Pendle Finance: 次のDeFiサイクルのためのイールドの解放

Pendle FinanceはDeFiにおいて最も革新的なプロトコルの一つとして浮上しており、ユーザーが基礎資産とは別に将来の利回りを取引できる利回りトークン化を導入しています。2026年の次のDeFiサイクルに近づくにつれて、Pendleのユニークなバリュープロポジションは、高度な利回りファーマーや機関投資家にとってますます重要になります。

Pendleを特別にするものは何か

Pendleは、その本質において、収益を生むトークンを2つのコンポーネントに分割します：元本トークン (PT) と収益トークン (YT)。この分離により、まったく新しい取引戦略が生まれます。stETHやGLPのような資産をPendleに預けると、元本を表すPTと将来の収益を表すYTを受け取ります。両方を保持することも、一方を売却することも、複数の資産を組み合わせた複雑なポジションを作成することもできます。

このメカニズムは、いくつかの強力な戦略を解放します。利回りトレーダーは、基礎資産に触れることなく、利回りに対してロングまたはショートを行うことができます。リスク回避のユーザーは、ディスカウントでPTを購入することにより、固定利回りをロックインできます。投機家は、YTトークンを購入することで利回りエクスポージャーをレバレッジし、利回りが上昇した場合に増幅されたリターンを得ることができます。

プロトコルの進化

Pendle V2は2023年にローンチされ、大きな改善がもたらされました。vePENDLEトークノミクスモデルの導入により、ユーザーとプロトコルの成長の間にインセンティブが整合しました。PENDLEトークンをロックするユーザーはvePENDLEを受け取り、これによりファーミング報酬が増加し、プロトコルインセンティブを指示する投票権が与えられます。

利回りトークンのために特別に最適化されたAMMデザインは、Pendleを一般的なDEXとは異なるものにしています。従来のAMMは、時間依存の値を持つ資産に対処するのが難しいですが、Pendleのカスタムカーブは、利回りトークンが成熟に近づくにつれてその減衰を扱います。これにより、これらの専門的な資産に対してスリッページが減少した効率的な市場が生まれます。

2025-2026年の実世界のユースケース

機関の財務管理は主要なユースケースとなりました。ステーブルコインを保有する企業は、それらをPendleプールに展開し、元本を利回りから分離し、利回りトークンを使用して投機しながら安定した元本価値を維持することができます。このアプローチにより、財務部門はコアバランスシートを危険にさらすことなく、より高いリターンを追求することができます。

流動的ステーキングデリバティブはPendleに自然に根付いています。ユーザーはstETHまたはrETHを預け入れ、利回りが低下すると予想されるときに利回りコンポーネントをプレミアムで販売し、後で安く買い戻すことができます。これにより、ステーキング報酬の上に利回りを生み出すことができ、マルチレイヤーの利回り生成戦略が作成されます。

DeFiプロトコル自体は、戦略的な利点のためにPendleを使用します。ネイティブの利回りを生む資産を持つプロジェクトは、利回りのエクスポージャーを求めるユーザーのためにより深い流動性を提供できます。これによりエコシステムの粘着性が高まり、取引手数料からの追加収益を生み出します。

リスク考慮事項

スマートコントラクトのリスクは主な懸念事項のままです。Pendleは複数の監査を受けており、強固なセキュリティの実績を築いていますが、プロトコルの複雑さはより多くの攻撃ベクトルを意味します。ユーザーは特にテストされていないコントラクトの新しいプールでは、失っても構わない資本以上を展開すべきではありません。

利回りトークンの価格設定の複雑さは、経験の浅いユーザーを驚かせる可能性があります。YTトークンは、利回りが安定していても、満期が近づくにつれて価値が下がります。暗黙のAPY計算を理解し、それがトークン価格にどのように関連するかを把握することが重要です。多くのユーザーは、暗黙の利回りを適切に評価できず、不利な価格でYTトークンを購入しています。

異なる満期にわたる流動性の断片化は課題を生み出します。各満期日には独自のPTおよびYTトークンがあり、流動性が分割されます。流動性が低いと、特に大きな取引ではスリッページが高くなります。ユーザーは利用可能な流動性に基づいてどの満期を取引するかを慎重に選択する必要があります。

競争環境

Element Financeは類似の利回りトークン化を試みましたが、最終的には方向転換し、この分野での実行上の課題を浮き彫りにしました。Pendleは他社が苦労する中、継続的な反復と強力なコミュニティの関与を通じて成功しました。しかし、新しい競合他社が次々と登場しており、それぞれ異なる利回り最適化のアプローチを持っています。

Notional Financeは、Pendleの利回り取引の代替として固定金利の貸付を提供します。最終的な目標はわずかに異なりますが、両方のプロトコルは同じ利回りを意識したユーザーを対象に競争しています。Pendleの利点は柔軟性と利回りの方向性を投機する能力にあり、Notionalはシンプルな固定金利の借入れと貸付に優れています。

AaveやCompoundのような従来のDeFi貸出市場は、理論的には利回りトークン化機能を統合することができます。彼らの膨大な流動性と確立されたユーザーベースは、この方向に進んだ場合、重大な競争上の脅威をもたらすでしょう。しかし、彼らの焦点は複雑な利回りデリバティブではなく、コア貸出機能にあります。

将来のロードマップとカタリスト

チェーンの拡張は成長を促進し続けています。PendleはArbitrumでローンチされ、L2の繁栄するDeFiエコシステムへのアクセスを得ました。Optimism、Base、そして潜在的にはSolanaなどの他のチェーンへの今後の展開は、プロトコルのアドレス可能市場を倍増させるでしょう。各チェーンはPendleエコシステムに新しい資産とユーザーベースをもたらします。

機関統合は膨大な未開拓の可能性を表しています。DeFiの利回り戦略を探求する伝統的な金融企業は、Pendleのような高度なツールを必要としています。規制の明確さが向上し、機関がオンチェーンの利回りに対してより安心感を持つようになるにつれて、Pendleはプロの利回り取引のためのインフラ層として位置づけられています。

製品の革新は最優先事項です。チームは標準的な利回りを生むトークンを超えた追加の資産タイプを探求しています。実世界の資産の利回り、収益共有トークン、およびその他のエキゾチックな利回り源がすべてPendleのフレームワークに統合され、プロトコルの利用ケースを大幅に拡大する可能性があります。

トークン経済学と評価

PENDLEトークンの価値は複数のメカニズムを通じて蓄積されます。vePENDLEホルダーはプロトコルの収益の一部を受け取り、プロトコルの成長とトークンの価値の間に直接的なリンクを作ります。さらに、プロトコルの使用が増えることで、報酬を増加させるためにロックするPENDLEトークンの需要が高まり、買い圧力を生み出します。

Pendleの評価を同業他社と比較すると、興味深い洞察が得られます。収益のトークン化を先駆けたにもかかわらず、Pendleは確立されたDeFiブルーチップと比較して、比較的控えめな時価総額を維持しています。これは、プロトコルが成長を続ける場合には大きな上昇の可能性を示唆するものか、または収益取引に対する長期的な需要に対する市場の懐疑を意味します。

収益モデルは主にスワップ手数料に依存しており、現在ほとんどのプールで0.1%に設定されています。TVLが成長するにつれて、手数料収益も比例して増加します。このプロトコルは四半期ごとに一貫した収益成長を示しており、プロダクト・マーケット・フィットと持続可能なビジネスモデルを検証しています。

始め方の実用ガイド

初心者は資本を投入する前に基本を理解することから始めるべきです。Pendleの教育リソースを利用して、PTおよびYTトークンの動作を学びましょう。間違いが少なくて済むstETH満期のような高流動性プールで少額で練習してください。

適切な戦略を選択するには、市場の見通しとリスク許容度に依存します。利回りに対して強気ですか？レバレッジのあるエクスポージャーのためにYTトークンを購入してください。利回りが下がると予想していますか？YTを売却し、PTを保持してください。固定収益を望みますか？割引でPTを購入し、満期まで保持してください。各戦略は異なるリスクとリターンのプロファイルを持っています。

ポジションを定期的に監視し、特にYT保有を重視してください。時間の経過は常にYTの価値を減少させるため、積極的な管理が必要です。基礎資産の重要な利回り変動に対してアラートを設定してください。これらはあなたのポジションに直接影響を与えます。市場の変化に基づいて利益を確定したり損失をカットしたりすることを検討し、受動的に保有し続けるのではなく、行動を起こしてください。

結論: 次のサイクルに備えたポジショニング

Pendle FinanceはDeFiにおける実際の問題を解決しました：未来の利回りを効率的に取引することができないという問題です。DeFiエコシステムが成熟するにつれて、洗練されたユーザーは利回り最適化のための高度なツールをますます要求しています。Pendleは、優れた実績のあるプロトコルを使ってこれらのツールを提供します。

次のDeFiサイクルは、投機的なトークンの価値上昇よりも、持続可能な利回り生成を強調する可能性が高い。このマクロシフトは、効率的な利回り市場を可能にするPendleのようなプロトコルに有利に働く。この機会をPendleが捉えるかどうかは実行に依存するが、基盤は強固である。

DeFiの進化する風景でリターンを最大化しようとするユーザーにとって、Pendleを理解することは不可欠です。このプロトコルは誰にでも適しているわけではなく、その複雑さとアクティブな管理要件がカジュアルなユーザーにとっての魅力を制限しています。しかし、学習曲線を登る意欲がある人にとって、PendleはDeFiの他のどこにもない収益最適化戦略を解放します。