在瞬息万变の暗号通貨市場において、ステーブルコインは暗号世界と伝統的金融をつなぐ礎です。USDeはEthena Labsが2024年にリリースした合成ドルステーブルコインであり、その革新的な“Deltaニュートラルヘッジ”メカニズムと数十億ドルの時価総額により、業界第3位のステーブルコインへと急速に台頭しています。これはドルに連動した価値保存手段を提供するだけでなく、そのステーキングトークンsUSDeを通じて保有者に相当なネイティブ収益をもたらし、“インターネット債券”という新たな物語を切り開いています。
USDeの本質は、ステーブルコイン設計理念の革新です。従来の銀行システムや法定通貨準備金への依存を排し、完全に暗号ネイティブな方式で1ドルとの連動を維持します。その核心は、“Deltaニュートラルヘッジ”と呼ばれる巧妙な金融戦略にあります。簡単に言えば、ユーザーがETHやstETHなどの暗号資産を預けてUSDeを発行すると、プロトコルはこれらの資産を保有するだけでなく、中央集権型デリバティブ取引所で同等のETH永久契約のショートポジションを開設します。
この設計の巧みさは、ETH価格が激しく変動しても、現物ポジションの損益がデリバティブのショートポジションの逆損益によって相殺され、全体の資産純エクスポージャーをほぼゼロに保ち、USDeの価格安定を維持する点にあります。
USDeの台頭は、USDTやUSDCなどの法定通貨担保型ステーブルコインが支配する市場構造に挑戦しています。これらの根本的な違いは、基盤となる担保資産と安定メカニズムの違いにあります。
以下の表は、USDeと従来のステーブルコインの主要な違いを明確に比較しています。
USDeはこの仕組みにより、分散性、安定性、資本効率の新たなバランスを模索し、その最大の魅力はステーブルコイン自体に収益性を付与している点にあります。
USDeの成長軌跡は注目に値します。流通供給量は1ヶ月で42%増加し、一時は時価総額124億ドルを突破、DAIなどの老舗ステーブルコインを抜き、世界のステーブルコイン時価総額第3位に位置しています。これは、独自の収益モデルが暗号ネイティブな収益を求める多くのユーザーを惹きつけた結果です。しかし、その発展は順風満帆ではありません。2025年10月の暗号市場の激しい変動の中で、USDeは一時的に乖離し、一部の分散型取引所では価格が0.62ドルまで下落しましたが、その後すぐにペグに回復しました。
この出来事は、市場の極端な圧力下でのモデルの耐性を試す必要があることを示しています。2025年12月下旬には、USDeの価格は1ドル付近で安定し、流通時価総額は約62.99億ドルとなっています。
USDeの収益ストーリーは、そのステーキング版sUSDeを通じて実現します。ユーザーがUSDeをステークすると、sUSDeを獲得し、自動的にプロトコルの収益を得られます。過去の年率（APY）は一般的に5%から7%以上を維持し、一部の市場条件下では20%近い高収益を記録したこともあります。収益は主に二つの部分から成ります：一つは基盤となる担保資産（例：stETH）のステーキング報酬、もう一つはデリバティブ市場の永続契約の資金料率（市場が上昇傾向の場合、多頭が空頭に支払う）。
しかし、高収益は高リスクと表裏一体です。USDeモデルの持続性は、いくつかの重要な市場条件に高度に依存しています。
資金料率リスク：市場心理が極度に悲観的になると、永続契約の資金料率はマイナスに転じる可能性があり、これはプロトコルが空頭ポジションを維持するために費用を支払うことを意味し、収益の縮小や保険準備金の枯渇を引き起こす可能性があります。
取引相手と集中リスク：このヘッジ戦略は主要な中央集権取引所の正常な運用に依存しています。取引所の技術障害や流動性枯渇、規制問題が発生すると、ヘッジポジションに危険をもたらす可能性があります。
規制の不確実性：世界的に、暗号デリバティブや収益性ステーブルコインに対する規制政策は進化中であり、潜在的な政策リスクを孕んでいます。
ENAはEthenaプロトコルのガバナンストークンです。現在、そのコア価値獲得メカニズムである“手数料スイッチ”は完全には稼働していません。この仕組みは、USDeの供給量が基準を満たし、プロトコルの累積収入が2.5億ドルを超え（この条件は既に達成済み）、主要取引所に上場するなどの前提条件を設定しています。“手数料スイッチ”が全面的に稼働すれば、ENA保有者はプロトコルの収益の一部を共有でき、ガバナンストークンから実質的なキャッシュフローを持つ収益資産へと変貌します。これはENAの将来価値に対する重要な期待です。
USDeに接触したいユーザーには、Gateが便利な窓口を提供しています。世界有数の取引所であるGateは、USDeの取引ペアを上場しており、ユーザーはGate上で直接USDeの現物取引が可能です。Gateの流動性と堅牢なプラットフォームの安全性は、USDeのような複雑な仕組みを持つ資産の取引において重要な保証となります。
参加前に以下を推奨します：
Ethenaプロトコルの“手数料スイッチ”の稼働に向けて、ENA保有者は初めてプロトコルの豊富な収益を享受できるようになります。同時に、プロトコルはマルチチェーンエコシステムや機関投資家との提携を積極的に拡大し、市場での地位を強化しています。今後、USDeのモデルが異なる市場サイクルの中でその堅牢性を持続的に証明できるかどうかが、“成功した実験”から“金融インフラ”への重要な鍵となるでしょう。
142.59K 人気度
12.76K 人気度
80.73K 人気度
1.59K 人気度
2.06K 人気度
USDe とは何ですか？ Ethena 合成ドルステーブルコインの仕組みと可能性を徹底解説
在瞬息万变の暗号通貨市場において、ステーブルコインは暗号世界と伝統的金融をつなぐ礎です。USDeはEthena Labsが2024年にリリースした合成ドルステーブルコインであり、その革新的な“Deltaニュートラルヘッジ”メカニズムと数十億ドルの時価総額により、業界第3位のステーブルコインへと急速に台頭しています。これはドルに連動した価値保存手段を提供するだけでなく、そのステーキングトークンsUSDeを通じて保有者に相当なネイティブ収益をもたらし、“インターネット債券”という新たな物語を切り開いています。
USDeのコアイノベーション：法定通貨不要のDeltaニュートラル安定メカニズム
USDeの本質は、ステーブルコイン設計理念の革新です。従来の銀行システムや法定通貨準備金への依存を排し、完全に暗号ネイティブな方式で1ドルとの連動を維持します。その核心は、“Deltaニュートラルヘッジ”と呼ばれる巧妙な金融戦略にあります。簡単に言えば、ユーザーがETHやstETHなどの暗号資産を預けてUSDeを発行すると、プロトコルはこれらの資産を保有するだけでなく、中央集権型デリバティブ取引所で同等のETH永久契約のショートポジションを開設します。
この設計の巧みさは、ETH価格が激しく変動しても、現物ポジションの損益がデリバティブのショートポジションの逆損益によって相殺され、全体の資産純エクスポージャーをほぼゼロに保ち、USDeの価格安定を維持する点にあります。
従来との比較：USDeと主流ステーブルコインの本質的な違い
USDeの台頭は、USDTやUSDCなどの法定通貨担保型ステーブルコインが支配する市場構造に挑戦しています。これらの根本的な違いは、基盤となる担保資産と安定メカニズムの違いにあります。
以下の表は、USDeと従来のステーブルコインの主要な違いを明確に比較しています。
USDeはこの仕組みにより、分散性、安定性、資本効率の新たなバランスを模索し、その最大の魅力はステーブルコイン自体に収益性を付与している点にあります。
市場動向：急成長からトップ3入りへ
USDeの成長軌跡は注目に値します。流通供給量は1ヶ月で42%増加し、一時は時価総額124億ドルを突破、DAIなどの老舗ステーブルコインを抜き、世界のステーブルコイン時価総額第3位に位置しています。これは、独自の収益モデルが暗号ネイティブな収益を求める多くのユーザーを惹きつけた結果です。しかし、その発展は順風満帆ではありません。2025年10月の暗号市場の激しい変動の中で、USDeは一時的に乖離し、一部の分散型取引所では価格が0.62ドルまで下落しましたが、その後すぐにペグに回復しました。
この出来事は、市場の極端な圧力下でのモデルの耐性を試す必要があることを示しています。2025年12月下旬には、USDeの価格は1ドル付近で安定し、流通時価総額は約62.99億ドルとなっています。
収益とリスク：高APYの裏にある両刃の剣
USDeの収益ストーリーは、そのステーキング版sUSDeを通じて実現します。ユーザーがUSDeをステークすると、sUSDeを獲得し、自動的にプロトコルの収益を得られます。過去の年率（APY）は一般的に5%から7%以上を維持し、一部の市場条件下では20%近い高収益を記録したこともあります。収益は主に二つの部分から成ります：一つは基盤となる担保資産（例：stETH）のステーキング報酬、もう一つはデリバティブ市場の永続契約の資金料率（市場が上昇傾向の場合、多頭が空頭に支払う）。
しかし、高収益は高リスクと表裏一体です。USDeモデルの持続性は、いくつかの重要な市場条件に高度に依存しています。
資金料率リスク：市場心理が極度に悲観的になると、永続契約の資金料率はマイナスに転じる可能性があり、これはプロトコルが空頭ポジションを維持するために費用を支払うことを意味し、収益の縮小や保険準備金の枯渇を引き起こす可能性があります。
取引相手と集中リスク：このヘッジ戦略は主要な中央集権取引所の正常な運用に依存しています。取引所の技術障害や流動性枯渇、規制問題が発生すると、ヘッジポジションに危険をもたらす可能性があります。
規制の不確実性：世界的に、暗号デリバティブや収益性ステーブルコインに対する規制政策は進化中であり、潜在的な政策リスクを孕んでいます。
ENAガバナンストークンとエコシステムの未来
ENAはEthenaプロトコルのガバナンストークンです。現在、そのコア価値獲得メカニズムである“手数料スイッチ”は完全には稼働していません。この仕組みは、USDeの供給量が基準を満たし、プロトコルの累積収入が2.5億ドルを超え（この条件は既に達成済み）、主要取引所に上場するなどの前提条件を設定しています。“手数料スイッチ”が全面的に稼働すれば、ENA保有者はプロトコルの収益の一部を共有でき、ガバナンストークンから実質的なキャッシュフローを持つ収益資産へと変貌します。これはENAの将来価値に対する重要な期待です。
GateでのUSDe取引と管理
USDeに接触したいユーザーには、Gateが便利な窓口を提供しています。世界有数の取引所であるGateは、USDeの取引ペアを上場しており、ユーザーはGate上で直接USDeの現物取引が可能です。Gateの流動性と堅牢なプラットフォームの安全性は、USDeのような複雑な仕組みを持つ資産の取引において重要な保証となります。
参加前に以下を推奨します：
Ethenaプロトコルの“手数料スイッチ”の稼働に向けて、ENA保有者は初めてプロトコルの豊富な収益を享受できるようになります。同時に、プロトコルはマルチチェーンエコシステムや機関投資家との提携を積極的に拡大し、市場での地位を強化しています。今後、USDeのモデルが異なる市場サイクルの中でその堅牢性を持続的に証明できるかどうかが、“成功した実験”から“金融インフラ”への重要な鍵となるでしょう。