最近市場を注視しているフレンは、暗号資産市場のこのプルバックは技術的な問題だけではないことに気づいたかもしれません——トラッドファイの方で微妙な変化が起こっています。

アメリカの雇用市場は、もともと静まり返った状態でした。失業率は低位で推移し、企業は人を急いで雇ったり解雇したりすることもなく、穏やかな日々が続いているように見えました。しかし、この2ヶ月で状況は一変しました：アマゾン、ヴェリゾン、ターゲットといった巨頭が次々と解雇計画を発表し、市場は違った風を感じ始めました。

興味深いのはデータです。2025年10月の解雇規模はどの程度まで急増したのでしょうか？2003年以来最も激しいものです。「企業解雇警告通知」（WARN Act報告書）が昨年よりも厚く積み上がり、特にテクノロジーと小売部門では容赦なく刀が振るわれています。

米連邦準備制度理事会もじっとしていられなくなった。理事のウォラーは最近、公に発言し、以前は「人を雇わず、解雇もしない」という膠着状態について議論していたが、今では企業の幹部たちが会議で人件費の最適化について話していると言った。さらには、誰かがAI自動化を解雇の隠れ蓑として使用している。こうした方向転換は、中央銀行内部の「ソフトランディング」に対する信頼を揺るがし始めている。

更值得警惕のは何か？それは解雇そのものではなく、採用の完全な凍結です。企業がHC（採用枠）を厳しくすることは、失業者の再就職サイクルが長くなることを意味します。長期失業が常態化すると、消費能力やクレジットの質に連鎖反応が起こります。暗号資産市場にとって、これは流動性の期待がさらに厳しくなる可能性を意味します。

今はリストラが制御不能な状況には至っていませんが、風向きはすでに立ち上がっています。トラッドファイの寒さは、しばしばリスク資産の価格設定に先立って反映されます。このプルバックは、マクロな物語の切り替えの始まりに過ぎないかもしれません。