#ETF与衍生品 最近LighterのTGE議論がコミュニティを完全に沸騰させている。二つの派閥の激しい対立を見ていると、その背後にある本質的な問題は何かというと、**オンチェーンデリバティブの未来は一体どうなるのか？**ということだ。

表面上は、LighterとHyperliquidは同じ市場を争っているように見えるが、深く分析するとその違いは想像以上だ。Lighterの0手数料モデルは一見寛大に見えるが、実は「金銭と時間を交換する」巧妙な設計であり、個人投資家には300ミリ秒の遅延を平等に提供し、マーケットメーカーには遅延なしのチャネルを収益化している。これは単なる戦略ではなく、異なるトレーダーのニーズを真に理解した上での本質的なアプローチだ。

さらに私が興奮しているのは、その技術アーキテクチャだ。EthereumのLayer 2としてのLighterは、ZK技術を用いて「ブリッジ不要のクロスチェーン」や「汎用の全ポジション保証金」を実現している。ユーザーはメインネットでstETHを保有してステーキング収益を得ながら、L2上でそれを担保にしてコントラクトを開くことができる。この**資本効率の積み重ね**は、DeFiのコンポーザビリティの優位性を最もよく表している例だ。一方、Hyperliquidのアプリチェーンは高性能だが、クロスチェーンの信頼性仮定や流動性の断絶において天井がある。

ただし、リスクも否定しない——TGE後のユーザー維持はしばしば魔の鏡となる。多くのインセンティブが引き潮となれば取引量は減少しやすい。これはほぼすべての新規プロジェクトが直面する課題だ。しかし、LighterにはRobinhoodやCitadelのような伝統的金融巨頭の後ろ盾があり、この「三角形」が本当に閉じたとき、対抗すべきはオンチェーンの既存ユーザーではなく、数千万の米国株個人投資家が暗号資産に流入する新たな流れだ。

このPerp DEXの革命は始まったばかりだ。Lighterが最終的にどうなるにせよ、Hyperliquidと共に、古い秩序を破壊しつつある——オンチェーンデリバティブは本当に中央集権取引所に挑戦できる可能性を秘めている。これが私がこの分野の長期的価値を見込む理由だ。