銀の供給不足がもたらす驚異的な供給不足が、10年に一度の投資チャンスを生み出している

シルバーの急騰の背後にある数学

2023年、バークシャー・ハサウェイのCEOウォーレン・バフェットは、同社の株主総会で衝撃的な観察を行った。銀への投資について質問された際、彼はチャートや複雑な数式に頼ることなく、単純な算数の問題を指摘した：世界は毎年、実際の生産量よりも約1億5000万オンス多くの銀を地中から掘り出しているという事実だった。

ほとんどのコモディティでは、そのような赤字は即座に価格の爆発を引き起こすだろう。しかし、銀には隠れた利点があった。何十年も地上に蓄えられた巨大なストックが静かにそのギャップを埋めていたのだ。しかし、バフェットは転換点を予見していた。三つのうちの一つが崩れる必要があった：需要が減少するか、供給が急増するか、価格が急騰するか。

銀の産業用途は依然として堅調であり、鉱山の生産量も急速に拡大できないため、バフェットは基本的に最初の二つの可能性を排除した。彼は銀価格が調整を余儀なくされると予測した—おそらく劇的に。

バフェットの予測は的中し、その先も

3年後、データはその物語を語っている。銀価格はバフェットの予測時から約150%上昇した。物理的な銀を保有する**iShares Silver Trust (NYSEMKT: SLV)**は、この上昇を完璧に反映している—ただし、管理費用によるわずかな年次のパフォーマンスの下振れはあるものの。

供給と需要の不均衡は、まさにバフェットが予想した通りに続いた。昨年、鉱山は前年よりも1%未満多くの銀を採掘し、世界の需要は生産量よりも1億4900万オンス多く消費した。この5年連続の赤字は、前例のない市場のダイナミクスを生み出している。

この強気市場は一時的なノイズではない。それは構造的な力によって推進されている：太陽光パネルブーム、電気自動車の製造、人工知能インフラ、半導体生産がすべて記録的な速度で銀を消費している。これらの産業は減速の兆しを見せていない。

自分のポジションの取り方：ETFを超えて

基本的なエクスポージャーを求める投資家には、SLVがシンプルさを提供する。ファンドを買い、銀価格を追跡し、物理的な保管の煩わしさを避ける。効果的だが、目立たない。

しかし、ここで面白くなる：ほとんどの銀は副産物だ。金、銅、鉛、亜鉛を探している鉱山は、銀を後付けの発見として stumble upon することが多い。例外的な存在が一つある—First Majestic (NYSE: AG)。

このバンクーバーに本拠を置く企業は、評価額78億ドルで、最も純粋な銀株に近い存在だ。銀は収益の57%を占めており、同業他社よりも高い。この集中度は重要だ。

同社は直近の四半期で390万オンスの記録的な生産を報告した—前年比96%増。Q3の収益増加のうち、$139 百万ドルは銀の生産量増加によるもので、残りの$73 百万ドルは価格の上昇によるものだ。この二重の収益ドライバーは重要である：First Majesticは銀が高騰しても、また生産が拡大しても利益を出す。

すべての維持コストは1オンスあたり14.80ドルから15.80ドルの間で推移し、ほぼすべての現行価格レベルで採掘は利益を生む。企業はこのユニークなタイミングを捉えるために積極的に生産能力を拡大している。

バリュエーションの問題

確かに、P/E比は113と高めだ—客観的には高い。しかし、文脈が重要だ。96%の収益成長率はプレミアムを正当化する。供給が逼迫した市場でこれほど積極的に拡大している企業の評価は、利益が追いつくにつれて圧縮される傾向がある。

誰も話さない本当のリスク

銀価格は最終的に調整されるだろう。それは避けられない。しかし、タイミングが重要だ。再生可能エネルギー、電気自動車、AI、半導体といった構造的な需要ドライバーは、この10年で加速しているが、始まったばかりだ。年間1億以上の赤字は2025年や2026年には解消しないだろう。需要の破壊か供給の拡大のいずれかに何年もかかるだろうが、そのどちらも差し迫っているわけではない。

これは、構造的な供給制約と急増する需要が出会うサイクルの一度だけ現れるタイプの株だ。First Majesticは投資家にレバレッジを効かせて参加する方法を提供している。