#ETH 资金"回流"与流动性"失speed":虚拟货币暴跌的双重逻辑

最近、仮想通貨市場は新たな大きな下落の波を迎え、ビットコインやイーサリアムなどの主流通貨の価格が短期間で大幅に下がり、多くの投資家が「熊市が再来した」と叫んでいます。今回の下落は単一の要因によるものではなく、マクロ政策の転換、資金の流れの調整、そして市場自体の流動性の減少が共同で作用した結果であり、その中でも中米貿易摩擦の緩和による資金の「帰巣効果」が特に重要です。
中米貿易摩擦の段階的緩和は、資金の流れを動かす核心的な要因となった。双方が1年間の貿易緩和協定に署名することで、両国の経済政策の焦点は「国内市場の深耕」に明確に移行した。アメリカにとって、貿易摩擦の終結後、連邦準備制度は量的緩和政策の恩恵を受け、主に国内製造業の回復と株式市場の振興に傾斜するだろう。中国は消費刺激と実体経済のアップグレードに焦点を当てており、一連の安定成長政策が市場の潜在能力を引き出し続けている。このようなマクロ経済の背景の中で、以前はリスク回避の需要や利益追求の衝動で仮想通貨市場に流入していた大口資金が、資産配分の論理を再評価し始めた——激しい変動のある暗号通貨と比較して、回復の勢いが明確な株式や債券などの伝統的な主流資産は、資金の「安全弁+安定した収益」の需要に明らかに合致している。これは、仮想通貨市場における資金の撤退の波を直接引き起こした。

資金の「回流」は単なる撤退ではなく、構造的調整の特徴を示しています。一部のリスク嗜好が保守的な資金は、安定した移行を求めてリスク資産分野から完全に撤退するのではなく、分割して現物市場に潜伏することを選んでいます。この「退却して撤退しない」操作は、本質的には資金が市場の評価が理性的に戻るのを待ちながら、現在の暗号通貨市場の流動性リスクを回避しているものです。しかし短期的には、主流資金の大規模な移動は市場の恐慌を引き起こすには十分であり、さらにレバレッジ資金の強制的な追い出しの連鎖反応が価格の下落幅をさらに拡大しています。

注目すべきは、中米の資金流出入の調整がちょうど仮想通貨市場自体の流動性「失速期」と重なっていることです。市場データによると、現在の暗号通貨への資金流入を支える三つの主要なチャネル——ステーブルコイン、デジタル資産ETF、デジタル資産信託（DAT）は、いずれも明らかな成長停滞の兆候を示しています。2025年下半期以降、デジタル資産ETFとDATへの資金流入の勢いは著しく鈍化し、ステーブルコインの発行規模もこれまでの倍増成長の傾向を終えました。これは新しい資本が暗号エコシステムに入る通路が明らかに狭まったことを意味します。さらに重要なのは、高い担保隔夜ファイナンス金利（SOFR）が現金と国債の魅力を高め、多くの流動性が低リスクの領域にロックされ、本来仮想通貨に流入する可能性のあった「増分資金」が分流され、市場が「資本内部循環」の内巻き状態に陥っていることです。一旦資金が撤退すると、価格が激しく変動することが容易に引き起こされます。

さらに、規制の微妙な変化も市場に不確実性を加えています。アメリカ合衆国下院が最近通過させた「反CBDC監視国家法案」は、民間のステーブルコインの発展を明確に支持していますが、暗号通貨の規制フレームワークのさらなる明確化を浮き彫りにしています。一部の機関資金は、将来の可能性のある規制リスクを回避するために、事前にポジションを減少させることを選択しました。この「政策前の慎重な撤退」とマクロ資金の移動は共鳴し合い、今回の大きな下落の完全な論理チェーンを構成しています。

全体的に見て、今回の仮想通貨大きな下落はマクロ経済の重心移動と市場自身の周期の重なりの必然的な結果です。中米貿易の緩和がもたらす資金の「帰巣」は直接的な誘因であり、暗号通貨市場の流動性の内生的な萎縮が深層的な根源です。投資家にとって、現在の市場は「資金再バランス」の段階にあり、今後注目すべき二つの信号があります。一つは中米の国内経済回復が予想を下回った場合、資金が再びリスク資産に流入するかどうか。もう一つは、仮想通貨の流動性チャネル（例えばETF、ステーブルコイン）が回復の兆しを示すことができるかどうか。この二つの要素が、市場が現在の調整周期を脱することができるかどうかを決定します。