熊市の特徴とは？市場低迷期の生き残り方

Question

最近、株式市場を眺めていると、私はいつも同じ疑問に苛まれる。「これは本当の底なのか？それとも更に下がるのか？」熊市の中で投資するのは、まるで暗闇の中を手探りで進むようなものだ。

熊市って何？私なりの定義

熊市(ベアマーケット)とは、市場価格が高値から20%以上下落し、その下落傾向が数ヶ月から数年続く状態のこと。例えば、2022年のダウ平均株価は1月5日の高値36,952.65から9月26日には29,260.81まで下落して正式に熊市入りした。

正直、この「20%ルール」は業界の単なる目安でしかない。実感としては、資産価値が日々目減りしていく恐怖感と、「いつ終わるんだ」という焦燥感こそが熊市の本質だ。

熊市は株式市場だけでなく、債券、不動産、貴金属、原材料、為替、暗号資産など、あらゆる資産クラスで発生する。つまり、私たちの資産はどこに逃げても安全ではないということだ。

単純な数字だけど、これが最初の警告サイン。ただ、指標によって異なり、米国証券取引委員会は「主要株価指数が少なくとも2ヶ月間で20%以上下落した場合」を熊市と定義している。

S&P500指数を例にすると、熊市は平均して38%下落してから反転する。過去140年の19回の熊市では、平均37.3%下落し、継続期間は平均289日だった。2020年のコロナショック時は例外的に1ヶ月で終わったが、これは珍しいケース。

結局のところ、熊市は私たちの忍耐力を試すマラソンなのだ。

熊市は経済後退、高失業率、デフレを伴うことが多い。だから中央銀行は量的緩和でなんとか市場を救おうとする。でも歴史が教えてくれるのは、量的緩和前の上昇はただの「クマ罠」にすぎないということ。まさに地獄へのエレベーターだ。

経済拡大の初期段階では熊市はほとんど起きないが、資産がバブル状態にあり、投資家が非合理的な熱狂を示している場合、中央銀行はインフレ抑制のために資金を引き締める。結果として、市場は周期的な熊市に入る。そして多くの個人投資家が悲鳴を上げることになる。

熊市は複数の要因が絡み合って形成される。以下は私が何度も見てきた主な引き金だ：

市場信頼の喪失：将来の景気に不安を感じると、消費者は現金を貯め、企業は採用や設備投資を抑制し、資本市場は企業収益の低下を予測して買い手が消える。この悪循環が株価の急落を招く。
過剰な価格バブル：市場が過熱し、資産価格が誰も買いたがらないレベルまで高騰した後、下落が始まるとパニック売りが加速する。これは「踏みつけ効果」と呼ばれ、急落をさらに加速させる。私も何度かこの波に飲み込まれた経験がある。
金融やグローバルリスク：金融機関の破綻、国債危機、戦争などの大きな出来事は市場パニックを引き起こす。ロシア・ウクライナ戦争がエネルギー価格を押し上げたり、米中貿易戦争が企業のサプライチェーンを混乱させたりするようなケースだ。
金融引き締め：金利引き上げや量的引き締めなどの措置は、資金流動性を低下させ、企業や消費者の支出を抑制し、株式市場を圧迫する。
外部ショック：自然災害やパンデミック、エネルギー危機などが世界市場の暴落を引き起こすことがある。COVID-19のパンデミックによる2020年の世界的パニックもその一例だ。

熊市では十分な現金を確保し、市場の変動から身を守るべきだ。レバレッジを減らし、PERが高い株や、夢を売るだけの企業への投資を減らすこと。バブル期に急騰した銘柄は、熊市でより大きく下落する傾向がある。何度も何度もこの教訓を痛感してきた。

現金を確保しつつも、投資したい場合は、景気変動の影響を受けにくい医療系やニッチな業種に注目するのが良い。また、大きく下落した優良株も狙い目だ。ただし、その企業は少なくとも3年以上持続可能な競争優位性（経済的堀）を持つことが条件。そうでなければ、市場が回復しても株価が高値に戻らない可能性がある。

個別株の見極めに自信がなければ、指数ETFに投資するという選択肢もある。景気が次のサイクルで回復すれば上昇トレンドに戻るはずだ。

熊市では下落する確率が高いので、空売りの勝率も高くなる。投資家はCFD（差金決済取引）を使って空売りができる。CFDは買いも売りも可能なので、強気相場でも弱気相場でも利益を得るチャンスがある。レバレッジを使って資金効率を高めることもできる。

ただし、CFDは損失が大きくなる可能性もあるので、実際に投資する前に、デモ口座で練習するのをお勧めする。私自身、熊市の時にはCFDのデモ口座でまず戦略をテストしてから本番に臨むようにしている。

熊市反発は「クマの罠」とも呼ばれ、下落トレンドの途中で数日から数週間の反発上昇が起こる現象だ。

通常、5%以上の上昇があれば反発と見なされる。これにより投資家は市場が既に反転し、新しい強気相場が始まったと誤解しがちだが、市場は直線的に動くものではない。連続して数日または数ヶ月の上昇トレンドが見られるか、20%以上上昇して熊市を脱するまでは、単なる反発と見るべきだ。

熊市反発と本格的な強気相場の始まりを区別するには、次の指標を見ている：

ただ、正直なところ、これらの指標を追っていても、真の底を見極めるのは至難の業だと痛感している。

熊市は怖くない！大事なのは熊市の始まりをすぐに判断し、適切な金融商品を使うこと。資産を守りながら、空売りで投資機会を見つけることもできる。心構えを整え、タイミングを把握すれば、上げ相場でも下げ相場でも利益を得る可能性はある。

堅実な投資家にとって、熊市で最も重要なのは十分な忍耐と、どんな投資でも厳格な損切りと利益確定を行うこと。これが資産を守る唯一の方法だと私は信じている。