2月先物市場は今週、エネルギー商品全般にわたる明確な弱さを示しています。2月納入のウエストテキサスインターミディエイト原油 ([CLG26]) は1.02ポイント下落し、1.75％の後退を示しました。一方、2月RBOBガソリン ([RBG26]) は0.0306ポイント、または1.74％低下しました。主な要因は東ヨーロッパの外交情勢の進展にあり、ウクライナの指導部は突破口となる交渉の可能性を示唆しています。ゼレンスキー大統領は今週日曜日にフロリダでトランプ大統領と会談する予定で、約90％の完成度を持つ20ポイントの解決策の枠組みを示しました。ただし、実施はモスクワや欧州の首都からの入力に依存しており、楽観的な兆候にもかかわらず不確実性が残っています。## 地政学的供給ショックは市場を引き続き支援見出しの弱さにもかかわらず、いくつかの構造的要因がエネルギー価格の下支えとなっています。ウクライナ軍の作戦はロシアの精製インフラを標的とした攻撃を激化させており、過去四半期で少なくとも28の施設に対する攻撃が記録されています。この作戦はモスクワの原油製品の輸出能力を大きく制約しています。さらに、海上の妨害活動も拡大しています。11月の移行以降、ウクライナ軍はドローンやミサイルを用いてバルト海地域の少なくとも6隻のタンカーと交戦しています。東ヨーロッパの戦域を超えて、トランプ政権はベネズエラの炭化水素輸出に対する経済的圧力を強化しています。米沿岸警備隊の作戦により、制裁対象のタンカーBella 1はベネズエラの水域への接近を断念し、今週初めに大西洋の公海に出ました。この封鎖は、西半球最大の備蓄保有国からの石油流通を制限するという政権の方針の延長を示しています。## 供給動態と在庫ポジショニングエネルギー全体の在庫状況は、複数の製品カテゴリーで逼迫が進んでいることを示しています。EIAの最新スナップショット (12月12日までのデータ) によると、原油在庫は過去5年の季節的基準より4.0％低く、ガソリン在庫は同等レベルより0.4％低い状態です。ディスティレート燃料は季節的基準より5.7％低く、より顕著な弱さを示しています。週次の比較では、米国の原油生産はほぼ横ばいで、13.843百万バレル/日となり、11月の記録的な生産量13.862百万バレル/日にはわずかに届きませんでした。浮動在庫の指標は対照的な状況を示しています。タンカーによる原油保有量は7日連続で変動せず、12月19日時点で1億715万バレルに縮小し、市場参加者が在庫を積極的な流通チャネルに移していることを示唆しています。Baker Hughesのリグ数データは、国内の稼働掘削ユニットが前週から3増の409台と緩やかに回復していることを示していますが、2022年後半のピーク627リグと比べると依然として低迷しています。## OPEC+の戦略と生産体制上流の政策は、規律ある生産管理を通じて価格の下支えを維持しています。OPEC+は11月30日に、2026年第一四半期を通じて生産増加の停止を維持することを再確認しました。11月の生産量は、2024年初頭に実施された220万bpdの削減に伴い、10,000bpd減少して2,909万bpdとなりました。そのうち約120万bpdの削減分は未回復のままであり、OPECは供給回復と世界市場のバランスの間で調整を続けています。国際エネルギー機関（IEA）の10月予測は、2026年に史上最高の余剰供給量400万bpdに達すると予測し、OPEC+は慎重な姿勢を採っています。一方、米国の供給予測は段階的に上方修正されており、EIAの2025年の米国原油生産予測は、従来の1353万bpdから1359万bpdに引き上げられ、ロシアの輸出制約が価格を支えるために供給過剰の市場を管理する上での課題となっています。
エネルギー市場は中東の緊張の変化に反応：原油とガソリンの動きの要因は何か
2月先物市場は今週、エネルギー商品全般にわたる明確な弱さを示しています。2月納入のウエストテキサスインターミディエイト原油 ([CLG26]) は1.02ポイント下落し、1.75％の後退を示しました。一方、2月RBOBガソリン ([RBG26]) は0.0306ポイント、または1.74％低下しました。主な要因は東ヨーロッパの外交情勢の進展にあり、ウクライナの指導部は突破口となる交渉の可能性を示唆しています。ゼレンスキー大統領は今週日曜日にフロリダでトランプ大統領と会談する予定で、約90％の完成度を持つ20ポイントの解決策の枠組みを示しました。ただし、実施はモスクワや欧州の首都からの入力に依存しており、楽観的な兆候にもかかわらず不確実性が残っています。
地政学的供給ショックは市場を引き続き支援
見出しの弱さにもかかわらず、いくつかの構造的要因がエネルギー価格の下支えとなっています。ウクライナ軍の作戦はロシアの精製インフラを標的とした攻撃を激化させており、過去四半期で少なくとも28の施設に対する攻撃が記録されています。この作戦はモスクワの原油製品の輸出能力を大きく制約しています。さらに、海上の妨害活動も拡大しています。11月の移行以降、ウクライナ軍はドローンやミサイルを用いてバルト海地域の少なくとも6隻のタンカーと交戦しています。
東ヨーロッパの戦域を超えて、トランプ政権はベネズエラの炭化水素輸出に対する経済的圧力を強化しています。米沿岸警備隊の作戦により、制裁対象のタンカーBella 1はベネズエラの水域への接近を断念し、今週初めに大西洋の公海に出ました。この封鎖は、西半球最大の備蓄保有国からの石油流通を制限するという政権の方針の延長を示しています。
供給動態と在庫ポジショニング
エネルギー全体の在庫状況は、複数の製品カテゴリーで逼迫が進んでいることを示しています。EIAの最新スナップショット (12月12日までのデータ) によると、原油在庫は過去5年の季節的基準より4.0％低く、ガソリン在庫は同等レベルより0.4％低い状態です。ディスティレート燃料は季節的基準より5.7％低く、より顕著な弱さを示しています。週次の比較では、米国の原油生産はほぼ横ばいで、13.843百万バレル/日となり、11月の記録的な生産量13.862百万バレル/日にはわずかに届きませんでした。
浮動在庫の指標は対照的な状況を示しています。タンカーによる原油保有量は7日連続で変動せず、12月19日時点で1億715万バレルに縮小し、市場参加者が在庫を積極的な流通チャネルに移していることを示唆しています。Baker Hughesのリグ数データは、国内の稼働掘削ユニットが前週から3増の409台と緩やかに回復していることを示していますが、2022年後半のピーク627リグと比べると依然として低迷しています。
OPEC+の戦略と生産体制
上流の政策は、規律ある生産管理を通じて価格の下支えを維持しています。OPEC+は11月30日に、2026年第一四半期を通じて生産増加の停止を維持することを再確認しました。11月の生産量は、2024年初頭に実施された220万bpdの削減に伴い、10,000bpd減少して2,909万bpdとなりました。そのうち約120万bpdの削減分は未回復のままであり、OPECは供給回復と世界市場のバランスの間で調整を続けています。
国際エネルギー機関（IEA）の10月予測は、2026年に史上最高の余剰供給量400万bpdに達すると予測し、OPEC+は慎重な姿勢を採っています。一方、米国の供給予測は段階的に上方修正されており、EIAの2025年の米国原油生産予測は、従来の1353万bpdから1359万bpdに引き上げられ、ロシアの輸出制約が価格を支えるために供給過剰の市場を管理する上での課題となっています。