UNI最近のパフォーマンスは確かに面白いですね——提案の好材料が次々と出る一方で、価格はむしろ下落しています。ローソク足チャートを見ると、これはまるで巧妙に仕組まれた逆張り劇のようですが、オンチェーンデータを深掘りすると、その背後にあるロジックは非常に明快です。

**UNIの変貌：ガバナンス投票から収益資産へ**

今回の提案の二つの核心操作はかなり攻めています。一つは直接1億枚のUNIをバーン（焼却）し、流通量の16%に相当させて供給ギャップを生み出すこと。もう一つはプロトコルの手数料スイッチを起動し、取引手数料の一部を継続的に買い戻して焼却し、スパイラル的なデフレーションを形成することです。

これは何を意味するのでしょうか？UNIは純粋なガバナンスツールから、実際のキャッシュフローを生み出す資産へと変貌を遂げつつあります。現在の取引量をざっくり計算すると、ある主要なDEXの年間買い戻し資金は4.6億から5億ドル規模に達する可能性があります。言い換えれば、保有者は長期的な買い圧力の恩恵を享受していることになります。

**好材料なのに下落、背後にあるのは単純な逆操作ではない**

しかし現実には、提案成立後にUNIは5.6ドル（12月24日データ）まで下落しました。これは一見奇妙に見えますが、実は市場の典型的なパターンです。

早期に資金を投入した投資家は、期待の実現後に利益確定を選び、売り圧力が一気に積み重なります。同時に、流動性提供者（LP）は、プロトコルの手数料が彼らの収入から16%-25%を引き去ることに気づき、一部は流動性の撤退を検討し始めます。市場の流動性に対する懸念が広がり、ネガティブなフィードバックループを形成します。

**オンチェーンのシグナルはどうか**

巨大ウォレットの動向を見ると、これはむしろ計画的な洗盤（洗浄）に近いです。大口投資家は好材料の実現とともに高値で売り抜け、小口の個人投資家は追随して損切りをします。本当に忍耐強いプレイヤーは、このタイミングで徐々にポジションを構築しているケースもあります。このような「好材料による売り仕掛け」のタイミングは、むしろ資金の再配置の絶好の機会となることが多いです。