2025 グローバル取引図鑑：政治と市場の交錯による11の重要取引

撰文：彭博社

編訳：Saoirse，Foresight News

これもまた、「高い確実性の賭け」と「急速な反転」に満ちた一年となった。

東京の債券取引台、ニューヨークのクレジット委員会からイスタンブールの外国為替トレーダーまで、市場は予想外の利益をもたらすと同時に激しい変動も引き起こした。金価格は史上最高記録を更新し、堅実な抵当貸し出し大手の株価は「ミーム株」（ソーシャルメディアの熱狂に後押しされた株）と同じように激しく揺れ動き、教科書級のアービトラージ取引は瞬時に崩壊した。

投資家は政治変動、膨張する資産負債表、脆弱な市場のナarrativeを巡って大規模に賭け、株式市場を大きく押し上げ、利回り取引が集中し、暗号通貨戦略はレバレッジと期待に依存し、他の堅実な支えを欠いている。ドナルド・トランプがホワイトハウスに復帰した後、世界の金融市場は最初に大きく落ち込み、その後回復した。ヨーロッパの防衛株は熱狂に火がつき、投機筋は次々と市場の熱狂を巻き起こした。一部のポジションは驚くべきリターンを得たが、市場の勢いが逆転し、資金調達が枯渇し、レバレッジが負の影響を及ぼすと、他のポジションは惨敗を喫した。

年末が近づく中、ブルームバーグは2025年に最も注目されるいくつかの賭け—成功例、失敗例、そしてこの時代を定義したポジション—に焦点を当てている。これらの取引は、2026年に備える投資家にとって、「古くて新しい問題」への懸念を呼び起こしている：不安定な企業、過大評価された株価、そして「一時的に奏功し最終的に失敗した」トレンド追随取引。

暗号通貨：トランプ関連資産の一時的な熱狂

暗号通貨分野にとって、「トランプブランドに関連するすべての資産を大量に買い込む」ことは、非常に魅力的なモメンタム賭けのように見える。大統領選期間中および就任後、トランプはデジタル資産分野で「一か八か」（ブルームバーグ端末報道）を推し進め、全面的な改革を促進し、複数の権力機関に業界の盟友を配置した。彼の家族も次々と参入し、各種トークンや暗号通貨企業を支援し、トレーダーはこれらを「政治的後押しの燃料」と見なしている。

この「トランプ系暗号資産マトリックス」は急速に形成された：就任式の数時間前に、トランプはミームコインをリリースし、ソーシャルメディアで宣伝した；ファーストレディのメラニア・トランプも個人専用のトークンをリリースした；同年遅く、トランプ家族と関係のあるWorld Liberty Financialは、発行したWLFIトークンの取引を開始し、個人投資家に販売した。一連の「トランプ周辺」取引が次々と登場した—エリック・トランプはAmerican Bitcoinを共同設立し、この公開取引の暗号通貨鉱山企業は9月に買収を通じて上場を果たした。

香港のある店内には、ドナルド・トランプのカートゥーン画像が飾られ、彼が暗号通貨トークンを手に持ち、背景はホワイトハウス。これにより彼の就任式を記念している。写真：ポール・ヤン / ブルームバーグ

各資産のリリースは一波の上昇を引き起こしたが、その都度一瞬で消え去った。12月23日現在、トランプのミームコインは振るわず、1月のピークから80%以上下落している。暗号通貨データプラットフォームCoinGeckoによると、メラニア・ミームコインは約99%の下落を記録し、アメリカン・ビットコインは9月のピークから約80%下落した。

政治がこれらの取引に推進力を与えたが、投機の法則は最終的にそれらを原点に引き戻す。ホワイトハウスに「支持者」がいても、これらの資産は暗号通貨のコアサイクル—価格上昇→レバレッジ流入→流動性枯渇—から逃れられない。ビットコインは業界の先駆けとして、10月のピークから下落し、今年はおそらく年間損失を記録する見込みだ。トランプ関連資産にとって、政治は短期的な熱狂をもたらすが、長期的な保護は期待できない。

—— オルガ・ハリフ（記者）

人工知能取引：次の「ビッグ・ショート」？

この取引は定例の開示書類で明らかになったが、その影響は「定例」以上のものだった。11月3日、シオン・アセット・マネジメントは、NvidiaとPalantir Technologiesの保護的なプットオプションを保有していると開示—これらは過去3年間に市場を押し上げた「AIの中核株」だ。シオンは規模の大きいヘッジファンドではないが、そのマネージャーのマイケル・バリー（Michael Burry）のこの開示は注目を集めた。バリーは『大空頭』の書籍と映画で「2008年のサブプライム危機を予言した」として名を馳せ、市場の「予言者」として広く認識されている。

行使価格は衝撃的だった：Nvidiaの行使価格は開示時の終値の47%低く、Palantirの行使価格はさらに76%低かった。しかし、謎は解明されていない：制限された「開示義務」により、これらのプットオプション（「特定の期日までに特定の価格で株式を売る権利」を付与する契約）がより複雑な取引の一部かどうかは外部から判断できない。また、書類は9月30日時点のシオンのポジションのみを反映しており、その後バリーが売却または清算した可能性を排除できない。

しかし、市場はすでに「AI巨人の高評価と高支出」に対する疑念を「干し草の山」のように積み重ねている。バリーの開示は、まさに火種に火をつけるマッチのようだった。

バリーのNvidiaとPalantirの空売り賭け

『大空頭』で名を馳せた投資家は、13F書類でプットオプションの保有を開示：

出典：ブルームバーグ、データは2024年12月31日の上昇率パーセンテージに基づき標準化済み

この発表後、世界最大の時価総額を誇るNvidiaの株価は急落し、Palantirも同時に下落、ナスダック指数は小幅に調整したが、これらの資産はその後すべて回復した。

外部はバリーがいくら利益を得たか正確にはわからないが、彼はXのソーシャルプラットフォームに一つの手掛かりを残した：自分はPalantirのプットオプションを1.84ドルで買い、そのオプションは3週間足らずで101%の上昇を見せたと。これにより、「少数のAI株、大量のパッシブ資金流入、低ボラティリティが支配する市場」の潜在的な懸念が完全に露呈した。最終的にこの取引が「先見の明」だったのか「行き過ぎた行動」だったのかはともかく、ひとつの法則を証明している：市場の信念が揺らぐと、最も強力なナarrativeさえも瞬時に逆転する。

—— マイケル・P・リーガン（記者）

防衛株：新世界秩序の爆発

地政学的な構図の変化により、「ヨーロッパ防衛株」—かつて資産運用会社から「有害資産」と見なされていたこのセクター—が爆発的に拡大した。トランプはウクライナ軍への資金支援を削減する計画を立て、この決定はヨーロッパ各国政府に「軍事費狂騒」を引き起こし、地域の防衛企業の株価は大きく上昇した。12月23日現在、ドイツのラインメタル（Rheinmetall AG）は今年の上昇率約150%、イタリアのレオナルド（Leonardo SpA）は90%以上の上昇を記録している。

以前は、「環境・社会・ガバナンス」（ESG）投資原則により、多くのファンドマネージャーは国防産業を「議論が多すぎて」避けていたが、今や彼らは態度を一変させ、一部のファンドは投資範囲を再定義している。

2025年のヨーロッパ防衛株大幅上昇

この地域の軍需株は、ロシア・ウクライナ紛争の初期を超える上昇を見せている。

出典：ブルームバーグ、高盛グループ

「今年初めまでは、防衛資産をESGファンドに再導入したのはごく最近のことだ」と、シコモア・アセット・マネジメントの最高投資責任者ピエール・アレクシス・デュモンは述べる。「市場のパラダイムは変わった。パラダイムが変わるとき、我々は責任を持ち、価値観を守らなければならない—だから今は『防御的兵器』関連資産に焦点を当てている。」

ゴーグルメーカー、化学品メーカー、印刷会社など、防衛に関係する株は狂ったように買われている。12月23日現在、ブルームバーグのヨーロッパ防衛株指数は年内70%以上の上昇を記録している。この熱狂は信用市場にも波及し、「間接的に」防衛に関係する企業も多くの潜在的貸し手を惹きつけている。銀行は「ヨーロッパ防衛債券」を発売—グリーンボンドをモデルにしつつ、資金は武器メーカーなどに特化している。この変化は、「国防」が「評判の負債」から「公共財」へと再定義されることを示し、地政学的な変化に伴い資本の流れがイデオロギーの変化よりも速いことを証明している。

—— イゾルデ・マクドノー（記者）

価値下落取引：事実か虚構か？

米国、フランス、日本など主要経済圏の重い債務負担と、「債務解決の政治的意志の欠如」が、2025年に一部投資家が金や暗号通貨などの「価値下落に抗う資産」を追い求め、政府債券やドルへの熱意を冷ました。この戦略は「価値下落取引」として空売りのレッテルを貼られ、そのインスピレーションは歴史に由来する。古代ローマ皇帝ニコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッコロ・ニッ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