ビットコインはこの波で10月の高値から現在まで、40日ほどで30%近く下落しました。カレンダーをめくると、この下落幅は今年の4月のものと同じくらい深いですが、速度ははるかに速いです——4月の時は底をつくまでにほぼ80日かかりました。

最近の三回の大きな調整を並べて見ると、より明確になります：
昨年の8月のあの時：147日
今年の4月:77日間
今回の11月：おおよそ42日

同じ深さの下落幅で、時間が短くなってきている、これは錯覚ではない。

しかし、時間を見るだけでは意味がなく、毎回の下落の背後で何が起こったのかを掘り下げる必要があります。

昨年8月、日本銀行は長期低金利政策を突然変更し、世界中で円を使ったアービトラージ資金が瞬時に打撃を受け、円高が連鎖的な強制決済を引き起こしました。今年4月、ある政府が突然新しい関税計画を発表し、世界のリスク資産が一斉に影響を受けました。今回は？10・11の1日暴落に政府の停止の噂が重なり、さらにドルの流動性が引き締まるという三重の打撃です。

では、なぜ下落がどんどん速くなるのでしょうか？

最大の変化は市場構造そのものが進化していることです。昨年現物ETFが通過して以来、大量の伝統的機関資金が流入しました。これらのお金は個人投資家の"信仰充填"のようなものではありません——彼らは完全にマクロモデルやリスク管理指標に基づいて操作しています。一旦関税の不確実性、財政の駆け引き、国債の利回りの急騰を嗅ぎ取ると、システムは自動的にリスク資産の配分を減少させます。ビットコインは現在"マクロ資産プール"に分類されており、米国株と一緒に減少しています。

もう一つの拡大要因はデリバティブです。三回の調整を経て、デリバティブ市場の規模は指数関数的に膨張しています。10月11日のような「突発的なネガティブニュース+流動性枯渇」という組み合わせに直面すると、連鎖的なロスカットはドミノ倒しのように起こり、我々が見た暴落のK線を引き起こすだけでなく、マーケットメーカーの資金チェーンにも影響を及ぼします。

したがって、真実は次のようになる可能性があります：市場が脆弱になったのではなく、ゲームのルールが変わったのです。ETF化、機関化、高レバレッジのデリバティブは、感情の伝達速度を速め、反応する暇もありませんでした。ある政府が2回のマクロショックの引き金を提供しましたが、実際に時間を短縮したのは、この新しい市場のインフラストラクチャーです。