最近、米連邦準備制度理事会（FRB）からのニュースがちょっと興味深いです。内部で利下げについて議論が激しくなり、市場も緊張感を高めています。これからの2週間が分水嶺になりそうです。

まずスケジュールですが、12月1日にバランスシート縮小が停止し、12月8日に利下げ会合が開催されます。CME（シカゴ・マーカンタイル取引所）の最新オッズによると、12月に25ベーシスポイントの利下げが行われる可能性は約7割ですが、来年1月にさらに利下げがあるかどうかは不透明です——累計で25ベーシスポイント利下げの確率は58%、50ベーシスポイントまで下がると信じている人は2割強にとどまっています。

FRB内部は明らかに二派に分かれています。保守派代表のボストン連銀総裁コリンズ氏は、インフレがまだ完全に抑え込まれていないとして、現在の政策は「緩やかなブレーキ」としか言えないと冷ややかです。彼女は9月の雇用統計も楽観視しておらず、12月に利下げすべきか慎重に判断する必要があると述べています。一方で、ニューヨーク連銀のウィリアムズ氏は積極的で、労働市場が明らかに冷え込んでいることを強調し、政策を中立に戻すために利下げを続けるべきだと主張。雇用問題の方がインフレより懸念すべきだと判断しています。

ただ、資金面には少し明るいニュースもあります。米国レポ市場は10月末のタイトな時期を過ぎて金利が落ち着き、金融機関の流動性ツールへの依存も減少しています。もし2019年のようなレポ市場の急変が再び起きても、FRBはリバースレポなどの手札をまだ持っています。

12月1日は転換点になるかもしれません——バランスシート縮小が完全に終了し、MBSの償還資金が短期国債に再投資されることで、資産負債表は「基本安定」の新しいモードに入ります。

もちろん、不確定要素はまだ多いです。経済指標がいつでも反転する可能性があり、米国内の権力移行も波乱含み、さらに世界的な地政学リスクがいつ爆発するか分かりません。これらがFRBの方針転換につながる可能性も。とにかく、この2週間は要注目です。波乱は避けられないでしょう。