#美SEC促进加密资产创新监管框架 FRBの流動性クッション？もうない。

リバースレポ（RRP）の残高は、ピーク時の2兆ドルからほぼゼロまで急落しました。この変化は何を意味するのでしょうか？かつて2023年には、RRPの潤沢な枠がスポンジのように国債発行の衝撃を吸収していました——財務省が一般口座（TGA）を再構築する際、銀行システムの準備金を直接消費する必要はありませんでした。しかし今、このクッションは完全に枯渇しています。

これからの局面は厄介です。今後の新規国債発行やTGA口座の補填は、すべて銀行の準備金プールから直接資金を吸い上げることになります。FRBの選択肢は二つしかありません：準備金の減少を容認して再びレポ市場の金利が制御不能になるリスクを取る（2019年の流動性危機を覚えていますか？）、もしくはバランスシートを拡張し、市場に積極的に流動性を供給することです。

2019年の混乱を踏まえると、後者の可能性が明らかに高いでしょう。これは政策スタンスの完全な反転を意味します——FRBは継続的な吸収から流動性の再供給へ、ここ2年で見られなかった方向転換です。

さらに重要なのは、量的引き締め（QT）がまもなく終了し、TGA口座がすぐに残高の消費を始め、2022年初頭以降初めてマージナルな流動性が純流入に転じるということです。暗号資産市場にとって、長らく価格を抑制してきた要因が解除されつつあるかもしれません。

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