一見完璧な決算報告が、なぜ18時間で時価総額を1,400億ドル以上吹き飛ばしたのか？今回のNVIDIAの大暴落、アルゴリズムの方が人間の目よりも鋭かったかもしれない。

**最初はお祭り、後は大崩壊**
決算発表直後は数字が本当に見事だった――売上570.1億ドル、1株利益1.30ドル、両方とも予想を上回った。時間外取引では株価がいきなり5%急騰、時価総額は一瞬で1,300億ドル増加。しかし翌日の取引終了までには状況が激変：株価は急落し、1日で1,429億ドルの時価総額が消滅、ついでにNASDAQも下落に引きずり込まれた。さらに悲惨なのはAI関連銘柄全体が巻き添えを食らい、マイクロンは10%下落、サンディスクは一気に20%暴落した。

**アルゴリズムが暴いた三大疑問点**
興味深いのは、今回はアナリストが悲観論を叫んだのではなく、アルゴリズムが最初に異常を察知したことだ。決算書の注記をスキャンし、いくつか致命的なバグを発掘した：
- **売掛金が異常に増大**：売掛金が334億ドルと前年同期比89%増加、回収期間も46日から53日に悪化。他のTSMCやAMDなど同業他社と比べて、この数字は異常で、そのうち104億ドルは回収できない可能性が高い。
- **在庫データが矛盾**：一方で需要爆発・供給逼迫と言いながら、在庫は198億ドルに積み上がり、3か月で32%も急増。このロジックはどう整合性が取れるのか？
- **キャッシュフローが帳簿と一致しない**：帳簿上の利益は193億ドルだが、営業キャッシュフローは145億ドル、変換率は75%――一般的なテック企業なら95%以上が普通。お金はどこへ消えた？

**循環取引の真相**
さらにアルゴリズムは関連性をたどり、「左手から右手へ」の循環取引を発見した：NVIDIAがxAIに20億ドル出資、xAIは125億ドル借入してNVIDIAのチップを購入；MicrosoftはOpenAIに出資、OpenAIはMicrosoftのクラウドサービス購入を約束、MicrosoftはNVIDIAのハードウェアを大量購入。同じお金が複数の企業間をぐるぐる回り、そのたびごとに売上としてカウントされるが、実際の入金は？存在しない。

**スマートマネーはとっくに撤退**
PayPal創業者のピーター・ティールは11月9日に1億ドル分の持ち株を売却、ソフトバンクは11日に58億ドルを一気に売却、『マネー・ショート』の実在モデルであるマイケル・バーリもプットオプションを購入し、2026年3月までに140ドルまで下落することに賭けていた。今振り返ると、これら大物の嗅覚はやはり鋭かった。

半導体株の神話はあとどれくらい続くのか？今回アルゴリズムが暴いた問題は、まだ始まりにすぎないかもしれない。