最近、オンチェーンデータを見ると特に興味深い現象があります。特定の取引チャネルへの資本流入の規模は新高値を達成したものの、BTCは予想された調整を迎えず、上昇を続けています。 この対比は混乱しやすいですが、過去の経験からすると、大手ファンドはまず市場に参入してラウンドを洗い、徐々にポジションを構築するべきではないでしょうか?

慎重に調べた結果、この背後には注目すべき3つの市場の論理的変化があることがわかりました。

**最初の変化:インフロー≠売り圧力シグナル**

多くの人は「資本流入」を見ると、自動的に大口投資家がいると思い込みます。 実際、この理解は偏っています。 オンチェーンの資本流入は通常、ユーザーがコールドウォレットや他の取引プラットフォームから主流の取引所へ資産を移すことを指しますが、これは参加者が積極的に取引する準備ができていることを示しており、直接的にすぐに売却するという意味ではありません。 2025年の興味深い点は、これらの流入の背後にあるオペレーターが戦略により注力していることです。彼らはオンチェーンデータの透明性を利用して逆レイアウトを行い、表向きは市場参入ですが、実際にはロックアップ戦略を採用して市場に希少性の期待を作り出し、最終的に買いによって価格を押し上げています。

**二つ目の変更点:マーケットメイキングの構造が最適化されたことです**

過去には、市場が高頻度のアービトラージロボットや短期ファンドで溢れており、少しの浮き沈みがスマッシュや上昇を引き起こすこともあり、激しい変動を伴う急激な上昇に慣れていました。 しかし今年は状況が大きく異なります。 主流のマーケットメイキング戦略はより洗練され、流動性の深さは大幅に向上し、変動の恣意性も減少しました。

**三つ目の変化:市場参加者がより成熟していること**

資金の性質もエスカレートしています。 機関投資家の割合は増加し、運用サイクルは長くなり、戦略は強盗的になり、市場のリズムやリスク特性が直接的に変化しています。

これら3つの要因の組み合わせが、BTCが継続的な資金流入にもかかわらず比較的安定した上昇軌道を維持してきた理由を説明しています。これは異常ではなく、市場の更新や反復による新たな常態です。