2026年の税金還付が新たな景気刺激策の波を引き起こす可能性、JPモルガンのストラテジストが警告

追徴税制削減が記録的な還付をもたらす見込み

米国の財政政策の大きな変化が、2026年初頭に消費者の資金状況を再形成する兆しを見せている。J.P.モルガン・アセット・マネジメントのチーフグローバルストラテジスト、デイビッド・ケリーの分析によると、この経済現象の仕組みはパンデミック時代の景気刺激策の小切手とは異なるが、金融への影響は非常に似ている可能性がある。

2025年の税制改正には、すでに得た所得に遡って適用される複数の遡及条項が含まれており、これは構造的な奇妙さを生んでいる。トランプ大統領が税法に署名した際、IRSはW-2や1099の源泉徴収フォームを適切に調整しなかった。雇用主は2025年を通じて、最終的に労働者の負担を減らすことになる新しい税制の恩恵を受けることなく、同じ税金を給与から差し引き続けた。

この源泉徴収と実際の税負担の不一致は、2026年に米国人が申告を行う際に予想外に大きな還付金として現れるだろう。これらの還付を促進する条項には、チップや残業代への課税の廃止、自動車ローン利子の控除、退職者向けの控除拡大、州・地方税控除の拡大、標準控除と子供税額控除の恒久的増額が含まれる。

還付金配布の規模

その規模はかなりのものだ。IRSの5月中旬までのデータによると、約1億6600万件の個人所得税申告が処理される見込みだ。そのうち約1億400万件の申告者が平均3,278ドルの還付を受けると予測されており、この金額は通常の還付額をはるかに超え、以前の景気刺激策の配布規模に近づいている。

ケリーはこれを間接的な景気刺激メカニズムとみなしている。政府の小切手が直接家庭に送られるのではなく、これらの還付金は突如として消費者の財布に戻る強制貯蓄の役割を果たす。タイミングも非常に重要だ：これらの還付金は、経済の逆風が強まる可能性のある時期に到着し、関税の導入や移民政策の引き締めによる景気後退圧力を相殺する可能性がある。

インフレと経済への波及効果

懸念は単なる消費パターンを超えている。ケリーは、議員たちが選挙サイクルを通じて勢いを維持するために、追加の直接支払い—例えば関税のリベートや「DOGE配当」—を仕掛ける可能性も示唆している。2025年と2026年前半の税金還付と追加刺激策の組み合わせは、パンデミック時の救済期間中に見られた需要の急増を模倣している。

この購買力の同期的な分配は、インフレのジレンマを引き起こす。政策立案者は逆説に直面している：還付金は需要を支え、景気後退を防ぐことができる一方で、価格圧力に苦しむ経済に流動性を注入してしまう。連邦準備制度理事会は、金利の動向を再考し、市場が織り込んだ利下げを停止または逆転させる可能性もある。

長期的なトレードオフ

個々の消費者はより大きな還付金や追加支払いの恩恵を受ける一方で、そのシステム的な影響には注意が必要だ。経済学者は、過去の刺激策の配布が持続的なインフレの高まりと相関していたことを指摘している。2026年の還付金が同様のダイナミクスを引き起こすかどうかは、経済の余剰余力、輸入コスト、金融政策の対応次第だ。

歴史的な教訓は明白だ：生産能力を拡大せずに需要を後押しする政府の移転は、価格圧力を強める傾向がある。消費者にとっては、今日のより多い還付金は、将来的な価格上昇や税負担の増加—即時の経済的救済の中に隠されたコスト—を意味する可能性がある。

ケリーの分析は、根本的な経済的緊張を浮き彫りにしている：刺激策は短期的な救済をもたらすが、インフレの持続や購買力の低下を通じて長期的なペナルティをもたらす可能性がある。