オンチェーン指標実践ガイド：真のシグナルを見極め、データの罠を避ける

撰文：Dami-Defi

编译：AididaoJP，Foresight News

原标题：トレーダー必携のオンチェーン指標実践ガイド

オンチェーン指標は皆が話題にしているが、実際に理解している人は少ない。このガイドでは、シンプルで明快な方法で、それらの真の意味と、トレーダーがどう活用すべきかを解説します。

手数料 vs 収入 vs MEV：チェーンの実際の収益

まずいくつかの概念を明確にしましょう：

• 手数料：ユーザーが取引のために支払う費用。
• 収入：最終的にプロトコルや検証者に残る部分。
• MEV（最大抽出可能価値）：検証者が取引の並び替えを最適化して得る追加利益。

核心ポイント：高い手数料＝成功ではない。本当に重要なのは持続可能な収入です。もしユーザーが50ドルの手数料で離れてしまえば、そのモデルは長続きしません。

トレーダー視点：

実収入が増加し、トークンモデルが合理的なパブリックチェーンに注目。MEVに過度に依存するモデルは脆弱で、取引量の減少や競争激化により繁栄はあっという間に消える可能性があります。

TVL：総ロックされた価値の3つの「嘘」

総ロック価値は、プロトコルやチェーンにロックされている資本の総額を表します。市場の信頼度を示しますが、誤解を招きやすい指標でもあります。

TVLの3つの「嘘」：

• 重複計算：同じ資金が複数のプロトコルで再抵押され、実際の資金量を水増し。
• インセンティブ駆動のTVL：「傭兵資本」として短期的なインセンティブのために集まり、報酬終了とともに撤退。
• 放置されたステーブルコイン：大量の資金がウォレットに保管されているが、実際には使われていない。

トレーダー視点：

TVLだけを見るのではなく、取引量やインセンティブ計画と併せて分析すべきです。実際の利用が虚栄の数字よりも重要です。

DAA/ 日次アクティブアドレス：実ユーザーか市場のノイズか？

日次アクティブアドレスは、オンチェーンで操作を行ったアドレス数を示します。実ユーザーの指標としてよく使われますが、操作も容易です。

よくある問題：

• ボットによる一括操作。
• エアドロ農民による大量アドレス作成。
• プロトコル内部の送金によるデータの水増し。

重要ポイント：DAAが手数料、取引量、実活動と同期して増加している場合に意味があります。アドレス数が急増して収入が停滞している場合は、人為的な指標の可能性が高いです。

トレーダー視点：

DAAは補助的な確認シグナルと見なし、主要な買い材料としないこと。基本的なファンダメンタルズの成長を裏付ける場合にのみ、検証の役割を果たします。

クロスチェーンブリッジ：資金の流れとリスク

クロスチェーンブリッジは、異なるブロックチェーン間で資産を移動させる仕組みです。基本的な原理は、Aチェーンでトークンをロックまたはバーンし、Bチェーンで同量のトークンをミントまたはリリースすることです。シンプルですが、リスクは複雑です。

主なリスク：

• スマートコントラクトの脆弱性：巨額の資金損失につながる可能性。
• カストディ型マルチシグ：中央集権的な故障点。
• チェーンの停止や資産のアンカー解除：資産がロックされたままになる可能性。

トレーダー視点：

リスクの高いクロスチェーンブリッジに長期的に大量資金を預けるのは避けるべきです。ただし、取引量を注視し、資金の流れの指標として利用できます。例えば、イーサリアムから特定のL2に資金が流入したり、異なるエコシステム間で移動したりする動きは、流動性の変化や取引チャンスを示唆します。

ステーブルコイン：暗号世界の通貨供給量

ステーブルコインの供給量は、暗号世界の広義の通貨供給量（M2）に相当します。

• 供給量増加：市場に出る「弾薬」が増えることを意味します。
• 供給量減少：流動性が引き上げられていることを示します。

市場の現状：

USDTは高い流動性と広範な受け入れ（特に非米国トレーダーに人気）で支配的です。USDCは透明性と規制遵守が高いですが、利用範囲はやや狭いです。

トレーダー視点：

ステーブルコインの総供給量が増加すれば、市場の大きなトレンドを支えることが多いです。逆に縮小すれば流動性が引き締まり、上昇を抑制する可能性があります。マクロ的な戦略を立てる上で重要な指標です。

トークンのアンロックとエミッション：将来の売り圧力

アンロックとエミッションは、新しいトークンが流通市場に出ることを意味します。大規模なアンロックは、一般的に自動的な売り圧力を伴います：チームのキャッシュアウト、VCの売却、報酬の解放による供給増。

簡単な判断基準：

• 早期の高いアンロック：しばしば「掘って売る」パターンを示唆。
• 長期的な緩やかなアンロック + 実需：より健全なトークンエコノミーを示す。

トレーダー視点：

購入前にアンロックスケジュールを必ず確認。大規模なアンロックが近いトークンは避けるか、短期取引を計画し、売圧が来る前に退出するのが賢明です。

オンチェーン取引量 vs TVL：資金はアクティブか眠っているか？

• TVL：資金がどれだけ預けられているか。
• 取引量：資金がどれだけ頻繁に動いているか。

例：TVLが1億ドルでも、日次取引量が5000ドルのプールは、「無効な資本」に近い。

重要比率：取引量 / TVL比率。

• 比率高：資本が活発で、利用効率が高い。
• 比率低：いわゆる「幽霊流動性」や放置された資金の可能性。

トレーダー視点：

TVLが堅実で取引量も盛んなプロトコルを探すこと。真の利用があることが重要で、虚飾の繁栄に惑わされないように。

まとめ

オンチェーン指標は魔法ではないが、暗号世界における「財務諸表」に最も近いツールです。これらを分析ツールとして活用し、絶対的な真実と考えず、複数の信号をクロスチェックし、背後にある真の意味を常に考えることが重要です。