し、米国債市場の流動性はほぼ枯渇した。
会議の内容：パンデミックが経済に与えた影響を評価し、金利をゼロに引き下げることと大規模な資産購入計画について議論する。
会後の措置：その日に金利を100ベーシスポイント引き下げて0-0.25%にし、7000億ドルのQEを開始し、リポ市場を通じて流動性を注入し、金融システムの全面崩壊を回避しました。
2022年10月3日非公開
経済背景：インフレが40年ぶりの高水準に達し（コアPCEは6％を超え）、FRBの積極的な利上げが市場の変動を引き起こし、10年期米国債の利回りが4％に迫っている。
会議内容：ディスカウントレートの調整の実現可能性を検討し、利上げのペースが経済に与える影響を評価する。
会議後の措置：政策は直ちに調整されなかったが、11月のFOMC会議で75ベーシスポイントの利上げが続けられ、3.75-4%に達し、利上げペースの減速を示唆し、2023年の政策転換の伏線を張った。
これらのケースは、閉鎖された会議が重大な政策調整への道を開くことが多いことを示しています。特に、金融市場がシステミックリスクに直面しているときです。例えば、2008年と2020年の会議は直接的に利下げとQEを促進し、2022年の会議はその後の政策微調整のバッファーを提供しました。現在、104%の関税が引き起こす可能性のあるサプライチェーンの断裂とインフレ圧力は、過去の危機に似ている部分がありますが、トランプの政策の予測不可能性は新たな複雑さを加えています。
概要
中国に対する104%の関税の発効は、貿易戦争の新たな段階を示しており、世界市場は厳しい試練に直面しています。 米国債の売りとベーシストレードリスクが金融システムの脆弱性を露呈し、JPモルガン・チェースの景気後退指標が警鐘を鳴らし、ビットコインのボラティリティは投資家の信頼感の揺らぎを反映しており、米国株の反発は後退しています。 FRBの非公開会合の結果は、秘密裏の救済措置になるのか、それとも嵐が過ぎ去るのを待つのか、重要な変数となるでしょう。 歴史は、危機の時に断固とした行動をとれば状況を好転させることができることを示していますが、現在の不確実性はかつてないほど大きくなっています。
投資家は流動性指標と連邦準備制度の動向に密接に注目する必要があります。PGIMのグレッグ・ピーターズが言うように、「市場は極端に不安定な状態にあり、どんな変数も巨大な震動を引き起こす可能性があります。」この混戦の中で勝敗は未定ですが、リスクは迫っています。