10月11日の市場の血洗いで、最初に倒れるのはおそらくこれだ——Stream xUSD。

この「DeFiステーブルコイン+デルタニュートラル戦略」を謳うプロジェクトは、表面的には非常に専門的にパッケージされていますが、実際の運用は驚くべきものです。資金の行き先は？大部分は目に見えないオフチェーンの取引所に流れています。戦略の透明性は？基本的にゼロです。

さらに厄介なことに、10月11日に市場が激しく変動した際、彼らの言う「ニュートラル戦略」は直接的に爆死しました。損失規模は？ほぼ1億ドルに達します。これは何がニュートラルヘッジですか、明らかに片側の大勝負です。

真のデルタニュートラル戦略は、理論的には市場の上昇と下降の中で相対的に安定を保つべきです。しかし、Streamのパフォーマンスは、彼らがリスクの分離をまったく実現していないことを証明しています。資金はブラックボックスに入り、リスク管理は形骸化しており、投資家は自分の資金がどこにあるのかさえわからないのです。

この「安定」を旗印にした実際には高リスクで運営されているプロジェクトは、極端な市場状況の下でその正体を現します。一つの教訓：DeFiの世界では、どんなに美しくパッケージされている戦略も、透明性と実際のリスク管理が欠けていると、最終的にはブラックスワンの前で裸泳ぎすることになります。