比特币近期の横ばい状態は確かに分析に値します。多くの人が12月のオプション満期による変化を待っていますが、現実は——ほとんど何も起きていません。

その背後にある理由は実に明白です。市場参加者は諦めていない、ただ戦略を変えただけです。もともと12月満期のγ圧力に集中していたものが、1月と2月に分散されたのです。見た目は同じ市場圧力でも、実際には時間軸が伸びているのです。だから、その価格支援点は消えたわけではなく、移動しただけです。

短期的にはこの構造を人為的に維持して価格を安定させることが可能ですが、その代償は時間的な減衰の継続です。固定された価格を維持するにはコストがかかり、そのコストは日々積み重なり、いずれどちらかが放棄を選ぶまで続きます。

さらに現在のマクロ背景を見ると、より明確になります：流動性は増加しておらず、金利は低水準を維持し、資金面は引き締まり続けており、現物の深さも薄いです。このような環境下では、抑制されたボラティリティは自動的により大きな変動に進化しません。

一般的なシナリオはこうです：維持コストが予想収益を超えたとき、各側は同時に撤退を選びます。その時点でビットコインが上昇するとは限らず、重要なのは1月の構造が緩んだときに、価格が強制的に調整されるかどうかです。オプションはボラティリティを遅らせることはできても、その発生自体を永遠に変えることはできません。

やはり重要なのは、キーポイントとなる価格帯を見張ることであり、それ以外はノイズに過ぎません。