Web3のビジョンが後退し、イーサリアムは挑戦に直面している

2021年のWeb3の熱狂はすでに色あせ、イーサリアムは厳しい試練に直面しています。市場におけるWeb3.0に対する認識の変化と新興プラットフォームによる市場シェアの争奪が、イーサリアムを困難な状況に追い込んでいます。Layer 2の断片化、価値捕獲の衰退、エコシステムのコントロールの希薄化、リーダーシップの不足などの問題が、イーサリアムのユーザー体験と経済的価値を弱め、二層ネットワークの影響力の向上とともにその地位を揺るがしています。これらの要因によりETHの価格が激しく調整されています。

しかし、希望はまだあります。L2の相互運用性を推進し、ETHのコアインフラを整備し、決断力があり、成果指向のリーダーシップを取ることで、イーサリアムは再び輝く機会があります。その堅実な基盤構造と活発な開発者エコシステムは持続的な強みですが、ETHの卓越した地位を回復するには迅速な戦略的行動が必要です。

Web3.0のユートピアから現実への認識の転換が、市場にイーサリアムの価値提案を再評価させる要因となっている。かつて期待されていた「ユーザー自治の分散型インターネット」という理想は、今やより皮肉的な物語に取って代わられている：暗号通貨の分野は、ビットコインの価値保存ゲームか、デジタルカジノに堕ちるかのいずれかだ。この感情の逆転は、イーサリアムにとって特に顕著な影響を及ぼしている。

より厳しいことに、イーサリアムはもはやWeb 3.0のビジョンの唯一の代表ではなくなっています。業界の見通しに対する態度にかかわらず、他のプラットフォームが暗号消費活動の新しい中心になりつつあることは明らかです。本稿では、イーサリアムが現在直面している最も緊急の戦略的課題を分析し、変革の中で優位性を再獲得するための実行可能な解決策を提案します。

コアチャレンジ

イーサリアムは多くの課題に直面しています。この分析では、4つの重要な問題に焦点を当てています：L2ネットワークの断片化、価値捕獲能力の低下、エコシステムの制御権の希薄化、戦略的リーダーシップの欠如。

L2ネットワークの断片化とユーザー体験の分断

最も顕著な危機はLayer2ネットワークの断片化です。複数の競合する実行層がユーザー体験とチェーン上の流動性を分断し、イーサリアムメインネットのコンポーザビリティの利点を弱めましたが、この利点は特定の単一のブロックチェーンには依然として明らかです。

ユーザーはさまざまなプロトコル、標準、およびクロスチェーンブリッジの不一致に対処する必要があり、イーサリアムが約束するシームレスな相互作用を実現することが難しくなっています。開発者は複数のL2上で複数のバージョンのプロトコルを維持する必要があり、スタートアップチームはリソースの分散により複雑な市場戦略に直面しています。そのため、消費者向けの多くのアプリケーションは他のプラットフォームを選択し、断片化したインフラに悩まされることなくイノベーションに専念しています。

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生態系制御の希薄化:増大する脅威

イーサリアムは拡張ロードマップをL2にアウトソーシングしており、この決定はそのエコシステムに対する支配力を持続的に弱めている。汎用型L2 Rollupが自らのエコシステムを構築する際に強力なネットワーク効果を生み出し、次第に越えられない防壁を形成している。時間が経つにつれて、これらの実行層はイーサリアムの決済層に対する影響力を増しており、コミュニティは主網の重要性を次第に無視する可能性がある。一旦資産が実行層にネイティブに存在し始めると、イーサリアムの価値捕捉と影響力の潜在能力は大幅に弱まる可能性があり、決済層は最終的に商品化されたサービスとなるかもしれない。

アトリビューションの浸食:構造的課題

L2の台頭はETHの価値捕獲に顕著な影響を与え、これらのプラットフォームはMEVや取引手数料収入をますます占有し、イーサリアムメインネットへの回帰価値を大幅に減少させています。このような転換は、経済的利益をETHホルダーからL2トークンホルダーへと移行させ、ETHを投資資産として保持する内在的な動機を弱めています。このトレンドは、あらゆるLayer 1トークンにとって避けられない課題ですが、イーサリアムはL2の中央集権的なルートを最初に実践したため、より早く、より顕著にこの現象を体験しています。

見込まれるように、アプリケーション層がMEVキャプチャを主導することが常態化すると、単一のブロックチェーンだけでなく、L2自体も価値捕獲の危機に直面することになります。これはイーサリアムに特有の困難ではありませんが、この構造的な課題に対処するための精密な戦略を策定する方法は、依然として解決が急務の核心的な命題です。

リーダーシップ危機：理想主義のジレンマ

イーサリアムは、上記の課題に対処する際、深層的な戦略的リーダーシップの欠陥も露呈しました。コミュニティ内部は長期にわたり効率目標と平等主義的価値観の反復的な天秤に悩まされ、重要な進展が遅れています。一方で、「信頼できる中立」なガバナンスの約束を守ることは、元々は規制や国家による弾圧リスクを低減するためのものでしたが、しばしば戦略的な意思決定の妨げとなっています。また、ETH保有者は重大な戦略的選択に直接影響を与えるメカニズムを欠いており、唯一の不満の表現方法はトークンを売却することが多いです。

事後から見ると、これらの問題は定義しやすいが、ある程度、これらは規制の圧力や国家的リスクに対する考慮から生じている可能性があり、ガバナンスやリーダーシップに対する洞察の欠如からではない。

戦略的対応:課題と解決策

L2ネットワークの断片化：自己修正メカニズム

L2の断片化危機を解消する2つの道：

1. 市場メカニズムに依存してエコシステムの有機的統合を実現し、最終的に2-3の絶対的なアクティビティを占める汎用型L2主導市場を形成する。残りのプロジェクトは競争から退出するか、垂直シーン向けのRollupサービスプロバイダーに転換する。

2. 強い拘束力のある相互運用性基準を確立することにより、Rollupエコシステム内部の摩擦を解消し、単一の実行層が独占的な堀を築くのを防ぐ。

イーサリアムは、L2に対する影響力が残っている現在のウィンドウ期間を活かし、第二のソリューションの実現を推進すべきである。この主導権が持続的に失われていることを認識する必要があり、行動が遅れるほど戦略の効果が弱まる。統一されたL2エコシステムを構築することで、イーサリアムはメインネット時代のコンポーザビリティの優位性を再獲得し、ユーザー体験の面で他の単体チェーンと対抗できることが期待される。

しかし、市場主導の統合だけに依存すると、ETHの将来の展望は暗くなるでしょう。2-3の主要な実行層を中心としたべき分布が現れると、イーサリアムはこれらの実行層に対する影響力が著しく低下する可能性があります。このような状況では、各実行層はしばしば自身のトークンの価値の帰属を優先し、ETHを周縁化し、イーサリアムの経済モデルを弱体化させるでしょう。このような事態を避けるために、イーサリアムは果断に行動し、自身のL2エコシステムを形成し、価値と管理権が常にメインネットとETHに結びつくことを確保しなければなりません。

価値再捕獲メカニズム

単純に「生産的資産」のナラティブに依存することはETHにとって持続可能な長期戦略ではない。Layer1がMEVキャプチャの時間ウィンドウを維持できるのは最大で五年であり、価値捕獲の階層がアプリケーションスタックの上流へと移行し続けるのは既定のトレンドである。一方で、ビットコインは「価値保存」のナラティブをしっかりと占めており、ETHがこの分野で競争しようとすれば、市場から「貧乏人のビットコイン」と見なされる恐れがある。それは歴史的に見ても銀が金に対して持っていた位置づけに似ている。仮にETHが将来的に価値保存の面で明確な優位性を示せたとしても、その変革には少なくとも十年の時間が必要であり、イーサリアムはそんなに長い周期を待つ余裕がない。したがって、この期間中、イーサリアムは市場の関連性を維持するために独自のナラティブの道を切り開かなければならない。

ETHを「インターネットネイティブ通貨」として位置付け、最も質の高いチェーン上の担保とすることは、今後10年で最も有望な方向性である。ステーブルコインはチェーン上の金融において決済手段として主導的な地位を占めているが、依然としてオフチェーンの帳簿に依存している。真のインターネットネイティブで不可阻止な通貨の役割はまだ実質的に占有されておらず、ETHはこの先行優位性を持っている。しかし、この目標を達成するためには、イーサリアムはエコシステム内の汎用実行層を再掌握し、ETHの採用を推進することを最優先としなければならず、Wrapped ETH基準の氾濫を放任すべきではない。

エコシステムの主導権を再掌握する

エコシステムの所有権を再確立するには、2つの重要な方法がある。第一に、イーサリアムL1の性能を向上させ、中央集権的なチェーンと同等のレベルに達することで、消費者アプリケーションと分散型金融体験の遅延をなくすこと。第二に、イーサリアムネイティブのロールアップを導入し、すべてのビジネス開発と採用の努力をここに集中させること。エコシステムの活動をETHが管理するインフラに集中させることで、イーサリアムはエコシステムにおけるETHの中心的地位を強化できる。これは、イーサリアムが時代遅れの「ETH互換」パラダイムから「ETH主導」のエコモデルに移行し、核心資源の直接的な制御を優先し、ETHの価値の獲得を最大化することを要求する。

しかし、エコシステムの制御権を取り戻すことも、ETHの採用率を強化することも、Rollupや流動的なステーキングプロバイダーなどの重要な貢献者を疎外する可能性のある難しい決定です。イーサリアムは、制御の強化の要求とコミュニティの分裂リスクの間でバランスを求めるために慎重に検討しなければなりません。これにより、ETHがエコシステムの基盤として新しい物語を成功裏に確立できるようにします。

リーダーシップ革新

最終的に、イーサリアムのリーダーシップはガバナンスと戦略的課題に対応するために革新しなければなりません。イーサリアムのリーダーはパフォーマンス志向の思考様式、より強い緊急感、そして実務的な態度でエコシステムの発展を推進する必要があります。この転換は、特に製品のロードマップとETH資産の位置付けを決定する際に、過去の「信頼できる中立性」の過度な固執を放棄し、より果断な決定を下すことを要求します。

一方で、市場はイーサリアムが重要なインフラを分散型の実体にアウトソーシングすることに不満を示しています。この状況を打開するために、イーサリアムは"ETHに合わせる"という古いモデルを捨て、"ETH主導"の新しいモデルに移行し、コアインフラが単一トークン体系（$ETH）の下で統一されることを確保する必要があります。この措置は、ETHのコアな地位をさらに強化し、市場のイーサリアムの戦略的方向性に対する信頼を回復するでしょう。

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マーケティングの課題とストーリーテリングの可能性

多くの課題に直面しているにもかかわらず、イーサリアムは暗号分野での地位を支える深い優位性を持っています——これらの優位性はしばしばそのリーダーシップによって軽視され、ネガティブな批判がその核心的な物語を覆い隠す結果となっています。これらの優位性を体系的に整理することは、イーサリアムの潜在能力に対する客観的な認識の枠組みを構築するのに役立ちます。

知られたインフラ

イーサリアムは無可比拟の去中心化セキュリティを提供し、主権機関や大規模金融機関の厳しい要求を満たしています。コンセンサスメカニズムが提供するセキュリティ保証は他のスマートコントラクトプラットフォームをはるかに超え、真の検閲抵抗特性を確保しています——これは千億ドルの価値を持つインフラにとって不可欠です。イーサリアムのDeFiエコシステムは約76.32万億ドルの価値（TVL×日数）を累計で保障しており、重大なセキュリティ事件は極めて少なく、時間をかけて検証されたセキュリティの堀が継続的に深まっています。

現在、イーサリアム上に保管されているステーブルコインの規模は1,200億ドルを超えており、これらの資金は主に規制の枠組みがまだ明確でなく、機関の広範な採用がまだ形成されていない時代に蓄積されてきました。規制環境が徐々に明確になるにつれて、機関の需要がステーブルコインのさらなる成長を促進し、今後10年以内にイーサリアムが保管するステーブルコインの規模は1兆ドルを突破すると予想されています。この成長は、新たな発行需要からだけでなく、市場がその安全性と相互運用性に対して築いた信頼からも生じており、グローバル金融の基盤プラットフォームとしての地位を強化する可能性があります。

先見の明のあるデザイン

イーサリアムのアーキテクチャは顕著な先見性を持っています。ビットコインと比較して、より洗練された量子耐性の移行ソリューションを提供し、その継続的に進化する技術文化が革新を推進しています。ビットコインが将来直面する可能性のあるセキュリティ予算の制約とは異なり、イーサリアムの柔軟な金融政策は、市場環境に適応しながら強力なセキュリティインセンティブを維持し、長期的なレジリエンスを確保することを可能にしています。

比類のない開発者エコシステム

イーサリアムはブロックチェーン分野で最大規模かつ多様な開発者コミュニティを持ち、近十年の知識体系とベストプラクティスが蓄積されています。この知的資本と社会的資本はEVMエコシステムに別の防壁を構築し、革新の速度とアプリケーション規模において持続的にリードしています。

モジュラー経路：拡張可能な分散型システムの唯一の解

イーサリアムのモジュラー設計は、分散化、スケーラビリティ、安全性のバランスにおいて重要な進展を遂げました。時間が経つにつれ、単一チェーンがグローバルな金融レベルの規模を実現するためには、必然的に去ることが明らかになっています。