OAK Researchは、2025年において、ユーザーのローテーションに伴い差別化されていないL1およびL2トークンが大きく下落し、MAUが25％減少し、収益がステーブルコインにプールされる一方で、開発者活動は堅調に推移したと報告しています。概要* OAK Researchは、ビットコインが比較的安定を保つ中、主要なLayer 1トークンが2025年に急激な下落を経験し、トークン経済の弱さと価値獲得の低さを露呈したと報告しています。* 主要チェーン全体の月間アクティブユーザーは25.15％減少し、Solanaは約60％のユーザーベースを失い、BNBチェーンはほぼ3倍に増加し、ほとんどのL2トークンも下落しました。* 開発者数はEVM、ビットコイン、ソラナのスタックで堅調に推移しましたが、収益はステーブルコイン発行者やデリバティブ取引所に集中し、2026年に向けて一般的なインフラトークンは圧力にさらされています。2025年、Layer 1ブロックチェーントークンは大きな下落を経験し、主要資産は価値を大きく失ったものの、開発者活動は継続していたと、OAK Researchの年末レポートは述べています。ビットコイン(BTC)は年間を通じて比較的安定を保ちましたが、代替のLayer 1トークンは構造的な課題を浮き彫りにする急激な損失を記録し、トークン経済と市場のポジショニングにおける問題を明らかにしました。データは、市場の焦点が投機から基本的な価値創造へとシフトしていることを示し、経済活動が明示されていないプロトコルは売り圧力に直面しています。この年は純粋な成長よりもユーザーの再分配が顕著であり、主要チェーン全体の月間アクティブユーザーは25.15％減少しました。Solana(SOL)は約9400万人のユーザーを失い、60％以上の減少を示しました。一方、BNBチェーンはほぼ3倍に増加しました。Layer 2ネットワークも同様の乖離を示しました。BaseはCoinbaseの流通ネットワークの恩恵を受けて、総ロックされた価値（TVL）で最も成長しましたが、Optimismは資本が競合他社に移動したことでTVLが縮小しました。ほとんどの主要なLayer 1トークンは年末に損失を出し、Layer 2トークンも技術的進歩にもかかわらず下落しました。OptimismとzkSync Eraは大きく下落し、PolygonやArbitrumも大幅に下落しました。Mantleは供給集中制御によりわずかな増加を記録しました。レポートは、下落の主な要因として、過剰レバレッジのトークン経済と継続的なアンロックスケジュール、ネットワーク利用とトークン需要を結びつける価値獲得メカニズムの欠如、そして小型キャップの代替案よりもビットコインやイーサリアムを好む機関投資家の優先度の高さを挙げています。価格下落にもかかわらず、特定のエコシステムにおける開発者活動は堅調に推移しており、レポートに引用されたElectric Capitalのデータによると、EVMスタックは数千人の貢献者を持ち、最大の開発者基盤を維持しています。ビットコインは主要エコシステムの中で最も二年間のフルタイム開発者数の成長を示し、Solanaや広範なSVMスタックも二年間で大きく成長しました。開発者活動とトークン価格の乖離は、市場の成熟を反映しています。開発チームはダウンサイクルを通じて構築を続けましたが、明確な収益化の道筋がないインフラには資本が流れなくなっています。収益源のないプロトコルはリスクが高まっており、レポートは指摘しています。ステーブルコイン発行者が収益の大部分を占め、トッププロトコルの収入の主要な源となっています。TetherとCircleは年間収益を大きく生み出し、デリバティブプラットフォームは持続可能なモデルを通じて手数料収入を増やしています。## Layer 1とインフラ差別化のない一般的なLayer 1およびLayer 2ネットワークは競争力を欠き、独立した存在を正当化するためには速度、コスト、セキュリティの大幅な改善が必要だとレポートは指摘しています。規制の明確化にもかかわらず、インフラトークンは2026年に向けて引き続き圧力にさらされており、高インフレスケジュール、ガバナンス権に対する需要の不足、基層における価値獲得の集中がさらなる統合を示唆しています。レポートは、意味のある収益を生み出すプロトコルは安定する可能性があるものの、市場の変動性や早期投資家からのアンロック圧力に左右され続けると述べています。既存のLayer 1トークンの存続は、主要プラットフォームのリーダーシップと新たな機関投資の採用に依存していると結論付けています。
レイヤー1トークンは、ユーザー成長の停滞と収益の集中に直面し、正念場を迎える
OAK Researchは、2025年において、ユーザーのローテーションに伴い差別化されていないL1およびL2トークンが大きく下落し、MAUが25％減少し、収益がステーブルコインにプールされる一方で、開発者活動は堅調に推移したと報告しています。
概要
2025年、Layer 1ブロックチェーントークンは大きな下落を経験し、主要資産は価値を大きく失ったものの、開発者活動は継続していたと、OAK Researchの年末レポートは述べています。
ビットコイン(BTC)は年間を通じて比較的安定を保ちましたが、代替のLayer 1トークンは構造的な課題を浮き彫りにする急激な損失を記録し、トークン経済と市場のポジショニングにおける問題を明らかにしました。データは、市場の焦点が投機から基本的な価値創造へとシフトしていることを示し、経済活動が明示されていないプロトコルは売り圧力に直面しています。
この年は純粋な成長よりもユーザーの再分配が顕著であり、主要チェーン全体の月間アクティブユーザーは25.15％減少しました。Solana(SOL)は約9400万人のユーザーを失い、60％以上の減少を示しました。一方、BNBチェーンはほぼ3倍に増加しました。
Layer 2ネットワークも同様の乖離を示しました。BaseはCoinbaseの流通ネットワークの恩恵を受けて、総ロックされた価値（TVL）で最も成長しましたが、Optimismは資本が競合他社に移動したことでTVLが縮小しました。
ほとんどの主要なLayer 1トークンは年末に損失を出し、Layer 2トークンも技術的進歩にもかかわらず下落しました。OptimismとzkSync Eraは大きく下落し、PolygonやArbitrumも大幅に下落しました。Mantleは供給集中制御によりわずかな増加を記録しました。
レポートは、下落の主な要因として、過剰レバレッジのトークン経済と継続的なアンロックスケジュール、ネットワーク利用とトークン需要を結びつける価値獲得メカニズムの欠如、そして小型キャップの代替案よりもビットコインやイーサリアムを好む機関投資家の優先度の高さを挙げています。
価格下落にもかかわらず、特定のエコシステムにおける開発者活動は堅調に推移しており、レポートに引用されたElectric Capitalのデータによると、EVMスタックは数千人の貢献者を持ち、最大の開発者基盤を維持しています。ビットコインは主要エコシステムの中で最も二年間のフルタイム開発者数の成長を示し、Solanaや広範なSVMスタックも二年間で大きく成長しました。
開発者活動とトークン価格の乖離は、市場の成熟を反映しています。開発チームはダウンサイクルを通じて構築を続けましたが、明確な収益化の道筋がないインフラには資本が流れなくなっています。
収益源のないプロトコルはリスクが高まっており、レポートは指摘しています。ステーブルコイン発行者が収益の大部分を占め、トッププロトコルの収入の主要な源となっています。TetherとCircleは年間収益を大きく生み出し、デリバティブプラットフォームは持続可能なモデルを通じて手数料収入を増やしています。
Layer 1とインフラ
差別化のない一般的なLayer 1およびLayer 2ネットワークは競争力を欠き、独立した存在を正当化するためには速度、コスト、セキュリティの大幅な改善が必要だとレポートは指摘しています。
規制の明確化にもかかわらず、インフラトークンは2026年に向けて引き続き圧力にさらされており、高インフレスケジュール、ガバナンス権に対する需要の不足、基層における価値獲得の集中がさらなる統合を示唆しています。レポートは、意味のある収益を生み出すプロトコルは安定する可能性があるものの、市場の変動性や早期投資家からのアンロック圧力に左右され続けると述べています。既存のLayer 1トークンの存続は、主要プラットフォームのリーダーシップと新たな機関投資の採用に依存していると結論付けています。