#比特币波动性 $BTC 6週間で5,000億ドルが蒸発、$BTCのこの下落は単なる価格下落ではない

数字が示している：ETF資金が加速して流出し、あるコンプライアンス済みプラットフォームが率先して値下げプロモーション、機関投資家の売りがまるで堰を切ったようだ。しかし、本当に注目すべきなのは価格そのものではなく、2年間沈黙していたボラティリティ曲線が突然動き出したことだ。

タイムラインを振り返れば手がかりが見つかる。2021年5月のマイニング規制時、$BTCのボラティリティは156%まで急騰し、その後ETF商品が市場に参入するにつれ、この数字は80%以下まで低下、仮想通貨のベテランたちは「ビットコインが債券みたいになった」と嘆いていた。しかし直近60日で、ボラティリティ指数は一気に125まで上昇――資本市場の嗅覚は、往々にして個人投資家より遥かに敏感だ。

さらに興味深いのはオプションデータに隠れている。現物価格が下落する時、インプライド・ボラティリティ（(IV)）も同時に下がるのがETF時代の常態だった。しかし今回の下落では、価格が安値を更新する一方でIVが逆に上昇している。前回これに似たシグナルが現れたのは2021年1月で、当時はコールオプションのスキューが+50%を突破し、直後に記憶に残る「ガンマ・スクイーズ」相場が訪れた。

Deribitプラットフォームの建玉構成も物語っている：12月満期の8.5万ドルプットオプションには10億ドルが積まれ、14万ドルコール側にも9.5億ドルが待機している。ブラックロックのIBITオプション需要も過去最高を記録し、年末というこのタイミングで、機関投資家は何らかの可能性に備えているのは明らかだ。

もちろんリスクは両方に存在する。現物がさらに下落してもIVが上昇し続ければ、「スティッキー・オプション」環境下で猛烈なリバウンドが起きるかもしれない；だが売り圧力が続き、ボラティリティが逆に低迷すれば、それはまた別のシナリオとなる。

だから今重要なのは上がるか下がるかではなく、市場が再び高ボラティリティサイクルに突入したあと、誰がこのゲームで主導権を握るかだ。嗅覚の鋭い資金は、すでに動き始めているかもしれない。